Robinhood разместил акции на безразрешительном блокчейне — трейдеры мемкоинов испытывают, что будет дальше

Согласно данным, собранным исследователем блокчейна Адамом Техом, мемкоины, связанные с токенизированными акциями Robinhood, сгенерировали объем торгов в 217 миллионов долларов на Robinhood Chain 2 сентября.

Этот объем превысил 127 миллионов долларов, которые были торгуемы через прямые рынки токенов акций в тот же день. Трейдеры используют токенизированные акции Nvidia или Hims & Hers в качестве инфраструктуры для экономики мемкоинов, которую Robinhood никогда не проектировал.

Robinhood описывает токены акций как токенизированные долговые ценные бумаги ERC-20, которые предоставляют держателям экономическое участие в основной акции без юридического или выгодного владения эмитентом.

Новая поставка поступает от одного уполномоченного участника, идентифицированного при выпуске как BBVI, который может создавать токены только после регистрации. Все остальные торгуют, объединяют и строят с токенами, уже находящимися в обращении, без разрешения и без прямого участия Robinhood.

Мемкоин захватил более половины токенизированного объема на Robinhood Chain

Мемкоин под названием BONER накопил 31,198 из 58,714 токенов акций HIMS, которые тогда находились в обращении, что составляет примерно 53% от общего токенизированного предложения, при этом еще 1,424 находились в отдельных мем-пулах.

Это оставило всего около 20,303 токенов, обращающихся в обычных парах HIMS против стейблкоинов и ETH, тонкий остаток, доступный для чего-то, напоминающего обычное ценообразование.

Пока Нью-Йоркская фондовая биржа была закрыта на выходные, токенизированный инструмент HIMS достиг цены 132,64 доллара. Это по сравнению с закрытием в 28,84 доллара для основной акции в предыдущую пятницу, что составляет премию примерно в 4,6 раза.

Небольшой замкнутый пул токенов испытал событие нехватки AMM, в то время как рынок, который мог бы предоставить новые токены или скорректировать цену, был закрыт.

Hims & Hers имеет примерно 233,3 миллиона акций в обращении, поэтому 58,714 токенов акций HIMS составляют около 0,025% от этого количества. Сообщенный короткий интерес к акции составляет около 58,7 миллиона акций, что означает, что весь токенизированный объем, который кратковременно захватил, представлял собой примерно 0,1% акций, уже проданных коротко.

Этот эпизод оставил рынок акций Hims & Hers нетронутым, в то время как подорвал доверие к гораздо меньшему, новому рынку, находящемуся над ним.

Когда основной рынок снова открылся, BBVI выпустил примерно 4,000 новых токенов акций HIMS, стоимостью около 115,000 долларов по цене закрытия в пятницу и равной всего 6,8% от предыдущего токенизированного предложения.

Это сравнительно небольшое вливание было достаточно, чтобы вернуть цену токена к стоимости акции. Реальная уязвимость заключается в том, кто контролирует новое предложение, когда они могут его создать и какие пулы нуждаются в нем во время сжатия, далеко за пределами общих долларов, вовлеченных в процесс.

Токены акций Robinhood становятся основой для оценки мемкоинов

В пулах Robinhood Chain токены акций HIMS или Nvidia становятся знаменателем, против которого оцениваются мемкоины, превращая инструмент, связанный с ценными бумагами, в часть спекулятивного слоя расчетов.

Основные акции торгуются в часы работы регулируемых бирж, а собственные оракулы Robinhood для цен токенов акций обновляются 24 часа в сутки, пять дней в неделю, по тому же расписанию. Сам токен в блокчейне продолжает торговаться и передаваться круглосуточно, поэтому печать в выходные дни не обязательно представляет переоцененные акции.

Это чаще указывает на стресс внутри тонкого токенизированного инструмента, торгующегося без его обычного открытого рынка.

Вторичная торговля разрешена и открыта для всех, но новое предложение токенов акций поступает только от уполномоченного участника. Большая дислокация в блокчейне может возникнуть даже в инструменте, явно созданном для отслеживания реальной ценной бумаги, потому что никто, оказавшийся в замкнутом пуле, не может выпустить токены, чтобы выбраться.

Условия Robinhood говорят, что он не контролирует, что третьи стороны создают в блокчейне, и не может отменить транзакции после их отправки.

Его документы по ценным бумагам отдельно предупреждают, что такая же деятельность третьих сторон может быть трудной или невозможной для мониторинга, влияния или предотвращения, даже если Robinhood все равно может столкнуться с репутационными, юридическими или регуляторными последствиями от того, что происходит.

Регуляторы уже начинают обращать внимание на основной вопрос

SEC заявила в январе, что представление ценной бумаги через крипто-сеть не изменяет, какие федеральные законы о ценных бумагах применяются. Это заявление было направлено на такие предложения третьих сторон, предлагающих синтетическое воздействие на основную акцию.

Всемирная федерация бирж отдельно предупредила регуляторов, что токенизированные акции поднимают реальные вопросы о целостности рынка, раскрытии информации и стандартах после торговли.

Оба описывают реальный разрыв в том, кто несет ответственность, когда токен, связанный с ценными бумагами, начинает вести себя как разрешенный крипто-актив.

Утвержденная Nasdaq структура токенизации и служба токенизации DTCC обе сохраняют токенизированные ценные бумаги на тех же ордерных книгах, с теми же правами и контролем, что и обычные акции.

Robinhood Chain находится в конце более широкого движения, позволяя своим токенам свободно входить в открытую DeFi-композицию. Прогноз Citi по токенизации на 2030 год, предполагающий примерно 5.5 триллионов долларов в токенизированных активах по базовому сценарию, ожидает, что розничные инвесторы будут делать это с такими инструментами, как он.

Для крипто-рынков в целом более интересным следствием является то, что спекуляции в блокчейне могут стать менее зависимыми от BTC, ETH и стейблкоинов в качестве стандартных ликвидных активов, если токенизированные акции продолжат хорошо работать в качестве залога и котируемых активов на их месте.

Станет ли это реальной инфраструктурой или долговым бременем

Оптимистичный сценарий заключается в том, что токены акций переходят от ликвидности мем-пар к более широкому использованию в кредитовании, залоге и индексных продуктах, при этом прямая активность токенов акций и законное использование залога в конечном итоге превосходят объем мемкойн-пар.

В этом случае активность RWA на Robinhood Chain увеличивается в несколько раз от сегодняшней базы примерно в 188 миллионов долларов, и сеть становится надежной инфраструктурой для брокерских услуг в блокчейне.

Пессимистичный сценарий предполагает, что объемы остаются высокими, оставаясь при этом доминируемыми рефлексивными мем-пулами и сжатиями с низкой ликвидностью, как это произошло с HIMS. Регуляторы и эмитенты обращают внимание на раскрытие информации и риски целостности рынка, далеко за пределами простых метрик роста.

В этом сценарии высокое количество транзакций перестает восприниматься как подтверждение, и возможность получения комиссий Robinhood оказывается обернутой в репутационные риски, о которых уже предупреждают его отчеты.

Токенизация обещала, что акция перестанет быть просто чем-то, что вы покупаете, и станет чем-то, что может использовать программное обеспечение. Трейдеры мемкойнов показывают Уолл-Стрит, что означает "использование", когда никто вне крипто-сферы не имел права голоса в определении.