Криптовалютный рынок Южной Кореи: Последнее руководство на вторую половину 2026 года

Основные выводы

• Центральный банк Кореи начал реальную проверку транзакций CBDC в рамках Проекта Ханганг Фаза 2, но в настоящее время нет законодательной базы для стейблкоина, основанного на воне.
• Пересмотренный законопроект для рынка STO был принят, но объем допустимых активов и подробные требования к одобрению делегированы президентским указам. Фактическое направление рынка будет определяться не принятием законопроекта, а объявлением подзаконных актов.
• Рабочая группа достигла консенсуса по созданию дорожной карты для токенизации акций, облигаций и MMF, и необходимо сосредоточиться на трансформации уже доказанного спроса на структурированные ценные бумаги, а не на поиске новых активов для дробных инвестиций.
• Крупные инвестиции банка Хана (доля 6,55% в Dunamu, 1,033 трлн вон) и Mirae Asset Consulting (доля 97,15% в Korbit, 141,4 млрд вон) направлены не только на получение комиссионных доходов, но и на обеспечение инфраструктуры следующего поколения, где будут сосредоточены STO, RWA и стейблкоины.
• В то время как зарубежные пилотные проекты токенизации занимают как минимум 6 месяцев до года, бюджет для отечественных финансовых учреждений будет окончательно утвержден и закрыт к началу декабря. Необходимо действовать немедленно, а не принимать пассивную позицию, ожидая завершения детальных регуляций.

1. Фрагментация глобального рынка виртуальных активов и Южная Корея

На первый взгляд, экосистема виртуальных активов кажется безграничной, но на самом деле в каждой стране устанавливаются регуляции, что делает границы более четкими.

[Tyger Research, Райан Юн] Например, ЕС внедряет MiCA, США продвигают акты GENIUS и CLARITY, а регуляции устанавливаются в Азии, включая Сингапур, Гонконг и Японию. В то время как крупные страны принимают рынок с четкими политиками, глобальный рынок становится фрагментированным по регионам из-за различий в политике.

В этом тренде Южная Корея также создает свою собственную среду. Хотя в Южной Корее очень высокий уровень инвестиционного спроса и общественного интереса, она несколько отстает от крупных стран по скорости.

2. Какова текущая ситуация на рынке виртуальных активов Южной Кореи?

В первой половине 2026 года ожидалось, что регуляторная среда Южной Кореи будет интегрирована в систему с принятием законопроектов, связанных с STO, но заявления, подавляющие рынок, включая обсуждения по налогообложению, привели к увеличению путаницы в экосистеме.

2.1. Результаты Проекта Ханганг Фаза 1 (29 марта 2026 года)

{#rps-4}

Центральный банк Кореи опубликовал первый отчет о результатах пилотного проекта реальных транзакций на основе депозитных токенов CBDC 18 декабря 2025 года и официально объявил о начале Фазы 2 29 марта 2026 года.

Фаза 2 выходит за рамки простой технической проверки и демонстрирует фактическое выполнение условных фондов, таких как субсидии на электромобили и бизнес-расходы. Количество участвующих банков увеличилось до девяти, добавлены такие функции, как P2P-переводы, биометрическая аутентификация и автоматическая конвертация депозитов. Ожидается, что начало реальных транзакций произойдет уже в сентябре, но отдельный период тестирования не установлен. Это мера для непрерывной работы сервиса, выходящей за рамки одноразовой демонстрации.

Хотя CBDC делает шаги вперед в рамках Проекта Ханганг, стейблкоин, основанный на воне, все еще имеет долгий путь.

Хотя Проект Ханганг продвигается, вторая фаза Основного закона о цифровых активах для институционализации стейблкоина, основанного на воне, была отложена примерно на год. Основная причина заключается в разногласиях между Центральным банком Кореи и Комиссией по финансовым услугам. Центральный банк Кореи настаивал на получении более 51% акций банковского консорциума, в то время как Комиссия по финансовым услугам выступила против этого, ссылаясь на опасения по поводу препятствий для инноваций.

С тех пор были предложены различные политические альтернативы, но законодательные обсуждения были полностью приостановлены из-за влияния местных выборов в июне, оставив ситуацию в стагнации без четкого прогресса. Правительство и Комиссия по финансовым услугам объявили о планах возобновить в второй половине июля и нацелиться на законодательство в течение года, но с прогнозом депутата от Демократической партии Пак Мин-киу, члена Комитета по политическим делам Национального собрания, о реорганизации TF после августовского партийного съезда и внесении законопроекта в сентябре, задержки происходят снова.

Таким образом, хотя CBDC, возглавляемая Центральным банком Кореи, уже вступила в стадию реального доказательства транзакций и приносит видимые результаты, стейблкоин, основанный на воне, остается в непрозрачном состоянии без даже законодательной базы. Поэтому необходимо быть осторожным с преждевременным оптимизмом в этой области и четко осознавать, что это долгосрочная задача, которая займет значительное время для внедрения на рынок.

2.2. Принятие законопроектов, связанных с STO, в Национальном собрании (15 января 2026 года)

{#rps-5}
15 января 2026 года пересмотренные "Закон о электронных ценных бумагах" и "Закон о рынках капитала" были приняты на пленарном заседании Национального собрания. Это завершает систему регуляторного песочницы, которая продолжалась три года с момента объявления Комиссией по финансовым услугам "Регуляторной рамки для выпуска и распределения токенизированных ценных бумаг" в феврале 2023 года.

Основные моменты пересмотренного законопроекта можно резюмировать в три столпа: 1) Признание юридического статуса распределенных реестров, 2) Введение системы управления счетами эмитента, и 3) Уточнение дорожной карты для распределения инвестиционных контрактных ценных бумаг.

• Признание юридического статуса распределенных реестров: Расширение формы регистрации ценных бумаг, которая ранее ограничивалась физическими и электронными ценными бумагами, чтобы включить распределенные реестры на основе блокчейна, тем самым предоставляя юридическую силу.
• Введение системы управления счетами эмитента: Позволяя квалифицированным эмитентам получить оперативные полномочия для прямой регистрации и управления ценными бумагами в Корейском депозитарии ценных бумаг без посредничества финансовых учреждений.
• Уточнение дорожной карты для распределения инвестиционных контрактных ценных бумаг: Улучшение среды вторичной торговли и ликвидности рынка фрагментированных активов для дробных инвестиций путем создания основы для брокерской деятельности со стороны инвестиционных компаний.

Пересмотренный законопроект был опубликован 3 февраля 2026 года и должен вступить в силу с 4 февраля 2027 года после одного года льготного периода. Однако преждевременно ожидать немедленной активации рынка только потому, что законодательные основы были установлены. Это связано с тем, что конкретные основные требования, такие как объем допустимых активов, делегированы президентским указам и надзорным регламентам, и подробные руководства еще не были объявлены.

Для подготовки этих руководств 4 марта 2026 года была создана совместная "Рабочая группа по токенизированным ценным бумагам", чтобы обсудить подробные планы. Комиссия по финансовым услугам изначально планировала объявить подзаконные акты и руководства около июля 2026 года, но на 31 июля она оставалась на стадии сбора частных мнений из юридического и финансового секторов, что вызвало задержки в графике. На конец августа рабочий персонал прогнозирует время объявления между сентябрем и ноябрем.

Положительным аспектом обсуждений рабочей группы является включение структурированных ценных бумаг, таких как акции. На втором заседании, состоявшемся 15 мая, был достигнут консенсус по созданию поэтапной дорожной карты, которая включает токенизацию существующих структурированных ценных бумаг, таких как акции, облигации и MMF, а также строительство инфраструктуры для платежей на блокчейне. Соответственно, рынок, который был ограничен "дробными инвестициями", может расшириться.

Таким образом, вместо того чтобы сосредотачиваться на поиске новых активов, как это делают существующие операторы дробных инвестиций, более вероятно создать большие рыночные возможности, активно внедряя модели, которые распределяют структурированные ценные бумаги с уже доказанным спросом на блокчейне. Следовательно, отечественные учреждения должны внимательно анализировать практические лучшие практики и активно строить разнообразные глобальные партнерства для обеспечения лидерства в быстром исполнении в соответствии с полным открытием рынка.

2.3. Внедрение поправки к Закону о конкретной финансовой информации (20 августа 2026 года)

{#rps-6}

Резюме:

Поправленный закон о конкретной финансовой информации (Закон № 21358), который был объявлен 19 февраля 2026 года, вступил в силу 20 августа 2026 года. Однако не все поправки применяются сразу в этот день. Ужесточение проверки отчетности для поставщиков услуг виртуальных активов вступило в силу 20 августа, но применение правила о путешествиях и регуляций по транзакциям с зарубежными операторами и личными кошельками будет применяться примерно в феврале 2027 года, через шесть месяцев после объявления указа о вступлении в силу.

• Ужесточение проверки отчетности для поставщиков услуг виртуальных активов: Введение проверки крупных акционеров, повышение требований к финансовой устойчивости и кредитоспособности, увеличение барьеров для входа (вступает в силу с 20.08).
• Ужесточение правила о путешествиях: Отмена предыдущего порога в 1 миллион вон для обязательств по предоставлению информации и расширение его на все транзакции (ожидается, что вступит в силу в феврале 2027 года).
• Ужесточение регуляций по транзакциям с зарубежными операторами и личными кошельками: Дифференциация объема разрешенных транзакций на основе уровней риска (ожидается, что вступит в силу в феврале 2027 года).

Проверка отчетности для поставщиков услуг виртуальных активов сосредоточена на расширении определения крупных акционеров. Она включает крупнейших акционеров, акционеров, которые назначают большинство представителей директоров и директоров, а также крупнейших акционеров и представителей корпораций, обеспечивая тщательный обзор финансовой устойчивости и кредитоспособности.

Ужесточение правила о путешествиях нацелено на разделенные переводы. Обязанность предоставления информации для переводов между зарегистрированными поставщиками услуг виртуальных активов расширяется с транзакций свыше 1 миллиона вон на все транзакции, и поставщик услуг, получающий средства, также должен обеспечить информацию.

Транзакции с зарубежными операторами также будут регулироваться. Вместо полного запрета будет введено трехуровневое дифференцированное регулирование на основе уровней риска. Переводы на низкорисковые зарубежные биржи будут разрешены без тех же требований для отправителей и получателей, в то время как другие зарубежные биржи и личные кошельки будут разрешены только в том случае, если отправитель и получатель совпадают, т.е. только на кошельки на имя отправителя. Транзакции с высокорисковыми зарубежными биржами будут полностью запрещены. Для транзакций свыше 10 миллионов вон с зарубежными биржами и личными кошельками зарегистрированные поставщики услуг виртуальных активов должны создать и эксплуатировать свои собственные системы управления подозрительными транзакциями.

2.4. Исключение дополнительных положений о отсрочке налога на виртуальные активы (3 августа 2026 года)

Налогообложение виртуальных активов было подтверждено с вступлением в силу 1 января 2027 года с поправкой к Закону о подоходном налоге в декабре 2024 года, а исключение дополнительных положений о отсрочке из налоговой реформы правительства в августе 2026 года означает, что оно будет реализовано в соответствии с текущим законодательством. Однако все еще остаются ожидающие законопроекты от партии "Сила народа" относительно отсрочки и отмены.

Кроме того, петиции, поднятые через систему общественных петиций Национального собрания, указывают на недостатки налоговой инфраструктуры, отток капитала за границу и снижение корпоративных налогов из-за плохих показателей крупных бирж, но ответы от Национального собрания и правительства остаются разделенными.

2.5. Увеличение долевого участия в биржах

Причина, по которой традиционные финансовые учреждения и крупный капитал обеспечивают доли в биржах виртуальных активов, выходит за рамки получения прибыли; это стремление захватить инициативу на цифровом финансовом рынке. В ситуации, когда прямой вход затруднен из-за регуляций VASP, долевое участие является эффективной альтернативой, которая снижает регуляторные риски, одновременно обеспечивая большую базу пользователей и ликвидность.

• Dunamu (материнская компания Upbit): Банк Хана приобрел 6,55% (1,033 трлн вон, решение 15 мая 2026 года), став первым коммерческим банком, который обеспечил крупную долю. 18 августа, с принятием отчета VASP Bitgo Korea, он завершил структуру двойного входа с долями в Upbit и Bitgo custody. Hanwha Investment & Securities увеличила свою долю до 9,84%, став третьим по величине акционером, в то время как аффилированные компании Samsung (2% в ценных бумагах, 1% в SDS, 1% в картах) приобрели в общей сложности 4% (612,8 млрд вон), установив систему распределения ролей для токенизированных ценных бумаг, инфраструктуры и платежей.
• Korbit (приобретение завершено): Mirae Asset Consulting обеспечила 97,15% (141,4 млрд вон) долю, завершив приобретение. Приобретатель является нефинансовым аффилированным лицом, Mirae Asset Consulting, и одобрение Комиссии по честной торговле объясняется тем, что это не является прямыми инвестициями финансовой компании.
• Coinone (изменение крупного акционера завершено 22 июля 2026 года): Korea Investment & Securities и OKX Ventures каждая обеспечила 20% (около 80 миллиардов вон каждая). Структура акций была реорганизована, чтобы включить CEO Ча Мён-хуна на 30,36%, Com2uS Holdings на 24,54%, а Korea Investment & Securities и OKX Ventures каждая на 20%, что представляет собой случай прямого владения акциями со стороны инвестиционных компаний.
• Bithumb (неподтверждено): Переговоры с Kiwoom Securities были фактически приостановлены 5 августа из-за разногласий по оценке и правам управления, а обсуждения с Kakao также затянулись. Сложная структура собственности и значительная доля (более 32%) второго по величине акционера, Vidente, затрудняют продажу существующих акций.

Таким образом, долевые инвестиции в биржи продолжаются, и в долгосрочной перспективе биржи рассматриваются как инфраструктура следующего поколения, где будут сосредоточены STO, RWA и стейблкоины, с планами подготовки к открытию корпоративных счетов и полномасштабному входу институциональных инвесторов в будущем.

3. Чего ожидать на корейском рынке виртуальных активов начиная с завтрашнего дня?

Как уже обсуждалось, Корея находится в переходный период создания регуляторной структуры, но в то же время существуют и регуляторные барьеры, которые препятствуют росту отрасли. Ожидается, что направление этого рынка будет значительно зависеть от реструктуризации управления и законодательного прогресса крупных поставщиков услуг виртуальных активов, сосредоточенных в четвертом квартале, поэтому важно внимательно следить за поворотными моментами в этот период.

3.1. Сезон закрытия сделок (сентябрь - декабрь)

Проблема фондовой биржи между Dunamu и Naver Financial, вероятно, будет решена первой.

Из-за задержек в рассмотрении корпоративных слияний Комиссией по честной торговле дата завершения комплексной фондовой биржи была дважды отложена с июня на сентябрь, а затем на 31 декабря. Соответственно, график собрания акционеров был скорректирован на 19 ноября, и Naver Financial планирует выйти на биржу в течение пяти лет после слияния, с положениями о продлении срока при необходимости.

Bithumb представил конкретную трехступенчатую дорожную карту, начиная с привлечения новых инвестиций в начале августа, с планами предварительного рассмотрения листинга в 2027 году и завершения IPO в 2028 году. Однако, с учетом того, что переговоры с Kiwoom Securities фактически сорваны, а обсуждения с Kakao также затянулись, есть опасения, что график первого шага дорожной карты, привлечения инвестиций, может быть задержан.

Кроме того, процесс повторной отчетности для поставщиков услуг виртуальных активов (VASP) также сосредоточен в конце года. Предварительные подачи начнутся в конце октября, с основным сроком подачи заявок 20 ноября, за которым последует тщательное рассмотрение FIU. Более того, с вступлением в силу поправки к Закону о валютных операциях в начале декабря регистрация для бизнеса по переводу виртуальных активов станет обязательной, что станет важным поворотным моментом с точки зрения соблюдения регуляций.

3.2. Законодательный поворотный момент (сентябрьская сессия Национального собрания)

Правительственный проект Основного закона о цифровых активах, вероятно, будет визуализирован в форме законопроекта во время сентябрьской сессии Национального собрания. Среди них наиболее чувствительным вопросом является необходимость того, чтобы частные выпущенные стейблкоины обеспечивали более 51% акций банков и необходимость ограничения долей крупных акционеров для улучшения управления биржами.

Однако есть опасения, что срочность внесения поправок в Закон о рынках капитала для регулирования одноразовых кредитных ETF может ослабить законодательный импульс больше, чем ожидалось.

Принятие этого законопроекта напрямую связано с успехом или неудачей институционализации корейского стейблкоина, и ожидается, что он станет наиболее решающим фактором, который потрясет будущее рыночной ситуации.

3.3. Подтверждение подзаконных актов для STO

Объявление указа о вступлении в силу и руководств, которые будут служить детальными критериями для рынка STO, было отложено за пределами первоначально запланированного июля и теперь ожидается к объявлению к концу августа. Хотя конкретная дата остается неопределенной, ожидается, что как только руководства будут окончательно утверждены, объем базовых активов, имеющих право на выпуск в качестве токенизированных ценных бумаг, требования к одобрению внебиржевых сделок и ограничения на транзакции инвесторов будут уточнены. Корейский депозитарий ценных бумаг начал создание системы с целевым внедрением в 2027 году, но растут опасения по поводу рыночных разрывов из-за задержек в установлении подзаконных актов, что может привести к временной задержке между фактическим выпуском и обращением.

4. Как должны действовать компании в Корее?

Как показано статусом партнерства отечественных учреждений, представленным Tiger Research, крупные учреждения продолжают расширять свои совместные отношения для создания практичной цепочки бизнес-ценностей.

Ведущие учреждения, в первую очередь из традиционного финансового сектора, сосредоточены на установлении практических лучших практик бизнеса, в то время как отечественные и международные проекты Web3 также концентрируют свои усилия на обеспечении стратегических партнерств с учреждениями, а не с розничными клиентами. Этот сдвиг частично обусловлен текущим замедлением ликвидности на розничном рынке, но стратегически это также признание того, что создание значительной ценности в рамках регуляторной структуры должно предшествовать возрождению розичного спроса.

4.1. Отечественные учреждения: Важность попыток {#rps-14}

Несмотря на крупные долевые инвестиции со стороны традиционных финансовых учреждений, существуют ограничения в получении практических бизнес-моделей в рамках текущей регуляторной структуры. В конечном итоге они остаются в ожидании окончательного утверждения подзаконных актов STO или ограниченных демонстраций через регуляторные песочницы, и наиболее эффективной альтернативой является активное внедрение бизнес-операций в юрисдикциях, где уже установлены институциональные структуры.

Пассивный ответ, который просто ждет регуляторных корректировок, явно имеет ограничения в обеспечении лидерства на рынке, а трек песочницы также ограничен узким кругом дробных инвестиций, что затрудняет расширение в стандартизированные ценные бумаги. Поэтому отечественные учреждения должны приоритизировать обеспечение практических возможностей, сосредоточенных вокруг зарубежных баз, которые в настоящее время являются наиболее сложными, но необходимыми задачами.

Гонконг управляет токенизированными ценными бумагами в рамках своей существующей финансовой регуляторной структуры и позволяет вторичную торговлю через лицензированные биржи, предоставляя интегрированную среду для выпуска и торговли. Сингапур предлагает отличную прозрачность в своих регуляциях, но барьеры для входа значительно высоки, в то время как Соединенные Штаты открыли пути для выпуска через регуляторные исключения при использовании определенных платформ.

Таким образом, отечественные финансовые учреждения, которые уже имеют зарубежные сети, должны приоритизировать оценку целесообразности использования существующих баз, а не тратить время на изучение новых юрисдикций. Необходимо стратегическое подход, который быстро исследует целесообразность исполнения через практические встречи с местными ведущими платформами, а не застревать в обширных юридических интерпретациях.

Сейчас критически важное золотое время. Процесс токенизации за границей обычно занимает более 6 месяцев до года от начального анализа до выпуска и распределения. Учитывая отечественные регуляции STO и внедрение Закона о электронных ценных бумагах в феврале 2027 года, сейчас подходящее время для зарубежных демонстраций, нацеленных на внутренний рынок. Если действия будут предприняты только после регуляторных корректировок, это приведет к потере более года, поэтому необходимо подтвердить конкретный контрольный список и дорожную карту для немедленных действий.

4.2. Проекты Web3: Также действуйте сейчас {#rps-15}

Первое препятствие для сотрудничества в отечественном финансовом секторе не технологическая способность, а "договорная правоспособность сторон". Даже в процессе PoC предварительные проверки информационной безопасности и регистрация партнерских компаний должны предшествовать, и случаи, когда регистрация отклоняется из-за отсутствия отечественного юридического лица, являются частыми. Если создание местного юридического лица затруднительно, необходимо стратегическое проектирование структуры, которая позиционирует надежного отечественного партнера в качестве договаривающей стороны.

Еще одной ключевой переменной является уникальный "цикл распределения бюджета" отечественных финансовых учреждений. Большинство финансовых учреждений начинают формулировать стратегии на следующий год с октября и завершают распределение ресурсов в начале декабря. После января, когда фактические бюджеты начинают исполняться, доступные ресурсы истощаются, и импульс для запуска новых проектов резко снижается. Поэтому, если вы рассматриваете бизнес с этими учреждениями, сейчас золотое время для активных предложений, и упущение этого окна может значительно снизить шансы на успешную коммерциализацию.

Наконец, также необходимо полное пересмотр стратегий розничной торговли. Текущее замедление рынка вызвано глобальной рецессией, что затрудняет достижения тех же эффектов от розничных акций, что и раньше. В настоящее время необходимы сообщения, сосредоточенные на "результатах". Поскольку уже накоплено много институциональных ссылок, рынок не реагирует на простые MOU, поэтому крайне важно обеспечить значимые стратегии ссылок.

Кроме того, многие фонды полностью отменяют свои розничные бюджеты, поскольку затраты снижаются благодаря технологиям ИИ, поэтому вместо полной отмены следует рассмотреть эффективность, пока они не отказываются от розничных точек соприкосновения.

5. Возможность наблюдать за изменениями на рынке {#rps-16}

Быстрые изменения в окружающей среде на внутреннем рынке виртуальных активов и тенденция к регуляторному включению ожидаются более ясными и конкретными с предстоящим KBW2026 (Неделя блокчейна Кореи 2026) в сентябре. KBW2026 станет важным событием, которое выйдет за рамки простых технических академических обменов или сетевых мероприятий, обсуждая существенные изменения между существующим традиционным финансовым сектором и экосистемой Web3.

В частности, ожидается, что это событие сформирует основную тенденцию и мейнстрим рынка через многосторонние стратегические обсуждения среди финансовых учреждений, политических властей и крупных операторов виртуальных активов для создания бизнес-моделей и установления практических примеров применения на основе соблюдения регуляторных норм в рамках институциональной структуры, а не простого маркетинга, нацеленного на розничных клиентов.

Соответственно, связанные отечественные и международные компании и исследовательские учреждения должны тщательно анализировать различные политические предложения и дорожные карты межучрежденческого сотрудничества, представленные во время KBW2026, используя это как возможность для захвата лидерства на рынке полностью развитых институциональных виртуальных активов.