Биткойн отделился от акций ИИ, но теперь нефть по $96 может превратить его побег в ловушку

Согласно совместному отчету Coinbase Institutional и Glassnode, охватывающему данные до 30 июня, ежедневная корреляция Биткойна с S&P 500 упала до 0,12 во втором квартале, снизившись с 0,58 в четвертом квартале 2025 года.

Его корреляция с Nasdaq составила 0,21 за тот же период, а золото двигалось в противоположном направлении. Корреляция Биткойна с металлом выросла до 0,57, а с серебром достигла 0,63.

Этот разворот отделяет Биткойн от торговли акциями, движимыми ИИ, которая определяла большую часть ценового движения криптовалют за последние два года, и происходит на фоне заседания Федеральной резервной системы 28-29 июля, отчетов Microsoft и Meta 29 июля и отчета Amazon 30 июля.

Руководство по капитальным расходам гиперскейлеров и решение ФРС по ставкам приходят в одну и ту же неделю, в квартале, в который только что вошел Биткойн.

Колин Баско из Coinbase Institutional и аналитическая команда Glassnode читают текущую фазу аналогично, описывая переход от коррекции к накоплению и указывая на данные блокчейна, показывающие, что монеты, которые последний раз проводились в течение трех месяцев, находятся на многолетних минимумах.

Они также обнаружили рост спящего предложения, что, наряду с представленными данными блокчейна, представляет собой модель, которая исторически появлялась в фазах накопления. Корреляция Биткойна во втором квартале упала до 0,12 с S&P 500, в то время как выросла до 0,57 с золотом и 0,63 с серебром.

Общий макро-канал

Отчет описывает связь золота во втором квартале, указывая на укрепление доллара и ястребиный подход ФРС, которые оказали давление как на Биткойн, так и на золото, опуская их вместе.

Биткойн и золото продавались одновременно, потому что оба реагируют на одни и те же реальные ставки и ликвидные силы, которые определяли цену Биткойна на протяжении всего года.

Это изменение меняет то, что распродажа акций ИИ может сделать для Биткойна перед третьим кварталом. Деньги, покидающие дорогие технологические акции, помогают Биткойну только тогда, когда они также снижают доходность казначейских облигаций и ослабляют доллар.

Снижение, вызванное инфляцией, тарифами или затратами на энергию, сжимает тот же канал, который уже потянул Биткойн вниз во втором квартале, вместе с золотом.

Alphabet повысила свои прогнозы капитальных расходов на 2026 год до 195-205 миллиардов долларов 22 июля, увеличив с 180-190 миллиардов долларов, и сообщила о первом отрицательном квартале свободного денежного потока, сжигая 5,9 миллиарда долларов.

Четыре крупнейших гиперскейлера США, Microsoft, Alphabet, Amazon и Meta, могут коллективно тратить больше на капитальные расходы, чем генерируют свободный денежный поток к 2027 году, если текущее расходование продолжится.

Крупные технологии на пути к тому, чтобы потратить более 700 миллиардов долларов в этом году на инфраструктуру ИИ, и Morgan Stanley прогнозирует более 1 триллиона долларов в следующем году.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс связал высокую инфляцию с тарифами, затратами на энергию и товары, вызванными Ближним Востоком, и спросом на товары и электроэнергию, который вызвало технологическое инвестирование, конкретно назвав полупроводники и трансформаторы.

Монетарный отчет ФРС за июль указал на инфляцию PCE на уровне 4,1% и базовую PCE на уровне 3,4% за двенадцать месяцев до мая, и ФРС удерживала процентную ставку на уровне 3,50%-3,75% с начала года.

Июньский обзор экономических прогнозов повысил медианный прогноз PCE на 2026 год до 3,6% и медианный прогноз процентной ставки на конец года до 3,8%, увеличив с 3,4% в марте.

Две версии одной и той же распродажи

В случае бычьего сценария акции ИИ падают, потому что инвесторы отвергают завышенные оценки или требуют видимых доходов на капитал, который они уже вложили.

Доходность казначейских облигаций снижается, доллар ослабевает, а капитал переходит к дефицитным активам. Биткойн растет наряду с золотом и серебром, оставаясь в стороне от технологических акций, поскольку его растущая корреляция с металлами становится новым источником спроса.

В медвежьем сценарии акции ИИ падают, поскольку нефть, тарифы и спрос на инфраструктуру поддерживают высокую инфляцию, что приводит к росту доходности и укреплению доллара. Дорогие технологические акции, металлы и Биткойн могут все вместе упасть в таких условиях.

Цена Биткойна теперь реагирует на канал реальной ставки, тот же рычаг, который тянет золото и серебро вниз. Общая корреляция с золотом не обеспечивает защиты, когда оба актива сталкиваются с одной и той же высокой стоимостью денег.

Нефть определяет, какой сценарий сработает

Базовый сценарий Управления энергетической информации США от 7 июля предполагал, что средняя цена на нефть марки Brent составит 74 доллара за баррель в третьем квартале. Brent подскочила выше 100 долларов, прежде чем упасть до примерно 96 долларов 24 июля, в тот же день, когда доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 4,713%, а 30-летние находились близко к 19-летнему максимуму.

Золото торговалось около 4,073 долларов за унцию, а серебро — около 58,77 долларов 24 июля, при этом ожидания более высоких ставок на длительный срок ограничили рост золота в течение года.

Разница между прогнозом EIA и текущей ценой на нефть устанавливает тест третьего квартала, при этом возвращение к 74 долларам поддерживает бычий сценарий, а устойчивые цены выше 90 долларов сохраняют медвежий сценарий. Brent около 96 долларов находится выше порога осторожности в 90 долларов, где более высокие цены на нефть могут повысить доходность и оказать давление на Биткойн.

Потоки ETF Биткойна добавляют сигнал подтверждения для этого квартала, поскольку фонды спотовых ETF в США показали чистые оттоки в первой половине года, прежде чем этот темп показал ранние признаки исчерпания к июню.

Фонды зафиксировали семь подряд дней чистых притоков до 22 июля, составив почти 1 миллиард долларов, при этом серия закончилась 23 июля, когда спотовые ETF Биткойна потеряли 225 миллионов долларов.

Краткий период притоков подтверждает, что спрос стабилизируется, и то, будет ли этот капитал связан с переходом от ИИ к криптовалютам, потребует более чем недели потоков для подтверждения.

Три предположения под тестом

Декуплирование от Nasdaq выглядит оптимистично на первый взгляд, и это также может означать, что Bitcoin теперь отвечает на другой макроэкономический канал, чем тот, от которого инвесторы ожидают выгоду. Корреляция с золотом во время распродажи показывает общую чувствительность к реальным доходностям и доллару.

Капитал, покидающий технологические акции, направляется в криптовалюту только тогда, когда распродажа является дезинфляционной. Распродажа, вызванная инфляцией, как правило, направляет этот капитал к наличным, краткосрочным облигациям и доллару.

Управляющие портфелями, держащие как металлы, так и Bitcoin, сталкиваются с тем же испытанием с другой стороны. Корреляция 0.57 с золотом ограничивает диверсификационную выгоду, которую Bitcoin предлагает портфелю, уже содержащему драгоценные металлы. Его преимущество перед акциями усилилось за тот же период.

Bitcoin входит в третий квартал, освобожденный от предположения, что слабость ИИ автоматически становится силой криптовалюты.

Его путь в течение следующих трех месяцев зависит от того, снизит ли распродажа акций ИИ стоимость денег или повысит ее. Нефть ответит на это раньше, чем ФРС, и Bitcoin будет торговаться в зависимости от того, в каком направлении это движение пойдет.