Не только ФРС! Coin Metrics раскрывает настоящий «код изменения» биткойна: наибольшее влияние оказывают данные по занятости, а базовая CPI более устойчива

Рынок часто рассматривает решения ФРС (Федеральной резервной системы) по процентным ставкам как наиболее важный катализатор макроэкономической динамики биткойна, но последнее исследование Coin Metrics пришло к другому выводу: если смотреть только на первые 30 минут после публикации новостей, то настоящим фактором, способным внезапно изменить направление BTC, являются данные по занятости в США.

Coin Metrics в своем отчете «Изменяющаяся макроидентичность биткойна», опубликованном 8 сентября, сравнивает волатильность биткойна в период с января 2025 года по сентябрь 2026 года в связи с данными по занятости вне сельского хозяйства, базовым индексом потребительских цен (Core CPI) и решениями FOMC. Результаты показывают, что в первые 30 минут после публикации отчета по занятости, медиана абсолютного изменения цены BTC составляет примерно в 2 раза больше, чем в обычные периоды без событий; базовая CPI следует за ней с коэффициентом около 1,8. В то же время, волатильность, связанная с решениями FOMC, в обеих наблюдаемых периодах остается примерно на уровне нормального базиса.

Данные по занятости «поджигают», CPI определяет, насколько далеко пойдет рынок

Это не означает, что CPI не важен.

Coin Metrics подчеркивает, что отчет по занятости оказывает наибольшее мгновенное влияние на цену, но влияние базовой CPI более устойчиво. Это связано с тем, что данные по занятости быстро меняют восприятие рынка относительно перегрева экономики и возможности дальнейшего повышения ставок ФРС; данные по инфляции напрямую влияют на реальные процентные ставки и траекторию денежно-кредитной политики, поэтому переоценка цен часто продолжается дольше.

Иными словами, если спросить, «какие данные легче всего в течение получаса изменят направление BTC», ответом будет данные по занятости вне сельского хозяйства; но если спросить, какие данные более вероятно заставят рынок переоценить траекторию процентных ставок на ближайшие недели, важность базовой CPI может быть не ниже, чем у данных по занятости.

Что касается того, почему решения FOMC не оказали ожидаемого сильного влияния, то разумное объяснение заключается в том, что решения по процентным ставкам часто уже учитываются в ценах на основе предыдущих данных по занятости, CPI, комментариев чиновников и фьючерсов на процентные ставки. Настоящее ценовое воздействие могло произойти еще до официального объявления ФРС.

Один отчет по занятости, BTC падает на 2,32% за полчаса

Отчет по занятости в США за август, опубликованный 4 сентября, является самым ярким примером.

В США было добавлено 162 000 рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно превышает первоначальные прогнозы рынка, составившие около 56 000. Сильные данные быстро повысили ожидания рынка относительно повышения ставок ФРС. По данным Reuters, после публикации данных рынок на какое-то время оценил вероятность повышения ставок в сентябре примерно на уровне 60%.

Coin Metrics сообщает, что BTC упал на 2,32% в течение 30 минут после публикации данных, что составляет примерно 6-кратное изменение за 30 минут в типичном случае данных по занятости вне сельского хозяйства.

Рынок производных также одновременно уменьшил кредитное плечо: открытые контракты по BTC снизились примерно на 3% за полчаса, ликвидация длинных позиций составила около 119 миллионов долларов, а коротких — всего около 24 миллионов долларов, соотношение близко к 5:1. Это также показывает, что макроэкономические данные часто служат лишь «поджигателями», а настоящим фактором, определяющим, сможет ли падение быстро расшириться, является количество накопленных позиций с кредитным плечом на тот момент.

Более значительные изменения: BTC начинает все меньше напоминать технологические акции и все больше — золото

Более важным, чем краткосрочные колебания событий, является то, что связь между биткойном и традиционными активами меняется.

Последние данные Coin Metrics показывают, что коэффициент корреляции доходности BTC и золота за 90 дней вырос до +0,56, что является самым высоким показателем с 2020 года; в то же время корреляция биткойна с Nasdaq 100 и долларом снизилась до почти нуля.

Это резко контрастирует с прежним восприятием BTC как «высокобета технологической акции».

Coin Metrics считает, что в последнее время биткойн и золото начинают двигаться под воздействием схожих макроэкономических факторов, включая опасения по поводу покупательной способности валюты, государственного долга, бюджетного дефицита и динамики реальных процентных ставок. Когда рынок беспокоится о девальвации фиатной валюты и проблемах с суверенным долгом, два редких актива легче торговать в одном направлении.

Эта ситуация не является уникальной. После масштабного денежного и фискального стимулирования в 2020 году и во время кризиса региональных банков в США в 2023 году, BTC и золото сблизились из-за ликвидности и рисков финансовой системы.

Но +0,56 не означает, что биткойн навсегда стал «цифровым золотом». Коэффициент корреляции является скользящим показателем и может быстро изменяться в зависимости от рыночной среды; предыдущие исследования Coin Metrics также показали, что биткойн может переключаться между ролями «технологической акции/рискового актива» и «редкого валютного актива» в разные циклы.

Поэтому более точным будет утверждение, что биткойн в настоящее время находится в макроэкономическом торговом режиме, более склонном к золоту, а не к технологическим акциям.

Следующее настоящее стресс-тестирование: CPI перед ФРС

Эта рыночная структура вскоре столкнется с новым тестом.

Бюро статистики труда США запланировало публикацию CPI за август 11 сентября в 8:30 по восточному времени, в то время как ФРС проведет заседание FOMC 15-16 сентября.

Исторические данные Coin Metrics подразумевают, что рынок не должен ждать только ответа по ставкам 16 сентября.

Если базовая CPI превысит ожидания, рынок может сначала повысить ожидания по повышению ставок и реальным процентным ставкам, что может оказать давление на BTC и золото; наоборот, если базовая инфляция снизится, переоценка, вызванная данными по занятости, может быть частично отменена.

Таким образом, на самом деле нужно наблюдать не за единичным заявлением FOMC, а за полной цепочкой передачи: данные по занятости изменяют ожидания по ставкам → CPI подтверждает или опровергает эти ожидания → доходности облигаций и доллар переоцениваются → FOMC в конечном итоге подтверждает траекторию политики.

Согласно последнему исследованию Coin Metrics, биткойн теперь не просто ждет «объявления ответа» от ФРС. Наиболее значительные изменения на рынке часто происходят еще до публикации ответа.

И в то время как корреляция BTC с золотом возросла до 0,56, а с Nasdaq близка к нулю, сентябрьские данные CPI и заседание FOMC станут ключевым тестом: действительно ли биткойн временно прощается с технологическими акциями или снова возвращается к логике торговли «цифровым золотом»?

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.