Становится ли эффективность на Perp DEX «невидимым порогом» и «усилителем» для выхода новых монет на CEX?

Автор: RootData

Введение

На фоне роста ончейн-платформ Perp DEX, таких как Hyperliquid и Aster, мы также наблюдаем новое примечательное явление: все больше новых проектов сначала накапливают ликвидность на ончейн-платформах Perp DEX, таких как Aster или Hyperliquid, а затем запускают бессрочные контракты на CEX. Вопрос о том, становятся ли ончейн-платформы Perp DEX «предварительной площадкой для тестирования» новых токенов перед листингом на CEX, стал одной из ключевых тем для обсуждения в отрасли.

Это потенциальное структурное изменение породило ряд вопросов, на которые пока нет ответа: существует ли прямая связь между качеством ончейн-ликвидности и последующей динамикой открытого интереса (OI) на CEX? Отличаются ли стратегии ончейн-размещения у проектов разных типов? Претерпела ли системные изменения логика участия и стратегические приоритеты маркет-мейкеров?

В этом отчете сопоставляются данные о деривативах от CoinGlass и данные об активах от RootData, чтобы попытаться ответить на эти вопросы с опорой на данные и предоставить ориентиры для проектных команд, маркет-мейкеров и бирж.

I. Сравнение OI: ончейн-размещение до листинга и прямой листинг на CEX

Анализ основан на данных CoinGlass об открытом интересе (OI) по деривативам за период с 01.01 по 20.05.2026 и сосредоточен на токенах, запущенных в 2026 году. Выборка разделена на две категории: первая включает проекты, которые сначала прошли листинг на платформе Aster, а затем запустились на Binance; во вторую входят проекты, напрямую прошедшие листинг на Binance без предварительного листинга на Aster. Всего рассмотрено 55 действительных наблюдений. Чтобы исключить влияние экстремальных выбросов на результаты, в анализе в качестве основной статистической метрики используется медиана. Данные OI относятся к открытым позициям по деривативам для токенов обеих групп, прошедших листинг на бирже Binance. Сравниваются различия в рыночной ликвидности и внимании капитала после листинга двух типов проектов на ведущей бирже.

• Показатели в первый день: если рассматривать показатели в первый день после листинга на Binance, медианный OI группы «сначала Aster, затем Binance» составляет 2,08 млн $, а группы прямого листинга на Binance — 298 900 $. Таким образом, у первой группы показатель в 6.96 раза выше. Это различие может указывать на то, что проекты с опытом предварительного листинга на Aster обычно привлекают относительно больше внимания капитала в начале торгов на Binance. Освещение на площадке предварительного листинга могло помочь накопить первоначальный интерес рынка и сформировать пользовательскую базу, благодаря чему начальные показатели ликвидности оказались лучше, чем у проектов, запустившихся напрямую.

• Пик капитала: медианный пиковый OI группы «сначала Aster, затем Binance» достигает 6,16 млн $, тогда как у группы прямого листинга на Binance он составляет 1,57 млн $. Показатель первой группы в 3.92 раза выше. Это сравнение данных говорит о том, что у проектов с предварительным листингом относительно выше потенциал привлечения капитала в деривативы. Возможно, это связано с признанием рынка, возникшим благодаря предварительной работе с рынком и первичному отбору проектов.

• Удержание капитала в краткосрочной перспективе: через 7 дней медианный OI группы «сначала Aster, затем Binance» составляет 3,24 млн $, а группы прямого листинга на Binance — 785 200 $. Показатель первой группы в 4.13 раза выше. Это говорит о том, что проекты с предварительным листингом обычно лучше сохраняют интерес капитала в течение первой недели после запуска. У проектов с прямым листингом интерес быстрее снижается уже в первый день, что может быть связано с удержанием ранних пользователей и уровнем накопленного рыночного консенсуса.

• Устойчивость капитала в долгосрочной перспективе: через 30 дней медианный OI группы «сначала Aster, затем Binance» составляет 3,07 млн $, а группы прямого листинга на Binance — 894 700 $. Показатель первой группы в 3.44 раза выше. Видно, что у проектов с предварительным листингом есть определенное преимущество в долгосрочном консенсусе вокруг капитала: интерес рынка снижается относительно медленнее, тогда как проекты с прямым листингом чаще сталкиваются с быстрым оттоком интереса капитала.

• Цикл роста капитала: медианное число дней от запуска до пика для группы «сначала Aster, затем Binance» составляет 27 дней, а для группы прямого листинга на Binance — 5.5 дня. У первой группы этот период в 4.91 раза длиннее. Это различие говорит о том, что у проектов с предварительным листингом цикл роста капитала относительно продолжительнее, а интерес нарастает более постепенно. У проектов с прямым листингом приток капитала и интерес рынка концентрируются в более короткий период, пики наступают раньше, что может приводить к большей краткосрочной волатильности капитала. Обе модели демонстрируют разные особенности динамики капитала.

В целом, согласно медианным данным OI по 55 действительным наблюдениям за период с января по 05.2026, проекты, сначала прошедшие листинг на Aster, а затем на Binance, превосходили проекты с прямым листингом на Binance по начальному масштабу, пиковым значениям, удержанию в краткосрочной перспективе и устойчивости в долгосрочной перспективе показателей OI по деривативам после листинга на Binance. Такая модель — предварительный листинг на ончейн-платформе Perp DEX с последующим листингом на CEX — могла способствовать раннему повышению интереса рынка, удержанию пользователей и накоплению консенсуса вокруг новых токенов, положительно коррелируя с их последующими показателями капитала на ведущих CEX.

Примечание: этот анализ основан только на одном временном периоде и метриках OI, а количество выборок и рассматриваемых параметров ограничено. В нем не учитываются такие факторы, как фундаментальные показатели, команды или рыночная среда. Выводы отражают только особенности конкретного периода и не являются окончательными: для их подтверждения необходим анализ дополнительных данных.

II. Какие типы проектов чаще выбирают ончейн-размещение?

На основе данных RootData мы составили список новых токенов 2026 года, которые сначала запустились в сети Aster, а затем прошли листинг на одной из ведущих CEX. Исключив токены категории TradFi, мы обнаружили, что среди этой группы проектов, которые рано запустились на ончейн-платформах Perp DEX, абсолютное большинство составляют проекты в сфере ИИ, инфраструктуры и DeFi — в совокупности на них приходится более 75%. На долю проектов в сфере ИИ приходится почти 30%, инфраструктурных проектов — 25%, а проектов DeFi — более 20%. Это наиболее распространенные категории среди проектов, проходящих предварительный ончейн-листинг.

Кроме того, предварительный ончейн-листинг выбирают проекты в сфере игр, мемкоинов и рынков прогнозов. Все они относятся к нативным направлениям блокчейна, а их основная ценность и логика развития тесно связаны с ончейн-экосистемой. На ранних этапах проектам обычно нужны тестирование контрактов, проверка функциональности, первоначальное формирование сообщества и возможность недорогих экспериментов. Ончейн-среда, которую предоставляют Aster и другие платформы, идеально отвечает этим требованиям и становится стандартным путем предварительного размещения перед выходом на ведущие CEX.

III. Почему главная площадка для маркет-мейкеров начинает смещаться?

Ончейн-рынок Perp DEX постепенно превращается из «дополнительной торговой площадки» в «площадку для разогрева» и «тестовую среду» перед выходом новых токенов на ведущий рынок. Этот сдвиг — не просто побочное явление, вызванное ростом одной платформы, а результат совокупного влияния контроля рисков бирж, поведения маркет-мейкеров и зрелости самого ончейн-рынка.

• С одной стороны, контроль рисков на CEX продолжает ужесточаться, повышая порог для прямого выхода новых токенов на рынок контрактов. В 03.2026 Binance прямо запретила соглашения о разделе прибыли и гарантированной доходности для маркет-мейкеров, обязав проектные команды полностью раскрывать сведения о маркет-мейкерах и условия их контрактов, а также внедрила механизм черного списка нарушителей. Впоследствии Bitget запустила «Систему обеспечения целостности рынка и подотчетности токенов» в 05.2026, сосредоточившись на мониторинге аномальной торговли, ончейн-данных и концентрации позиций, а также предоставив платформе полномочия приостанавливать торги и принудительно проводить делистинг. HTX начала применять систему отсева маркет-мейкеров на рынке контрактов в 06.2026, понижая их статус или исключая тех, кто демонстрирует неудовлетворительные результаты по итогам ежемесячных количественных оценок. Это означает, что новые проекты без подтвержденной ликвидности изначально находятся в невыгодном положении при оценке рисков на CEX. Вместо того чтобы сразу брать на себя риски листинга, биржи предпочитают сначала наблюдать за реальной торговой активностью, структурой позиций и стабильностью цен проектов на ончейн-рынке.

• Маркет-мейкеры также активно переходят в ончейн-среду, меняя «первую площадку» для ликвидности новых токенов. По данным мониторинга Kaiko, резервы ликвидности маркет-мейкеров на CEX сократились на 47% в годовом исчислении в Q3 2025 года. Данные TradingView показывают, что за первые девять месяцев 2025 года среднесуточный объем ордеров десяти крупнейших маркет-мейкеров на CEX снизился примерно до 6,2 млрд $. Среди них ведущие маркет-мейкеры, такие как Jump и Wintermute, перенесли более 30% своей ликвидности на ончейн-платформы для деривативов, например Hyperliquid и Aevo. Это говорит о том, что маркет-мейкеры больше не считают CEX отправной точкой для размещения ликвидности новых токенов. Вместо этого они предпочитают сначала провести пробные запуски, накопить ликвидность и определить первоначальную цену в ончейн-среде, а уже затем выходить на централизованные рынки.

• Кроме того, и это еще важнее, сам рынок ончейн-платформ Perp DEX вырос до масштаба, достаточного для выполнения этой роли. Согласно данным CoinGlass, в 04.2026 доля Hyperliquid на рынке открытого интереса (OI) составляла примерно 6,8%. Платформа заняла седьмое место на мировом рынке бессрочных контрактов, обогнав некоторые ведущие CEX и став единственной децентрализованной платформой для деривативов, вошедшей в первую десятку отрасли. Когда глубина торгов, объем OI и возможности определения цены у ончейн-платформ Perp DEX приближаются к показателям некоторых CEX второго эшелона, они перестают быть лишь спекулятивными рынками для розничных инвесторов и становятся площадками для «предварительного подтверждения» ликвидности, которым доверяют проектные команды, маркет-мейкеры и биржи.

Заключение и перспективы

Анализ выборки за период с января по 05.2026 показывает, что новые токены, которые накапливают ликвидность на ончейн-платформах Perp DEX, таких как Aster, прежде чем выйти на ведущие CEX, демонстрируют значительно лучшие показатели OI в первый день, первую неделю и на протяжении всего цикла, чем проекты с прямым листингом на CEX. Особенно заметны преимущества предварительного ончейн-листинга в усилении интереса и привлечении капитала.

Проекты, которые сначала запускаются на ончейн-платформах Perp DEX, в основном относятся к нативным направлениям блокчейна, таким как ИИ, инфраструктура и DeFi, что соответствует их основным потребностям в раннем тестировании контрактов, первоначальном формировании сообщества и недорогих экспериментах. Между тем ужесточение контроля рисков на CEX, переход маркет-мейкеров в ончейн-среду и зрелость ончейн-платформ DEX вместе способствуют тому, что предварительный ончейн-листинг становится важным ориентиром для отрасли.

Во второй половине 2026 года влияние ончейн-платформ Perp DEX на экосистему выпуска новых токенов, вероятно, продолжит расти, а предварительный разогрев в ончейн-среде может стать обычным выбором для большего числа новых токенов, еще сильнее меняя путь выхода из блокчейн-сети на CEX.

Совместное использование данных CoinGlass о деривативах и категорий активов RootData также позволит предоставлять более полные ориентиры для принятия решений проектным командам, биржам и маркет-мейкерам. Это поможет ончейн-данным стать важной основой для оценки токенов и разработки стратегий маркет-мейкинга. В целом связь между ончейн-средой и CEX будет становиться все теснее, однако в отраслевом ландшафте по-прежнему возможны разнообразные изменения, поэтому необходимы постоянное наблюдение и проверка выводов на более широком круге выборок.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.