Кэри, кэри, кэри... Слабый доллар способствует росту кэри-трейда в развивающихся странах

[Корреспондент Блокмедиа Мён Чжон Сон] Слабый доллар и высокие процентные ставки в развивающихся странах способствуют тому, что кэри-трейд на развивающихся рынках демонстрирует самую длинную последовательность доходности с 2008 года. Стратегия, при которой средства привлекаются в валютах с относительно низкими процентными ставками, таких как доллар США, и инвестируются в валюты с высокими процентными ставками, такие как турецкая лира, бразильский реал и колумбийский песо, снова привлекает внимание.

По данным Bloomberg, кэри-трейд на основе восьми основных валют развивающихся стран за семь кварталов подряд демонстрирует положительную доходность. Накопленная доходность с конца 2024 года составляет около 22%, что значительно превышает доходность государственных облигаций США за тот же период, которая составляет 5,9%. Государственные облигации, выпущенные правительствами развивающихся стран, показали доходность в 14%, а корпоративные облигации — 10%.

На рынке предполагают, что расширение программы выкупа долгосрочных облигаций Министерством финансов США и ожидания стабильности долгосрочных процентных ставок в США могут снизить относительную привлекательность долларовых активов и предоставить дополнительный импульс для кэри-трейда в развивающихся странах.

"Мир кэри"... Слабый доллар увеличил доходность

23 числа (по местному времени) Bloomberg и другие основные зарубежные СМИ сообщили, что Кэти Хепуорт, управляющий директор PGIM по облигациям развивающихся рынков, в ответ на вопрос о самой уверенной инвестиционной теме на развивающихся рынках сказала: "Кэри, кэри, кэри".

Кэри-трейд — это стратегия, при которой средства занимают под низкие процентные ставки и инвестируют в активы с более высокими процентными ставками, получая доход от разницы в ставках. В последнее время в качестве валют для привлечения средств используются доллар США, японская и евро, а в качестве основных инвестиционных валют выделяются турецкая лира, бразильский реал, колумбийский песо, мексиканский песо и южноафриканский ранд.

Недавние успехи были обусловлены изменением валютных курсов. Доллар ослаб по сравнению с основными валютами развивающихся стран, кроме Азии, а также по сравнению с другими валютами с низкими процентными ставками, такими как евро и швейцарский франк, что увеличило доходность кэри.

В Колумбии доходность облигаций составляет около 12%, и с учетом роста курса песо за последние 12 месяцев доходность кэри-трейда с долларовым привлечением составила 48%. Турецкая лира за тот же период упала на 26% по отношению к доллару, но доходность местных облигаций с 10-летним сроком превышает 32%, что в целом приносит прибыль.

За последние 12 месяцев доходность кэри-трейда с долларовым привлечением составила 48% для колумбийского песо, 23% для турецкой лиры, 21% для бразильского реала, 19% для мексиканского песо и 18% для южноафриканского ранда.

Хепуорт отметила: "Существует огромное количество средств, ищущих доходность", и выразила предпочтение к Турции, Колумбии, Бразилии и некоторым странам с низким уровнем дохода в Африке к югу от Сахары.

Выкуп государственных облигаций США также благоприятен для развивающихся стран

Недавняя политика Министерства финансов США также создает благоприятные условия для кэри-трейда.

На прошлой неделе Министерство финансов США объявило о расширении программы выкупа долгосрочных облигаций. На рынке это решение воспринимается как демонстрация намерения сдерживать рост долгосрочных процентных ставок.

Если долгосрочные процентные ставки в США снизятся, относительная привлекательность долларовых облигаций может уменьшиться. Напротив, активы развивающихся стран с высокими процентными ставками могут выглядеть более привлекательно с точки зрения разницы в ставках.

Даниэль фон Аллен, управляющий макроэкономической стратегией TS Lombard, считает, что администрация США не готова допустить значительный рост ставок по облигациям, и эта ситуация поддерживает кэри-трейд в развивающихся странах.

Индекс валют развивающихся стран MSCI также несколько раз обновлял исторический максимум в этом году. Этот индекс учитывает доходность от процентов и вырос на 3,6% с конца 2025 года и на 11% с конца 2024 года.

Алехо Черенко, главный инвестиционный директор UBS Global Wealth Management по развивающимся рынкам в Америке, прогнозирует, что в течение следующих 12 месяцев валюты развивающихся стран покажут положительную общую доходность, и, поскольку недавний рост курсов был значительным, в будущем доходность от разницы в ставках станет более важным двигателем.

Высокие реальные процентные ставки — ключевой фактор... Латинская Америка и Восточная Европа в выгодном положении

Основная причина силы кэри-трейда заключается в том, что центральные банки развивающихся стран по-прежнему поддерживают высокие процентные ставки.

В частности, страны Латинской Америки и Восточной Европы сохраняли высокие процентные ставки для сдерживания инфляции после COVID-19. Напряженность на Ближнем Востоке и высокие цены на энергоносители также являются факторами, которые затрудняют быстрое снижение ставок центральными банками.

В результате, чем выше реальные процентные ставки с учетом инфляции, тем более благоприятные условия создаются для кэри-трейда.

Черенко, главный инвестиционный директор, отметил, что он предпочитает южноафриканский ранд и мексиканский песо. В качестве валют для привлечения средств он предложил использовать евро и канадский доллар.

Камакша Триведи, старший стратег по валютам и развивающимся рынкам в Goldman Sachs, прогнозирует, что инфляция будет достаточно стабильной, и Федеральная резервная система (ФРС) в ближайшее время не будет повышать ставки.

Триведи отметил: "Хотя рост долгосрочных ставок может стать краткосрочной угрозой, если движение не будет слишком быстрым, валюты развивающихся стран с высокими реальными процентными ставками смогут продолжать показывать положительную общую доходность".

Слишком успешный кэри-трейд?... Опасения по поводу "перегрева" рынка

Тем не менее, с тем, как кэри-трейд демонстрирует высокую доходность на протяжении длительного времени, растут опасения по поводу концентрации инвестиций.

Кэри-трейд может приносить высокую доходность, когда разница в ставках велика, а волатильность валютных курсов низка, но если рыночная ситуация резко изменится, убытки могут быстро увеличиться. Особенно, если валюта привлечения, такая как доллар или иена, внезапно укрепится, инвесторы понесут валютные убытки.

Наибольший риск заключается в изменении прогнозов по ставкам в США. Если ставки в США вырастут выше ожидаемого или ФРС снова станет ястребиной, доллар может укрепиться, и рост валют развивающихся стран может прекратиться.

Недавние экономические показатели США и высказывания представителей ФРС поддерживают вероятность того, что дальнейшее повышение ставок будет отложено до следующего года, но если долгосрочные ставки резко возрастут или опасения по поводу инфляции снова возрастут, ситуация может измениться.

Нинг Сун, старший стратег по развивающим рынкам в State Street, считает, что текущие экономические показатели США не настолько слабы, чтобы изменить риск-аппетит, поддерживающий кэри-трейд в развивающихся странах. Он отметил, что предпочитает колумбийское песо, южноафриканский ранд и турецкую лиру.

В конечном итоге, в настоящее время кэри-трейд в развивающихся странах поддерживается тремя условиями: расширением разницы в ставках, низкой волатильностью валютных курсов и слабым долларом. Если долгосрочные процентные ставки в США останутся стабильными и доллар продолжит ослабевать, эта стратегия может продолжать приносить доход.

С другой стороны, если произойдет повторный рост ставок в США или резкое укрепление доллара, недавно перегруженные позиции могут быть быстро закрыты, что является фактором риска. Оценки показывают, что продолжительность "мира кэри" в течение семи кварталов зависит от направления ставок и доллара в США.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.