Grayscale: Три основных этапа токенизации акций и обзор ключевых блокчейнов-получателей выгоды

Автор|Глава исследований Grayscale Зак Пандл

Перевод|У Сюэ Цюйклан

Процесс токенизации глобального фондового рынка продолжается. Токенизированные акции обещают пользователям множество преимуществ, включая круглосуточную торговлю. Следующим важным шагом станет запуск пилотного проекта DTCC на сети Canton. Этот пилот позволит токенизированным акциям и другим активам циркулировать в регулируемой финансовой системе с использованием блокчейн-инфраструктуры.

Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет развиваться в три этапа, каждый из которых принесет ценность различным типам блокчейн-инфраструктуры (см. график 1).

Первый этап — это модель "упаковки" (wrapper model). В этой модели эмитент держит акции через специальное целевое средство (SPV), а токенизированные акции представляют собой права на это SPV. В настоящее время более 70% токенизированных акций по рыночной капитализации используют эту модель. Упакованные токенизированные акции не представляют собой истинную собственность на акции, но могут использоваться в DeFi и могут быть привлекательны для розничных инвесторов. Эти активы в настоящее время торгуются на таких сетях, как Ethereum, Solana, BNB Chain.

Второй этап — это модель "подтверждения прав" (entitlement model), пилотный проект DTCC является ее представителем. Вместо создания новой версии ценных бумаг, DTCC использует свою регулируемую инфраструктуру для записи существующих квалифицированных ценных бумаг в блокчейн, а сеть Canton станет первой блокчейн-сетью для этого пилота.

Третий этап — это модель, управляемая эмитентом, когда компания напрямую выпускает ценные бумаги на блокчейне. На прошлой неделе Securitize стала первой публичной компанией, токенизировавшей свои обыкновенные акции при выходе на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Мы считаем, что эта модель имеет наибольший долгосрочный потенциал, но требует дальнейшей ясности в регулировании. На наш взгляд, модель, управляемая эмитентом, будет более выгодна для блокчейнов с открытой архитектурой, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.

Эти три модели токенизации, вероятно, будут сосуществовать в течение многих лет.

Ключевая идея: токенизированные акции существуют в различных моделях. Мы считаем, что блокчейн-сети, которые, вероятно, получат наибольшую выгоду от роста токенизации, включают Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.

График 1: В настоящее время третьи платформы доминируют на рынке токенизированных акций, в то время как Ethereum, Solana и BNB Chain занимают большую часть доли на рынке активов на блокчейне.

Примечания:

[1] DTCC: Депозитарная и клиринговая корпорация США, одна из основных инфраструктур для посттрейдинга в США, отвечающая за клиринг, расчет и хранение ценных бумаг.

[2] Canton Network: Блокчейн-сеть для институциональных финансовых активов, акцентирующая внимание на конфиденциальности, соблюдении норм и передаче активов между различными финансовыми учреждениями.

[3] Модель упаковки: можно понимать как "модель упаковки", при которой третья сторона через промежуточную структуру держит базовые акции и выпускает токены на блокчейне, представляющие соответствующие права. Инвесторы владеют правами на эту структуру, а не обязательно прямой собственностью на акции.

[4] SPV: Специальное целевое средство. В контексте токенизированных акций это обычно означает, что эмитент создает сущность для хранения базовых акций, а токены, которыми владеют инвесторы, представляют собой права на эту сущность.

[5] Модель подтверждения прав: можно понимать как "модель подтверждения прав", которая не создает новую ценную бумагу, а записывает или отображает существующие квалифицированные ценные бумаги в регулируемой системе посттрейдинга, чтобы они могли циркулировать в блокчейн-инфраструктуре.

[6] Securitize: Платформа для токенизации цифровых ценных бумаг и активов реального мира. В статье упоминается, что она токенизировала свои обыкновенные акции при выходе на Нью-Йоркскую фондовую биржу.

Отказ от ответственности: Данный контент предоставляется исключительно в целях общего брендинга и предоставления информации и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Любые события, вознаграждения, онлайн-мероприятия или связанная с ними информация, упомянутые здесь, не должны рассматриваться как рекомендация, предложение или приглашение к покупке, продаже, торговле или иным операциям с криптоактивами или к использованию каких-либо услуг. Криптовалюты обладают высокой волатильностью и могут привести к убыткам. Услуги WEEX и онлайн-мероприятия могут быть недоступны во всех регионах и регулируются применимыми законами, правилами и требованиями к участию. Вы несете ответственность за обеспечение соответствия использования вами услуг WEEX местным законам и за тщательную оценку рисков перед участием в любой деятельности, связанной с криптовалютами.