Babá de alto nível

No passado, as empresas se beneficiavam de atrasos na liquidação de cheques; hoje, stablecoins e blockchain otimizam pagamentos transfronteiriços e a circulação de garantias, mas o controle manual ainda é indispensável.

Escrito por: Thejaswini M A

Traduzido por: Block unicorn

Na década de 1970, empresas americanas contratavam consultores para atrasar o fluxo de caixa.

Isso era chamado de pagamento remoto. Para atrasar o pagamento, compradores em Nova Jersey emitiam um cheque de um banco desconhecido em Montana, a milhares de quilômetros de distância.

Devido à distância e aos processos adicionais entre os bancos, o cheque levava dias para ser compensado. Com as taxas de juros subindo acima de 10%, manter o dinheiro na conta por alguns dias poderia resultar em um lucro inesperado.

Alguns consultores tinham a tarefa de manter um mapa, registrando quais bancos em pequenas cidades tinham os tempos de liquidação mais longos. Foi o enorme volume de transações que permitiu que esse modelo funcionasse. Em 1970, os americanos emitiram 8 bilhões de cheques, e em 1980 esse número subiu para 16 bilhões. O capital flutuante do Federal Reserve, que é o dinheiro que já foi creditado mas ainda não foi sacado, era em média cerca de 3 bilhões de dólares por dia em 1972. Esse número mais que dobrou entre 1975 e 1978.

O Federal Reserve ficou furioso com isso. Em fevereiro de 1979, o Federal Reserve publicou um relatório sobre pagamentos remotos e, em seguida, emitiu uma declaração de política exigindo que os bancos parassem de ajudar com essas operações. A Lei de Controle Monetário de 1980 exigiu a completa eliminação dessa prática. Vinte anos depois, a Lei dos Cheques do Século XXI finalmente pôs fim a essa situação. Hoje, a maioria dos cheques pode ser compensada em um dia útil, e o Federal Reserve processa todos os cheques em um prédio em Atlanta. E assim, tudo chegou ao fim.

A Siemens tem mais de 12.000 funcionários em mais de 80 países, e seu departamento de serviços globais é responsável por processar faturas, executar folhas de pagamento e reconciliar contas. A Airbus abriu um escritório em Lisboa em julho de 2021 e atualmente possui mais de 1.000 funcionários nesse centro e em sua divisão industrial em Portugal. O Goldman Sachs tem um total de 47.400 funcionários.

Em setembro de 2024, a Siemens emitiu um título de 300 milhões de euros e completou a liquidação em minutos através da blockchain.

Hoje, quero mostrar a conexão entre esses dois fatos. Vamos começar...

Começando pelos títulos, pois é o mais fácil

Em fevereiro de 2023, a Siemens emitiu 60 milhões de euros na plataforma Polygon, aguardando dois dias para a liquidação da transação. Dezoito meses depois, a Siemens emitiu novamente 300 milhões de euros, convertendo a rede pública de criptomoedas SWIAT em SWIAT. O SWIAT é uma rede construída por um consórcio de vários bancos europeus, sendo um livro fechado projetado para transações que seguem regras institucionais. Essa conformidade regulatória permitiu que se conectasse à solução de gatilho do Bundesbank, liquidando automaticamente os 300 milhões de euros em minutos com moeda do banco central.

Os investidores subscrevem diretamente e veem suas informações de registro imediatamente após a liquidação. O CFO da empresa, Peter Laschke, foi responsável por essas duas emissões, e a segunda emissão praticamente eliminou todos os riscos de liquidação para as partes envolvidas.

Normalmente, instituições como a Clearstream (um grande depositário central de valores mobiliários) precisam intervir para lidar com esses certificados de valores mobiliários. Nenhum funcionário da Clearstream perderia o emprego por causa de um título alemão.

Em segundo lugar, o departamento de salários

A Deel fornece serviços de gerenciamento de folha de pagamento para mais de 40.000 empresas e 1,5 milhão de funcionários em mais de 150 países, processando mais de 22 bilhões de dólares anualmente. A partir de janeiro de 2026, as empresas poderão pagar todos os seus salários globais diretamente usando um cofre de stablecoins. Em junho de 2026, a Deel lançou seu saldo digital DLUSD, lastreado em dólares.

Quais problemas os empregadores ainda enfrentam? Fundos flutuantes retidos em contas bancárias no exterior. Resolução de problemas de emergência após falhas de remessa. Taxas de câmbio de intermediários de câmbio. Verificação manual de contas.

Quais são os benefícios para os trabalhadores? Em países como Argentina, Turquia e Ucrânia, os salários pagos em moeda local podem desvalorizar de 20% a 40% em um ano. Em 2025, 85% dos contratados da Deel na Argentina optaram por receber seus salários em dólares. Em junho deste ano, a empresa começou a pagar os salários de funcionários em tempo integral com stablecoins emitidas na plataforma Polygon, variando de 10% a 25% do salário líquido após impostos.

Do ponto de vista financeiro, a utilidade das stablecoins agora é apoiada por dados concretos. Uma pesquisa conjunta da EY e da PWC com 350 executivos de empresas revelou que 13% das empresas já adotaram stablecoins. Dentre elas, 41% conseguiram reduzir os custos em mais de 10% em pagamentos B2B transfronteiriços. Essa melhoria de eficiência economizou 5 milhões de dólares em um projeto de transferência de 50 milhões de dólares. Esse dinheiro antes era contabilizado como custo operacional fixo. Olhando para o futuro, 54% dos entrevistados que não são usuários planejam adotar essa infraestrutura dentro de um ano.

Até fevereiro de 2026, o valor real dos pagamentos de stablecoins para usuários finais deve atingir cerca de 390 bilhões de dólares por ano, o dobro do valor de 2024, com cerca de 60% sendo transações B2B, e não apenas transações simples. Um pagamento transfronteiriço de uma empresa de cartão de crédito moderna (Hyundai Card) foi concluído em apenas 7 minutos. A Visa alcançou um volume de liquidação anual de 7 bilhões de dólares em nove cadeias de stablecoins, com um crescimento de 50% em um trimestre. Tudo isso não é um experimento marginal de empresas de criptomoedas.

As empresas estão usando stablecoins para resolver os problemas técnicos discutidos anteriormente, como a lentidão na liquidação transfronteiriça e o bloqueio de fundos.

O terceiro, e o maior, mas menos mencionado - garantias

A Kinexys, subsidiária do JPMorgan, processa cerca de 50 bilhões de dólares em transações diariamente, com um volume total de liquidação de 30 trilhões de dólares, sendo que apenas as operações de recompra intradia superam 1,75 trilhões de dólares. A BlackRock entregou fundos de mercado monetário tokenizados como garantias de derivativos ao Barclays. A Broadridge processa 354 bilhões de dólares em transações diariamente. A Chicago Mercantile Exchange (CME) está colaborando com o Google Cloud para construir um sistema semelhante, visando criar um mercado de garantias de 15 trilhões de dólares.

Quero explicar por que as garantias são uma preocupação se você está construindo uma casa.

Um fundo de hedge possui uma posição que não deseja vender e quer usá-la como garantia para empréstimos. Como as partes não confiam uma na outra, a garantia é entregue a um agente intermediário. Alguém é responsável por negociar o contrato do agente com antecedência. Então, os ativos circulam por dias, acumulando custos.

Ativos semi-líquidos garantem a segurança original da garantia e mudam a forma como o mutuário a utiliza. Eles podem congelar a garantia, ajustar as condições de gasto e até pular a transferência. Assim como a Kinexys, sua avaliação também chega a 15 trilhões de dólares. Veja quais empregos ainda permanecem após a popularização do software; a logística de transferência de garantias desapareceu, restando apenas a avaliação do valor dos ativos e aquelas difíceis decisões humanas de inadimplência tomadas à noite. Esse é o conselho que eu daria a qualquer um que decida a direção do orçamento.

Isso significa que a tecnologia não pode eliminar o custo de errar na avaliação de contrapartes. Isso também explica por que alguns projetos têm sucesso enquanto outros falham.

Entre 2018 e 2020, várias grandes empresas, incluindo HSBC, Maersk e BNP Paribas, lançaram quatro redes de blockchain para financiamento comercial. Mas nenhuma dessas redes sobreviveu até 2023.

• Junho de 2022 - we.trade faliu.
• Novembro de 2022 - Maersk e IBM fecharam o TradeLens.
• No início de 2023 - o restaurante Marco Polo fechou, com uma dívida de 4,6 milhões de dólares.
• Novembro de 2023 - Contour fechou após completar apenas 60 a 70 transações por mês em média (mais tarde foi adquirida pela XDC Network).

Cartas de crédito eletrônicas mais rápidas aumentaram a velocidade de processamento de documentos, sem afetar os custos centrais de subscrição de crédito.

A Komgo é a única sobrevivente desse grupo de empresas. Ela chegou até aqui porque abandonou a tecnologia blockchain. A Komgo foi lançada por vários grandes bancos em 2018, inicialmente oferecendo cartas de crédito digitais e ferramentas de fluxo de trabalho de documentos. O produto de carta de crédito acabou falhando, mas o produto de documentos em papel continuou a operar. Enquanto os concorrentes tentavam digitalizar a confiança e falhavam, a Komgo sobreviveu ao se transformar completamente e focar em negócios de tubulação mecânica.

A Tether provou o que acontece quando uma empresa financeira se recusa a avaliar contrapartes. Ela desempenha completamente o papel de um tubo mecânico, recebendo dólares, mantendo títulos do governo e emitindo tokens, enquanto as transações reais dos clientes são processadas pelas exchanges, eliminando assim os custos operacionais associados à confiança humana. Esse modelo de transferência de ativos totalmente automatizado permitiu que uma equipe de 300 pessoas alcançasse um lucro de 10,9 bilhões de dólares em 2025. A receita média por funcionário da Tether atingiu 33,6 milhões de dólares, muito superior a bancos tradicionais de gestão de riscos como JPMorgan e Goldman Sachs.

Em seguida, a empresa começou a entrar no setor de crédito. Seus empréstimos garantidos aumentaram de 14,6 bilhões de dólares em 30 de setembro para 17,04 bilhões de dólares em 31 de dezembro, um aumento de quase 7 bilhões de dólares em seis meses. Embora a identidade dos mutuários seja mantida em sigilo, esses empréstimos são protegidos por uma rede de segurança de 6,34 bilhões de dólares.

Quando a Tether começou a emprestar novamente, teve que contratar pessoal para avaliar garantias e realizar cobranças de margem à noite.

Dois detalhes distorcem gravemente a lucratividade da Tether. Primeiro, quase metade de seus lucros vem apenas da valorização de suas enormes reservas de ouro e bitcoin. Em segundo lugar, os tokens emitidos no valor de bilhões de dólares não pagam juros. Se um banco tradicional mantivesse uma quantia tão grande de fundos de clientes, teria que pagar bilhões de dólares em juros anualmente.

A Circle também mostra os mesmos limites do outro lado. De acordo com seu relatório 10-K, a empresa espera que os custos de distribuição relacionados à Coinbase atinjam 1,4 bilhões de dólares em 2025, acima dos 924,5 milhões de dólares anteriores. Isso significa que 51% de sua receita de 2,7 bilhões de dólares vai para a Coinbase, que não emite USDC nem gerencia reservas. A Coinbase é responsável pelo registro de usuários, processos KYC e equipes antifraude. A verificação da identidade do cliente ainda requer julgamento humano. A Circle reduz seu número de funcionários completamente terceirizando esse processo, transformando o que deveria ser uma despesa interna em um gasto contratual externo.

Então, onde construir?

As tecnologias de blockchain corporativa e stablecoin resolveram três grandes problemas operacionais. Elas automatizaram o fluxo de dinheiro, garantias e certificados; liberaram fundos ociosos que antes estavam presos em contas de flutuação de salários e custódia; e eliminaram as fricções transfronteiriças na América Latina, África e Sudeste Asiático - que é a chave para a redução de custos de 10% relatada pelos executivos.

A emissão de títulos corporativos quase não atrai interesse. O projeto eWpG da Alemanha permitiu que a Siemens emitisse com sucesso. Até junho de 2024, o total de emissões de títulos digitais eWpG era de cerca de 236 milhões de euros, dos quais o Banco de Desenvolvimento da Alemanha (KfW) emitiu 150 milhões de euros em duas transações. Mas isso não afeta a prosperidade do mercado de títulos corporativos na Europa.

No passado, os CFOs lucravam com a liquidação atrasada. Com a taxa de juros flutuante desaparecendo, eles passaram a gerenciar contas pré-financiadas. Hoje, a tokenização também mudou completamente esse cenário.