PMI США снизился в августе: что это меняет для процентных ставок и инвестиций

Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе США снизился до 54,6 в августе, согласно данным, опубликованным Институтом управления поставками (ISM). Это значение оказалось ниже как июльского показателя, когда индекс составил 55,6, так и прогнозов экономистов, которые ожидали 55,2.

Отдельно взятое снижение можно было бы интерпретировать как сигнал облегчения для тех, кто ожидает снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Но важная деталь находится в другой части отчета: подиндекс цен на сырье остался стабильным на уровне 71,1. Это уровень, который указывает на постоянное инфляционное давление на пороге фабрик. Для бразильского инвестора, следящего за монетарным циклом США, этот показатель меняет расчеты.

Рост замедляется, но не разворачивается

Прежде всего, необходимо поставить число в перспективу. PMI 54,6 все еще представляет собой расширение. Индикатор оставался выше порога 50 на протяжении 2026 года, что контрастирует с большей частью 2023 и 2024 годов, когда американское производство flirtовало с сокращением в течение нескольких месяцев подряд.

Чтение июля, на уровне 55,6, было самым высоким с мая 2022 года, в разгар цикла восстановления после пандемии. Таким образом, снижение в августе является скорее естественной корректировкой, чем разворотом тренда. Производственный сектор, который составляет около 9,4% американской экономики, продолжает поддерживаться двумя основными векторами: расширением инфраструктуры искусственного интеллекта и необходимостью пополнения запасов, которые снижаются на протяжении пяти последовательных кварталов, что является самой длинной последовательностью с Великой рецессии 2008-2009 годов.

Спрос на чипы, серверы и компоненты, связанные с дата-центрами ИИ, стал одним из двигателей глобального производства, и данные ISM подтверждают, что этот цикл еще не потерял силы.

Новые заказы снижаются, а занятость ослабевает

Подиндекс новых заказов снизился с 56,7 до 53,7, что является значительным снижением на три пункта. Часть этого сокращения имеет конкретное объяснение: в предыдущие месяцы компании заранее разместили заказы, чтобы защититься от более высоких цен и возможных разрывов в поставках, связанных с конфликтом между США, Израилем и Ираном, который продолжается уже шесть месяцев. С исчезновением этого эффекта предвосхищения заказы естественным образом снизились.

С точки зрения занятости, индекс ISM упал до 51,2, после достижения 52,8 в июле, самого высокого уровня с августа 2022 года. Однако этот показатель необходимо интерпретировать с осторожностью. Исторически этот подиндекс ISM был плохим предсказателем реальной промышленной занятости, о которой сообщает Министерство труда. Экономисты, опрошенные Reuters, предполагают, что занятость в производственном секторе, вероятно, осталась слабой в августе, хотя общее количество рабочих мест вне сельского хозяйства восстанавливается после неожиданного падения в июле.

Официальный отчет по занятости, payroll, будет опубликован в пятницу и должен стать наиболее важным показателем недели для рынков. Результат по рабочим местам в открытом секторе в 7,3 миллиона, как указало Министерство труда за июль, оказался немного ниже прогнозов, сигнализируя о том, что рынок труда охлаждается, но не коллапсирует.

Ценовое давление затрудняет разговор о снижении процентных ставок

Центральный момент отчета ISM для инвесторов — это подиндекс цен. Он остался неизменным на уровне 71,1. Этот уровень указывает на то, что американские фабрики продолжают платить значительно больше за сырьевые материалы, компоненты и транспорт.

Цепочки поставок продолжают находиться под напряжением. Подиндекс поставок от поставщиков вырос с 58,9 до 59,3. Значения выше 50 указывают на более длительные сроки поставки, то есть логистические узкие места, которые не были решены. Эти узкие места способствуют инфляции для производителей и, с задержкой, могут загрязнить цены для потребителей.

Для Федеральной резервной системы, которая стремится к цели в 2% инфляции, такая ситуация является неудобной. Экономическая активность замедляется, что обычно открывает пространство для снижения процентных ставок, но цены остаются на уровнях, которые затрудняют оправдание агрессивного смягчения монетарной политики. Это ситуация, которую некоторые экономисты называют "легкой стагфляцией": рост теряет динамику, в то время как инфляция не уступает.

Что меняется для инвесторов в Бразилии

Доллар по курсу на наличный расчет закрыл сессию в понедельник на уровне 5,1814 реалов, снизившись на 0,28%. Федеральная резервная система, которая медлит с снижением процентных ставок, склонна поддерживать доллар на более высоком уровне на глобальном уровне, что давит на развивающиеся валюты и может ограничить возможности Бразильского центрального банка для более быстрого снижения Selic.

Для размещения в рискованных активах сообщение — осторожность. Акции, связанные с промышленными товарами, могут почувствовать эффект замедления заказов. С другой стороны, сектора, связанные с искусственным интеллектом и цифровой инфраструктурой, продолжают получать благоприятные условия, поскольку расширение ИИ именно то, что поддерживает производство выше уровня сокращения.

Рынок теперь сосредоточен на payroll в пятницу. Если данные по занятости окажутся слабее ожидаемого, тезис о снижении процентных ставок приобретает силу, даже несмотря на постоянное инфляционное давление на сырьевые товары. Если данные окажутся сильными, у ФРС будет еще меньше стимулов для действий. PMI за август дал контекст. Payroll даст вердикт.