[Análise de Mercado] Queda do KOSPI leva a ‘1 em cada 30 adultos coreanos’ a receber chamadas de margem... A conta da dívida chegou

O que abalou o mercado de ações da Coreia não foi apenas a queda dos preços das ações. As contas dos investidores individuais que compraram ações com dívidas começaram a desmoronar de uma só vez.

De acordo com dados da mesa de operações de um banco de investimento estrangeiro, até o dia 13, mais de 1,2 milhão de contas de investimento alavancadas no país enfrentaram exigências de margem adicional, conhecidas como 'chamadas de margem'. Dentre essas, cerca de 320 mil a 360 mil contas foram forçosamente liquidadas por corretoras.

Considerando que a população da Coreia entre 15 e 64 anos é de aproximadamente 35,7 milhões, isso significa que, em uma conta simples, 1 em cada 30 adultos recebeu uma chamada de margem.

Claro que esse número não deve ser interpretado literalmente como o número de investidores. Uma pessoa pode ter várias contas em diferentes corretoras, e essa não é uma estatística oficialmente divulgada pelas autoridades financeiras. No entanto, é evidente que a magnitude da 'liquidação de dívidas' que está ocorrendo recentemente no mercado de ações da Coreia ultrapassou um nível de correção normal.

O KOSPI caiu 6,4% no dia 16. Com uma avalanche de vendas durante o dia, um circuito de venda foi acionado nos mercados KOSPI e KOSDAQ. A Samsung Electronics caiu 8,8% e a SK Hynix despencou 11,5%. Embora investidores individuais tenham absorvido uma grande quantidade de ações de semicondutores que foram vendidas por estrangeiros e instituições, isso não impediu a queda do mercado.

Se o aumento da taxa de juros do Banco da Coreia foi o gatilho, os produtos de crédito e alavancagem foram a pólvora que amplificou a queda dos preços das ações.

Chamadas de margem em 1,2 milhão de contas

As chamadas de margem ocorrem quando o preço das ações compradas com dívidas cai e o valor da garantia fica abaixo do padrão. O investidor deve, dentro de um prazo determinado, depositar dinheiro ou ações adicionais para restaurar a proporção de garantia.

Se isso não for cumprido, a corretora vende as ações no mercado sem esperar a autorização do investidor. Isso é conhecido como venda forçada ou liquidação forçada.

Em um mercado em alta, as dívidas aumentam os lucros. No entanto, quando o mercado se inverte, as dívidas não apenas aumentam as perdas, mas também aceleram a velocidade das vendas. A queda dos preços das ações provoca chamadas de margem, que geram vendas forçadas, e as vendas forçadas, por sua vez, puxam os preços das ações para baixo, criando um ciclo vicioso.

Essa estrutura foi exatamente o que se manifestou na queda acentuada do KOSPI.

Os investidores individuais, até então, compraram ativamente as ações da Samsung Electronics e da SK Hynix, que foram vendidas por estrangeiros. Havia uma forte expectativa de que a prosperidade dos semicondutores e da IA continuaria, e muitos investidores aumentaram o tamanho de seus investimentos utilizando crédito e ETFs alavancados.

No entanto, quando os preços das ações caíram drasticamente, suas contas foram as primeiras a enfrentar a falta de garantias. O investimento que pensavam ser uma 'compra a preço baixo' se transformou em exigências de margem e liquidações forçadas em um único dia.

KOSPI cai 6,4%... ações de semicondutores desmoronam

No centro da queda do KOSPI estavam a Samsung Electronics e a SK Hynix.

A Samsung Electronics caiu 8,8% e a SK Hynix despencou 11,5%. Essas duas ações têm uma proporção absoluta na capitalização de mercado do KOSPI. Quando ambas desmoronam ao mesmo tempo, é difícil para o índice como um todo se manter.

Desde o início do ano, o preço das ações da Samsung Electronics mais que dobrou, enquanto o da SK Hynix quase triplicou. O aumento da demanda por centros de dados de IA e memória de alta largura de banda impulsionou a alta dos preços das ações.

O problema é que os preços das ações subiram muito mais rápido do que os resultados, e por cima disso, uma grande quantidade de negociações de crédito e investimentos alavancados se acumulou.

A situação do setor de semicondutores não piorou da noite para o dia. No entanto, uma boa perspectiva industrial não significa que se pode comprar ações a qualquer preço. Se os preços das ações subirem muito rapidamente, os investidores podem correr para a saída diante de pequenas más notícias.

Aumento da taxa de juros atinge o elo fraco da 'dívida de investimento'

O choque direto foi o aumento da taxa de juros pelo Banco da Coreia.

O Banco da Coreia aumentou a taxa de juros de 2,50% para 2,75%, um aumento de 0,25 pontos percentuais. Esta é a primeira alta na taxa em mais de três anos.

Os motivos para o aumento da taxa incluem a desvalorização do won, o aumento dos preços, a alta dos preços dos imóveis, especialmente em Seul, e o aumento da dívida das famílias. Também se reflete a preocupação de que o boom das exportações de semicondutores de IA possa levar a um aumento nos salários, bônus e consumo, prolongando a pressão sobre os preços.

O aumento da taxa de juros é o primeiro a impactar aqueles que investem com dívidas. Os custos de juros aumentam, e as condições de negociação de crédito das corretoras podem se tornar mais rigorosas. Especialmente para investidores que já compraram ações a preços altos, uma pequena queda nos preços das ações pode ser fatal.

O aumento da taxa de juros não é a única razão para a queda do KOSPI. No entanto, foi um fator que cortou o elo fraco da alavancagem excessiva.

Autoridades financeiras interrompem ETFs alavancados de ações individuais

As autoridades financeiras também lançaram medidas de emergência tardiamente.

A Comissão de Serviços Financeiros decidiu suspender temporariamente a listagem de ETFs alavancados de ações individuais que seguem o rendimento diário de ações como a Samsung Electronics e a SK Hynix em dobro. Também serão restringidas as publicidades e marketing das corretoras e gestoras de ativos.

O depósito inicial para novos investidores será elevado de 10 milhões de won para 30 milhões de won, aumentando a barreira de entrada para que os investidores mantenham um certo nível de dinheiro disponível para negociar.

Os produtos alavancados de ações individuais são projetados para gerar cerca de 20% de lucro quando a ação subjacente sobe 10% em um dia. Por outro lado, se a ação subjacente cair 10%, a perda também aumenta para cerca de 20%.

Em um mercado em alta, isso rapidamente aumenta a rentabilidade, mas em um mercado em baixa, também amplia as perdas e a pressão de venda. O processo de compra e venda de ações pelas gestoras de produtos para atingir a meta de alavancagem diária também pode aumentar a volatilidade do mercado.

As autoridades afirmaram que estão tentando reduzir as negociações especulativas e estabilizar o mercado. No entanto, críticas surgiram de que as regulamentações foram implementadas apenas após inúmeras contas individuais já terem enfrentado chamadas de margem e liquidações forçadas.

Estrangeiros venderam e indivíduos compraram

Nesta queda acentuada, uma cena familiar se repetiu.

Estrangeiros e instituições venderam em massa ações de grandes semicondutores, e os indivíduos as absorveram. Os investidores individuais decidiram comprar a preços baixos, acreditando que os preços já haviam caído o suficiente.

No entanto, a compra utilizando crédito e alavancagem é diferente do investimento em dinheiro. Se os preços das ações caírem ainda mais, não há tempo para esperar. Se não conseguirem manter os padrões de garantia estabelecidos pela corretora, as ações serão vendidas forçosamente, independentemente da perspectiva de longo prazo do investidor.

Quando os indivíduos absorvem as vendas dos estrangeiros, parecem ser um suporte para o mercado. Mas se esse capital for dívida, a história muda. Se o mercado cair mais uma vez, o comprador de hoje pode se tornar o vendedor forçado de amanhã.

O que '1 em cada 30' revela

A expressão '1 em cada 30 adultos coreanos recebeu uma chamada de margem' deve ser usada com cautela.

1,2 milhão refere-se ao número de contas, não necessariamente ao número de 1,2 milhão de investidores. É possível que o mesmo investidor tenha várias contas. Esse número também não é uma estatística oficialmente confirmada pelas autoridades financeiras ou pela associação de investimentos financeiros.

Ainda assim, é claro por que essa estimativa atrai a atenção do mercado.

Ela mostra de forma concisa que a alta do mercado de ações da Coreia não foi criada apenas pelos resultados das empresas e pelo capital estrangeiro, mas também depende fortemente do crédito e da alavancagem dos investidores individuais.

Se houve exigências de margem em 1,2 milhão de contas, essa correção não se limita ao fracasso de alguns investidores de alto risco. Existe a possibilidade de que isso se transforme em um grande processo de desalavancagem que pode afetar o consumo das famílias e a psicologia do mercado de ativos.

Se as perdas em ações aumentarem, os indivíduos reduzirão o consumo e venderão outros ativos para obter dinheiro. Não se pode descartar a possibilidade de que o choque se espalhe para outros mercados de ativos de risco, como imóveis e ativos digitais.

Não é a crise dos semicondutores, mas a crise dos preços e das dívidas

A competitividade da Samsung Electronics e da SK Hynix não desapareceu. A demanda por semicondutores de IA e memória ainda existe.

No entanto, mesmo uma boa empresa pode se tornar um mau investimento se comprada a um preço excessivamente alto. Quando isso é combinado com dívidas, até pequenas correções podem se transformar em perdas fatais.

A essência da queda acentuada do KOSPI não é o colapso da indústria de semicondutores, mas sim a simultânea queda dos preços e da alavancagem que foram acumulados com a crença na prosperidade dos semicondutores.

A estimativa de que 1 em cada 30 adultos coreanos recebeu uma chamada de margem pode não mostrar o número exato de pessoas. No entanto, é um alerta suficiente para mostrar quanta dívida estava por trás do mercado de ações da Coreia.

A alavancagem acelera o tempo em um mercado em alta. Em um mercado em baixa, acelera a falência.

As autoridades financeiras agora pisaram no freio. No entanto, dezenas de milhares de contas já foram empurradas para o abismo.

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