Стратегия сократила почти 8 миллиардов долларов чистого долга за 11 месяцев и поставила рейтинг S&P на грани пересмотра

Стратегия, крупнейшая компания по управлению казной Bitcoin, пытается избавиться от своего рейтинга B- после накопления миллиардов долларов ликвидности и сокращения долга.

10 сентября глава по связям с инвесторами Стратегии, Чайтания Джайн, сообщил, что компания под руководством Майкла Сэйлора укрепила свой баланс в трех областях, которые ранее были определены S&P Global Ratings как потенциальные пути к повышению: долларовая ликвидность, конвертируемый долг и доступ к капиталовому рынку в условиях стресса на рынке Bitcoin.

S&P подтвердило рейтинг эмитента Стратегии на уровне B- с стабильным прогнозом в декабре 2025 года, после первоначального присвоения рейтинга в октябре. Рейтинг остается на шесть ступеней ниже BBB-, что является нижней границей инвестиционного уровня.

Наибольшие изменения произошли в объеме долларовой ликвидности, находящейся между активами Bitcoin Стратегии и ее финансовыми обязательствами.

Джайн сообщил, что долларовая ликвидность увеличилась с 54 миллионов долларов на 30 сентября 2025 года до 6,54 миллиарда долларов на 7 сентября, что дает компании примерно четыре года возможностей для финансирования процентов и предпочтительных дивидендов без необходимости продажи Bitcoin.

Последний регуляторный отчет Стратегии разбивает эту сумму на два пула. Ее резерв в долларах США составил 5,10 миллиарда долларов, в то время как еще 1,44 миллиарда долларов хранилось в виде наличных долларов США. Резерв предназначен для предпочтительных дивидендов и процентов, в то время как дополнительные наличные также могут быть использованы для покупок Bitcoin, выкупа акций и других целей управления капиталом.

Это дает Стратегии значительно больше гибкости в периоды, когда выпуск новых ценных бумаг становится сложным.

S&P определило структуру ликвидности компании как центральную слабость, поскольку проценты по ее долгам, сроки погашения и предпочтительные дивиденды подлежат выплате в долларах, в то время как большинство ее активов хранятся в Bitcoin. Агентство предупредило, что резкое падение Bitcoin в сочетании с сокращением доступа к капиталовому рынку может в конечном итоге заставить Стратегию продать актив по заниженным ценам.

Компания также сократила долговой инструмент, который S&P выделило как потенциальный источник давления.

Конвертируемый долг снизился с 6,71 миллиарда долларов до 8,21 миллиарда долларов после того, как Стратегия выкупила 1,5 миллиарда долларов своих 0% конвертируемых старших облигаций, срок погашения которых в 2029 году, в мае. Она заплатила около 1,38 миллиарда долларов за облигации, что составляет 8% скидку от номинала.

Джайн сообщил, что чистый долг, измеряемый относительно растущей долларовой ликвидности компании, соответственно снизился с примерно 8,16 миллиарда долларов после третьего квартала 2025 года до примерно 174 миллионов долларов на 7 сентября.

Этот расчет не исключает более широкие обязательства Стратегии. Компания по-прежнему несет миллиарды долларов постоянных привилегированных акций с обязательствами по дивидендам, которые остаются частью ликвидного бремени, которое учитывает S&P.

Стратегия также указывает на свою способность продолжать продажу ценных бумаг до 2026 года как доказательство того, что канал финансирования, о котором S&P опасалась, что он может ослабнуть во время падения Bitcoin, остается открытым.

Джайн сообщил, что компания привлекла 21 миллиард долларов через обыкновенные и привилегированные акции с января по август, обеспечив капитал в каждый месяц этого периода. В течение этого времени цена BTC упала более чем на 30% и опустилась ниже 60 000 долларов. С тех пор его стоимость восстановилась до почти 80 000 долларов на момент публикации.

Несмотря на эти колебания цен, Стратегия продолжала привлекать значительные средства от инвесторов.

S&P продолжает считать доступ к рынку центральным для обеих сторон своего рейтингового прогноза. Агентство заявило, что может понизить рейтинг Стратегии, если ухудшение цен на Bitcoin повлияет на ее способность привлекать капитал или увеличит вероятность того, что она не сможет управлять конвертируемым долгом вне денег.

Ее оптимистичный сценарий развивался в противоположном направлении. Повышение рейтинга в долгосрочной перспективе потребует более сильной долларовой ликвидности, уменьшения зависимости от конвертируемого долга и продолжения доступа к капиталу в условиях стресса на рынке Bitcoin.

Улучшения в балансе оставляют S&P с другим кредитным профилем для оценки, но они не устраняют структурную особенность, которая наиболее сильно давит на рейтинг Стратегии.

Стратегия по-прежнему в значительной степени зависит от Bitcoin.

На 9 сентября компания владела 845 050 BTC, приобретенными за 63,73 миллиарда долларов по средней цене около 75 412 долларов за монету. Это оставляет большую часть ее баланса подверженной активу, способному к резким падениям, даже после того, как Стратегия создала большую долларовую подушку против своих платежных обязательств.

S&P подчеркнул этот риск концентрации, заявив, что сосредоточенность компании на казне, основанной на Bitcoin, и сравнительно небольшой бизнес в области программного обеспечения ограничивают потенциал для более высокого рейтинга.

Теперь вопрос в том, обеспечивает ли новый профиль ликвидности и долга достаточную защиту от этого риска, чтобы оправдать пересмотр.

S&P не предприняло никаких новых действий по рейтингу с момента последних изменений в балансе, и Джайн не стал предсказывать одно из них. Он сказал:

"Больше ликвидности. Меньше долга. Продолжение доступа к финансированию. Любое повышение рейтинга остается решением S&P."

Скоро это может поставить этот аргумент под сомнение. S&P заявило в октябре 2025 года, что повышение рейтинга маловероятно в течение 12 месяцев, период, который продлится до конца октября 2026 года.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.