IOSG: Stablecoins remodelando os pagamentos transfronteiriços na Ásia? Análise do cenário estratégico e oportunidades de investimento

Título do artigo original: "IOSG Weekly Brief | As stablecoins vão remodelar os pagamentos transfronteiriços na Ásia?" Análise do cenário estratégico e oportunidades de investimento #318"

Autor original: Turbo, IOSG Ventures

RESUMO;

1. A estratégia de stablecoin das empresas de pagamento transfronteiriço pode ser categorizada em três tipos: Recebimento de stablecoin (aceitando liquidação em stablecoin), Emissão de stablecoin (solicitando uma licença para emitir stablecoin) e através de uma marca offshore independente para isolar riscos regulatórios. Atualmente, apenas algumas empresas têm produtos em operação.

2. As stablecoins têm uma vantagem relativamente fraca em termos de taxas ou velocidade nos pagamentos transfronteiriços. Com a proliferação de canais de pagamento locais, o custo das transferências tradicionais foi significativamente reduzido. Atualmente, as taxas estão principalmente concentradas na liquidação doméstica, que as stablecoins não conseguem contornar. A troca de moeda também é inevitável, e as stablecoins não abordaram verdadeiramente esses dois pontos críticos.

3. Os neobancos são o segmento de maior valor na cadeia de pagamento transfronteiriço de stablecoins. A verdadeira vantagem dos pagamentos em stablecoins reside na circulação interna do ecossistema, que só pode alcançar zero atrito quando ambas as extremidades da transação se liquidam em stablecoins. Regiões com infraestrutura bancária fraca, como o Sudeste Asiático, o Oriente Médio e a África, são os cenários de aterrissagem mais fortes, e o investimento da Tether na SQRIL é um sinal claro disso.

Mito dos Pagamentos Transfronteiriços em Stablecoins

A estratégia de stablecoins das empresas de fintech transfronteiriças asiáticas inclui principalmente três direções:

· Uso de Stablecoins: Aceitar liquidação em stablecoins para pagamentos

· Emissão de Stablecoins: Solicitar uma licença para emitir stablecoins

· Marca Independente: Conduzir negócios de cripto/stablecoin através de uma entidade offshore independente para separar os riscos regulatórios das licenças domésticas

Entidade Offshore Independente é uma Condição Necessária

Todas as empresas com negócios substanciais em stablecoins operam através de entidades offshore independentes: KUN (propriedade da Yeepay), DFX Labs (propriedade da LianLian), RD InnoTech (propriedade da RD Technologies).

O Recebimento de Stablecoins é atualmente o único produto em operação, mas poucas empresas divulgam taxas e prazos de processamento

A maioria das empresas começa com o Recebimento de Stablecoins em vez da Emissão de Stablecoins, incluindo LianLian, KUN, OristaPay. Atualmente, apenas a RD InnoTech está mais próxima de realmente emitir uma stablecoin (HKDR).

No entanto, ainda não foi observado que qualquer empresa, como outras empresas de pagamento maduras, divulgue publicamente as taxas e os prazos de processamento dos serviços de pagamento em stablecoins. A única taxa divulgada é pela BVNK, com a estrutura de taxas sendo: taxa de transferência de 0 yuan + taxa de câmbio padrão + taxa de serviço para carteiras externas + taxa de blockchain.

A emissão da licença de Hong Kong em março de 2026 será um ponto de virada para a indústria

O HKMA emitirá o primeiro lote de licenças para emissão de stablecoins em março de 2026, com muito poucas empresas aprovadas. As empresas atualmente confirmadas que estão solicitando a licença incluem RD InnoTech, JD e Anchorpoint Financial. A RD InnoTech tem uma probabilidade maior de aprovação, pois entrou no sandbox de emissores de stablecoins do HKMA.

Os resultados da licença determinarão quais empresas podem fazer a transição do uso de stablecoins para a emissão de stablecoins e também determinarão se Hong Kong pode realmente se tornar um hub de stablecoins ou continuar a ser restringido pela influência de Pequim.

Razões para a implementação lenta de stablecoins por empresas de pagamentos transfronteiriços

· As stablecoins quase não têm vantagem em taxas ou velocidade em pagamentos transfronteiriços

Para um proprietário de negócio transfronteiriço completar um pagamento transfronteiriço do exterior para a China continental, envolve principalmente três etapas: transferência, câmbio e liquidação doméstica.

Transferência: Os fundos são transferidos de compradores no exterior para a plataforma de pagamento através do SWIFT, canais de pagamento de bancos locais ou carteiras internas.

Câmbio: Convertendo moeda estrangeira (por exemplo, USD, EUR) em Yuan Chinês a uma taxa de câmbio específica.

Liquidação Doméstica: Retirando o Yuan Chinês trocado para uma conta bancária na China continental ou Alipay.

· Novos canais, como canais de pagamento locais, reduziram os custos de transferência tradicionais para quase 0% e velocidades próximas ao tempo real

Tradicionalmente, as taxas de transferência do SWIFT são altas e demoradas, sendo uma das principais fontes de custos de pagamentos transfronteiriços. Entre as empresas analisadas neste artigo, as taxas de transferência representam 56% do custo total. Por exemplo, usar o SWIFT através da Airwallex requer um pagamento de cerca de $25.

No entanto, muitas empresas de fintech transfronteiriças já possuem canais de pagamento locais, o que significa:

As empresas de fintech recebem pagamentos através da rede de pagamento local do pagador (por exemplo, ACH nos EUA, SEPA na Europa, UPI na Índia), completando transferências de fundos dentro de sua própria rede global, e depois realizando o pagamento através da rede de pagamento local do beneficiário, contornando completamente o SWIFT.

Os novos canais reduziram significativamente as taxas de transferência transfronteiriças. Atualmente, a liquidação doméstica representa 58% do custo total.

No entanto, a liquidação doméstica não é uma etapa que as stablecoins podem contornar, pois os usuários ainda precisam manter dinheiro em yuan chinês em suas contas bancárias.

As stablecoins não apenas não podem contornar a liquidação doméstica, mas o câmbio também é uma parte indispensável dos pagamentos transfronteiriços. As stablecoins têm pouco espaço para melhorar a experiência do usuário. As transferências são quase em tempo real, com quase zero taxas; o câmbio é o principal custo, e as empresas de stablecoin também precisam facilitar o câmbio para os usuários.

No geral, ao comparar de forma justa as etapas de transferência transfronteiriça (excluindo a liquidação doméstica e o câmbio), as stablecoins não têm espaço para mais melhorias.

Perspectiva de Investimento sobre a Narrativa dos Bancos Digitais Emergentes

Argumento Central: Os Bancos Digitais Emergentes são fundamentais para os pagamentos transfronteiriços de stablecoins

A cadeia de valor dos pagamentos transfronteiriços de stablecoins é dividida em três camadas:

1. Camada de Emissão (Tether, Circle, entidades licenciadas pela HKMA): Criando stablecoins

2. Camada de Infraestrutura (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): Circulação e resgate de stablecoins

3. Camada de Distribuição/Término (Bancos Digitais Emergentes): Convertendo stablecoins em poder de compra local

Os Bancos Digitais Emergentes são o principal gargalo na cadeia de valor e a oportunidade de maior valor.

Bancos Digitais Emergentes como o "Último Quilômetro"

Pagamentos transfronteiriços com stablecoins só têm uma verdadeira vantagem em um ecossistema onde a stablecoin em si é o destino final (em vez de uma ponte fiat).

Se um comerciante recebe pagamento em stablecoins, paga seus fornecedores em stablecoins, os funcionários recebem seus salários em stablecoins e gastam através de um banco digital nativo de stablecoin, toda a transação será concluída na blockchain, sem tocar em canais tradicionais.

Uma vez que qualquer parte precise converter de volta para fiat, o custo de off-ramping reintroduzirá taxas de liquidação semelhantes às dos canais locais tradicionais de fintech. É precisamente por isso que os pagamentos com stablecoins são mais atraentes em regiões com infraestrutura bancária fraca, corredores de remessas ativos ou uma comunidade nativa de cripto.

Além disso, os usuários de Neobank também podem ganhar rendimentos acima da média do mercado enquanto mantêm stablecoins, proporcionando um incentivo adicional para que os usuários escolham pagamentos transfronteiriços com stablecoins não apenas como uma ferramenta de pagamento, mas também como um ativo que gera juros.

Deve-se expandir para regiões com infraestrutura financeira fraca.

Os cenários mais atraentes para stablecoins estão em lugares onde as stablecoins são mais convenientes do que os bancos tradicionais:

· Sudeste Asiático (Filipinas, Vietnã, Indonésia): Mais de 44% da população não bancarizada, alta penetração.

· Oriente Médio/África: Grandes corredores de remessas, canais de pagamento locais fracos, postura regulatória proativa (os Emirados Árabes Unidos estabeleceram 4 estruturas regulatórias).

A Tether desempenha um papel no sistema financeiro paralelo do Vietnã. O investimento da Tether na SQRIL indica que sua estratégia de crescimento aposta na camada emergente de bancos digitais—permitindo que pessoas em países subdesenvolvidos transacionem USDT localmente—o que é o sinal de mercado mais forte.

Por que as rodadas de Série A/B são a melhor janela de investimento.

Bancos digitais emergentes com stablecoins são negócios pesados em infraestrutura, exigindo licenças locais, parcerias com bancos locais, infraestrutura de conformidade KYC/AML, redes de comerciantes e construção de confiança do consumidor.

· Rodadas Seed/Pré-A muito cedo: Modelo de negócio não validado, alto risco regulatório, economia de unidade pouco clara.

· Rodadas de Série A/B são a melhor janela: Demanda validada, conformidade confirmada, economia de unidade validada, risco de investimento significativamente reduzido.

· Estágio Tarde/Pós-IPO pode ser tarde demais: A avaliação já reflete um prêmio por um modelo de negócios maduro.

Análise das Estratégias de Stablecoin das Empresas de Pagamento Transfronteiriço

Airwallex

A Airwallex está adotando uma abordagem mais cautelosa: primeiro focando no desenvolvimento interno, e depois planejando a implementação assim que as regulamentações e as condições de mercado forem favoráveis. Isso reflete a força existente da empresa em canais de pagamento tradicionais, reduzindo a urgência de adotar stablecoins imediatamente.

Integração de Stablecoin/Blockchain: Postura Cética sem Produto em Funcionamento

CEO Jack Zhang Cético em Relação às Stablecoins

· Ele acredita que a Airwallex já alcançou "transferências em tempo real com taxa inferior a 0,01%" e afirma: "Você não pode conseguir algo mais barato do que grátis ou mais rápido do que em tempo real."

· O blog oficial da empresa também apresenta essa postura, indicando que os canais de pagamento locais existentes já são suficientemente eficientes.

Equipe Interna de Stablecoin

Em julho de 2025, a Airwallex anunciou 22 vagas para engenheiros de stablecoin para estabelecer uma equipe de plataforma de liquidação de tokens. Os anúncios de emprego revelaram que a empresa está construindo infraestrutura para permitir que clientes e sistemas internos comprem, mantenham, enviem e liquidem tokens globalmente, apoiando pagamentos globais quase instantâneos. Essa iniciativa também visa alcançar a gestão de liquidez em cadeia e conversão sem costura entre moeda fiduciária e stablecoins.

Os casos de uso planejados incluem liquidação transfronteiriça em mercados emergentes, gestão de liquidez em cadeia e pagamentos programáveis com serviços de conversão de moeda fiduciária para stablecoin.

Status Atual

· Atualmente, não há produtos de stablecoin em funcionamento. A atualização da missão de final de 2025 não mencionou stablecoins de forma alguma.

· Nenhuma parceria pública estabelecida com Circle, Tether ou outros emissores de stablecoin

· O foco estratégico de 2026 está na expansão regional, ferramentas de desenvolvedor impulsionadas por IA e aprimoramento da experiência do cliente, sem stablecoins no horizonte.

· O blog da empresa (janeiro de 2026) afirma: A validade do valor da stablecoin ainda é inconclusiva.

XTransfer

Integração de Stablecoin/Blockchain: Atitude positiva, mas ainda sem produto ao vivo

Serviço de Coleta de Stablecoin no Exterior

A XTransfer anunciou em agosto de 2025 que lançaria um serviço de coleta de stablecoin no exterior dentro do ano, inicialmente aberto a clientes selecionados. No entanto, até fevereiro de 2026, não houve confirmação pública do lançamento formal deste serviço.

Especulação: Modelo de Carteira Dual

A estratégia de stablecoin da XTransfer gira em torno de um modelo de carteira de dupla moeda, permitindo que as empresas mantenham tanto moeda fiduciária quanto stablecoin simultaneamente.

WorldFirst (Ant Group)

Integração de Stablecoin/Blockchain: A WorldFirst não abordou isso a nível de produto, mas a Ant International está construindo infraestrutura de blockchain

· O próprio produto da WorldFirst atualmente não oferece serviços de stablecoin ou cripto. Seus serviços oficiais não incluem blockchain, stablecoin ou conteúdo relacionado a criptomoeda, uma vez que todos os produtos da WorldFirst operam sobre canais bancários tradicionais.

· No entanto, a empresa-mãe Ant International está construindo uma infraestrutura significativa de blockchain que deve se estender gradualmente à WorldFirst:

Whale Serviço de Depósito Tokenizado (TDS)

Em 2024, mais de um terço do volume total de processamento de fundos de $1 trilhão da Ant International foi concluído através da plataforma Whale usando tecnologia blockchain. Isso não é uma stablecoin, mas um Serviço de Depósito Tokenizado (TDS).

Depósitos tokenizados são emitidos por bancos licenciados, não por empresas de stablecoin. Tomando o HSBC como exemplo, os depósitos tokenizados permitem que os clientes do HSBC criem registros digitais para seus depósitos tradicionais em moeda fiduciária. O HSBC mantém os depósitos fiduciários, enquanto cada registro digital na DLT é um token transferível, permitindo que os clientes realizem transferências de fundos em tempo real, sem esperar pelo processamento em lote.

Em maio de 2025, o Ant Group e o HSBC lançaram em conjunto a primeira solução de liquidação em blockchain de Hong Kong, um serviço de depósito tokenizado, suportando pagamentos em HKD e USD em tempo real através de carteiras corporativas.

· Outros parceiros de depósitos tokenizados incluem: DBS Bank, Standard Chartered Bank, Oversea-Chinese Banking Corporation OCBC, BNP Paribas, JPMorgan Chase Kinexys Digital Payments e Deutsche Bank

· UBS Digital Cash (novembro de 2025): O UBS Singapura assinou um MoU com a Ant International para explorar capacidades de depósitos tokenizados em múltiplas moedas e integrá-las na plataforma Whale.

· Standard Chartered Bank (dezembro de 2025): Lançou esquemas de depósitos tokenizados em Dólar de Hong Kong, Yuan Chinês Offshore (CNH), Dólar de Singapura e Dólar Americano na plataforma Whale e completou uma transferência interbancária de token de HKD 38 milhões (do HSBC para o Standard Chartered).

· A Ant International fez parceria com dez bancos internacionais para apoiar depósitos tokenizados na plataforma Whale.

· Depósitos tokenizados participando do Projeto Guardian da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) foram aplicados em bancos de transação (ISDA e Ant lançaram conjuntamente um relatório da indústria sobre passivos bancários tokenizados para liquidação de câmbio).

Yeepay

Integração de Stablecoin/Blockchain: Produtos oficiais da Yeepay não integrados diretamente

· Produtos oficiais da Yeepay não integraram stablecoins. No entanto, o cofundador da Yeepay está ativamente desenvolvendo negócios de pagamento com stablecoins através da marca independente KUN.

Matriz de Produtos KUN

Nota: KUN é exclusivamente para clientes "fora da China continental e dos EUA."

Parcerias e Integrações KUN

· Rede de Pagamentos Circle (CPN): Ao vivo. Conforme confirmado pela Circle, a KUN é um parceiro da CPN, apoiando a liquidação de stablecoins USDC/EURC 24 horas por dia, 7 dias por semana. A mainnet da CPN foi oficialmente lançada em meados de 2025, com o primeiro lote integrando 29 instituições financeiras.

· WSPN: A WUSD (Stablecoin atrelada ao USD) foi integrada à plataforma KUN Space para transações corporativas transfronteiriças (março de 2024).

· Marco Digital (01942.HK): Foi relatado que o primeiro pagamento de comissão de seguro respaldado por USDT na Ásia-baseada foi concluído através da KUN (agosto de 2025).

LianLian Pay

Stablecoin/Blockchain: Stablecoin implementada e integrada através de parceiros.

A LianLian Pay é uma das empresas mais ativas entre as empresas de pagamento transfronteiriço da China na estratégia de stablecoin.

· Circle/USDC MOU: Ainda na fase de exploração, nenhum produto lançado até agora.

Assinou um MOU com a Circle para avaliar o uso do USDC para grandes fluxos de pagamento internacionais. Explorando a aplicação da blockchain Layer-1 da Circle, Arc, em futuros cenários de pagamento.

· Parceria BVNK: Pagamentos com stablecoin integrados que estão ativos (junho de 2025).

Fluxo de Fundos: Os comerciantes depositam stablecoins → BVNK converte automaticamente para USD → LianLian completa a transferência através de uma rede global.

· RD Technologies: HKDR Stablecoin

Em parceria com a RD Technologies, a RD planeja emitir o HKDR (Stablecoin atrelada ao Dólar de Hong Kong) na Ethereum. A LianLian utilizará a verificação de identidade corporativa RD ezLink da RD Technologies e as ferramentas de pagamento RD Wallet, além de fazer parceria com a HashKey Exchange e a Cobo.

O HKDR está atualmente na fase de sandbox/testes. Esta parceria não pode ser lançada completamente até que a RD Technologies obtenha a licença oficial de emissor de stablecoin da HKMA (esperada para março de 2026).

· DFX Labs: Plataforma de Negociação de Ativos Virtuais (subsidiária de propriedade integral da LianLian listada em Hong Kong)

Os principais negócios incluem:

· Exchange de Criptomoedas: Compra e venda de btc-42">Bitcoin e outras criptomoedas

· Serviço de Carteira: Custódia/armazenamento de ativos virtuais

· Serviço de Liquidez:

A DFX Labs obteve a licença VATP emitida pela SFC de Hong Kong (Tipo 1-Negociação de Valores Mobiliários + Tipo 7-Negociação Automatizada), condição: deve completar a retificação da inspeção no local da SFC e passar por um teste de penetração independente antes da operação completa.

RD Technologies (Circle Coin Technology)

Fundada pelo ex-Chefe da HKMA, principais vantagens competitivas:

· Histórico Regulatório: Ex-Chefe da HKMA como Presidente, primeiro lote de participantes do Sandbox

· Licença Dupla: SVF (Pagamento em Moeda Fiat) + Sandbox de Stablecoin

Negócio Principal: Pagamento (OristaPay) + Emissão de Stablecoin (RD InnoTech)

· Operando sob a licença SVF (SVF0016) emitida pela HKMA em dezembro de 2022

· E-wallet multi-moeda, suportando 8 moedas, utilizada para pagamentos corporativos e gestão de taxas de câmbio

· Métodos de Transferência: FPS (Sistema de Pagamento Rápido), CHATS, Transferência Telegráfica (TT)

Duplas linhas de negócios separadas:

1. OristaPay: Pagamentos transfronteiriços B2B baseados em fiat e serviços de carteira, posicionados como o "fornecedor de infraestrutura de pagamento de próxima geração"

2. RD InnoTech Limited: Foca na emissão de stablecoin (HKDR) e negócios de blockchain/Web3

OristaPay (RD Wallet)

A OristaPay lançou o produto Global Collection, suportando pagamentos transfronteiriços em fiat e stablecoin, liquidez 24/7, com particular profundidade nos mercados africano e latino-americano.

· Suporta a coleta de mais de 100 moedas, cobrindo pagamentos em mais de 200 países e regiões

· Aceita principais stablecoins, com capacidade de liquidação rápida, triagem de conformidade AML e KYT em tempo real

· As taxas específicas para a Global Collection não são divulgadas publicamente

Emissão de Stablecoin RD InnoTech — HKDR

A RD InnoTech foi selecionada como um dos primeiros membros do Sandbox de Emissores de Stablecoin da HKMA, ao lado de Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) e JD CoinLink (JD-HKD).

Linha do Tempo Regulatória das Stablecoins:

· Dezembro de 2022: HKMA emite Licença SVF (SVF0016)

· Julho de 2024: Selecionado para o Sandbox de Emissores de Stablecoins da HKMA (primeiro lote)

· Agosto de 2025: Lei de Stablecoins de Hong Kong oficialmente promulgada

· Setembro de 2025: Reestruturação de marca, OristaPay e RD InnoTech se dividem em entidades separadas

· Janeiro de 2026: OristaPay Global Collection é oficialmente lançada e suporta stablecoins

Acordos de Parceria Chave

ZA Global lidera conjuntamente o financiamento da Série A2 de $40 milhões da RD Technologies. MOU assinado com o ZA Bank:

· Custódia de Reserva: ZA Bank fornecerá serviços de custódia para os ativos de reserva do HKDR ativos

· Distribuição: ZA Bank explorando uma parceria de vendas/distribuição para o HKDR

Outros Parceiros: Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN)

Apêndice: Análise Comparativa de Taxas e Velocidade de Liquidação de Empresas de Pagamento Transfronteiriço

Comparação de Taxas: $100 Recebido na China (Menor Taxa)

Cenário: Transferir $100 USD do exterior para uma conta bancária doméstica, utilizando a menor taxa disponível de cada empresa em cada etapa.

Notas:

· A taxa de liquidação de 0,1% da XTransfer requer um certo volume de transações; a taxa padrão pode chegar a 0,4%

· O custo total de $0 da WorldFirst é baseado em retirada pessoal do Alipay; a retirada bancária B2B é de 0,3% (B2C) ou 0,4% (B2B)

· A faixa de taxa do método de pagamento local da Yeepay é de 0,6% a 1,6%; a taxa de liquidação em CNY não é divulgada publicamente

· A taxa de liquidação de 0,3% da LianLian se aplica a usuários de alto volume; a taxa padrão pode chegar a 0,7%

· A RD Technologies não divulga informações sobre taxas e velocidade de liquidação

Comparação de Taxas: $100 Recebido na China (Maior Taxa)

Notas:

· A taxa SWIFT da Airwallex é fixa em $25 por transação; em um valor de transferência de $100, representa 25%, relativamente razoável para grandes transferências

· Aquisição de Cartão de Crédito da Yeepay: Taxa base de 3,8% + $0,30 + sobretaxa de transação transfronteiriça de 1% + taxa de conversão de moeda de 3%, totalizando $8,10 para uma transferência de $100

· A taxa máxima de pagamento da LianLian Wish é de 0,75%; a maior taxa de liquidação é de 0,7%

· A Transferência Telegrafada (TT) da RD Technologies, incluindo a taxa do banco correspondente, é de HKD 400 (aproximadamente $51,28); não fornece serviço de liquidação em CNY doméstico

Comparação de Velocidade: Recebido na China (Mais Rápido)

Comparação de Velocidade: Do Exterior para a China Continental (Mais Lento)

Notas:

· O XTransfer X2X requer que ambas as partes, compradora e vendedora, sejam usuárias da plataforma XTransfer

· O recibo Alipay de 1 minuto do WorldFirst é para contas pessoais do Alipay, não para contas bancárias corporativas

· A transferência mais rápida do Yeepay está sujeita ao prazo de liquidação em CNY de T+1 a T+2

· A RD Technologies não oferece serviços de liquidação em CNY dentro da China continental, e o prazo é aplicável apenas a Hong Kong local

· O gargalo das rotas mais lentas de todas as empresas está no SWIFT, que adiciona de 1 a 7 dias de tempo de espera antes da troca/liquidação

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