Kalshi ประกาศยุติโปรแกรมจูงใจปริมาณการซื้อขาย! เกิดข้อถกเถียงเกี่ยวกับการซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ การซื้อขายในเดือนกันยายนเกิน 52.9 พันล้านดอลลาร์

ตลาดการคาดการณ์ชั้นนำในสหรัฐอเมริกา Kalshi ประกาศยุติกลไกที่มีมายาวนานซึ่งกระตุ้นให้ผู้ใช้ "ซื้อขายมากขึ้น รับรางวัลมากขึ้น" ในขณะที่กำลังตั้งสถิติสำหรับปริมาณการซื้อขาย

เมื่อวันที่ 28 กันยายน Kalshi ได้ส่งเอกสารไปยังคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) โดยระบุว่าจะยุติโปรแกรม "Volume Incentive Program" โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 13 ตุลาคมเป็นต้นไป โปรแกรมนี้จัดสรรเงินรางวัลคงที่ตามสัดส่วนของปริมาณการซื้อขายของผู้ค้าในตลาดที่มีสิทธิ์ โดยมีเป้าหมายเดิมเพื่อเพิ่มปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่อง

ช่วงเวลานี้มีความละเอียดอ่อนเป็นพิเศษ เนื่องจากเพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านี้ สัญญาฟิวเจอร์ส ETH ของ Kalshi ได้เผชิญกับการตรวจสอบจากตลาดเนื่องจากมีการซื้อขายซ้ำจำนวนมากที่มีขนาดคงที่ประมาณ 5,500 ดอลลาร์ ตามรายงานของ The Wall Street Journal ตั้งแต่เดือนสิงหาคม มีการบันทึกการซื้อขายที่เกี่ยวข้องเกือบ 1 ล้านรายการ รวมมูลค่ามากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ และ CFTC กำลังตรวจสอบกิจกรรมการซื้อขายเหล่านี้ Kalshi ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนว่าไม่มีการซื้อขายที่เป็นการหลอกลวงบนแพลตฟอร์มของตน

เอกสารล่าสุดของ Kalshi ไม่ได้อธิบายเหตุผลในการยุติโปรแกรมจูงใจปริมาณการซื้อขาย และไม่ได้เชื่อมโยงการตัดสินใจนี้กับข้อถกเถียงเกี่ยวกับสัญญาฟิวเจอร์ส ETH โดยตรง

Kalshi เคยระบุว่าการซื้อขายซ้ำในสัญญาฟิวเจอร์สเกิดจากผู้สร้างตลาดที่วางคำสั่งขนาดคงที่ ซึ่งถูกเติมโดยผู้ค้าที่ยุ่งเร็วกว่า แพลตฟอร์มอ้างว่ามี "ผู้ค้าแตกต่างกันหลายร้อยคน" อยู่ฝั่งตรงข้ามของการซื้อขายเหล่านี้ และระบบป้องกันไม่ให้บัญชีเดียวกันทำการซื้อขายด้วยตนเอง

การซื้อขาย 5,500 ดอลลาร์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า 57% ของปริมาณ ETH ใน 4 วัน

ข้อถกเถียงเกิดขึ้นจากข้อมูลการทำธุรกรรมที่เปิดเผยต่อสาธารณะ CoinDesk ได้วิเคราะห์การซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH จำนวน 3,450 รายการจาก Kalshi ระหว่างวันที่ 17 ถึง 20 กันยายน และพบว่ามีการซื้อขาย 1,406 รายการที่มีจำนวนเงินอยู่ในช่วง 2 ดอลลาร์รอบ ๆ 5,499 ดอลลาร์ กลุ่มการซื้อขายที่ซ้ำซ้อนนี้มีมูลค่าประมาณ 7.7 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 57% ของปริมาณรวมของตัวอย่างที่ 13.5 ล้านดอลลาร์

ที่สำคัญกว่านั้น นี่ไม่ใช่แค่เหตุการณ์ในช่วงสี่วัน CoinDesk ได้ตรวจสอบตัวอย่างหนึ่งชั่วโมง 46 ตัวอย่างตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายนถึง 20 กันยายน พบว่า 43 ตัวอย่างแสดงการซื้อขายซ้ำที่มีจำนวนเงินคงที่ ในบางช่วงเวลา ขนาดการซื้อขายคงที่เดียวคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของมูลค่ารวมของชั่วโมงนั้น จำนวนเงินคงที่ยังเปลี่ยนแปลงไปตามเวลา ตั้งแต่ 9,999 ดอลลาร์ ถึง 4,999 ดอลลาร์ ถึง 3,999 ดอลลาร์ ถึง 4,499 ดอลลาร์ ถึง 5,499 ดอลลาร์ แต่ละช่วงแสดงให้เห็นถึงการซื้อขายจำนวนมากที่มีจำนวนเงินคงที่เดียวกัน รูปแบบนี้สอดคล้องกับกลยุทธ์ "clip" ของโปรแกรมอัตโนมัติที่วางคำสั่งที่จำนวนเงินดอลลาร์คงที่

ที่ผิดปกติมากขึ้น: การซื้อขาย 539 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว และมีเพียง 3.1 ล้านดอลลาร์ในความสนใจเปิด

ตลาดเริ่มให้ความสนใจเนื่องจากความไม่ตรงกันอย่างมีนัยสำคัญระหว่าง "จำนวนที่ซื้อขาย" และ "ความสนใจเปิดที่เหลืออยู่"

นักวิจัย Beni ได้บันทึกข้อมูลจากตลาดฟิวเจอร์ส ETH ของ Kalshi แสดงให้เห็นว่ามีปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงประมาณ 539 ล้านดอลลาร์ โดยมีความสนใจเปิดอยู่ที่ประมาณ 3.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าปริมาณการซื้อขายประมาณ 174 เท่าของความสนใจเปิด

ในภาพรวมอีกครั้ง CoinDesk พบอัตราส่วนที่ต่ำกว่าแต่ยังคงสูงมาก: ตลาดฟิวเจอร์ส ETH มีสัญญาประมาณ 93 ล้านดอลลาร์ที่ซื้อขายใน 24 ชั่วโมงเมื่อเปรียบเทียบกับ 1.5 ล้านสัญญาในความสนใจเปิด ส่งผลให้มีอัตราส่วนปริมาณ/ความสนใจเปิดประมาณ 61 เท่า ในทางตรงกันข้าม มัธยฐานสำหรับ 20 ตลาดฟิวเจอร์สใน Kalshi ที่มีความสนใจเปิดในขณะนั้นอยู่ที่เพียงประมาณ 8 เท่า

การสร้างตลาดที่มีความถี่สูง การเก็งกำไร และการชำระบัญชีขนาดใหญ่ในระหว่างวันสามารถนำไปสู่การหมุนเวียนที่สูงได้ตามธรรมชาติ ข้อถกเถียงเกิดจากการเกิดขึ้นพร้อมกันของการซื้อขายซ้ำที่มีจำนวนเงินคงที่ที่แม่นยำ ทำให้เกิดการตรวจสอบเพิ่มเติมจากตลาดและหน่วยงานกำกับดูแล

การซื้อขาย ETH ซ้ำกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ CFTC กำลังตรวจสอบอยู่หรือไม่?

The Wall Street Journal รายงานว่า ตั้งแต่เดือนสิงหาคม ตลาดฟิวเจอร์ส ETH ของ Kalshi ได้เห็นการซื้อขายที่คล้ายกันเกือบ 1 ล้านรายการ โดยมีคำสั่งจำนวนมากรอบ ๆ 5,500 ดอลลาร์ รวมมูลค่ามากกว่า 5 พันล้านดอลลาร์ CFTC กำลังตรวจสอบกิจกรรมการซื้อขายเหล่านี้ อย่างไรก็ตาม Kalshi ระบุว่า ณ ขณะตอบสนองสาธารณะ CFTC ยังไม่ได้ติดต่อบริษัทเกี่ยวกับการซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH และแพลตฟอร์มไม่เชื่อว่าตนอยู่ภายใต้การสอบสวนอย่างเป็นทางการ

Kalshi ยังระบุว่ากฎของแพลตฟอร์มของตนห้ามการ "wash trading" อย่างชัดเจน ระบบจะป้องกันการดำเนินการด้วยตนเองโดยอัตโนมัติ ตรวจสอบการซื้อขายที่ประสานงานล่วงหน้า และไม่พบหลักฐานการสมรู้ร่วมคิดหรือการซื้อขายที่เป็นการหลอกลวง อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือ API สาธารณะของ Kalshi ไม่เปิดเผยตัวตนของผู้ค้า ทำให้ไม่สามารถให้ผู้วิจัยภายนอกตรวจสอบข้อเรียกร้องของแพลตฟอร์มที่มี "ผู้ค้าแตกต่างกันหลายร้อยคน" ได้อย่างอิสระ

ในทางกลับกัน สูงสุดเป็นประวัติการณ์: การซื้อขายในเดือนกันยายนถึง 52.98 พันล้านดอลลาร์

ท่ามกลางข้อถกเถียง ข้อมูลทางธุรกิจของ Kalshi กำลังตั้งสถิติ จนถึงวันที่ 29 กันยายน ปริมาณการซื้อขายรวมของ Kalshi ในเดือนกันยายนถึง 52.98 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้าประมาณ 38.67 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม ซึ่งเป็นสถิติรายเดือนใหม่สำหรับแพลตฟอร์ม นอกจากนี้ สถิตินี้ยังไม่ครอบคลุมวันสุดท้ายของเดือนกันยายน หากเปรียบเทียบเพียง 52.98 พันล้านดอลลาร์กับเดือนก่อน การเพิ่มขึ้นเดือนต่อเดือนอยู่ที่ประมาณ 37%

เมื่อมองในระยะยาว ขนาดของตลาดการคาดการณ์กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็วในปีนี้ ตามข้อมูลจาก Pew Research ปริมาณการซื้อขายรวมของ Kalshi และ Polymarket ได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคมเป็นประมาณ 53 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม

ข้อถกเถียงนี้ยังเปิดเผยหนึ่งในแง่มุมที่เข้าใจผิดมากที่สุดของตลาดการคาดการณ์และสัญญาฟิวเจอร์ส: ปริมาณไม่เท่ากับทุนที่มีอยู่ หากตำแหน่งเดียวกัน 5,500 ดอลลาร์ถูกเปิดและปิด 100 ครั้งในวันเดียว มันอาจสร้างปริมาณ 550,000 ดอลลาร์ แต่ตำแหน่งสุทธิจริงอาจมีเพียงไม่กี่พันดอลลาร์ ดังนั้นปริมาณการซื้อขายรายเดือน 52.9 พันล้านดอลลาร์จึงไม่เท่ากับ 52.9 พันล้านดอลลาร์ในทุนที่มีอยู่บน Kalshi เช่นเดียวกับการซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH ซ้ำ 5 พันล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่ามีตำแหน่ง ETH มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ นี่คือเหตุผลที่ความสนใจเปิด จำนวนผู้ค้าแอคทีฟ จำนวนคู่สัญญาอิสระ และความลึกของตลาดมักจะเป็นตัวบ่งชี้ที่ดีกว่าของสภาพคล่องในตลาดที่แท้จริงมากกว่าปริมาณการซื้อขายที่ง่ายๆ

เผชิญกับแนวหน้าการกำกับดูแลอีกครั้ง: รัฐเริ่มตอบโต้

Kalshi กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่มากกว่าการซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH เท่านั้น

เมื่อวันที่ 25 กันยายน ศาลอุทธรณ์ศาลสหรัฐฯ รอบที่ 6 ได้ตัดสินว่า โอไฮโอและเทนเนสซีสามารถควบคุม Kalshi ภายใต้กฎหมายการพนันของรัฐ โดยปฏิเสธข้อโต้แย้งของ Kalshi ว่าตนอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐบาลกลางโดย CFTC เท่านั้น

ศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลางต่างๆ ได้ออกคำตัดสินที่ขัดแย้งกัน และศาลสูงสหรัฐอาจต้องจัดการกับเรื่องนี้ในอนาคต ในขณะเดียวกัน SEC และ CFTC ก็กำลังตรวจสอบปัญหาขอบเขตการกำกับดูแลที่เกิดจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของแพลตฟอร์มเช่น Kalshi และ Polymarket สู่ผลิตภัณฑ์การคาดการณ์ที่เกี่ยวข้องกับหุ้น

นี่หมายความว่าการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Kalshi กำลังเผชิญกับการทดสอบสามประการในเวลาเดียวกัน: ความถูกต้องของปริมาณการซื้อขาย การกำกับดูแลตลาดอนุพันธ์ และการกำหนดกฎหมายของตลาดการคาดการณ์เอง

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน กฎหมาย หรือภาษี อีเวนต์ รีวอร์ด โปรโมชันออนไลน์ หรือข้อมูลที่เกี่ยวข้องใดๆ ที่กล่าวถึงในที่นี้ ไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ การชักชวน หรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย เทรด หรือดำเนินการอื่นใดเกี่ยวกับสินทรัพย์คริปโต สินทรัพย์คริปโตมีความผันผวนสูงและอาจส่งผลให้เกิดการขาดทุน ความพร้อมให้บริการของบริการ ผลิตภัณฑ์ และอีเวนต์ที่เกี่ยวข้องของ WEEX อาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาค คุณมีหน้าที่ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการเข้าร่วมของคุณเป็นไปตามกฎหมายและข้อบังคับท้องถิ่นที่ใช้บังคับ