Bank of America: Прогнозируемый P/E Nvidia упал до семилетнего минимума, рынок платит за несуществующий риск

9 июля в исследовательском отчете было указано, что текущая оценка Nvidia упала до самого низкого уровня с начала текущего бычьего рынка AI — прогнозируемый P/E составляет всего около 18 раз, что является самым низким уровнем за почти 7 лет, по сравнению с ожидаемым P/E на 2027 финансовый год около 21,5 раз и еще более низким на 2028 финансовый год — 14,7 раз. Эта оценка не только значительно ниже исторического диапазона самой компании, но и на 30-35% ниже среднего ожидаемого P/E в 22 раза для Apple, Microsoft, Google, Amazon и Meta на 2027/2028 годы.

Ключевое суждение Bank of America заключается в том, что текущее ценообразование на рынке подразумевает снижение EPS Nvidia на 30-35% в 2027/2028 годах, и это предположение «в корне неверно». С точки зрения PEG, PEG Nvidia на 2027 год составляет всего 0,3, что значительно ниже 2,7 у Apple, 1,0 у Microsoft и 1,9 у Google. С начала года акции Nvidia выросли всего на 3%, что значительно отстает от роста на 82% индекса полупроводников Филадельфии. Bank of America считает, что это огромное расхождение указывает на «усиленную возможность покупки», повторно подтверждая рейтинг «покупать» с целевой ценой 350 долларов, что предполагает более 70% потенциала роста по сравнению с текущей ценой акций.

Bank of America также подробно разобрала две основные проблемы, беспокоящие рынок. Что касается удара по стоимости памяти, Bank of America считает, что рынок одновременно переоценивает давление на затраты и недооценяет ценовую власть Nvidia — от Blackwell до Vera Rubin, увеличение стоимости HBM на одну стойку составляет около 200-300 тысяч долларов, но общая цена стойки, как ожидается, вырастет на 200-300 тысяч долларов до 600-700 тысяч долларов. Драйверами роста являются не только память, но и компоненты, такие как процессоры Vera, NVLink, Quantum Ethernet, которые не требуют HBM, а также ряд программных функций, снижающих затраты на вывод. Nvidia уже построила мощный барьер с помощью обязательств по предзаказу на сумму более 119 миллиардов долларов, и ожидается, что валовая маржа останется на уровне 70%. Что касается конкуренции ASIC, Bank of America отвечает данными — с момента выхода TPU от Google в 2015 году продажи ускорителей GPU Nvidia увеличились примерно в 700 раз, продажи для крупных облачных провайдеров выросли на 115% по сравнению с прошлым годом, что в два раза превышает темпы роста капитальных затрат на облачные вычисления, что показывает, что доля кошелька среди крупных клиентов продолжает расти.

Bank of America ожидает, что Nvidia будет долгое время удерживать более 65-70% доли рынка капитальных затрат на AI вычисления. Ожидается, что предстоящая телефонная конференция по финансовым отчетам станет ключевым катализатором для разъяснения своей ценовой власти и барьеров на рынке.