Токенизированные акции: почему 37% компаний отвергают OKXICE

Совместное предприятие между криптовалютной биржей OKX и Intercontinental Exchange (ICE), владельцем Нью-Йоркской фондовой биржи, сталкивается с препятствием, которое никакая строка кода не может решить: убедить крупные компании разрешить торговлю своими акциями на блокчейне.

IBM, Oracle, Intel и IonQ присоединились к списку компаний, которые отклонили инициативу, увеличив общее количество возражений до 26. Ранее уже отказали такие компании, как Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Cisco и Wells Fargo. Из 62 компаний, указанных в первоначальном плане OKXICE, 23 отказались, что составляет около 37% от первоначального списка.

Ситуация подчеркивает основное напряжение на рынке токенизации активов: технология может быть готова, но эмитенты все еще не уверены, что участие стоит риска.

Как работает инновационная структура SEC

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) создала так называемую "Исключение для инноваций" сроком на пять лет. Квалифицированные платформы могут тестировать торговлю акциями на блокчейне, работая 24 часа в сутки, 7 дней в неделю. Но есть и обратная сторона: компании, чьи акции котируются, имеют право отклонить включение своих бумаг.

Механизм работает следующим образом: платформа публикует публичное уведомление со списком акций, которые она намерена предложить. С момента публикации каждая компания имеет 30 дней, чтобы зарегистрировать возражение. Если она ничего не скажет, молчание приравнивается к согласию, без возможности последующего отзыва.

OKXICE опубликовала свое первое уведомление 4 октября, подробно описав модель, использующую пулы ликвидности Uniswap v4 на блокчейне XLayer от OKX. Транзакции будут осуществляться в стейблкоинах, а сделки будут происходить через автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), без традиционной книги заказов.

Проблема асимметричных стимулов

Чтобы понять волну отказов, необходимо взглянуть на структуру стимулов, которую создала эта структура. Возражать ничего не стоит. Принять, с другой стороны, означает разрешить торговлю акциями компании в новой среде, без привычной регуляторной структуры, без механизма выхода и с потенциально низкой ликвидностью.

Юридические и инвестиционные команды все еще пытаются понять практические последствия. Сказать "нет" — это самый безопасный ответ, когда стоимость ожидания равна нулю, а стоимость участия неопределенна. Эксперты отрасли указывают, что хотя регуляторный дизайн и является инновационным, он создал естественный уклон к отказу.

Существует также вопрос спроса. Токенизация могла бы, теоретически, открыть доступ международным инвесторам, которые сегодня испытывают трудности с покупкой американских акций напрямую. Но аналитики крупных финансовых учреждений утверждают, что этот потенциальный бонус может не компенсировать опасения по поводу непрерывной торговли (24/7) вне структуры традиционного рынка, где ликвидность, как правило, ниже вне рабочего времени.

Стратегия "подождать и посмотреть"

Эндрю Куомо, сопредседатель OKXICE и бывший губернатор Нью-Йорка, охарактеризовал возражения как предсказуемые. На пресс-конференции на прошлой неделе он сказал, что многие компании предпочитают "подождать и посмотреть, как это будет работать, прежде чем стать первыми, кто примет участие".

Это заявление раскрывает классическую динамику на зарождающихся рынках: никто не хочет быть первым, но все хотят быть вторыми. Если платформа продемонстрирует ликвидность, безопасность и реальный спрос со стороны компаний, которые согласились, возможно, двери начнут открываться в следующих циклах.

Три возражения поступили от компаний, которые даже не были в первоначальном списке: Cerebras Systems, Arm Holdings и Wells Fargo. Это предполагает, что некоторые компании активно следят за процессом и принимают превентивные меры, даже до того, как они будут формально включены.

Что это значит для токенизации активов

Движение OKXICE является одним из самых амбициозных тестов токенизации реальных активов (RWA) на американском рынке. В отличие от токенов, представляющих долговые обязательства или товары, речь идет о акциях публичных компаний, котирующихся на NYSE и Nasdaq, которые торгуются в пулах ликвидности DeFi.

Уровень отказов в 37% не является, по сути, признаком смерти. Все еще остаются десятки компаний, которые не возражали, и платформа может начать работу с меньшим списком. Реальная задача заключается в том, чтобы доказать, что модель генерирует достаточную ликвидность, чтобы оправдать существование параллельного рынка.

Для более широкого криптоэкосистемы этот эпизод подчеркивает урок, который сектор децентрализованных финансов уже должен был усвоить: техническая инфраструктура является необходимым условием, но недостаточным. Без согласования стимулов между всеми участниками рынка институциональное принятие движется медленно.

Контекст стейблкоинов и доходность RWA

План OKXICE вписывается в момент, когда стейблкоины, обеспеченные реальными активами, обеспечивают доходность от 5% до 7% в год, в то время как ставки финансирования на крипторынке сжимаются до около 4%. Регуляторные инициативы, такие как закон GENIUS в США, могут вытолкнуть часть этой доходности за пределы цепочки, что может расширить адресуемый рынок до примерно 4 миллиардов долларов в течение следующих трех лет.

Этот фон помогает объяснить, почему ICE, одна из крупнейших биржевых операторов в мире, решила сотрудничать с OKX. Это не технологическая филантропия. Это ставка на то, что блокчейн-инфраструктура захватит значительную долю глобального объема торговли активами в ближайшие годы. Вопрос в том, согласны ли эмитенты с этой точкой зрения в темпе, необходимом рынку.

Этот контент является информационным и образовательным и не является инвестиционной рекомендацией. Прошлая доходность не гарантирует будущие результаты.