Lucro trimestral quebra recorde da Nvidia, por que as ações da Samsung não sobem?

Na manhã de 30 de julho, a Samsung Electronics divulgou seu relatório financeiro oficial do segundo trimestre de 2026. O lucro operacional foi de 89,5 trilhões de won. Esse número é 19 vezes maior do que os 4,68 trilhões do mesmo período do ano passado e também é o maior lucro operacional trimestral da história da Samsung. A receita foi de 171,5 trilhões de won, também um novo recorde trimestral. Com a conversão de 1 dólar para 1500 won, o lucro operacional deste trimestre é de aproximadamente 59,7 bilhões de dólares.

De acordo com o Korea Herald, esse número supera o recorde anterior de lucro operacional trimestral da Nvidia de 53,5 bilhões de dólares. Uma empresa que fabrica chips de memória e smartphones, com um lucro de um trimestre, superou a empresa mais lucrativa deste ciclo de IA.

A reação das ações da Samsung a isso foi quase nenhuma. No dia 30 de julho, o preço das ações estava em cerca de 210 mil won, com um aumento de 0,72%.

Quão distante está esse recorde da normalidade

As colunas na frente da imagem representam o ano de 2023, onde o lucro operacional da Samsung nos primeiros e segundos trimestres foi de 640 bilhões e 670 bilhões de won, quase zero. No quarto trimestre de 2025, esse número voltou a 20,10 trilhões. Em apenas meio ano, ele se transformou em 89,49 trilhões.

Existem dois pontos de referência que podem ajudar os leitores a estabelecer uma medida. Primeiro, o lucro operacional total da Samsung em 2025 foi de cerca de 43,6 trilhões de won, e o lucro deste trimestre é mais do que o dobro desse valor anual. Em segundo lugar, o lucro deste trimestre é 4,45 vezes maior do que o pico histórico anterior no quarto trimestre de 2025.

O relatório financeiro também escondeu uma despesa única. Segundo o Korea Financial News, neste trimestre, foram provisionados cerca de 17 trilhões de won em bônus de desempenho para o setor de semicondutores, o que representa 10,5% do lucro operacional. A Yahoo Finance relatou que, se excluíssemos esse bônus, o lucro operacional superaria 100 trilhões de won.

Por que as ações não reagiram a esse recorde?

Porque a receita não atingiu as expectativas.

A expectativa unânime era de 172,68 trilhões de won, enquanto o real foi de 171,5 trilhões. Essa é uma combinação incomum, com lucro superando as expectativas em cerca de 4% a 6%, mas receita abaixo do esperado.

O Future Asset Securities explicou ao Korea Times em 8 de julho a leitura do mercado na época, dizendo que o mercado interpretou o desempenho da Samsung como um "sinal de final de ciclo impulsionado por aumentos de preços de chips, e não por crescimento nas quantidades vendidas". Essa frase é o julgamento mais crucial deste ciclo. O lucro impulsionado por aumentos de preços e o lucro impulsionado por aumento nas quantidades vendidas parecem iguais no balanço, mas estão em posições cíclicas completamente diferentes. O primeiro implica escassez de oferta, enquanto o segundo implica expansão da demanda, e a escassez de oferta sempre terá um fim.

A própria declaração oficial também apoia essa leitura. O relatório financeiro afirma que "a tendência de aumento contínuo de preços no setor também contribuiu para o desempenho recorde", ao mesmo tempo que afirma que tanto DRAM quanto NAND atingiram novos máximos históricos em termos de unidades enviadas no trimestre. O crescimento das unidades não foi especificado no comunicado de imprensa, mas foi divulgado verbalmente na teleconferência.

Quanto impulso ainda resta para os aumentos de preços?

Esta imagem usa dados da SK Hynix, pois ela detalha melhor a relação entre volume e preço. De acordo com um resumo da TradingKey sobre o relatório financeiro da SK Hynix de 29 de julho, o preço médio do DRAM aumentou cerca de 60% no primeiro trimestre deste ano, caindo para cerca de 30% no segundo trimestre, enquanto o NAND caiu de cerca de 70% para 50% a 55%.

Os dados do setor indicam uma direção consistente. Segundo a TrendForce, o aumento do preço dos contratos de DRAM convencional caiu de 93% a 98% no primeiro trimestre deste ano para 58% a 63% no segundo trimestre. A situação do terceiro trimestre é que os contratos longos devem restringir o aumento, com a ZDNet Korea relatando em 3 de julho que o aumento de preços do DRAM da Samsung no terceiro trimestre será de até 20%.

Ainda está subindo, mas a taxa de aumento está diminuindo, e isso é o que significa o termo "final de ciclo".

É importante esclarecer que a desaceleração nos aumentos de preços não significa queda. A Samsung permanece otimista em sua declaração sobre a segunda metade do ano, afirmando que o setor de armazenamento deve ver "uma demanda forte centrada em servidores, impulsionada por investimentos contínuos em infraestrutura de IA", e que a demanda por DRAM para servidores, SSDs empresariais e HBM deve acelerar.

De onde vem esses lucros?

Neste trimestre, o lucro operacional do setor de semicondutores DS foi de 89,2 trilhões de won, representando 99,7% dos 89,4924 trilhões do grupo. No trimestre anterior, essa proporção era de 93,8%.

Na mesma tabela, o setor MX, que vende smartphones e equipamentos de rede, teve um prejuízo operacional de 700 bilhões de won, enquanto o setor DX, que inclui smartphones, TVs e eletrodomésticos, teve um prejuízo operacional de 800 bilhões. No trimestre anterior, o MX ainda lucrou 2,8 trilhões. A explicação oficial para o MX é que a receita está crescendo ano a ano, mas está sendo pressionada pelo "aumento dos custos de componentes".

Esses "componentes" são os produtos que a própria Samsung vende. O setor de smartphones da Samsung precisa comprar memória pelo preço de mercado após o aumento, enquanto os lucros dos aumentos de preços vão todos para o setor de semicondutores. Em termos de grupo, isso é uma transferência interna, mas não é bom para a competitividade do setor de smartphones.

A situação do setor de fabricação sob contrato também foi mencionada oficialmente, dizendo que, antes da provisão do bônus, a lucratividade do setor de fabricação "melhorou significativamente", impulsionada pela "demanda robusta por chips bare HBM e pedidos fortes de clientes dos EUA". Isso significa que até a recuperação da fabricação sob contrato está sendo puxada pela demanda por armazenamento.

A conta foi enviada para o bolso de outros

A outra metade do aumento de preços de armazenamento é o custo de outros.

A CFO da Microsoft, Amy Hood, mencionou em uma teleconferência em 29 de abril que, dos cerca de 190 bilhões de dólares em gastos de capital para o ano calendário de 2026, "cerca de 25 bilhões de dólares são impactados pelo aumento dos preços dos componentes". Segundo o Tom's Hardware, a Meta também atribuiu o aumento do limite de gastos de capital em 10 bilhões de dólares durante o mesmo período ao "aumento dos preços dos componentes este ano, especialmente da memória".

A Qualcomm, em sua apresentação de resultados de 29 de julho, fez uma conta ainda mais direta. Ela afirmou que, devido ao aumento dos preços da memória e à limitação de suprimentos, espera que a receita do setor de smartphones Android no ano fiscal de 2026 caia cerca de 20% em relação ao ano anterior, com um impacto de mais de 1,50 dólar por ação, e anunciou um aumento de preços em seus produtos a partir de 1º de setembro.

Isso forma um ciclo fechado. Os gastos de capital das empresas de nuvem aumentam os preços de armazenamento, os preços de armazenamento aumentam os lucros do setor de semicondutores da Samsung, ao mesmo tempo que aumentam os custos do setor de smartphones da Samsung e da Qualcomm. E o que o mercado teme agora é o primeiro elo desse ciclo fechado, ou seja, se os gastos de capital das empresas de nuvem podem continuar a aumentar assim. O Morgan Stanley, após os resultados financeiros, expressou a opinião de que a correção das ações de chips ainda não terminou, com a justificativa de que as empresas de nuvem devem controlar os gastos de capital de forma mais rigorosa.

A linha do tempo das ações precisa ser recontada

A afirmação mais amplamente divulgada é que "as ações da Samsung caíram 7% no dia do relatório financeiro", mas essa afirmação confunde os pontos no tempo. A queda de 6,9% ocorreu em 7 de julho, quando a Samsung divulgou suas previsões de desempenho, fechando a 296.000 won, com uma queda máxima intradiária de 10%. No dia do relatório financeiro oficial, 30 de julho, as ações, na verdade, subiram ligeiramente.

A verdadeira questão está entre essas duas datas. Em 19 de junho, a Samsung atingiu seu preço mais alto da história, 374.500 won, e em 29 de julho, fechou a 208.500 won, uma queda acumulada de 44,3%. Durante esse período, ocorreu algo que nunca havia acontecido na história do mercado de ações da Coreia, pois, segundo a TradingKey, o KOSPI acionou circuit breakers em 28 e 29 de julho, pela primeira vez na história do índice.

Essa correção tem uma parte que não é culpa da Samsung. Segundo estatísticas, a Samsung e a SK Hynix juntas representam cerca de 50% do valor de mercado do KOSPI, enquanto essa proporção era de 25% no final de 2025. Josh Gilbert, analista-chefe de mercado da eToro para a Ásia-Pacífico e Oriente Médio, apontou que a alta proporção combinada das duas empresas impede que os investidores em índices evitem quedas sincronizadas. O uso de capital alavancado também amplifica a volatilidade, com o Korea Times relatando que, no início de julho, cerca de 30 trilhões de won fluiram para ETFs de ações individuais da Samsung e SK Hynix, duas vezes mais do que o normal.

Voices contrárias também se manifestaram. Os estrategistas da CLSA, durante essa queda, afirmaram que "isso não é o fim da história, é uma correção no caminho para a alta".

Um trimestre que gerou um recorde da Nvidia, e no mesmo trimestre o setor de smartphones começou a ter prejuízo, essas duas coisas são escritas pelo mesmo aumento de preços.

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