Биткойн достиг десятилетнего минимума корреляции с S&P 500, но ежедневные данные рассказывают другую историю

Инвесторы, держащие биткойн наряду с акциями США, не могут понять, стал ли их портфель безопаснее, просто исходя из отрицательной корреляции между ценами активов. Историческое сравнение до 4 сентября показывает, почему: биткойн и S&P 500 могут двигаться дальше друг от друга в течение года, при этом показывая убытки в многие из тех же торговых дней.

Рынок криптоактивов Bitwise в своем отчете Market Compass от 7 сентября описал свою 260-дневную корреляцию как наименьшую с 2015 года. Его график измеряет логарифмы уровней цен. В расчете CryptoSlate с использованием данных FRED это значение составило около −0,62. Корреляция между процентными доходностями за 260 общих торговых наблюдений составила +0,40.

Эти две цифры измеряют разные вещи. Первая отслеживает, как два ценовых пути двигались в течение периода. Вторая отслеживает, склонны ли их процентные прибыли и убытки двигаться вместе. Ни одно из них само по себе не показывает, что биткойн компенсирует убытки, когда акции падают.

Цены FRED также фиксируются в разное время дня. Сравнение использует доступные ежедневные наблюдения, а не одновременные цены закрытия, поэтому оно не может точно измерить, как биткойн реагирует на шок на фондовом рынке.

Две цены могут расходиться, пока убытки совпадают

Bitwise явно помечает свой график как расчет на основе логарифмических уровней и ссылается на Bloomberg и Bitwise Europe. Этот расчет описывает среднесрочное движение двух ценовых путей. Это не статистика ежедневной доходности, и ее не следует рассматривать как ошибочную версию одной.

Для кого-то, кто держит оба актива, прибыли и убытки портфеля зависят от доходностей. Отрицательная связь между уровнями цен не гарантирует отрицательной ковариации между доходностями. Проще говоря, два актива могут двигаться в разных направлениях в течение месяцев, при этом все еще поднимаясь или падая вместе в отдельные дни. Их волатильность и веса в портфеле также определяют, насколько это совместное движение влияет на портфель.

Наблюдения за биткойном FRED и серия S&P 500 показывают разницу. Использование последних 260 общих ценовых дат до 4 сентября дает логарифмическую корреляцию −0,6161. Использование 260 процентных доходностей с 25 августа 2025 года по 4 сентября 2026 года дает +0,3957. Для расчета 260 доходностей требуется одна дополнительная начальная цена.

Отрицательный логарифмический результат напоминает тенденцию в отчете Bitwise, но это прокси, а не точное воспроизведение его расчета Bloomberg. Публичная история S&P от FRED охватывает только 10 лет, поэтому она не может самостоятельно установить полный рейтинг "с 2015 года". Это историческое утверждение остается за Bitwise.

Результат также меняется в зависимости от периода времени. В тех же асинхронных данных корреляция доходностей составила +0,14 за 30 наблюдений, +0,32 за 60, +0,34 за 126 и +0,13 за 500, все заканчиваясь 4 сентября. Поскольку эти окна перекрываются, они не являются независимыми доказательствами фиксированной долгосрочной корреляции.

Гипотетический портфель показывает, что эти различия могут означать для инвестора. Замена 5% доли акций на биткойн увеличила измеренную годовую волатильность за 260-возвратное окно с 12,68% до 13,01%. Наибольшее падение от пика до впадины также увеличилось с 9,10% до 9,98%.

За 500 возвратов результат изменился. Та же доля биткойна умеренно снизила как измеренную волатильность, так и максимальное падение.

Оба окна заканчиваются 4 сентября 2026 года. Расчеты CryptoSlate использовали устаревшие данные по Биткойну в формате CSV и S&P 500 в формате CSV, с весами, сбрасываемыми при каждом общем наблюдении. Комиссии, налоги и дивиденды были исключены. Серия S&P является ценовым индексом, поэтому это не полные сравнения доходности инвестиций. Максимальная просадка — это наибольшее снижение от предыдущего пика портфеля в выборке.

Таблица использует цены, зафиксированные в разное время, а не исполняемую стратегию, сбалансированную в одно общее время закрытия.

Два окна дали разные результаты. Биткойн увеличил измеренную волатильность и просадку в выборке с 260 возвратами, а затем умеренно снизил оба показателя в выборке с 500 возвратами. Низкая корреляция может диверсифицировать один источник риска, не делая портфель менее волатильным, чем акции в одиночку.

Что произошло, когда акции упали

Но полная волатильность за период — это лишь часть риска: инвесторы также должны знать, что произошло с Биткойном, когда акции упали. Индекс S&P 500 упал в 115 общих датах в выборке с 260 возвратами. Биткойн упал в 76 из них и в среднем показал снижение на 1,03% по всем 115 наблюдениям с падением акций. Корреляция в этой подвыборке составила +0,29.

Биткойн падал еще более последовательно вместе с акциями во время более крупных падений. В 25 наблюдениях, когда S&P 500 упал более чем на 1%, Биткойн упал в 22 случаях и в среднем показал убыток в 2,59%. Было всего три наблюдения, когда акции упали более чем на 2%. Биткойн упал во всех трех случаях, в среднем показав снижение на 4,23%.

Результаты описывают то, что произошло в этой выборке, а не то, что вызвало движения. Три падения более чем на 2% также слишком мало, чтобы оценить, насколько надежно Биткойн будет вести себя во время краха фондового рынка. Изменение окна, порога убытка или времени измерения может существенно изменить результаты такой небольшой выборки.

То, что показывают наблюдения, это то, что отрицательная корреляция тренда сосуществовала с повторяющимися убытками в обоих активах. Инвесторы не могут напрямую перевести график расходящихся ценовых путей в предположение, что одно вложение компенсирует другое в плохой день.

FRED фиксирует свои наблюдения по Биткойну на Coinbase в 17:00 по тихоокеанскому времени. Его наблюдение по S&P 500 представляет собой закрытие рынка США, обычно в 16:00 по восточному времени. Таким образом, две цены имеют общую календарную дату, но не временную метку.

Расчеты сохраняют даты с действительными наблюдениями для обоих активов, а затем измеряют изменения между последовательными общими датами. Движения Биткойна в выходные или праздничные дни включаются в интервал. Цены акций не заполняются вперед для создания дополнительных торговых наблюдений.

Разница во времени может существенно изменить результат. Перемещение наблюдений Биткойна на один календарный день назад изменяет корреляцию 260 возвратов на +0,14; перемещение их вперед изменяет ее на +0,03. За 30 наблюдений эти изменения дают −0,30 и −0,37 соответственно.

Эти изменения проверяют возможные эффекты опережения и запаздывания; они не создают синхронизированные цены. Чувствительность также означает, что +0,40 не следует интерпретировать как точную корреляцию между Биткойном и акциями в один и тот же момент. Для измерения этого потребуются цены, зафиксированные в совпадающее время.

Bitwise также не называет декуплинг хеджем. В своем отчете компания утверждает, что повторение роста биткойна примерно на 9800% с середины 2015 года до конца 2017 года маловероятно и предупреждает, что декуплинги обычно не длятся долго.

Для инвесторов, владеющих обоими активами, цифры отвечают на два отдельных вопроса. Отрицательная логарифмическая корреляция показывает, что биткойн и S&P 500 следовали все более различным ценовым путям в течение этого периода. Их доходность показывает, что оба актива все еще теряли деньги вместе во многие из тех же дней.

Риск портфеля зависит от второго вопроса, а также от размера распределения, волатильности, времени измерения и исследуемого периода.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.