Только 18% позиций Uniswap v3 ниже $1,000 обгоняют удержание после учета газа, показывает исследование

Согласно исследованию компании Bitquery от 16 октября, комиссии за газ заставили многие небольшие позиции ликвидности Uniswap отстать от простого удержания токенов. Среди закрытых обычных позиций ниже $1,000 в восьми выбранных пулах Ethereum v3, 51% завершили свою работу с прибылью до учета газа, по сравнению с 18% после. Средняя комиссия за газ для этой группы составила 67 центов.

Флеш-бухгалтерия Uniswap v4 может снизить затраты на переводы для поставщиков ликвидности, или LP, которые предоставляют токены для обмена трейдерами. Стандартные пулы v4 сохраняют механизмы диапазона цен, которые изменяют то, что принадлежит поставщику по мере изменения цен. Комиссии должны компенсировать эти изменения в запасах, а также транзакционные расходы.

Исследование доходности Bitquery охватывает период с 14 октября 2025 года по 13 октября 2026 года в восьми пулах Ethereum v3, выбранных по количеству новых позиций в середине 2026 года. Его коэффициенты выигрыша для обычных позиций исключают позиции, открытые и закрытые в пределах одного блока.

Влияние газа на небольшие позиции

В восьми выбранных пулах Ethereum v3 исследования доходности 49% из 71,166 закрытых обычных позиций обогнали удержание до учета газа. После учета транзакционных расходов эта доля упала до 34%.

Эффект был особенно заметен для позиций ниже $1,000. Транзакционные расходы, измеряемые в центах, могут поглотить небольшое преимущество по сравнению с оставлением оригинальных токенов в кошельке. Более крупные депозиты распределяют эти расходы на больший капитал, что помогает объяснить, почему разрыв до и после так сильно варьируется в зависимости от размера позиции.

Опубликованная Bitquery разбивка по размеру показывает следующую картину:

Каждый округленный процент описывает, как часто закрытая обычная позиция обгоняла эталон удержания. Частота выигрыша отличается от результата с учетом доллара: группа может иметь много небольших победителей и меньше крупных проигравших.

Для самой маленькой группы газ разделяет две ставки выигрыша на 33 процентных пункта. Это делает даже скромные сбережения на исполнении значительными, когда преимущество позиции по сравнению с удержанием невелико.

Для закрытых позиций Bitquery сравнивает возвращенные токены, плюс собранные комиссии, с удержанием депонированных токенов, используя цену выхода для обеих инвентаризаций. Затем вычитается газ. Позиция может увеличиваться в долларовой стоимости, в то время как отстает от эталона удержания, который вырос больше.

Сравнение собранных комиссий в исследовании, которое включает позиции, которые все еще открыты на момент отсечения, сообщает о $41.6 миллиона в комиссиях, $60.6 миллиона недостачи инвентаря по сравнению с удержанием и $1.4 миллиона газа. Эти округленные компоненты согласуются с $20.4 миллионами, отстающими от удержания. Открытые позиции оцениваются по цене закрытия окна.

Bitquery оценивает, что пулы сгенерировали $59.5 миллиона в общих комиссиях, в то время как анализ позиций учитывает $41.6 миллиона собранных. Остальная часть состоит из комиссий, которые все еще не были востребованы на момент отсечения, или комиссий, которые не могли быть отнесены к позиции.

Открытые позиции исключены из коэффициентов выигрыша, поскольку их невостребованные комиссии отсутствуют в событийной бухгалтерии исследования. Еще 207 позиций с требованиями по комиссиям пересеклись между родственными позициями и исключены из расчетов по каждой позиции.

Bitquery учитывает газ каждой транзакции один раз и распределяет его по действиям с ликвидностью.

Что изменяет v4 для поставщиков

Комиссии за транзакции Ethereum оплачиваются в ETH. Флеш-бухгалтерия v4 может снизить объем работы, необходимой для завершения обменов и изменений ликвидности, записывая внутренние суммы, подлежащие оплате во время операции, и переводя токены для окончательных изменений чистого баланса.

Это полезно, когда маршрут пересекает несколько пулов или сочетает своп с депозитом ликвидности. Промежуточные токены не должны многократно перемещаться между отдельными контрактами пулов, когда их обязательства могут быть компенсированы внутренне.

Экономия зависит от маршрута транзакции и интеграции. Поставщик, объединяющий несколько операций, может избежать большего количества промежуточных переводов, чем тот, кто делает более простую транзакцию.

Документация по концентрированной ликвидности Uniswap утверждает, что v4 сохраняет ту же основную реализацию, которая была введена в v3. Поставщики выбирают ценовой диапазон для своего капитала. По мере того как свопы изменяют цену, количества двух токенов меняются; за пределами границы диапазона позиция полностью состоит из одного актива.

За пределами своего диапазона эта ликвидность перестает зарабатывать комиссионные с свопов. Она может снова активироваться, если цена вернется.

Таким образом, поставщик может сэкономить на газе и все равно закончить с убытком, если разрыв в запасах превышает доход от комиссий.

Исследование активности Bitquery v3--v4, скорректированное 15 октября, охватывает период с 15 июля по 13 октября. Оно сообщает, что добавления ликвидности v4 выросли с примерно 1,288 в день на первой неделе до 4,474 на последней, что примерно в 3.5 раза. V3 оставался около 1,300 в день.

Скорректированное сравнение исключает события нулевого размера из обеих версий. Добавления превышали удаления в 88 из 91 дня для v4 и 89 для v3. Подсчет действий фиксирует, как часто ликвидность перемещается, однако не показывает добавленные или выведенные доллары.

Маршрут стандартного менеджера позиций составил 77% роста добавлений v4. Его пользователями являются боты и запускатели токенов наряду с другими кошельками.

Исследование выявило 3,074 активных кошелька, отправляющих транзакции в обеих версиях, по сравнению с 18, когда считались контракты, вызывающие пулы. Это подсчеты адресов, а не людей.

Поскольку записи о комиссиях v4 отличаются от v3, Bitquery ограничивает это сравнение поведением ликвидности; оно не измеряет сопоставленные доходы от позиций v3--v4.

Динамические комиссии сталкиваются с отдельным тестом возврата

V4 также позволяет использовать необязательные хуки, которые настраивают поведение пула, включая комиссии, учет и кривые цен. Эти изменения могут повлиять на экономику помимо затрат на переводы, поэтому стандартная механика концентрированной ликвидности не может определить результат каждого подключенного пула.

14 октября Uniswap Labs объявила о запуске VolatilePair Hook в сети Ethereum, начиная с ETH/USDC. В его описании говорится, что отдельные комиссии за покупку и продажу пересчитываются при каждом свопе с использованием недавних изменений цен.

Хук был запущен после завершения наблюдения Bitquery 13 октября, поэтому он выходит за рамки исследуемого окна.

Анализ StablePair от CryptoSlate 1 октября рассмотрел связанное различие: правила комиссий могут изменить торговый доход, в то время как поставщики остаются подвержены токенам, которые они держат. Новые данные v3 добавляют конкретное измерение размера позиции к этой проблеме.

V4 может снизить расходы на переводы. Зависит от того, обгонит ли поставщик удержание, от возвращенной ликвидности, полученных комиссий и оплаченного газа за время жизни позиции.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.