Morgan Stanley: После падения акций AI, восстановление может быть не таким быстрым, как в июле

TL;DR · Morgan Stanley считает, что даже если акции AI в октябре восстановятся, скорость и сила этого восстановления могут быть ниже, чем в июле. · По данным о позициях и потоках капитала, соответствующие акции еще не демонстрируют явных признаков перепроданности, а падение само по себе недостаточно для обоснования восстановления. · На корейском рынке отсутствуют средства для подбора ETF, которые были в июле, а низкие короткие позиции также ограничивают потенциальный спрос на восстановление. · Относительный размер ETF на основе чипов с плечом снова возрос в августе и сентябре, что может усилить рыночные колебания. · Завершение выкупа акций на сумму 40 миллиардов долларов от Samsung и SK Hynix еще больше ослабило поддержку покупок.

В июле акции, связанные с концепцией искусственного интеллекта, пережили значительную коррекцию, но падение длилось недолго, и последующее восстановление было быстрым и мощным. В октябре сектор AI снова оказался под давлением, но команда глобальных стратегов Morgan Stanley считает, что на этот раз рынку будет сложно воспроизвести предыдущий путь восстановления.

Стратег Morgan Stanley Николаос Панигирцоглу отметил, что по сравнению с июлем текущее желание инвесторов покупать на спадах ослабло, выкупы акций сократились, а короткие позиции, которые могут быть преобразованы в спрос на восстановление, стали менее значительными, в то время как объем активов с плечом в ETF увеличился.

Для инвесторов, владеющих акциями инфраструктуры AI, более настораживающим является следующее: несмотря на падение цен, с точки зрения позиций и потоков капитала, эти акции еще не демонстрируют явных признаков перепроданности.

Падение снова охватывает Корею, но средства для подбора не пришли

Первоначальные признаки колебаний акций AI снова появились в Корее.

Как важные бенефициары инвестиций в инфраструктуру AI, акции гигантов памяти SK Hynix и Samsung Electronics упали почти на треть за последний месяц. Основные опасения рынка сосредоточены на двух аспектах: возможное замедление роста капитальных затрат на AI и возможность того, что более дешевые китайские конкуренты могут подорвать рост и прибыльность.

В последние недели распродажа постепенно охватила всю цепочку поставок AI. Более высокие процентные ставки и продолжающиеся трудности Anthropic и OpenAI в достижении прибыльности заставили инвесторов пересмотреть перспективы роста инфраструктуры AI. На момент публикации индекс полупроводников Филадельфии упал примерно на 10% за последние пять торговых дней, а падение акций Intel было примерно таким же.

Но в отличие от июля, реакция капитала на падение изменилась.

Панигирцоглу отметил, что в первой волне распродажи на корейском рынке инвесторы покупали на спадах через ETF с плечом и без. В октябре в текущей коррекции подобные покупки почти не наблюдаются. Средства, которые ранее помогали рынку справляться с распродажами, пока не вернулись.

Ограниченные короткие позиции, риск плеча снова накапливается

Различия в коротких позициях также лишили текущий рынок потенциальной поддержки.

В июле короткие позиции в крупнейшем корейском ETF, котирующемся в США, iShares MSCI Korea ETF (EWY), значительно увеличились. Однако в этом месяце изменения коротких позиций в этом фонде были незначительными. Morgan Stanley также отметила, что короткие позиции в таких продуктах, как VanEck Semiconductor ETF (SMH) и Roundhill Storage ETF (DRAM), также находятся на низком уровне.

Короткие инвесторы, закрывая свои позиции, должны выкупить ранее проданные ценные бумаги. Таким образом, после падения цен, покупки, возникающие из закрытия коротких позиций, иногда могут помочь замедлить падение рынка или даже способствовать восстановлению. Низкие короткие позиции в настоящее время означают, что этот потенциальный спрос на покупку относительно ограничен.

В то же время плечо снова накапливается.

Одним из показателей, на который обращает внимание Панигирцоглу, является соотношение активов под управлением ETF на основе чипов с плечом к общей рыночной капитализации базовых акций. Чем выше это соотношение, тем сильнее плечевые средства могут усиливать колебания соответствующих акций.

Это соотношение упало до минимума в конце июля, но снова возросло в августе и сентябре. Это означает, что часть риска плеча, высвобожденного после предыдущей коррекции, снова вернулась на рынок.

Завершение выкупа акций, восстановление требует новых покупок

Изменения в корпоративных выкупах — еще одно важное отличие этой коррекции от июля.

После сильной прибыли во втором квартале SK Hynix и Samsung Electronics объявили о программе выкупа акций на сумму 40 миллиардов долларов. Эти планы были реализованы быстрее, чем ожидалось, и были завершены в середине октября.

Для рынка выкуп означает, что компании используют свои собственные средства для покупки акций, обеспечивая относительно постоянный спрос. Когда инвесторы сокращают свои позиции и рыночные настроения ослабевают, эта часть покупок может поглощать часть продаж и смягчать давление на цены.

Завершение выкупа означает, что этот спрос выходит раньше, чем ожидалось. Ранее поглощенные корпоративные продажи теперь должны быть поглощены другими инвесторами. Даже если операционные перспективы компании не ухудшаются, изменения в силах спроса и предложения могут сделать цены более трудными для стабилизации.

В конце июля рынок не сталкивался с таким же резким сокращением средств для выкупа. Таким образом, хотя обе волны коррекции были инициированы давлением на акции корейских чипов памяти, условия для последующего восстановления значительно различаются.

Это также объясняет, почему Morgan Stanley подчеркивает, что падение цен не означает, что позиции и потоки капитала уже скорректированы до уровня, достаточного для поддержки сильного восстановления.

С точки зрения источников покупок, текущий рынок сталкивается с множеством ограничений: инвесторы ETF не вошли на рынок для подбора, как это было в июле; низкие короткие позиции означают, что спрос на восстановление через закрытие прибыльных позиций ограничен; завершение корпоративных выкупов уменьшает силу постоянных покупок. В то же время относительный размер ETF на основе чипов с плечом снова возрос в августе и сентябре, что создает риск усиления колебаний на фоне ослабления способности поглощения.

Все эти факторы в совокупности делают восстановление более зависимым от новых входящих средств. Падение цен может снизить стоимость покупки, но не может автоматически создать желание для покупок. Столкнувшись с возможным замедлением капитальных затрат на AI, усиливающейся конкуренцией и неопределенностью в получении прибыли при высоких процентных ставках, инвесторы могут потребовать больше доказательств, прежде чем снова увеличивать свои позиции.

Таким образом, оценка Morgan Stanley в основном касается способности к восстановлению после этой коррекции: несколько источников покупок, которые ранее способствовали быстрому восстановлению в июле, теперь могут ослабнуть или еще не появиться, в то время как риск плеча снова накапливается. Это не исключает краткосрочного восстановления, но означает, что рынку будет сложно ожидать такого же быстрого и мощного восстановления, как в прошлом.

В соответствии с этой аналитической рамкой, в дальнейшем стоит наблюдать за тем, сможет ли корейский рынок и ETF, связанные с полупроводниками, снова привлечь средства, будут ли поглощены короткие позиции и запустят ли компании новые программы выкупа. Прежде чем эти условия улучшатся, текущая коррекция акций AI может потребовать больше времени для восстановления устойчивой базы покупок.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.