Saídas propostas da Lido pagariam credores com colaterais de tomadores

Lido Lend, um protocolo de empréstimo proposto por colaboradores da Lido, poderia permitir que credores de ETH reduzissem as posições dos tomadores antes da liquidação, se suas regras finais tornarem empréstimos saudáveis elegíveis para retiradas de colateral. Seu design de Saídas de Reserva cobriria a falta de retirada de um credor com colaterais de tomadores, enquanto reduz a dívida afetada.

No exemplo de ETH/wstETH na divulgação de 16 de outubro, credores fornecem ETH e tomadores prometem wstETH para pegá-lo emprestado. Uma saída para esse colateral deixaria o credor exposto a um token de staking antes de obter ETH. A elegibilidade exata dos tomadores e a interface de entrega de token versus reivindicação permanecem indefinidas.

Os colaboradores da Lido introduziram o projeto de empréstimo em 7 de outubro como um fork modificado do Morpho Blue, construído em torno de mercados isolados. Na postagem de 16 de outubro, o colaborador Izzy disse que as especificações técnicas e os parâmetros de mercado seguiriam dentro de duas semanas, com processos de governança e auditorias públicas ainda à frente do lançamento da mainnet.

As Saídas de Reserva colocariam os tomadores mais próximos da razão de empréstimo para valor de liquidação, ou LLTV, primeiro. Posições muito mais saudáveis teriam menos probabilidade de fornecer colateral. Essa linguagem sugere uma possível desmobilização abaixo do limite de liquidação; as regras finais de elegibilidade determinarão se essas posições se qualificam.

A divulgação deixa a linha de corte de elegibilidade, avaliação de liquidação, fórmula de compensação de dívida, taxas e limites não especificados. A escolha entre tokens de colateral diretos e uma reivindicação intermediária também permanece em aberto. Esses detalhes são consequentes: a elegibilidade determina de quem a posição pode encolher, enquanto o preço determina o valor trocado.

Para um tomador, o colateral que sai da posição deve ser considerado juntamente com a dívida removida. A mudança no patrimônio de um tomador e qualquer penalidade dependem da avaliação do colateral e do correspondente alívio da dívida.

O risco de recall proposto diz respeito ao controle sobre o tamanho de uma posição, bem como sua solvência. Se posições abaixo do limite se qualificarem, permanecer dentro do limite de empréstimo pode proteger contra liquidações ordinárias, enquanto deixa um tomador exposto a uma redução impulsionada pelo credor.

Saídas de Reserva e regras de retirada do Morpho

O contrato central do Morpho Blue ilustra a diferença. Sua função de retirada acumula juros e reduz o saldo fornecido pelo credor. Em seguida, verifica se os ativos fornecidos restantes cobrem os ativos totais emprestados. Se essa cobertura for insuficiente, a transação reverte; uma retirada bem-sucedida transfere o token do empréstimo.

Este é um teste de liquidez de mercado. O colateral do tomador permanece fora desse caminho de retirada, então uma falta de token de empréstimo faz com que a retirada reverta. O pagamento segue um caminho separado, trazendo tokens de empréstimo para o contrato enquanto reduz os saldos de dívida.

A liquidação aplica um teste completamente diferente. O contrato compara a dívida com o valor do colateral multiplicado pelo valor de liquidação do mercado, incluindo seu arredondamento inteiro. Uma posição que permanece dentro desse limite é saudável, incluindo igualdade na verificação do contrato, e a função de liquidação a rejeita. Um liquidante fornece tokens de empréstimo em troca do colateral apreendido.

O código central reserva a liquidação para posições não saudáveis, independentemente das necessidades de retirada de um credor. O assentamento de colateral proposto pela Lido introduziria uma rota diferente para reduzir uma posição.

Os credores do Morpho também têm uma alternativa potencial a esperar pelos pagamentos. Sua documentação de liquidez do Public Allocator V2 descreve a movimentação de ativos de empréstimo de cofres participantes para um mercado-alvo para apoiar uma retirada maior.

Essa rota depende das configurações, permissões, limites e ativos disponíveis dos cofres. Um movimento pode acarretar uma penalidade paga pelo chamador. Tanto a liquidez já presente em um mercado quanto a liquidez disponível para realocação são não reservadas, portanto, o valor exibido pode mudar antes da execução.

Morpho recomenda combinar realocação e retirada em uma transação atômica, atualizando o plano e simulando-o antes da submissão. A comparação é, portanto, entre rotas condicionais: Morpho pode trazer liquidez de empréstimo elegível para um mercado; Lido propõe permitir que um credor que está saindo aceite exposição ao colateral do tomador.

Do colateral wstETH para ETH utilizável

Os saldos de wstETH e ETH medem ativos diferentes. A documentação do wrapper da Lido descreve um token cujo saldo permanece fixo através de relatórios de oráculo enquanto seu direito ao stETH muda. Desembrulhar entrega stETH.

A taxa de conversão do wrapper mede um direito ao stETH. Uma cotação de mercado mede quanto ETH um comprador pagaria.

Se a liquidação de fallback, em última instância, fornecer a um credor wstETH transferível, uma venda dependeria do preço executável e dos custos de transação. O valor contábil usado para cancelar a dívida e os reais proventos da venda de ETH podem diferir. A mesma distinção se aplica se o credor desembaralhar primeiro e depois vender stETH.

A fila de retirada existente da Lido oferece outra rota uma vez que um detentor tenha colateral transferível. Ela aceita wstETH, desembaralha-o em stETH e emite um NFT unstETH representando o pedido. A finalização através de um relatório de oráculo ocorre antes que o detentor possa reivindicar ETH reservado.

A fila existente limita um pedido de stETH a 1.000 stETH e verifica os pedidos de wstETH por seu equivalente em stETH. Montantes maiores podem ser divididos em pedidos separados. Esses limites pertencem às retiradas de staking existentes; os limites da saída de empréstimo proposta permanecem não especificados.

A finalização depende do ETH disponível, do tempo decorrido e das condições da taxa de participação. Os tokens param de ganhar recompensas enquanto estão na fila e permanecem expostos a perdas, o que pode reduzir o valor de resgate. A rota do credor de uma liquidação de fallback para essa fila continua sendo uma questão de implementação.

A análise de tokens de staking da CryptoSlate de 27 de setembro examinou a distinção entre vender um token e resgatar por ETH. Sua cobertura de 14 de setembro sobre retiradas de empréstimos também explicou como os resgates de cofres da Morpho podem deixar um detentor com posições subjacentes que permanecem ilíquidas.

A proposta da Lido adiciona o lado do tomador dessa troca: a dívida e o colateral poderiam ser reduzidos para apoiar a retirada de outra pessoa.

Para um credor de ETH, a comparação útil é, portanto, o ativo recebido, o custo de convertê-lo e o tempo até que o ETH possa ser utilizado. Para um tomador, é a regra de elegibilidade e a quantidade de dívida removida pelo colateral tomado.

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