As stablecoins estão reformulando os pagamentos transfronteiriços na Ásia? Análise do panorama estratégico e das oportunidades de investimento

Autor: Turbo, IOSG

TLDR

1. As estratégias de stablecoin das empresas de pagamentos transfronteiriços se dividem em três categorias: aceitação de stablecoin (aceitando liquidações em stablecoin), emissão de stablecoin (solicitando licenças para emitir stablecoins) e isolamento de riscos regulatórios por meio de marcas independentes offshore. Atualmente, apenas algumas empresas realmente lançaram produtos.

2. As stablecoins têm vantagens fracas em termos de taxas ou velocidade nos pagamentos transfronteiriços. Com a proliferação de canais de pagamento locais, os custos de transferência tradicionais foram significativamente reduzidos, e as taxas atuais estão principalmente concentradas na liquidação doméstica, que as stablecoins não conseguem contornar. A troca de moeda também é inevitável; as stablecoins não resolveram verdadeiramente esses dois pontos críticos.

3. Os bancos digitais emergentes (Neobanks) são o segmento de maior valor na cadeia de valor dos pagamentos transfronteiriços com stablecoin. A verdadeira vantagem dos pagamentos em stablecoin reside na circulação interna do ecossistema, que pode alcançar zero atrito apenas quando ambas as extremidades da transação se liquidam em stablecoins. Regiões com infraestrutura bancária fraca, como o Sudeste Asiático, o Oriente Médio e a África, são os cenários de maior potencial, e o investimento da Tether na SQRIL é um sinal claro.

I. Mitos dos Pagamentos Transfronteiriços com Stablecoin

As estratégias de stablecoin das empresas de fintech transfronteiriças asiáticas incluem principalmente três direções:

• Uso de stablecoin: aceitando liquidações em stablecoin para pagamentos

• Emissão de stablecoin: solicitando licenças para emitir stablecoins

• Marcas independentes: conduzindo negócios de cripto/stablecoin por meio de entidades offshore independentes, isolando riscos regulatórios de licenças domésticas

Entidades independentes offshore são uma condição necessária Todas as empresas com negócios substanciais em stablecoins operam através de entidades independentes offshore: KUN (sob a Yeepay), DFX Labs (sob a LianLian), RD InnoTech (sob a RD Technologies). A aceitação de stablecoins é atualmente o único produto lançado, mas poucas empresas divulgam taxas e velocidade de liquidação A maioria das empresas começa com a aceitação de stablecoins em vez da emissão de stablecoins, incluindo LianLian, KUN e OristaPay. Atualmente, apenas a RD InnoTech está mais próxima de realmente emitir uma stablecoin (HKDR).

No entanto, ainda não há uma empresa que divulgue publicamente as taxas e velocidades de liquidação para serviços de pagamento em stablecoins como outras empresas de pagamento maduras. A única empresa a divulgar taxas é a BVNK, que possui uma estrutura de taxas de: taxa de transferência 0 + taxa de câmbio padrão + taxa de serviço para transações de carteira externa + taxa de blockchain. A emissão de licenças de Hong Kong em março de 2026 será um ponto de virada para a indústria O HKMA emitirá o primeiro lote de licenças de emissão de stablecoins em março de 2026, com poucas empresas esperadas para serem aprovadas. As empresas confirmadas para solicitar licenças incluem RD InnoTech, JD e Anchorpoint Financial. A RD InnoTech tem uma maior probabilidade de aprovação, pois entrou no sandbox de emissores de stablecoins do HKMA.

Os resultados da licitação determinarão quais empresas podem atualizar de uso de stablecoins para emissão de stablecoins e se Hong Kong pode se tornar um verdadeiro centro de stablecoins ou permanecer limitado pela influência de Pequim. Razões para a implementação lenta de stablecoins por empresas de pagamento transfronteiriço # Stablecoins quase não têm vantagem de taxa ou velocidade em pagamentos transfronteiriços Para um proprietário de negócio transfronteiriço, completar um pagamento transfronteiriço do exterior para a China continental envolve principalmente três etapas: transferência, câmbio e liquidação doméstica.

• Transferência: Movendo fundos de um comprador no exterior para a plataforma de pagamento através do SWIFT, canais de pagamento de bancos locais ou carteiras internas.

• Câmbio: Convertendo moeda estrangeira (como USD, EUR) em RMB a uma taxa de câmbio específica.

• Liquidação doméstica: Retirando o RMB convertido para uma conta bancária na China continental ou Alipay.

# Novos canais, como canais de pagamento locais, reduziram os custos de transferência tradicionais para perto de 0% e velocidades próximas ao tempo real Tradicionalmente, as taxas de transferência do SWIFT são altas e demoradas, tornando-se uma grande fonte de custos de pagamento transfronteiriço. Nas empresas analisadas neste artigo, as taxas de transferência representam 56% dos custos totais. Por exemplo, usar o SWIFT através da Airwallex gera uma taxa de cerca de $25.

No entanto, muitas empresas de fintech transfronteiriças agora possuem canais de pagamento locais, o que significa:

• As empresas de fintech coletam pagamentos através de redes de pagamento locais na localização do pagador (por exemplo, ACH nos EUA, SEPA na Europa, UPI na Índia), completam transferências de fundos dentro de sua rede global e, em seguida, realizam pagamentos através de redes de pagamento locais na localização do beneficiário, contornando completamente o SWIFT.

Novos canais reduziram significativamente os custos de transferência transfronteiriça. Atualmente, a liquidação doméstica representa 58% dos custos totais.

No entanto, a liquidação doméstica não é uma etapa que as stablecoins podem contornar, pois os usuários sempre precisam manter dinheiro em RMB em suas contas bancárias.

As stablecoins não podem contornar a liquidação doméstica, e a troca de moeda também é uma parte indispensável dos pagamentos transfronteiriços, deixando quase nenhum espaço para as stablecoins melhorarem a experiência do usuário. As transferências são quase em tempo real e os custos estão se aproximando de zero; a troca de moeda é a principal fonte de taxas, e as empresas de stablecoin também precisam realizar trocas de moeda para os usuários.

No geral, se compararmos de forma justa a etapa de transferência transfronteiriça (excluindo a liquidação doméstica e a troca de moeda), as stablecoins não têm espaço para melhorias.

II. Insights de Investimento de Bancos Digitais Emergentes

Argumento Central: Os bancos digitais emergentes (Neobanks) são fundamentais para os pagamentos transfronteiriços de stablecoins A cadeia de valor dos pagamentos transfronteiriços de stablecoins é dividida em três camadas:

1. Camada de emissão (Tether, Circle, entidades licenciadas pela HKMA): criação de stablecoins

2. Camada de infraestrutura (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): circulação e troca de stablecoins

3. Camada de distribuição/terminal (bancos digitais emergentes): conversão de stablecoins em poder de compra local

Os bancos digitais emergentes são o principal gargalo na cadeia de valor e representam a maior oportunidade de valor.

# Os bancos digitais emergentes são a "última milha" Os pagamentos transfronteiriços de stablecoins só têm verdadeiramente vantagens em um ecossistema onde as stablecoins em si são o destino final (em vez de pontes fiduciárias).

Se os comerciantes receberem pagamentos em stablecoins, pagarem fornecedores em stablecoins e os funcionários forem pagos em stablecoins e consumirem através de bancos digitais emergentes nativos de stablecoin, toda a transação será completada inteiramente na blockchain, sem tocar em canais tradicionais.

Uma vez que qualquer parte precise converter de volta para moeda fiduciária, o custo de retirada reintroduzirá taxas de liquidação comparáveis às dos canais locais de fintech. É precisamente por isso que os pagamentos com stablecoins são mais atraentes em regiões com infraestrutura bancária fraca, canais de remessa ativos ou comunidades nativas de criptomoedas.

Além disso, os usuários de Neobank podem obter rendimentos acima das médias de mercado ao manter stablecoins, proporcionando uma motivação extra para que os usuários escolham pagamentos transfronteiriços com stablecoins, não apenas como uma ferramenta de pagamento, mas como um ativo que gera juros. # Deve-se focar em regiões com infraestrutura financeira fraca Os cenários mais convincentes para stablecoins são aqueles em que as stablecoins são mais convenientes do que os bancos tradicionais:

• Sudeste Asiático (Filipinas, Vietnã, Indonésia): mais de 44% da população sem acesso a bancos, alta penetração

• Oriente Médio/África: grandes canais de remessa, canais de pagamento locais fracos e uma atitude regulatória positiva e aberta (os Emirados Árabes Unidos estabeleceram quatro estruturas regulatórias)

A Tether desempenha um papel no Vietnã como um sistema financeiro paralelo. O investimento da Tether na SQRIL indica que sua estratégia de crescimento aposta na camada emergente de bancos digitais—permitindo que pessoas em países subdesenvolvidos consumam USDT de maneiras locais—este é o sinal de mercado mais forte. # Por que as rodadas de Série A/B são a melhor janela de investimento Bancos digitais emergentes para stablecoins são negócios que exigem muita infraestrutura, que requerem licenças locais, parceiros bancários locais, infraestrutura de conformidade KYC/AML, redes de comerciantes e acúmulo de confiança do consumidor.

• Rodadas Seed/Pré-A são muito precoces: modelos de negócios não são comprovados, riscos regulatórios são altos e a economia unitária não está clara.

• Rodadas de Série A/B são a melhor janela: a demanda foi validada, a conformidade foi confirmada e a economia unitária foi verificada, reduzindo significativamente os riscos de investimento.

• Estágios posteriores/IPOs podem ser tarde demais: as avaliações podem já ter refletido totalmente o prêmio de modelos de negócios maduros.

III. Análise Detalhada das Estratégias de Stablecoin de Várias Empresas de Pagamento Transfronteiriço

Airwallex A Airwallex adota uma estratégia mais cautelosa: primeiro completando a construção interna e depois se implantando quando as condições regulatórias e de mercado amadurecerem. Isso reflete as vantagens existentes da empresa em canais de pagamento tradicionais, reduzindo a urgência de adotar stablecoins imediatamente. Integração de stablecoin/blockchain: cético, nenhum produto lançado ainda # O CEO Jack Zhang é cético em relação às stablecoins

• Ele acredita que a Airwallex já pode alcançar "transferências em tempo real com taxas abaixo de 0,01%" e afirma "você não pode ser mais barato do que grátis ou mais rápido do que em tempo real."

• O blog oficial da empresa também apresenta essa posição, apontando que os canais de pagamento locais existentes já são eficientes o suficiente.

# Equipe interna de stablecoin A Airwallex anunciou 22 posições de engenheiro de stablecoin em julho de 2025 para construir uma equipe de plataforma de liquidação de tokens. As informações de recrutamento divulgaram que a empresa está construindo infraestrutura para permitir que clientes e sistemas internos comprem, mantenham, enviem e liquidem tokens globalmente, apoiando pagamentos globais quase instantâneos e alcançando gestão de liquidez em blockchain, bem como conversão sem costura entre moeda fiduciária e stablecoins.

Cenários de aplicação planejados incluem: liquidação transfronteiriça em mercados emergentes, gestão de liquidez em blockchain e pagamentos programáveis com serviços de troca de moeda fiduciária para stablecoin. # Status Atual

• Atualmente, não há produtos de stablecoin lançados. A atualização da missão no final de 2025 não mencionou stablecoins de forma alguma.

• Nenhuma parceria pública foi estabelecida com a Circle, Tether ou outros emissores de stablecoins.

• O foco estratégico para 2026 está na expansão regional, ferramentas para desenvolvedores impulsionadas por IA e na melhoria da experiência do cliente, sem incluir stablecoins.

• O blog da empresa (janeiro de 2026) afirma: a validade das stablecoins ainda é inconclusiva.

XTransfer Integração de stablecoin/blockchain: atitude positiva, mas nenhum produto lançado até agora # Serviço de aceitação de stablecoin no exterior A XTransfer anunciou em agosto de 2025 que lançaria um serviço de aceitação de stablecoin no exterior dentro do ano, inicialmente aberto a clientes selecionados. No entanto, até fevereiro de 2026, não houve confirmação oficial do lançamento do serviço. # Especulação: modelo de carteira dupla O núcleo da estratégia de stablecoin da XTransfer é um modelo de carteira de dupla moeda que permite que as empresas mantenham tanto fiat quanto stablecoins simultaneamente. WorldFirst Integração de stablecoin/blockchain: Os produtos da WorldFirst ainda não envolveram stablecoins, mas a Ant International está construindo infraestrutura de blockchain

• Os próprios produtos da WorldFirst atualmente não oferecem serviços de stablecoin ou cripto. Seus serviços oficiais não incluem conteúdo relacionado a blockchain, stablecoins ou moeda digital; todos os produtos da WorldFirst operam em canais bancários tradicionais.

• No entanto, sua empresa-mãe, Ant International, está construindo uma infraestrutura de blockchain importante, que deve se estender gradualmente à WorldFirst:

# Serviço de depósito tokenizado da plataforma Whale (TDS) Em 2024, mais de um terço dos fundos totais processados pela Ant International, que ultrapassaram $1 trilhão, foram concluídos usando tecnologia blockchain através da plataforma Whale. Isso não é uma stablecoin, mas um serviço de depósito tokenizado (TDS).

Depósitos tokenizados são emitidos por bancos licenciados, não por empresas de stablecoin. Por exemplo, depósitos tokenizados permitem que clientes do HSBC criem registros digitais para seus depósitos tradicionais em fiat. O HSBC mantém os depósitos em fiat, enquanto cada registro digital no DLT é um token transferível, permitindo que os clientes realizem transferências de fundos sem esperar pelo processamento em lote.

Em maio de 2025, o Ant Group e o HSBC lançaram em conjunto a primeira solução de liquidação em blockchain de Hong Kong para depósitos tokenizados, suportando pagamentos em tempo real em HKD e USD através de carteiras corporativas.

• Outros parceiros de depósito tokenizado incluem: DBS Bank, Standard Chartered Bank, OCBC Bank, BNP Paribas, JPMorgan Kinexys Digital Payments e Deutsche Bank.

• UBS Digital Cash (novembro de 2025): A UBS Singapura assinou um Memorando de Entendimento (MoU) com a Ant International para explorar capacidades de depósitos tokenizados em múltiplas moedas e integrá-las na plataforma Whale.

• Standard Chartered Bank (dezembro de 2025): Lançou soluções de depósitos tokenizados em HKD, RMB offshore (CNH), SGD e USD na plataforma Whale, completando uma transferência de token entre bancos de HKD 38 milhões (do HSBC para o Standard Chartered).

• A Ant International fez parceria com dez bancos internacionais para apoiar depósitos tokenizados na plataforma Whale.

• Participou do Projeto Guardian da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) para a aplicação de depósitos tokenizados em banking de transações (ISDA e Ant lançaram conjuntamente um relatório da indústria sobre o uso de passivos bancários tokenizados para liquidação de câmbio).

Yeepay Integração de stablecoin/blockchain: Os produtos oficiais da Yeepay não estão integrados diretamente

• Os produtos oficiais da Yeepay não integram stablecoins. No entanto, o cofundador da Yeepay está ativamente desenvolvendo o negócio de pagamentos com stablecoin através da marca independente KUN.

# Matriz de Produtos KUN

Nota: A KUN atende apenas clientes "fora da China continental e dos Estados Unidos." # Parceiros e Integração KUN

• Rede de Pagamentos Circle (CPN): Lançado. De acordo com a Circle, a KUN é um parceiro da CPN, apoiando liquidações de stablecoin USDC/EURC 24 horas por dia, 7 dias por semana. A mainnet da CPN foi oficialmente lançada em meados de 2025, com 29 instituições financeiras integradas.

• WSPN: Integrou o WUSD (stablecoin atrelado ao USD) na plataforma KUN Space para transações empresariais transfronteiriças (março de 2024).

• Marco Digital (01942.HK): Relatou ter completado o primeiro pagamento de comissão de seguro da Ásia baseado em USDT através da KUN (agosto de 2025).

LianLian Pay Stablecoin/blockchain: Implementado, integrando stablecoins através de parceiros

• LianLian Pay é uma das empresas mais proativas na estratégia de stablecoin entre as empresas chinesas de pagamento transfronteiriço.

# Circle/USDC MOU: ainda em fase exploratória, nenhum produto lançado até agora Assinou um MOU com a Circle para avaliar o uso do USDC para grandes fluxos de pagamento internacional. Explorando a aplicação da blockchain de camada 1 da Circle, Arc, em futuros cenários de pagamento. # Parceria com a BVNK: Integração de pagamento com stablecoin lançada (junho de 2025) Fluxo de fundos: Os comerciantes depositam stablecoins → a BVNK converte automaticamente para USD → a LianLian completa as transferências através de sua rede global. # Tecnologias RD (Tecnologia RD Coin): Stablecoin HKDR Estabeleceu uma parceria com a RD Technologies, que planeja emitir HKDR (stablecoin atrelada ao HKD) na Ethereum. A LianLian utiliza a verificação de identidade empresarial RD ezLink e as ferramentas de pagamento RD Wallet da RD Technologies, enquanto também colabora com a HashKey Exchange e a Cobo.

O HKDR ainda está na fase de sandbox/testes. Esta parceria não pode ser totalmente implementada até que a RD Technologies obtenha a licença oficial de emissor de stablecoin da HKMA (esperada para março de 2026). # DFX Labs: Plataforma de negociação de ativos virtuais (subsidiária integral da LianLian listada em Hong Kong) O principal negócio inclui:

• Negociação de criptomoedas: compra e venda de Bitcoin e outras criptomoedas

• Serviços de carteira: custódia/armazenamento de ativos virtuais

• Serviços de liquidez

• A DFX Labs obteve a licença VATP emitida pela SFC de Hong Kong (Tipo 1 - negociação de valores mobiliários + Tipo 7 - negociação automatizada), com a condição de que deve concluir a retificação da inspeção no local da SFC e passar por testes de penetração independentes antes da operação completa.

Tecnologias RD Fundada por um ex-presidente da HKMA, as principais vantagens competitivas incluem:

• Histórico regulatório: ex-presidente da HKMA atua como presidente, primeiro lote de participantes do sandbox

• Licenças duplas: SVF (pagamento em moeda fiduciária) + sandbox de stablecoin

Negócio principal: Pagamentos (OristaPay) + Emissão de Stablecoin (RD InnoTech)

• Opera sob a licença SVF (SVF0016) emitida pela HKMA em dezembro de 2022.

• Carteira eletrônica multi-moeda que suporta 8 moedas para pagamentos empresariais e gestão de taxas de câmbio.

• Métodos de transferência: FPS (Sistema de Pagamento Rápido), CHATS, transferência bancária (TT)

Duas linhas de negócios independentes:

1. OristaPay: Baseada em pagamentos B2B transfronteiriços em moeda fiduciária e serviços de carteira, posicionada como um "fornecedor de infraestrutura de pagamento de próxima geração."

2. RD InnoTech Limited: Focada na emissão de stablecoin (HKDR) e negócios de blockchain/Web3.

# OristaPay (RD Wallet) OristaPay lançou o produto Global Collection, suportando pagamentos transfronteiriços em moeda fiduciária e stablecoins, com liquidez 24/7, particularmente profunda nos mercados africano e latino-americano.

• Suporta o recebimento de pagamentos em mais de 100 moedas, cobrindo mais de 200 países e regiões.

• Aceita stablecoins principais, com capacidades de liquidação rápida, realizando triagem de conformidade AML e KYT em tempo real.

• As taxas específicas para Global Collection não foram divulgadas publicamente.

Emissão de Stablecoin RD InnoTech --- HKDR A RD InnoTech foi selecionada como um dos primeiros membros do sandbox de emissores de stablecoin da HKMA, junto com Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) e JD CoinLink (JD-HKD).

Cronograma regulatório de stablecoin:

• Dezembro de 2022: HKMA emitiu a licença SVF (SVF0016)

• Julho de 2024: Selecionado para o sandbox de emissor de stablecoin da HKMA (primeiro lote)

• Agosto de 2025: A "Regulação de Stablecoin" de Hong Kong entra oficialmente em vigor

• Setembro de 2025: Reestruturação da marca, OristaPay e RD InnoTech se dividem de forma independente

• Janeiro de 2026: OristaPay Global Collection é oficialmente lançada e suporta stablecoins

# Parcerias Importantes A ZA Global co-liderou o financiamento da Série A2 de $40 milhões da RD Technologies. Assinou um MOU com o ZA Bank:

• Custódia de reservas: O ZA Bank fornece serviços de custódia para os ativos de reserva do HKDR.

• Distribuição: O ZA Bank explora a possibilidade de se tornar um parceiro de vendas/distribuição para o HKDR.

Outros parceiros: Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN).

IV. Apêndice: Análise Comparativa de Taxas e Velocidades de Liquidação de Empresas de Pagamento Transfronteiriço

Comparação de Taxas: remessa de $100 do exterior para a China continental (taxa mínima) Cenário: Transferindo $100 USD do exterior para uma conta bancária doméstica, com cada etapa utilizando a menor taxa disponível de cada empresa.

Notas:

• A taxa de liquidação de 0,1% da XTransfer requer um certo volume de transação; a taxa padrão é de até 0,4%.

• A taxa total de $0 da WorldFirst é baseada em retiradas pessoais do Alipay; retiradas bancárias B2B são de 0,3% (B2C) ou 0,4% (B2B).

• As taxas dos métodos de pagamento locais da Yeepay variam de 0,6% a 1,6%, e a taxa de liquidação em CNY não foi divulgada publicamente.

• A taxa de liquidação de 0,3% da LianLian se aplica a usuários com alto volume de transações; a taxa padrão pode ser de até 0,7%.

• A RD Technologies não divulgou informações sobre taxas e velocidade de liquidação.

Comparação de Taxas: remessa de $100 do exterior para a China continental (taxa máxima)

Notas:

• A taxa SWIFT da Airwallex é fixa em $25 por transação; em um valor de transferência de $100, representa 25%, o que é relativamente razoável para transferências maiores.

• Aceitação de cartão de crédito da Yeepay: taxa base de 3,8% + $0,30 + 1% de sobretaxa de transação internacional + 3% de taxa de conversão de moeda, totalizando $8,10 para uma transferência de $100.

• O limite da taxa de pagamento da LianLian Wish é de 0,75%; a taxa de liquidação pode ser de até 0,7%.

• A transferência bancária TT da RD Technologies, incluindo taxas de banco agente, é de HKD 400 (aproximadamente $51,28); não fornece serviços de liquidação em CNY doméstico.

Comparação de Velocidade: Remessa do exterior para a China continental (mais rápida)

Comparação de Velocidade: Remessa do exterior para a China continental (mais lenta)

Notas:

• O XTransfer X2X requer que ambas as partes sejam usuários da plataforma XTransfer.

• A liquidação em 1 minuto da WorldFirst no Alipay é para contas pessoais do Alipay, não para contas bancárias corporativas.

• A transferência mais rápida da Yeepay está sujeita ao cronograma de liquidação em CNY de T+1 a T+2.

• A RD Technologies não fornece serviços de liquidação em CNY doméstico; o cronograma se aplica apenas a Hong Kong local.

• O gargalo para o caminho mais lento de todas as empresas está no SWIFT, que adiciona um tempo de espera adicional de 1 a 7 dias antes da troca de moeda/liquidação.