Entrevista com o mestre da macroeconomia Raoul Pal: A competição de IA está dando origem a uma "singularidade econômica", não desista facilmente de suas fichas nos próximos quatro anos

Fonte original: 《When Shift Happens》

Compilado por: Felix, PANews

O investidor macro e cofundador da Real Vision, Raoul Pal, retorna ao podcast "When Shift Happens" para se aprofundar no motivo pelo qual a corrida da IA é o maior evento de capital da história da humanidade e por que os detentores de criptomoedas estão em uma posição favorável. Raoul Pal explica a singularidade econômica, por que os traders sempre perdem para os detentores de longo prazo e por que ele continua comprando durante as quedas.

A PANews compilou os destaques da entrevista.

Apresentador: Algumas semanas atrás, você compartilhou e comentou um vídeo interessante. Ele satiriza que o mercado de ações dos EUA continua subindo e, contanto que você "compre na baixa", você pode ganhar dinheiro. Se você não tem dinheiro, apenas pegue emprestado para comprar. Isso não é um esquema de pirâmide; é um plano de comprar na baixa. O que está acontecendo com o mercado de ações?

Raoul Pal: Existem dois motivos principais. O primeiro é obviamente a liquidez; estamos testemunhando uma expansão da liquidez. A outra coisa é que estamos vivendo o período mais extraordinário da história da humanidade, onde todo o resto não importa. Todo o capital está fluindo para o setor de IA, que é a maior competição da história. Esta é uma competição entre nações e entre empresas. Portanto, certamente absorverá cada centavo de capital, porque não é possível desacelerá-la.

Apresentador: Fale-me sobre essa competição.

Raoul Pal: Neste mundo, ninguém permitirá que uma única superpotência monopolize a AGI (Inteligência Artificial Geral), então deve haver duas, e apenas os EUA e a China podem arcar com essa competição. A teoria dos jogos sugere que nenhum país vai parar agora, porque parar significa que o outro lado ganha vantagem. Mesmo que ocorra um cenário como a OpenAI falir ou ficar sem fundos, o governo dos EUA leiloaria imediatamente seus ativos para empresas como Microsoft e Google, nunca permitindo que uma empresa monopolize a vantagem. A escala deste jogo é grande demais para qualquer um parar. É um jogo de "converter unidades de energia em unidades de inteligência".

Apresentador: Grande demais para falir. Então, devemos sempre "comprar na baixa"? Isso terá um fim?

Raoul Pal: Escrevi no "Global Macro Investor" que isso não terminará a menos que alcancemos a singularidade econômica. A singularidade econômica refere-se ao ponto em que o sistema não consegue mais lidar com a velocidade do desenvolvimento tecnológico. Você conhece aquela fórmula mágica: crescimento populacional + crescimento da produtividade + crescimento da dívida. Quando você conta a IA e os robôs como parte da população, nossa população máxima atual é de 9 bilhões, mas poderíamos chegar a 18 bilhões, 100 bilhões ou até um trilhão de agentes inteligentes. Se houver 10 bilhões ou 50 bilhões de agentes inteligentes, o sistema econômico não poderá funcionar como funcionava; ele corre rápido demais.

Quase todas as adoções de tecnologia do passado seguiram a Lei de Metcalfe (nota da PANews: o valor de uma rede é proporcional ao quadrado do número de usuários conectados), mostrando um crescimento logarítmico. Mas a IA é o primeiro caso observável da Lei de Reed na história da humanidade (nota da PANews: o valor de uma rede aumenta não apenas com o número de usuários, mas também exponencialmente devido aos efeitos da formação de grupos), que é exponencial sobre o exponencial. Estima-se que, até 2028, a quantidade de texto produzida pela IA a cada ano excederá a quantidade total de texto produzida na história da humanidade desde a prensa de Gutenberg até o presente.

Apresentador: A Anthropic mencionou na entrevista de hoje que eles esperavam originalmente um crescimento de dez vezes no primeiro trimestre, mas na verdade cresceu 80 vezes. Isso é incrível.

Raoul Pal: Sim, a singularidade econômica é o que acontece quando você tem agentes inteligentes econômicos (agentes) que podem formar capital instantaneamente; esse é o significado das meme coins: formação e destruição instantânea de capital. Eles podem estabelecer negócios digitais instantaneamente, capturar mercados rapidamente e sair quando a oportunidade desaparece. Onde as grandes empresas tradicionais se encaixam nessa economia? Quem são os trabalhadores? O sistema não pode mais funcionar normalmente. Porque a velocidade da vida baseada em carbono (neurônios humanos) é de 1 milissegundo, e agora estamos deixando a eletricidade passar pela areia (silício, o segundo elemento mais abundante na Terra) para criar inteligência, que é seis ordens de magnitude mais rápida que os neurônios humanos (um milhão de vezes). É insano.

Apresentador: Como a IA está crescendo exponencialmente, muitos no espaço cripto querem mudar para a IA; eles sentem que a indústria cripto está entediante agora e até temem ficar presos. Como você vê as escolhas de investimento entre IA e criptomoedas?

Raoul Pal: Embora a indústria de IA esteja extremamente aquecida, ainda acredito que, no longo prazo, a criptomoeda continua sendo um dos melhores investimentos em risco-retorno. No entanto, é realmente difícil competir com empresas de chips como a Nvidia, pois elas são a parte central da conversão de energia em inteligência. No entanto, a criptomoeda tem um "TAM (Mercado Total Endereçável) infinito". Por volta de outubro do ano passado, testemunhamos o nascimento da economia de agentes (Agentes de IA). Quando esses agentes começarem a escalar massivamente, eles terão suas próprias carteiras e realizarão negócios on-chain. Anteriormente, estimávamos que o mercado cripto poderia chegar a US$ 100 trilhões com base em usuários humanos; agora, com agentes de IA infinitos, o jogo mudou completamente. Além disso, o Federal Reserve operará a economia como na era Greenspan, contando com milagres de produtividade para reduzir a relação dívida/PIB. A depreciação da moeda fiduciária não vai parar, e todo o sistema financeiro está migrando para a infraestrutura de blockchain, então você só precisa correr mais rápido que as instituições. O pior já passou porque a liquidez global está acelerando.

Apresentador: Então, para você, o Bitcoin recuar para 60.000 de seu pico recente não é um mercado de baixa?

Raoul Pal: Isso é apenas um recuo desconfortável em um mercado de alta. Estou no espaço cripto desde 2013, e um recuo de 50% no Bitcoin é bastante normal; outras altcoins tendem a cair ainda mais severamente, como a Solana fez no último ciclo antes de sua alta, caindo 80%. A diferença é que o recuo em 2021 foi muito rápido, com uma subida rápida após a queda; enquanto este recuo tem sido mais volátil e prolongado por meses, fazendo as pessoas se sentirem muito mal. Mas, olhando de outro ângulo, quanto mais longo o período de consolidação, mais longo e maior o potencial mercado de alta após o rompimento.

Apresentador: O problema é que, em 2021, a queda foi rápida e a subida também foi rápida, mas desta vez o mercado está muito turbulento e demorado. Além disso, algumas empresas com bom desempenho (como stablecoins, RWA) não têm tokens, e os investidores de varejo não podem investir, fazendo com que todos sintam que a promessa de riqueza precoce foi quebrada.

Raoul Pal: Não acho que seja verdade; a adequação do produto ao mercado é fundamental. Só porque sua altcoin não subiu não significa que a promessa foi quebrada; o mercado não lhe deve nada. As pessoas se acostumaram com os dias fáceis de ganhar dinheiro de olhos fechados nos últimos anos, mas a liquidez em 2024 ainda é limitada, e não entramos na verdadeira "zona da banana" (referindo-se a um período de aumentos de preços malucos). Embora as pessoas comuns possam não conseguir comprar ações de empresas de stablecoin, isso não é um problema; você só precisa manter os tokens da Layer 1 subjacentes. Este é o nosso "capital básico universal". Se uma grande parte da economia futura for dominada por IA e agentes, e eles usarem redes cripto, só precisamos manter tokens Layer 1 para compartilhar seu sucesso. Não tivemos essa oportunidade na era da internet, e agora não há desculpa para perdê-la.

Apresentador: O que você acumulou durante a recente queda?

Raoul Pal: Comprei um pouco de Sui e um pouco de Zcash. Não persegui o Zcash quando ele disparou no ano passado, mas comecei a comprar durante o recuo. No espaço de armazenamento de valor, a privacidade é valiosa. Esta é uma negociação de "curva do lado esquerdo" muito simples (negociação intuitiva): é Bitcoin com recursos de privacidade. A negociação de "curva do lado direito" (negociação ponderada) considera suas propriedades de resistência quântica. Embora isso possa atrair repressões governamentais, oferece atributos de proteção muito importantes no futuro.

Apresentador: Você pode explicar em detalhes por que a Layer 1 de contrato inteligente capturará a maior parte do valor em criptomoedas ao longo do tempo?

Raoul Pal: A Layer 1 é a camada de infraestrutura de nível de investimento. Assim como o mercado de sistemas operacionais eventualmente tem apenas três ou quatro grandes players, a Layer 1 convergirá finalmente para 3 a 5 cadeias principais. Como entender o valor da Layer 1? Se você desconectar a Ethereum hoje, o valor econômico que você destrói é enorme: todas as Layer 2, DeFi, NFT, RWA iriam a zero. A avaliação atual da ETH pode até estar subestimada. O Bitcoin tem uma função muito singular; seu objetivo é capturar uma parcela das economias globais, mas a escalabilidade da infraestrutura de contrato inteligente é ilimitada.

Apresentador: Então, quais Layer 1s prevalecerão?

Raoul Pal: A ETH tem o valor econômico mais denso e recursos de sabedoria de desenvolvedores (segurança, efeito Lindy, etc.), assim como a Microsoft; comprá-la dificilmente será um erro. A Solana provou ser bem-sucedida; é mais eficiente, mais rápida e mais barata. Embora a Sui ainda esteja no início, quando o mercado caiu 80%, ETH, Solana e Sui foram os únicos três tokens que mantiveram a densidade econômica. A programabilidade da Sui dentro de um único bloco, a velocidade de transação e a velocidade de finalização estão em uma escala completamente diferente. Avaliar blockchains não pode usar modelos tradicionais de "fluxo de caixa descontado (DCF)" porque o objetivo da rede é fornecer o serviço mais barato e rápido; avaliá-la com base em quanto de taxa de transação ela gera é um absurdo. A cadeia mais barata, rápida e programável superará o mercado no final.

Apresentador: Alguns dizem que o DeFi está "morto" após sofrer um grande número de hacks nos últimos meses. Como as instituições financeiras tradicionais poderiam colocar dinheiro em DeFi facilmente hackeável?

Raoul Pal: Mas isso apenas forçará as pessoas a desenvolver produtos melhores. Assim como instalamos software antivírus em nossos computadores, ataques de hackers estão em toda parte. Cada banco tem, na verdade, equipes lidando com ataques de hackers e a proporção de fundos roubados; eles apenas não divulgam. Eu previ em 2014 que toda a infraestrutura do sistema financeiro mudaria para blockchain. Por quê? Porque é a maneira mais eficiente de produzir energia, o sistema financeiro sempre migrará para a trilha mais lucrativa e eficiente. Além disso, o DeFi é, na verdade, mais adequado para máquinas (agentes de IA) do que para humanos. As máquinas nem precisam de sites front-end; elas podem reequilibrar ativos e realizar transações instantâneas em várias cadeias e usando várias stablecoins com atrito mínimo. Eles serão o maior grupo de usuários de DeFi, e podemos nem notar essas transações.

Apresentador: Você acha que os NFTs ganharão um valor imenso devido ao efeito de riqueza mencionado? Comprei Crypto Punks e XCOPY, e seus preços estão estagnados; nem quero olhar para eles.

Raoul Pal: Isso ocorre porque a atividade dos NFTs é uma função da prosperidade da economia cripto. Você tem que esperar até que o mercado cripto geral atinja uma escala de dezenas de trilhões de dólares. Quando a ETH subir do seu preço atual para 5000, ou romper para cima, você verá um renascimento massivo da atividade de NFT. Pense nisso; estamos vivendo o maior ponto de virada na história da humanidade: não seremos mais a inteligência superior na Terra, e a arte é o meio que registra a cultura do nosso tempo. Quando as pessoas ganharem muito dinheiro nessa economia de máquina massiva, elas naturalmente comprarão "ativos de troféu" (nota da PANews: referindo-se àqueles ativos que são extremamente escassos, em locais privilegiados ou têm valor histórico e cultural significativo, mostrando o status social do comprador e proporcionando imensa satisfação psicológica, muitas vezes "difíceis de encontrar" no mercado), assim como magnatas da tecnologia, magnatas do setor imobiliário e barões de fundos de hedge compram arte depois de ficarem ricos.

Apresentador: Então, como você planeja alocar seu portfólio de investimento em NFT? Apenas os principais "santos graais" valem a pena comprar?

Raoul Pal: Na verdade, estou me preparando para lançar um fundo de NFT. Muitos indivíduos de alto patrimônio líquido, family offices e até OGs no espaço cripto que ganharam dinheiro, mas nunca compraram arte digital, não sabem como comprar. Nossa fundação é dividida em duas partes: uma parte investe em ativos de "santo graal" (como Alien Punks, XCOPY, Beeple, avaliados de centenas de milhares a milhões de dólares), que já têm consenso social comprovado. A outra parte investe em obras de artistas de nível médio, mas altamente convexos (Convexidade). Por exemplo, "Die with the most likes", que documenta de forma humorística e um tanto crua o declínio da classe média americana; ou o artista alemão Kim Asendorf, que está na vanguarda da arte de IA. Se as obras desses artistas forem precificadas de 20 ETH para 200 ETH (5 a 10 vezes), e a própria ETH também puder subir 10 vezes no futuro, você alcançará um retorno surpreendente de 100 vezes.

Não se preocupe com NFTs comuns porque toda a indústria ainda é pequena, e tudo será precificado novamente. Mesmo se você comprar Punks comuns da mesma série, ainda é um bom negócio. Além disso, nosso fundo também se envolverá em empréstimos colateralizados de NFT, ganhando mais de 15% de retorno, reinvestindo para apoiar a liquidez de todo o ecossistema artístico.

Apresentador: O Bitcoin é um proxy de investimento para IA?

Raoul Pal: Pode-se dizer que sim, porque a IA impulsionará o crescimento econômico, e a depreciação da moeda fiduciária devido à dívida massiva beneficiará o Bitcoin como uma reserva de valor digital. No entanto, as plataformas de contrato inteligente Layer 1 são uma aposta melhor e mais direta.

Apresentador: Você diz que todos estão muito focados em ciclos, enquanto o panorama geral é tão claro: a menos que seja absolutamente necessário, você nunca deve vender.

Raoul Pal: Isso mesmo. Nesta era de agentes, moeda fiduciária depreciada e tudo indo on-chain, por que você venderia? Se sabemos a direção de longo prazo da capitalização de mercado, por que vender? Este é o plano de aposentadoria da humanidade. A singularidade econômica está a cerca de quatro anos de distância, e você tem quatro anos para manter o máximo possível desses ativos; eles o ajudarão a navegar pelas maiores incertezas à frente.

Apresentador: Você pode fornecer dados para provar que "comprar e manter" supera aqueles que tentam negociar entrando e saindo?

Raoul Pal: Com certeza. Eu fiz modelos. Se atingir a zona de sobrevenda de 1 a 2 desvios padrão na extremidade inferior do canal de tendência logarítmica, você compra e não faz nada; a capitalização é surpreendente. Se você tentar vender no topo e depois comprar de volta no fundo, 99% das pessoas não conseguem; é muito difícil. As pessoas costumam perseguir preços durante a subida. Estou nesta indústria há 35 anos e não conheço ninguém que consiga ganhar muito dinheiro consistentemente através de negociações de curto prazo. Aqueles que ganham muito dinheiro estão, na verdade, ganhando taxas de gestão de ativos.

Acontece que as pessoas que ganham mais dinheiro em criptomoedas são aquelas que "não fazem nada". Por que as contas mais lucrativas nas grandes corretoras geralmente pertencem a "contas mortas (contas esquecidas)"? Os investidores de varejo tentam comprar na alta e vender na baixa, e não apenas falham, mas também gastam muita energia emocional e psicológica, ficando com raiva ou eufóricos com as flutuações diárias de preços, o que é absolutamente o uso menos eficiente da energia pessoal. Se você tem energia produtiva de sobra, estude IA e, em seguida, segure seu Bitcoin com força. Se o preço estiver sobrecomprado e atingir dois desvios padrão, você pode vender um pouco para aproveitar a vida; caso contrário, fique quieto, compre na baixa e mantenha pacientemente.

Apresentador: Como as pessoas podem manter a fé quando seu portfólio cai 60-80% e continua assim por meses?

Raoul Pal: Eu não me importo nem um pouco. Eu vivo do meu salário. Se tenho dinheiro sobrando e o mercado está severamente sobrevendido, continuo comprando. Porque minha lógica central não mudou: o amanhã será mais digital do que hoje.

Apresentador: Agora que as ações de IA estão disparando, muitos gráficos estão indo direto para cima. Isso atrairá pessoas para longe da entediante criptomoeda para comprar IA?

Raoul Pal: Seu dever é ser um mercenário do seu próprio capital; vá para onde o dinheiro está. Mas acredito que a taxa de retorno composta da criptomoeda é maior. Comparado à Nasdaq, o Bitcoin está atualmente severamente sobrevendido em sua tendência de longo prazo. Isso significa que, em relação à Nasdaq, você deve alocar mais em criptomoedas agora.

Apresentador: Finalmente, por favor, dê-nos algumas esperanças otimistas para 2026 a 2027 para ajudar a aumentar o moral.

Raoul Pal: Há muitas boas notícias. Primeiro, os bancos estão entrando no espaço, e as stablecoins experimentarão um crescimento explosivo nos próximos dois anos. A "Lei de Clareza" regulatória será assinada, permitindo que quase todos comecem a construir na blockchain. Macroeconomicamente, o governo dos EUA tem trilhões de dólares em juros para rolar e pagar, e eles devem continuar imprimindo dinheiro, o que aumentará a liquidez global. O ciclo de negócios permanece forte, e a renda de mais pessoas será canalizada para ativos especulativos. Mais importante ainda, os ativos cripto atuais estão no ponto mais baixo e barato na tendência de alta logarítmica de longo prazo em comparação com ativos como a Nasdaq. Também experimentamos a maior duração e a menor leitura de "medo extremo" da história (o Índice de Medo e Ganância caindo abaixo de 10), e é muito provável que o conflito no Oriente Médio seja resolvido permanentemente. Esta é simplesmente uma tempestade perfeita de combinações de alta. Acredito que a probabilidade desse resultado positivo de alta é de 70%, com os 30% restantes de risco de baixa decorrendo principalmente do conflito no Oriente Médio não ser resolvido, levando à inflação e ao aperto da liquidez, mas não vi nenhum sinal disso ainda.