Токенизированные акции: какие налоги и какая налоговая политика во Франции?

Неоднозначный налоговый статус токенизированных акций

С момента запуска Robinhood своего сервиса токенизации акций в июне 2025 года токенизированные акции стали более заметными для французских инвесторов.

С тех пор появились и другие предложения, такие как xStocks, предлагаемые в частности на Kraken и Bybit, которые позволяют инвестировать в акции таких компаний, как Apple, Nvidia или Tesla, а также в некоторые ETF в виде токенов. Kraken в настоящее время предлагает более 100 токенизированных акций и ETF, обеспеченных 1:1 базовыми активами.

Это развитие поднимает важный вопрос для французских инвесторов: относятся ли эти токены к налогообложению цифровых активов или к налогообложению финансовых инструментов?

Ответ на этот вопрос не является незначительным. Во Франции прирост капитала, полученный физическими лицами от цифровых активов, облагается налогом по ставке 31,4%. Более того, обмены без убытка между цифровыми активами пользуются отсрочкой налогообложения. Однако этот механизм может не применяться, когда криптовалюта обменивается на токенизированную акцию.

Принцип "субстанция важнее формы" в центре дебатов

В интервью Cryptoast Александр Лурими, партнер по налоговым вопросам в компании ORWL, уточняет суть проблемы. "Токенизированные акции вызывают трудности, поскольку сталкиваются две квалификации: контейнер является криптоактивом, но содержание — финансовым инструментом", — объясняет он.

Эта интерпретация соответствует европейской нормативной базе. AMF напоминает, что финансовые инструменты, такие как акции или облигации, остаются финансовыми инструментами, когда они зарегистрированы с помощью блокчейна. Таким образом, они исключены из сферы действия регламента MiCA и продолжают подлежать существующему финансовому регулированию.

"Квалификация криптоактива является второстепенной, и учитывая принцип "субстанция важнее формы", вполне вероятно, что токенизированные акции просто относятся к категории финансовых инструментов", — продолжает Александр Лурими.

Другими словами, технология, используемая для представления актива, не определяет сама по себе его юридическую или налоговую обработку. Токен, предоставляющий доступ к акции Apple, Nvidia или Tesla, может таким образом подпадать под режим финансовых инструментов, а не криптоактивов.

Неожиданное основание для налогообложения

Последствия могут быть значительными для держателей криптовалют. "Покупка токенизированной акции за криптоактивы может рассматриваться как налогооблагаемая передача этих активов, поскольку встречная сторона не является криптоактивом", — подчеркивает Александр Лурими.

Конкретно, инвестор, который использует свои эфиры для приобретения токенизированной акции, может вызвать налогообложение прироста капитала, полученного на его ETH, в отличие от простого обмена ETH на BTC или на другой цифровой актив, который пользуется отсрочкой налогообложения.

Вопрос становится еще более важным, поскольку эти продукты могут быть куплены, обменены или хранятся непосредственно рядом с криптовалютами. Например, Kraken позволяет покупать, продавать и конвертировать xStocks из того же интерфейса, что и цифровые активы.

Тем не менее, юрист смягчает ситуацию. "Эта трудность, связанная с существованием оснований для налогообложения в блокчейне, не является уникальной для токенизированных акций; она наблюдается для нескольких типов токенов, таких как токены недвижимости, RWA и, некоторое время назад, NFT. На данный момент мы не наблюдаем такого уровня детализации в анализе проверяющих услуг в случае контроля", — уточняет он.

Налоговый риск, который нужно предвидеть

Быстрое развитие токенизированных акций делает вопрос их квалификации все более актуальным. Robinhood, Kraken, Bybit и другие игроки теперь предлагают этот тип инвестирования, в то время как традиционные финансовые учреждения также проявляют интерес. Лондонская фондовая биржа, например, планирует запустить, совместно с Payward, материнской компанией Kraken, предложение токенизированных британских акций с 2027 года, при условии получения регуляторного одобрения.

Для французских инвесторов основной риск заключается в том, чтобы автоматически рассматривать эти продукты как простые криптоактивы, потому что они циркулируют на блокчейне. На практике квалификация может зависеть от прав, связанных с токеном, и его юридической структуры.

Документирование покупок, продаж и обменов, осуществленных с криптовалютами, остается, таким образом, важным, особенно когда эти операции смешивают BTC, ETH, стейблкоины и токенизированные финансовые активы.