Tether вводит USDT в триллионную долговую машину Уолл-Стрит на фоне рекордных уровней дефолтов

Tether вводит USDT на рынок частного кредитования, поскольку дефолты и вывод средств создают напряжение в индустрии стоимостью 3 триллиона долларов.

9 сентября эмитент стейблкоина и лондонская компания Fasanara Capital запустили StableFund с 400 миллионами долларов в совокупном капитале спонсоров и планами привлечь до 3 миллиардов долларов от институциональных инвесторов.

Fasanara будет управлять портфелем, в то время как Tether поможет в создании возможностей финансирования, связанных с USDT, и предоставит инфраструктуру для расчетов и казначейства.

Расширение выводит Tether за пределы уже доминирующего рынка криптокредитования и приближает компанию к финансированию бизнеса и потребителей в реальной экономике. Galaxy Research оценивает, что Tether контролировала около 60% централизованного рынка криптокредитования стоимостью 23 миллиарда долларов на конец июня, что дает ей примерно 13,5 миллиарда долларов непогашенных обеспеченных кредитов.

Таким образом, StableFund представляет собой попытку расширить существующую кредитную операцию Tether в гораздо более крупный класс активов, в то время как регуляторы и инвесторы более внимательно изучают частный кредит.

StableFund появляется после нескольких лет быстрого роста, превратившего частное кредитование в один из самых востребованных бизнесов на Уолл-Стрит, но кредитный цикл становится менее снисходительным.

Анализ Wall Street Journal за август показал ухудшение состояния кредитов и доходности инвесторов в публично торгуемых фондах, находящихся под управлением Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital и Golub Capital. Дефолты в этих фондах достигли наивысших уровней с 2021 года, в то время как уровень дефолтов Blue Owl вырос до 2,8% во втором квартале, что является наивысшим показателем за как минимум пять лет.

Крупные управляющие отвергли предположения о том, что ухудшение сигнализирует о более широком кризисе, утверждая, что качество кредитного портфеля остается устойчивым. Уровни дефолтов также остаются ниже уровней, достигнутых во время более серьезных эпизодов, таких как шок от Covid-19.

Тем не менее, ухудшение происходит на фоне давления со стороны инвесторов на выкуп и беспокойства о сильно закредитованных заемщиках, включая компании программного обеспечения, которые могут столкнуться с возможными нарушениями из-за искусственного интеллекта.

Это делает время для Tether примечательным, поскольку компания входит на рынок с амбициями привлечь миллиарды долларов из той же институциональной базы капитала, которая все больше сосредоточена на качестве кредита и ликвидности.

В мае Финансовый стабильностный совет (FSB) предупредил, что частный кредит еще не был протестирован в условиях продолжительного экономического спада и подчеркнул более низкое качество заемщиков, высокий уровень задолженности, непрозрачные оценки и растущие связи между частными фондами, банками и страховщиками как потенциальные уязвимости. Он также указал на растущее использование схем оплаты в натуре и растущие дефолты как доказательства стресса заемщиков.

Наблюдательный орган специально отметил рост фондов, предлагающих варианты выкупа, заявив, что ликвидные давления могут усилить стресс, когда инвесторы захотят вернуть свои деньги.

StableFund структурирован как вечный инструмент, позволяя ему продолжать привлекать и размещать капитал, а не завершать работу по заранее установленному сроку, хотя Tether и Fasanara не раскрыли публично условия выкупа.

Это не означает, что StableFund несет те же риски, которые уже возникают в других местах частного кредита. Его стратегия отличается от большей части корпоративного прямого кредитования, выделенного в недавних отчетах о стрессе.

Fasanara, управляющая более чем 6 миллиардами долларов, планирует разместить фонд в краткосрочные обеспеченные кредиты по сети финтех-компаний, охватывающей более 60 стран. Портфель будет включать финансирование для малых и средних предприятий и потребителей, а также торговые дебиторские задолженности и кредитование цепочки поставок.

Что отличает StableFund от обычного инструмента Fasanara, так это позиция Tether в начале финансового потока.

Эмитент USDT будет действовать как сопонсор, инициатор и консультант, находя возможности, связанные с его сетью стейблкоинов, одновременно обеспечивая подключение и казначейские пути.

Это выводит Tether за пределы предоставления токена, который заемщики и кредиторы могут использовать для расчетов, и дает ей роль в определении, где может быть размещен капитал.

Тем не менее, Fasanara остается инвестиционным менеджером, ответственным за размещение портфеля. В объявлении не говорится, что Tether будет принимать окончательные решения по андеррайтингу, и не устанавливается, что USDT будет служить основным кредитом, обеспечением или деноминацией фонда.

Таким образом, более крупный вопрос, на который нет ответа, заключается в том, какой финансовый риск Tether принимает на себя вместе с этой операционной ролью.

Компании описали 400 миллионов долларов как совместное обязательство, но не разделили его между спонсорами. Они также не раскрыли кредитное плечо фонда, сборы или то, будет ли капитал любого из спонсоров поглощать убытки до того, как деньги, привлеченные от сторонних учреждений, будут использованы.

Эти условия становятся более значительными, если дефолты продолжают расти на частных рынках. Большое младшее обязательство от Tether создало бы другой профиль риска, чем меньшая инвестиция наряду с внешними учреждениями на равных условиях.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.