Анализ возможностей и рисков, связанных с 30% годовой фиксированной доходностью нового арбитражного продукта Pendle

Оригинал | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Автор | Azuma (++@azuma_eth++)

Опытные игроки в мире криптовалют, вероятно, слышали о "Kimchi Premium".

В первые дни цена биткойна на корейских биржах была значительно выше, чем на зарубежных рынках, что позволило бесчисленным ранним участникам получить значительную прибыль. Печально известный Сэм Банкман-Фрид (SBF) также заработал свое первое состояние на этом.

Однако по мере того, как рынок стал более зрелым и арбитражники хлынули в него, такие возможности постепенно сократились. Теперь торговый протокол Pendle по торговле ставками на финансирование, Boros, стремится вернуть подобные возможности на крипторынок.

15 октября Boros официально объявил о запуске Spread Markets, который изначально охватывает BTC и ETH, позволяя пользователям торговать разницей в ставках на финансирование бессрочных контрактов на разных платформах через одну позицию. В своих рекламных материалах Boros смело называет этот продукт следующей возможностью уровня "Kimchi Premium". Итак, как работает Spread Markets? Какие преимущества могут получить обычные пользователи и какие риски им нужно учитывать?

Превращение разницы ставок двух рынков в одну сделку

Поскольку бессрочные контракты не имеют даты истечения, биржи обычно регулируют спрос на длинные и короткие позиции через ставки на финансирование, и даже для одного и того же актива ставки на финансирование между различными платформами часто различаются.

Например, предположим, что годовая ставка на финансирование на бирже A составляет 20%, а на бирже B — 8%. Существует разница в 12 процентных пунктов между двумя ставками ------ Эта разница может возникать из-за структуры трейдеров, рыночных настроений, ликвидности и различных механизмов расчета ставок на каждой платформе. Пока спрос на длинные и короткие позиции на двух рынках не будет полностью синхронизирован, ценовая разница может сохраняться.

Где есть ценовая разница, там есть спрос на арбитраж, но традиционный арбитраж ставок на финансирование обычно требует открытия позиций бессрочных контрактов на обеих биржах, одновременно управляя различными ставками на финансирование, маржой и механизмами ликвидации. Если кто-то хочет зафиксировать будущую прибыль, ему также нужно управлять рисками, связанными с изменениями ставок.

Ранее Boros запустил продукт, позволяющий пользователям напрямую торговать индивидуальными ставками на финансирование рынка, а теперь с помощью Spread Markets он стремится еще больше консолидировать разницы ставок с разных платформ в одну торговую цель.

Например, плавающая ставка, соответствующая BTC Spread A-B, — это ставка на финансирование BTC на бирже A минус ставка на финансирование BTC на бирже B. Пользователям больше не нужно отдельно работать на разных платформах; они могут напрямую открывать длинные или короткие позиции на этой разнице.

Конкретно, Boros позволяет пользователям торговать этой ценовой разницей в обоих направлениях.

• Длинная позиция по ценовой разнице: Это означает, что вы верите, что средняя разница ставок на финансирование между двумя рынками в будущем будет выше, чем подразумеваемая годовая ставка на момент входа;
• Короткая позиция по ценовой разнице: Это означает, что вы верите, что будущая средняя разница ставок на финансирование будет ниже текущей подразумеваемой годовой ставки, и это также можно комбинировать с позициями бессрочных контрактов с обеих сторон, чтобы зафиксировать прибыль от арбитража ставок на финансирование;

Важно отметить, что позиции Boros по сути представляют собой обмен фиксированных и плавающих ставок. Открытие длинной позиции не означает прямого получения разницы ставок на финансирование с обеих бирж, а скорее расчет прибыли и убытков на основе фактической плавающей ценовой разницы и ставки, зафиксированной на момент входа ------ таким образом, новый продукт действительно снижает операционную сложность торговли ценовыми разницами ставок на финансирование, а не автоматизирует все шаги арбитража в одну сделку в один клик.

Какие торговые возможности есть у розничных инвесторов?

Направленные ставки на ставки

Самая простая стратегия — рассматривать ценовую разницу ставок на финансирование как независимую торговую цель.

Предположим, что текущая подразумеваемая годовая ставка на рынке составляет 10%, и вы считаете, что средняя разница ставок на финансирование между двумя платформами может достичь 20% в ближайшем будущем, тогда открытие длинной позиции по ценовой разнице может принести положительные результаты; наоборот, если текущая подразумеваемая годовая ставка составляет 20%, но вы считаете, что по мере охлаждения рыночных настроений разница ставок между двумя платформами упадет до 5%, тогда открытие короткой позиции по ценовой разнице может быть более выгодным.

Эта стратегия не требует одновременного удержания бессрочных контрактов с обеих сторон, что позволяет избежать необходимости нести полное воздействие цен на криптовалютные активы для захвата ценовой разницы, что делает ее относительно более капиталоемкой. Однако из-за часто больших колебаний в разницах ставок, пожалуйста, обязательно обращайте внимание на риски кредитного плеча во время реальных операций.

Арбитраж фиксированного дохода

Для пользователей, более сосредоточенных на доходности, чем на ставках на направление ставок, стоит рассмотреть другую стратегию.

Предположим, что ставка на финансирование BTC на бирже A значительно выше, чем на бирже B, пользователи могут коротко продавать бессрочные контракты BTC на рынке с высокой ставкой и открывать длинные позиции на бессрочные контракты BTC на рынке с низкой ставкой, чтобы максимально компенсировать ценовое воздействие; в то же время пользователи должны коротко продавать соответствующий рынок Spread на Boros, чтобы преобразовать плавающую разницу ставок в фиксированную позицию. Обратное также верно.

Комбинирование этих трех сделок предоставляет возможность зафиксировать разницу ставок между двумя рынками. Официальные арбитражные инструменты Boros также основаны на этой идее ------ в торговых парах с Spread Markets две позиции ставок, которые изначально нужно было управлять отдельно, могут быть объединены в одну позицию ценовой разницы.

В официальных рекламных материалах Boros утверждает, что он может достичь фиксированной доходности в 25%---35%, но эту цифру не следует рассматривать как чистую прибыль, которую обычные пользователи могут фактически получить, и ее нельзя сравнивать отдельно с входными ставками, сроками удержания, кредитным плечом и затратами.

Для розничных инвесторов действительно важно не максимальная годовая ставка в определенный момент времени, а то, может ли ценовая разница сохраняться, является ли входная цена разумной и сколько прибыли остается после вычета торговых затрат.

Какие скрытые риски существуют за высокими доходами?

Высокая волатильность: исторические данные ≠ будущие результаты

Ставки на финансирование на разных платформах действительно часто показывают различия, и ценовые разницы между платформами также демонстрируют определенные закономерности на более длительных периодах, но исторические данные могут только помочь в суждении и не могут гарантировать будущие результаты расчетов.

Обратные рыночные настроения, изменения в позициях трейдеров или внезапный наплыв длинных или коротких позиций на определенной платформе могут вызвать значительные колебания в ставках на финансирование. Изначально благоприятные ценовые разницы могут быстро расширяться или сужаться, или даже превращаться в отрицательные ценовые разницы, что напрямую влияет на результаты длинных или коротких стратегий.

Риски базовой платформы все еще существуют

Упаковка стратегий арбитража между платформами в одну сделку с ценовой разницей снижает сложность управления несколькими позициями ставок, но не устраняет основные риски. Вся стратегия по-прежнему зависит от расчетов ставок на финансирование соответствующих бирж, а также от ликвидности, расчетов и механизмов клиринга самого Boros.

Если определенная базовая биржа испытывает аномальные колебания, истощение ликвидности или перерывы в торговле, комбинация арбитража может не быть скорректирована вовремя. Даже если ценовое воздействие базового актива теоретически было хеджировано, это не означает, что фактические риски полностью компенсированы; в экстремальных рыночных условиях такие проблемы, как ликвидация односторонних позиций и отклонения цен между платформами, могут привести к дополнительным убыткам для комбинации.

Возможности имеют свои пределы

Boros превратил разницы ставок на финансирование между платформами в более легко торгуемые цели, но такие возможности не бесконечны.

По мере того как все больше трейдеров устремляется на один и тот же рынок, арбитражные фонды постепенно сжимают изначально существующие разницы ставок, что Boros называет сжатием премии. По мере уменьшения ценовой разницы доходность, которую новые участники могут зафиксировать, также будет снижаться.

Упрощение инструментов не означает упрощение стратегий

В заключение, Spread Markets от Boros предоставляет более прямой метод торговли арбитражем ставок на финансирование. Он извлекает разницы ставок между двумя рынками отдельно, снижая сложность управления несколькими позициями ставок для трейдеров, улучшая эффективность использования капитала и предоставляя новые инструменты для прямой торговли ценовыми разницами и построения стратегий фиксированного дохода.

Однако упрощение инструментов не означает, что сама стратегия становится простой. Что действительно определяет доходность, остается уровень ставки на момент входа, устойчивость ценовой разницы, торговые затраты и управление рисками всей позиции.

Для обычных трейдеров, прежде чем спешить за высокими годовыми ставками, рекламируемыми, рекомендуется сначала ознакомиться с традиционными схемами арбитража между рынками, а затем перейти к более сложным стратегиям.