Пул стейблкоинов Aave на 55 миллионов долларов имеет всего 4,4 миллиона долларов доступных для вывода

Стейблкоин-пул USDT0 Aave в сети Monad показал годовую процентную ставку 6,10% в выходные, но только около 4,4 миллиона долларов из его общего баланса в 55,9 миллиона долларов не были заняты. Для кредитора, рассматривающего крупный вывод, эта меньшая сумма имела большее значение, чем заголовочная доходность.

Снимок Aavescan показал, что из резерва было занято 51,5 миллиона долларов. Это последовало за анализом от 11 сентября, в котором поставщик услуг Aave TokenLogic зафиксировал резкое снижение депозитов USDT0. В совокупности эти цифры показывают, как привлекательная ставка кредитования может сосуществовать с ограниченной возможностью для выхода наличных.

Это следствие того, как работают кредитные пулы. Когда поставщики удаляют токены, пока кредиты остаются непогашенными, большая доля оставшегося пула оказывается занята. Кривая процентной ставки Aave может затем повысить доходность для тех кредиторов, которые остаются. Растущая ставка может отражать сокращение наличного буфера, даже без увеличения заимствования.

Баланс вывода за пределами доходности

Правила вывода Aave ограничивают поставщиков токенами, которые доступны и не были заняты. Доступ к наличным здесь означает получение этих стейблкоин-токенов, а не их обмен на фиатную валюту. Депозитор, использующий позицию в качестве залога, может столкнуться с другим ограничением: вывод должен оставить достаточно залога для поддержки собственных кредитов депозита.

Вычитание округленных балансов USDT0, поставленных и занятых, дает примерно 4,4 миллиона долларов, или 7,9% от поставки, оставшихся незанятыми. Это оценка по всему пулу из захвата панели, а не точная транзакционная котировка или наличные, зарезервированные для одного счета.

Гипотетический прямой вывод в 5 миллионов долларов превысил бы этот буфер, если бы не поступили новые депозиты или погашения. Это не устанавливает, что кто-то пытался сделать такой вывод или что транзакция не удалась. Это показывает, почему размер предполагаемого выхода важен наряду с доходностью при оценке кредитной позиции.

Тот же снимок также показывает, почему это открытие должно оставаться специфичным для резерва:

Источник: Aavescan, 12 сентября 2026 года, 21:09 UTC. Оцененные незанятые балансы рассчитываются на основе округленных поставленных и занятых цифр.

USDC предложил ту же отображаемую годовую процентную ставку с большим абсолютным наличным буфером, хотя оба резерва имели более девяти десятых своих поставленных средств в кредитах. Разница имеет значение для вывода фиксированной суммы в долларах. Поставленный баланс USDC также превысил 163,7 миллиона долларов в предыдущей таблице резерва TokenLogic. Этот больший поздний баланс смягчает любые предположения о единообразном снижении по рынкам стейблкоинов Monad, хотя наблюдения не устанавливают, что вызвало дополнительное предложение.

В своем отчете от 11 сентября TokenLogic сообщила, что предложение USDT0 достигло пика в 167,3 миллиона долларов 15 августа и упало до примерно 57,2 миллиона долларов в течение следующих примерно трех недель, в то время как долг оставался в пределах от 53 миллионов до 62 миллионов долларов. Это его исторические наблюдения, отдельные от снимка 12 сентября.

Его почасовой анализ охватывал период с 8 августа по 7 сентября. USDT0 провел 261 из 721 часа выше своего оптимального порога использования в 92%, включая 13 часов выше 98%. Пиковая почасовая процентная ставка заимствования составила 27,21%. Это была годовая ставка заимствования в определенный момент времени, а не реализованная годовая доходность кредитора.

Модель процентной ставки Aave использует один наклон ниже оптимальной точки использования и другой выше нее. По мере того как резерв приближается к полной загрузке, кривая делает заимствование более дорогим. Более высокая ставка предназначена для того, чтобы побудить заемщиков погашать и поставщиков добавлять средства, что может восстановить ликвидность для вывода.

Различие имеет значение. Новое заимствование может поддерживать более высокую ставку, но вывод депозитов также может повысить ставку, уменьшая наличные средства, поддерживающие существующие кредиты. Увеличение доходности само по себе не может отличить эти пути.

Поздний обзор LlamaRisk от 11 сентября рекомендовал повысить параметр Slope1 для USDC и USDT0 с 4.40% до 5.00%, что составляет увеличение на 60 базисных пунктов. Он оставил их оптимальную точку использования на уровне 92%, базовую ставку и второй наклон без изменений.

Более высокая кривая может улучшить доходы поставщиков, но изменение параметра ставки само по себе не добавляет наличные в резерв. Исполнение рекомендации не было подтверждено на момент отчета. Примерная отображаемая ставка TokenLogic в 6.28% также зависела от кампаний по изменению базирования после исполнения; наблюдаемая ставка 12 сентября составила 6.10% годовых.

TokenLogic раскрывает, что является активным поставщиком услуг Aave DAO. LlamaRisk утверждает, что независимо подготовил свой обзор и получает часть своего финансирования от Aave DAO.

Проценты и стимулы покупают разные вещи

Заголовок 6.10% содержал два компонента. В снимке от 12 сентября отображаемые компоненты USDT0 составили 4.34% APR протокола плюс оценочные 1.76% APR вознаграждения WMON. Общая сумма USDC составила 4.07% APR протокола и 2.03% в вознаграждениях WMON.

Компонент протокола исходит от кредитной активности; компонент вознаграждения исходит из кампании по стимулированию. TokenLogic предложил сместить больше компенсации к процентам, выплачиваемым заемщиками. Он также описал альтернативу, в которой прежняя цель 5.70% оставалась бы в силе, в то время как расходы на субсидии снижались бы. Таким образом, изменение в смеси не обязательно должно приводить к такому же изменению в отображаемой общей сумме.

Morpho предлагает полезное сравнение этой смеси. В сравнении TokenLogic от 7 сентября, хранилище Ethereum PayPal USD Main V2 показало 2.62% органического APY и 2.96% APR поощрения. Sentora RLUSD Main V2 показало 2.53% органического APY и 3.57% APR поощрения. Компонент поощрения был значительным в обоих примерах.

Эти исторические данные описывают разные стейблкоины и не должны рассматриваться как альтернативы цитате Monad от 12 сентября. APR годично рассчитывает ставку без сложения; APY включает предположения о сложении. Ни смешанное отображение, ни среднее значение в прошлом не обещают возврат, который в конечном итоге получит вкладчик.

Документация Morpho по вознаграждениям разделяет APY нативного хранилища, прямые и перенаправленные APR вознаграждений и сборы. Его архитектура V2 может направлять активы на рынки кредитования Morpho и другие одобренные источники доходности, поэтому доходность нативного хранилища не должна автоматически приравниваться к процентам заемщиков.

Средние значения вводят еще одну сложность. Исследование Coin Metrics от 1 сентября сообщило о медианной доходности 4.79% и примерно 5.31% в среднем среди хранилищ Morpho USDC за предшествующие 90 дней. Более высокие доходные выбросы повысили среднее значение. Это описывает историческое распределение по хранилищам, а не ставку, доступную каждому кредитору USDC.

Сравнение доходов, следовательно, требует одинаковых активов, временных рамок наблюдения и учета вознаграждений и сборов, а также основного риска. Эти исторические примеры объясняют компоненты доходности; они не ранжируют сегодняшнюю способность к выводу.

Выход из хранилища все еще может оставить деньги в займе

Aave группирует ликвидность по активам внутри рынка. Переменные рынки Morpho сопоставляют отдельные залоги и заемные активы, в то время как кураторы хранилищ выбирают, куда распределять депозиты. Этот дополнительный слой распределения делает маршрут вывода частью сравнения.

Документация о ликвидности Morpho описывает конфигурацию V2, которая сначала осуществляет обычные выводы из неиспользуемых токенов, а затем из одного выбранного рынка. Если неиспользуемые активы исчерпаны, а этот рынок полностью использован, вывод может быть отменен. Это задокументированное условие, а не доказательство того, что названный хранилище в настоящее время сталкивается с ним.

Существуют контрмеры. Распределитель может переключить выбранный рынок или перераспределить средства, а механизм без разрешений может переместить доступную ликвидность из адаптера в хранилище. Эти маршруты зависят от доступных наличных средств и конфигурации хранилища.

Маршрут выкупа в натуральной форме решает другую проблему. Он может заменить доли хранилища на прямую позицию в базовом протоколе, даже когда эта позиция остается неликвидной. Держатель покинул хранилище, но может по-прежнему не иметь доступных стейблкоинов. Штрафы и контроль доступа также могут повлиять на маршрут.

Для резервов Aave's Monad USDT0 следующими полезными сигналами являются, следовательно, депозиты, погашения и непозыченный баланс наряду с процентной ставкой. Большее количество наличных средств или погашение долга упростит осуществление данного вывода. Растущий APR наряду с уменьшающимся денежным буфером расскажет другую историю.

Разделение доходов объясняет, кто платит кредитору. Непозыченный баланс и маршрут вывода объясняют немедленный доступ к наличным. Даже проценты, финансируемые заемщиками, могут расти, потому что другие поставщики ушли, поэтому более крупный органический компонент сам по себе не устанавливает более устойчивый спрос.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.