ArkStream Capital: Від всмоктування AI до зростання RWA, міграція капіталу на крипторинку у 2026 році

Автор: ArkStream Capital

TL;DR

Наступний аналіз та висновки базуються на ринкових даних та умовах станом на кінець другого кварталу 2026 року.

У першій половині 2026 року слабкість Crypto не була викликана внутрішніми проблемами галузі, а була наслідком зміни політики ФРС на більш жорстку, війни між США та Іраном, що призвела до інфляції, а також постійного всмоктування ліквідності з ринку AI. Тим часом прибутки від AI-акцій концентруються не лише на провідних виробниках чіпів, хмарних сервісах та програмному забезпеченні, а й на фізичних ланцюгах постачання, таких як зберігання та PCB; три великі IPO також перевірять високі оцінки AI та моделі з великими витратами.

На фоні загального скорочення DeFi, RWA стали однією з небагатьох областей Crypto, що зберігають чистий приплив: обсяги на блокчейні зросли з приблизно 21,6 мільярда доларів на початку року до 33 мільярдів доларів, причому токенізовані акції та RWA безстрокові контракти зростають найшвидше. Попит на "монети" зменшується, але попит на торгівлю акціями, сировинними товарами та іншими традиційними активами через інфраструктуру Crypto швидко зростає. Ми вважаємо, що ефект всмоктування американського ринку акцій на Crypto, ймовірно, досяг піку у червні 2026 року; якщо в галузі не виникнуть нові серйозні негативні новини, ринок, можливо, вже увійшов у фазу повільного відновлення.

Макроекономічне середовище: зміна політики та геополітичні шоки

Ця частина розглядає три основні лінії: повний розворот очікувань щодо монетарної політики від "зниження ставок" до "підвищення ставок" після зміни керівництва ФРС, постійні збурення в ланцюгах енергії та інфляції через війну між США та Іраном, а також вибір глобальних інвесторів у контексті змагання між США та Китаєм. Усі три фактори визначають цінове середовище для всіх ризикових активів цього кварталу та пояснюють, чому крипторинок слабшає на фоні загального зростання світових фондових ринків.

Макроекономічне середовище першої половини 2026 року ми визначаємо як "диференціацію цін активів під трьома ударами": зміна монетарної політики, постійні геополітичні конфлікти та надмірна концентрація капіталу в ринку AI, які разом призвели до найбільшої диференціації в показниках різних активів за весь цей цикл при однакових умовах ліквідності та процентних ставок. Індекс Доу-Джонса досяг історичного максимуму наприкінці кварталу, корейський KOSPI зріс більш ніж на 100% за першу половину року, тоді як біткоїн у червні впав приблизно на 20,5%, а індекс страху та жадібності на крипторинку впав до 15 - така ступінь розбіжності є рідкісною за останні десять років у порівнянні з основними активами. Розуміння причин цієї розбіжності є передумовою для розуміння результатів крипторинку цього кварталу.

Зміна керівництва ФРС: від "коли знижувати ставки" до "чи підвищувати ставки"

У четвертому кварталі 2025 року ринок лише відчував зниження темпів зниження ставок; у першій половині 2026 року вся наратив про зниження ставок був повністю спростований. Цей розворот не був викликаний якимось одним засіданням чи даними, він тривав цілих два квартали, поступово витрачаючи оптимістичні очікування на початку року.

• Три місяці зміни очікувань

У січні ринок все ще вважав, що основне ціноутворення на 2026 рік буде "зниженням ставок двічі або тричі", ф'ючерси на ставки CME вказували на перше зниження ставок у другому кварталі; на засіданні у квітні кількість голосів проти досягла найвищого рівня з 1992 року, принаймні п'ятеро чиновників відкрито заявили, що наступний напрямок політики може бути підвищенням ставок; у травні Кевін Уорш офіційно замінив Пауела на посаді голови ФРС; у червні половина чиновників на графіку точок підтримали підвищення ставок. За півроку ринок змінив "зниження ставок двічі або тричі" на "принаймні одне підвищення у цьому році".

Серед них, зміна позиції Кевіна Уорша була особливо помітною: на підтверджуючому слуханні він критикував ФРС за "фатальну політичну помилку", яку вона зробила у 2021-2022 роках, раніше також неодноразово висловлював бажання знизити ставки, вважаючи, що надто високі ставки шкодять економічній активності - за цим досвідом ринок спочатку наділяв його пташиним ярликом. Але дані не дали йому такої можливості: у квітні реальна зарплата в США впала на 0,5% в порівнянні з попереднім місяцем, що стало першим випадком за останні три роки, вплив інфляції на купівельну спроможність домогосподарств став очевидним; дані про ціни у травні погіршилися. Його перший вибір не полягав у "зниженні ставок" а в "як уникнути дискусії про підвищення ставок".

• Червневе засідання FOMC: роздоріжжя макронаративу

Засідання 16-17 червня стало роздоріжжям у макронаративі цього кварталу. Саме рішення не викликало хвилювань: процентна ставка федеральних фондів залишалася на рівні 3,50%-3,75% вже четвертий раз поспіль, не змінюючись з останнього зниження ставок у грудні 2025 року. Справжні хвилювання викликали три нетрадиційні сигнали.

Розподіл позицій на графіку точок FOMC у червні 2026 року (ФРС SEP, підготовлено ArkStream)

У синхронно опублікованому зведенні економічних прогнозів (SEP) чиновники знизили середнє значення реального зростання ВВП на 2026 рік до 2,2%, прогноз безробіття незначно коригувався до 4,3%, одночасно підвищивши короткострокові прогнози інфляції. Зниження зростання, підвищення інфляції, підвищення ставок - три стрілки вказують на одне слово: побоювання стагфляції.

ArkStream Capital вважає, що вага цих трьох сигналів разом важливіша, ніж питання "чи підвищувати ставки". Протягом останніх десяти років ринок спирався на графік точок, попередні вказівки та пресконференції голови, щоб сформувати цілий набір інструментів для коригування шляхів ставок, перше, що зробив Уорш після свого призначення, це систематично зруйнувати довіру до цих інструментів. Після зникнення інструментів коригування, волатильність очікувань щодо ставок може лише пасивно зростати, що призвело до плутанини в ціноутворенні ризикових активів цього кварталу, особливо активів з високим бета-коефіцієнтом (у попередніх квартальних звітах ми відносили криптоактиви на чолі з BTC до цієї категорії).

• Двосторонність даних: стійкість інфляції та коливання зайнятості

Підтримкою жорсткої політики є суттєве погіршення цінових даних. У травні індекс споживчих цін (CPI) зріс на 4,2% в річному обчисленні та на 0,5% в порівнянні з попереднім місяцем, основним чинником є енергія; індекс цін виробників (PPI) зріс на 6,5% в річному обчисленні та на 1,1% в порівнянні з попереднім місяцем, зокрема ціни на кінцеві споживчі товари зросли на 2,8% в порівнянні з попереднім місяцем, витрати на виробництво, підвищені війною, все ще передаються на нижчі рівні.

Але структура інфляції не є однорідною, що є ключовим для оцінки політичного курсу. Основний CPI зріс на 2,9% в річному обчисленні та на 0,2% в порівнянні з попереднім місяцем, що залишається під контролем; дослідження Федерального резерву Далласу показало, що основний PCE (близько 3%) та усереднений PCE без крайніх елементів (близько 2,3%) показують явну розбіжність, що свідчить про те, що цей раунд тиску сильно зосереджений на енергії, транспорту та інших категоріях, що зазнали шоків з боку пропозиції, і ще не поширився на сферу послуг та зарплат.

Розподіл інфляційних компонентів у США за першу половину 2026 року (BLS, Федеральний резерв Далласу, підготовлено ArkStream)

Цей раунд інфляції був спровокований війною між США та Іраном та блокадою Ормузської протоки.

На ринку праці протягом кварталу відбулася драма перевороту:

Травнева доповідь "такої сили, що про зниження ставок не може бути й мови" безпосередньо підвищила очікування підвищення ставок; у червні, під впливом чемпіонату світу та свят, ринкові ціни коливалися: після червневого засідання FOMC дані CME показали, що ймовірність підвищення ставок у жовтні досягла 60,7%, а грошовий ринок повністю заклав підвищення на 25 базисних пунктів у грудні; після публікації даних про зайнятість у червні, в поєднанні з м'якою заявою Уорша на форумі ЄЦБ про те, що "протягом останніх чотирьох тижнів очікування інфляції знизилися", ціни на підвищення ставок швидко знизилися.

Розбіжності на ринку також є рідкісними: Bank of America прогнозує підвищення ставок на 25 базисних пунктів у вересні, жовтні та грудні, з підвищенням ставки до 4,25%-4,50% до кінця року; Huatai Securities прогнозує ймовірність підвищення ставок у грудні близько 50%; Zhongjin та Zhongxin дотримуються думки, що в цьому році не буде ані підвищення, ані зниження ставок. Одна й та ж група даних може бути інтерпретована трьома різними напрямками провідними установами, що є рідкісним явищем в історії спостереження за ФРС за останні десять років.

У нашому квартальному звіті ми вже зазначали, що "сам момент зміни ставок стикається з ризиком скасування, і сценарій нульового зниження ставок або навіть підвищення протягом року потребує серйозного розгляду". Цей сценарій став реальністю у другому кварталі, і його розвиток перевищив наші попередні оцінки. Продовжуючи аналізувати кореляцію між ставками та біткоїном: три зниження ставок з кінця 2024 до 2025 року формують "період м'якої торгівлі", четвертий квартал 2025 року переходить у "період усвідомлення очікувань", а другий квартал 2026 року офіційно входить у п'яту стадію - період очікувань підвищення ставок. Найбільш проблемним у цій стадії є двостороння волатильність: кожен раз, коли очікування ставок коливаються, активи з високим бета-коефіцієнтом повторюють це з посиленими амплітудами, витрати на довгі та короткі позиції одночасно зростають, змушуючи капітал спостерігати.

• Скасування попередніх вказівок: чому це особливо шкодить крипторинку

Цей момент варто окремо підкреслити, оскільки його вплив на різні активи не є симетричним.

Для традиційних активів скасування попередніх вказівок в основному означає підвищення складності управління термінами, інститути можуть скоригувати структуру, скоротивши терміни, збільшивши хеджування та підвищивши частку готівки, фінансові інструменти залишаються повними. Але ціноутворення криптоактивів сильно залежить від "напрямку очікувань щодо дисконту", і їм бракує інструментів для хеджування ставок - на ринку немає свопів на ставки біткоїна, немає криптооблігацій, що відповідають термінам, тому інститути можуть лише зменшити позиції. Іншими словами, коли макроекономічна видимість знижується, традиційні активи реагують шляхом коригування структури, а криптоактиви можуть лише зменшити свою частку.

Це пояснює одну парадоксальну ситуацію цього кварталу: червневе засідання FOMC насправді не підвищило ставки, процентна ставка не змінилася жодним базисним пунктом, але реакція криптоактивів була значно сильнішою, ніж на фондовому ринку США. Ринок завжди торгує не поточним рівнем ставок, а довірчими інтервалами майбутніх шляхів ставок - коли довірчі інтервали активно розширюються, першими, хто продається, є активи, що мають найменшу маржу та найменше хеджування в бюджеті ризиків. Це також є подальшою перевіркою нашого висновку в першому кварталі про те, що "макроекономічна цінова влада крипто ще не повернулася": до завершення перебудови комунікаційної структури ФРС, крипторинок навряд чи зможе знову отримати свою цінову владу.

Війна між США та Іраном: неконтрольовані змінні та інфляція, викликана шоками пропозиції

Військові дії США проти Ірану, що розпочалися 28 лютого, не завершилися у другому кварталі, а перетворилися на виснажливу війну.

Для фінансового ринку шлях передачі цієї війни є лише один, але достатньо жорстокий: блокада Ормузської протоки → країни Близького Сходу, що видобувають нафту, змушені зменшити видобуток → різкий стрибок цін на нафту → зростання енергетичних компонентів CPI → зниження очікувань зниження ставок, підвищення очікувань підвищення ставок → зниження цін на глобальні ризикові активи.

Кожен ланцюг має конкретні цифри, які наочно відображаються в ціноутворенні на фінансових ринках. На стороні пропозиції, видобуток нафти в південному Іраку знизився з 4,3 мільйона барелів на добу до 1,3 мільйона барелів на добу, лише на родовищі Rumaila видобуток зменшився на 700 тисяч барелів; офіційні особи попереджають, що якщо експорт продовжить зазнавати труднощів, обсяги скорочення можуть зрости до понад 3 мільйонів барелів протягом кількох днів. Компанія Kuwait Petroleum оголосила про зниження видобутку через форс-мажор, Qatar Energy призупинила виробництво та транспортування зрідженого природного газу, а найбільший нафтопереробний завод Саудівської Аравії Ras Tanura закрився після атаки безпілотників. Деталі з боку судноплавства ще більше підкреслюють проблему: кілька міжнародних страхових компаній скасували страхування суден у зонах високого ризику, частина маршрутів була змушена обійти мис Доброї Надії, що додало два тижні до подорожі, кілька супертанкерів, завантажених 6 мільйонами барелів нафти, затрималися в Перській затоці більше двох місяців, і лише близько 20 травня почали виходити з протоки. Азійські нафтопереробники змушені шукати виходи — індійська MRPL оголосила про форс-мажор, зменшивши видобуток на 20-30%, Японія та Індонезія збільшили закупівлю американської нафти, а Міністерство фінансів США надало індійським нафтопереробникам 30 днів на звільнення від санкцій щодо російської нафти.

Ключові моменти цін на нафту в першій половині 2026 року (CME Group, ArkStream)

Зусилля щодо компенсації дефіциту постачання тривають: Міжнародне енергетичне агентство (IEA) з 32 країн-учасниць оголосило про спільне вивільнення 400 мільйонів барелів стратегічних резервів, станом на 8 травня вже вивільнено 164 мільйони барелів; OPEC+ протягом чотирьох місяців поспіль оголошував про збільшення видобутку, у липні обсяг збільшення становитиме 188 тисяч барелів на добу. Але за умов закриття протоки, збільшення видобутку є майже безглуздим — нафта не може бути вивезена, квоти не мають сенсу. Попит також страждає від високих цін на нафту, IEA знизило прогноз зростання світового попиту на нафту на 2026 рік з передвоєнних +1,2 мільйона барелів на добу до -420 тисяч барелів на добу, у Південній Кореї навіть відновили обмеження на рух автомобілів у державному секторі.

У порівнянні з конфліктом між Росією та Україною у 2022 році, можна чіткіше побачити цю специфіку. У 2022 році, після різкого зростання цін на нафту, реакція Федеральної резервної системи була агресивним підвищенням процентних ставок, з нульової ставки до понад 5%, політичний простір був достатнім, напрямок чітким, ринок, хоча й страждав, але принаймні знав, як розвиватиметься сценарій. Цього разу ситуація значно складніша: процентні ставки вже на рівні 3,5% - 3,75%, але інфляція знову зростає через зовнішні шоки, у Федеральної резервної системи немає достатнього простору для підвищення ставок, і вона втратила сценарій "зниження інфляції — зниження ставок"; ще гірше, що шок постачання 2022 року в основному вплинув на європейський ринок газу та продовольства, а самодостатність енергетики в США забезпечила буфер, тоді як Ормузська протока стосується близько п'яти відсотків світового обсягу морських перевезень нафти, без буферного простору.

Для крипторинку досвід двох шоків також різний. У 2022 році падіння біткоїна супроводжувалося внутрішніми кризами в галузі (Terra, Three Arrows, FTX), внутрішні та зовнішні причини важко розрізнити; цього разу в галузі не стало подібних кредитних подій, і не було достатньо значних гравців, які б зазнали краху, падіння є майже чисто результатом зовнішнього ціноутворення.

Цей раунд інфляції викликаний шоком постачання, підвищення ставок не може зупинити війну між США та Іраном, і не може відкрити Ормузську протоку, але у Федеральної резервної системи є лише підвищення ставок. Невідповідність між політичними інструментами та причинами інфляції, ймовірно, подовжить тривалість високих ставок, це наше найважливіше судження щодо макроекономічного фону на друге півріччя.

Геополітична боротьба між США та Китаєм та "обережність" глобальних інвестицій

Уряд Трампа запровадив політику "додаткових тарифів" протягом кварталу, тарифи та війна стали двома джерелами витрат, обидва з яких впливають на пропозицію і не можуть бути вирішені монетарною політикою.

Китай зберігає нейтралітет у конфлікті, контролюючи безпосередній вплив закриття протоки завдяки диверсифікації закупівель енергії.

Боротьба між США та Китаєм відбувається в ланцюгах постачання, а не в енергетиці, і цей рівень безпосередньо пов'язаний з основною темою другого розділу цього звіту — штучним інтелектом. У першій половині року контроль за експортом передових технологій, напівпровідникового обладнання та ключових матеріалів продовжував посилюватися, тоді як Китай прискорив автономізацію обчислювальної потужності — DeepSeek V4 Pro досяг повного навчання на чіпах Huawei Ascend, Zhizhu GLM-5 став першим передовим моделлю, повністю навченою на вітчизняних чіпах. Результат боротьби не є перемогою однієї зі сторін, а є примусовим переходом глобального ланцюга постачання штучного інтелекту від "одного оптимального рішення" до "двох паралельних систем", кожна з яких повинна самостійно запастися, розширити виробництво та накопичити потужності в ключових сегментах. Це, безумовно, є однією з глибоких причин нинішнього історичного дефіциту пам'яті: попит не лише на зростання самого штучного інтелекту, але й на повторне будівництво та стратегічні запаси, викликані геополітичною невизначеністю.

У такому середовищі глобальні інвестиції пропонують вибір "обережності" — уникати активів з високою оцінкою, далекими грошовими потоками та чутливих до ліквідності, обираючи видимі та відчутні фізичні обмеження. На ринковому рівні навіть з'явився новий термін: HALO-торгівля (Heavy Assets, Low Obsolescence, важкі активи, низька застарілість), інвестуючи в енергетику, сировини та інфраструктуру, які не можуть бути замінені штучним інтелектом і мають фізичні бар'єри. Причина, чому зростання глобального ринку штучного інтелекту в кінцевому підсумку було "вичавлене" такими середніми та верхніми ланками, а не забрано постачальниками хмарних послуг та програмного забезпечення, полягає в тому, що базова логіка та HALO-торгівля є однією і тією ж.

Що стосується криптоактивів, то в більшості традиційних інвесторів вони стоять на іншому кінці цього класу активів: без грошових потоків, без фізичних бар'єрів, чутливі до процентних ставок. Остаточний результат трьох макроекономічних шоків — це те, що криптоактиви впали на фоні загального зростання ризикових активів. Біткоїн у червні впав приблизно на 20,5%, наприкінці місяця склав 60,760 доларів, лише на крок від 52-тижневого мінімуму в 58,100 доларів, знизившись більш ніж на половину від 52-тижневого максимуму в 125,500 доларів; ефір наприкінці місяця склав 1,606 доларів, зниження за 250 днів становило 60%; біткоїн-ETF зазнав чистого відтоку протягом 13 торгових днів з 15 травня по 3 червня, загалом 4,4 мільярда доларів, що стало найдовшим періодом відтоку за всю історію, а чистий відтік у червні склав 4,51 мільярда доларів, що є найгіршим місяцем з моменту виходу на ринок; індекс страху та жадоби в криптоіндустрії одного разу впав до 15, що свідчить про крайній страх — в той же тиждень американські акції досягли історичного максимуму.

Макроекономічний підсумок цього кварталу можна підсумувати в чотирьох пунктах:

1. Наратив про зниження ставок зазнав повторного краху, і цього разу це структурний крах. Зміна керівництва принесла не лише зміну позиції, але й реконструкцію комунікаційної структури політики, передбачуваність шляхів процентних ставок значно знизилася.

2. Інфляція є шоком постачання, політичні інструменти не відповідають причинам інфляції. Поки стан Ормузської протоки залишається невизначеним, у Федеральної резервної системи немає даних для зміни політики, тривалість високих ставок буде подовжено.

3. Ризиковий бюджет спрямовується в "фізичні обмеження". Війна та штучний інтелект взаємодіють, капітал обирає енергетику, пам'ять та інші видимі обмеження, криптоактиви стоять на протилежному боці цього уподобання.

4. Макроекономічна цінова влада криптоактивів ще не відновлена. Динаміка криптоактивів цього кварталу майже повністю визначалася зовнішніми змінними, у галузі не виникло достатньо нових наративів, щоб компенсувати макроекономічні вітри — але тут з'явилися сигнали про зміни в сегменті RWA, про що ми розповімо в третьому розділі.

Глобальні технології штучного інтелекту та динаміка фондового ринку

Ця частина зосереджена на трьох основних темах: темпах та змінах у розвитку технологій великих моделей у другому кварталі, характеристиках ротації секторів на глобальному фондовому ринку під час буму штучного інтелекту, а також можливих впливах трьох великих IPO OpenAI, Anthropic та SpaceX на ринкову ліквідність та систему оцінки штучного інтелекту. Усі три разом формують повну картину переходу наративу штучного інтелекту цього кварталу від "технічної віри" до "перевірки вартості".

Прогрес та динаміка великих моделей штучного інтелекту у другому кварталі

Другий квартал 2026 року став одним з найбільш насичених місяців у галузі великих моделей за останні роки. Після того, як у першому кварталі моделі GPT-5.3 Codex, Claude Sonnet 4.6, Gemini 3.1 Pro встановили нові рекорди в бенчмарках, з квітня по червень OpenAI, Anthropic та Google продовжили майже щомісячний темп випуску, а вітчизняні виробники також підтримували синхронізований темп.

Графік випуску передових великих моделей у другому кварталі 2026 року

З технологічної точки зору, у цьому кварталі спостерігаються три очевидні тенденції:

• Паралельне навчання базових моделей та оптимізація ефективності: GPT-5.5 — це перша базова модель OpenAI, яка була повністю перепідготовлена з нуля з моменту GPT-4.5, після чого була випущена швидка версія GPT-5.5 Instant для повсякденного використання, що відображає зусилля виробників у "межах можливостей" та "зниженні витрат".

• Конкуренція в здатності до міркування та агентів стала фокусом: серія Claude Opus з квітня по травень постійно оновлювалася до версій 4.7, 4.8, покращуючи програмування та узгодженість довгих контекстів; 9 червня випущені Claude Fable 5 та Mythos 5 підвищили бенчмарк SWE-bench Verified до приблизно 95%, що є одним з найвищих рівнів у галузі для завдань міркування та інтелектуальних агентів з довгими ланцюгами.

• Співіснування рідної мультимодальності та цінової війни: серія Gemini 3.5, випущена Google на конференції I/O у травні, з першого дня навчання обробляє текст, зображення, аудіо та відео, що є представником "рідної мультимодальності"; одночасно OpenAI, DeepSeek та інші виробники значно знизили ціни, витрати на API в галузі продовжують знижуватися, "технічне переслідування" та "цінова конкуренція" розвиваються одночасно.

Варто зазначити, що присутність вітчизняних виробників у цьому кварталі значно зросла: Zhizhu GLM-5 став першою передовою моделлю, повністю навченою на чіпах Huawei Ascend, знизивши рівень ілюзій до 1,2%; K2.5 від "Темної сторони місяця" (Kimi) став першим відкритим моделлю, яка досягла вершини LMSYS Chatbot Arena. Прискорення автономізації обчислювальної потужності та розвитку відкритої екосистеми в Китаї змінює минулу ситуацію, коли стандарти визначалися американськими виробниками. Щодо крипторинку, постійне зростання можливостей моделей також безпосередньо каталізує реалізацію нових наративів, таких як AI Agent, ланцюгові платежі та розрахунки зі стабільними монетами.

Глобальний бум штучного інтелекту на фондовому ринку: панорама ротації секторів

Якщо темп випуску великих моделей у другому кварталі відображає "технічний наратив", то результати глобального фондового ринку в той же час відображають "фінансовий наратив".

У першій половині 2026 року основні фондові ринки світу продемонстрували яскраву диференціацію: індекс KOSPI Південної Кореї зростає на 101,1%, ставши єдиним великим ринком, який подвоївся; індекс TAIEX Тайваню зростає на 59,3%; індекс Nikkei 225 зростає на 39,2%; тоді як індекс S&P 500 (+9,6%) та індекс CSI 300 (+7,5%) значно відстають, зростання не перевищує десятої частини зростання корейського ринку. Різниця між цими п'ятьма ринками — від максимального 101,1% до мінімального 7,5% — перевищує 13 разів, що є надзвичайно рідкісним рівнем диференціації в історичному порівнянні основних ринків світу за останні десять років.

Унікальна логіка, що стоїть за цією рідкісною різницею: зміни індексу фондового ринку в основному залежать від частки AI/напівпровідникової промисловості в структурі ваги ринку. Південна Корея та Тайвань, які є двома ринками з найбільшим зростанням, є економіками з найвищою концентрацією глобального ланцюга постачання напівпровідників — загальна частка Samsung Electronics та SK Hynix у ринковій капіталізації KOSPI з початку року зросла з 39% до 61%, а TSMC займає 42,87% від загальної ринкової капіталізації Тайваню. Це означає, що KOSPI та TAIEX вже не є традиційними "дисперсними індексами", а більше нагадують "індекси представників напівпровідникової промисловості". У порівнянні з цим, S&P 500 та CSI 300 мають більш широкий спектр акцій (включаючи фінансовий, споживчий, медичний, енергетичний та інші традиційні галузі, які не пов'язані з AI), тому надприбутки від апаратного забезпечення AI значно розмиваються іншими секторами ринку, що призводить до помірного зростання.

Щоб краще проілюструвати ситуацію на ринку AI, ми вибрали представницькі акції з деяких секторів AI та використали індекс зваженої капіталізації вільного обігу (в доларах, базовий рік = 100, початок 2026 року) для аналізу з двох вимірів: регіону та сектора. Цей метод узгоджується з логікою складання основних бенчмарків, таких як S&P 500 та KOSPI200, і може більш точно відобразити, "наскільки більше грошей стало в усьому ринку", а не бути спотвореним екстремальними показниками окремих малих акцій або акцій з великою вагою.

• Відображення представницьких акцій за регіонами (принцип пріоритету обсягу торгівлі)

Вільно обіговий індекс представницьких акцій за регіонами в першій половині 2026 року (початок 2026 року = 100)

У першій половині 2026 року п'ять основних фондових ринків світу за індексом вільного обігу (в доларах, початок 2026 року = 100) продемонстрували чітку диференціацію: фондовий ринок Кореї +195,8%, японський ринок +107,1%, A-акції +83,1%, тайваньський ринок +57,5%, американський ринок +12,9% — різниця між найвищим і найнижчим показниками перевищує 15 разів.

З точки зору місячної динаміки, п'ять ринків пережили майже синхронну колективну корекцію з кінця лютого до кінця березня (корейський ринок знизився з 164,3 до 119,4, японський ринок з 117,7 до 95,5, A-акції та тайваньський ринок також ослабли, а американський ринок залишився практично на місці), після чого з квітня всі вони увійшли в новий етап зростання. Цей синхронний корекційний часовий проміжок тісно співпадає з макроекономічними факторами — наприкінці першого кварталу загострення геополітичних конфліктів, посилення розбіжностей у політиці Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що навіть найсильніша глобальна тема AI не змогла повністю уникнути синхронного впливу макроекономічних ризиків.

У другому кварталі п'ять ринків почали явно розходитися: корейський ринок з кінця квітня з 175,5 стрімко піднявся до 295,8 на кінець червня, демонструючи найкрутіше та найстійкіше зростання; японський, A-акції та тайваньський ринки показали відносно помірне та стабільне зростання; американський ринок вийшов на абсолютно іншу криву, ніж інші чотири ринки — після зростання до 124,5 наприкінці травня, він знизився до 112,9 на кінець червня, ставши єдиним ринком серед п'яти, який зазнав помітного зниження в кінці першої половини року. "Божевілля" AI-сектора на американському ринку більше проявляється в екстремальних показниках окремих сегментів апаратного забезпечення, таких як пам'ять та PCB, а не в загальному зростанні ринку, адже такі акції, як NVIDIA та Broadcom, насправді показали гірші результати, ніж ринок, що безпосередньо знизило загальний індекс американського ринку.

• Відображення представницьких акцій за секторами (принцип пріоритету обсягу торгівлі)

Вільно обіговий індекс акцій, пов'язаних з AI, за секторами в першій половині 2026 року (початок 2026 року = 100)

Виходячи за межі регіональних меж, перерозподіляючи за етапами ланцюга промисловості, результати H1 для одинадцяти секторів демонструють ще більш чітке розділення: PCB/напівпровідникові упаковки (+282,8%) та чіпи пам'яті (+243,9%) безумовно є найсильнішими полюсами, з особливо крутим зростанням у другому кварталі; оптична комунікація/оптичні модулі/CPO (+123,3%), інфраструктура обчислювальної потужності/хмарні послуги (+98,7%), виробництво напівпровідників (+88,9%), електроенергія та енергія дата-центрів (+70,1%) формують середній рівень; тоді як дизайн AI-чіпів/логічні чіпи (+19,9%) та обладнання та матеріали для напівпровідників (+5,7%) — ці два сектори, які зазвичай вважаються "основними" в AI, насправді показали значно гірші результати, ніж верхні етапи.

Найбільш вартою уваги є три сектори на вершині піраміди — гуманоїдні роботи/фізичний AI (-0,2%), гіганти хмарних технологій (-5,9%), AI-моделі/програмне забезпечення (-33,2%), які є єдиними трьома категоріями з колективним негативним зростанням у H1, причому сектор програмного забезпечення має найгірші показники. З місячної кривої видно, що спільною рисою цих трьох секторів є те, що вони весь час коливалися поблизу базової лінії 100, навіть не беручи участі в цьому зростанні — навіть якщо гіганти хмарних технологій є абсолютними спонсорами капітальних витрат у цій сфері AI (Microsoft, Amazon, Google, Meta), гуманоїдні роботи є найгарячішою темою обговорення на ринку, але їхні акції не змогли реалізувати цю наративну популярність.

Ця "пірамідальна" структура розкриває основну логіку: ціноутворення в нинішньому глобальному AI-ринку контролюється рідкісними етапами ланцюга постачання апаратного забезпечення, а не спонсорами капітальних витрат або кінцевими сторонами, які реалізують застосування — найбільші витрати несуть хмарні постачальники, а найбільш обговорювані сектори програмного забезпечення та робототехніки виявилися найслабшими в H1; справжніми переможцями в зростанні є сегменти, які здаються непомітними, але мають найбільші обмеження в короткостроковій розширювальності потужностей, такі як пам'ять та упаковка.

Ударні хвилі від супер IPO: Витік капіталу та питання прибутковості

Найглибшим впливом на AI-сектор і весь капітальний ринок у цьому кварталі стало майже одночасне запускання супер IPO трьох гігантів: SpaceX, OpenAI та Anthropic. Загальна цільова оцінка трьох компаній становить близько 3,6-3,8 трильйона доларів, що дорівнює ВВП Індії, шостого за величиною економіки світу, і є найбільшим в історії капітального ринку сплеском IPO технологічних компаній.

• Обсяги витягнутих з ринку коштів не можна недооцінювати

Загальна цільова сума збору коштів трьох компаній перевищує 200 мільярдів доларів, тоді як весь ринок IPO США в 2025 році зібрав лише 45 мільярдів доларів — це означає, що три компанії намагаються за кілька місяців витягнути з відкритого ринку кошти, що в чотири рази перевищують загальний обсяг IPO у США за минулий рік.

Хоча деякі аналітики вважають, що в даний час на ринку грошових фондів США є близько 8 трильйонів доларів, які можуть бути використані (один раунд збору коштів SpaceX у 750 мільярдів доларів становить лише близько 1% від цієї суми), і інституційні інвестори раніше отримували експозицію в AI через "проксі-акції" таких компаній, як NVIDIA, Microsoft, Google, справжні активи AI після IPO можуть звільнити додатковий попит; але ефект перерозподілу капіталу також варто враховувати — коли тисячі мільярдів доларів надходять у нові акції, інституційні портфелі обов'язково зазнають змін, і капітал може бути пасивно виведений з існуючих акцій, таких як "Сімка технологій" (Magnificent 7), навіть ті інвестори, які ніколи не брали участі в IPO, можуть відчути зворотний ефект від цього "висмоктування".

• Проблема величезних збитків незабаром буде перевірена відкритим ринком

Всі три компанії наразі сильно залежать від фінансування на первинному ринку, їхня структура витрат зазвичай перебуває в стані великих збитків:

1. OpenAI є найслабшою ланкою з трьох: у першому кварталі 2026 року її дохід склав 5,7 мільярда доларів, що є рекордним зростанням на 300%, але операційні збитки досягли 9,3 мільярда доларів — це означає, що на кожен зароблений долар компанія витрачає близько 1,6 долара; HSBC прогнозує, що загальні витрати готівки OpenAI у 2026 році досягнуть 17 мільярдів доларів, що становить понад 46 мільйонів доларів на день. Ще більш серйозною є оцінка Deutsche Bank, що з 2024 по 2029 рік чистий негативний грошовий потік OpenAI може досягти 143 мільярдів доларів, і компанія зможе отримати прибуток не раніше 2029 року.

2. AI-сектор SpaceX також є основним споживачем коштів: хоча бізнес Starlink вже стабільно прибутковий, після злиття з xAI його AI-сектор у першому кварталі 2026 року отримав дохід у 818 мільйонів доларів, але операційні збитки склали 2,469 мільярда доларів, скоригований EBITDA становив -609 мільйонів доларів; загальні збитки компанії у 2025 році склали 4,94 мільярда доларів, а в першому кварталі 2026 року чисті збитки склали 4,3 мільярда доларів, загальні збитки досягли 41,3 мільярда доларів.

3. Anthropic є єдиним винятком: компанія прогнозує, що в другому кварталі 2026 року вона досягне приблизно 559 мільйонів доларів операційного прибутку, ставши першою з трьох компаній, яка досягла прибутку, але її останній раунд фінансування оцінюється в 965 мільярдів доларів, навіть за найоптимістичнішими оцінками річного доходу, коефіцієнт ціни до продажу перевищує 24 рази, що вище історичного максимуму NVIDIA в 28 разів, що свідчить про те, що оцінка вже враховує досить оптимістичні очікування зростання.

IPO проспекти зазвичай вимагають розкриття значно більш детальних і правдивих фінансових даних, ніж на етапі приватного розміщення, що означає, що раніше високі оцінки, що базуються на "історіях" та непублічних даних, незабаром вперше піддадуться перевірці з боку інвесторів на відкритому ринку. Особливо це стосується OpenAI, чиї реєстраційні документи вперше оприлюднять справжні дані про доходи та маржу прибутку — якщо фактичні дані про маржу прибутку значно нижчі за очікування інвесторів, сформовані на основі раундів приватного фінансування, їхня цільова оцінка може зазнати значного зниження, що може призвести до серійної переоцінки (markdown) у венчурних капітальних установах, які володіють великими частками акцій відповідних компаній, цей шок також може передаватися через "проксі-акції" таких компаній, як Microsoft (яка володіє близько 27% акцій OpenAI) та SoftBank на вторинний ринок.

• Потенційний вплив на ринкові настрої та результати акцій AI

З огляду на нещодавні результати AI-компаній, які вийшли на біржу, вразливість моделі "великі активи, висока витратність" починає проявлятися. Наприклад, компанія CoreWeave, що займається інфраструктурою обчислювальної потужності для AI, за перший квартал 2026 року зафіксувала вільний грошовий потік на рівні -4,71 мільярда доларів, а капітальні витрати за квартал досягли 7,7 мільярда доларів, при цьому витрати на відсотки подвоїлися в річному обчисленні, а загальний обсяг боргу зріс з 2 мільярдів доларів у 2023 році до 35 мільярдів доларів; незважаючи на те, що квартальний дохід зріс на 111,7% в річному обчисленні, це не змогло розвіяти сумніви ринку щодо стійкості її моделі "витрат на зростання". Додатково, звіти про короткі позиції та новини про продаж акцій керівниками призвели до падіння ціни акцій на понад 40% від 52-тижневого максимуму. "Чорний вівторок" наприкінці червня яскраво продемонстрував цю вразливість — ринок почав сумніватися в стійкості грошових повернень від інвестицій в інфраструктуру AI, а також у зв'язку з масовим фінансуванням облігацій перед IPO SpaceX, що призвело до глобальної корекції в торгівлі AI.

Через бурхливий розвиток фондового ринку за останні два роки та затишшя на ринку криптовалют, RWA став інноваційним сегментом, на який орієнтуються криптобіржі. Токенізовані акції безсумнівно є "основним приростом" 2026 року — хоча їх частка в загальному обсязі RWA залишається найменшою (близько 2,5%), це сегмент з найшвидшим зростанням та найбільшою кількістю нових гравців. Як ми згадували раніше, дані з rwa.xyz демонструють лише один з варіантів токенізованих акцій, насправді їх можна розділити на чотири різні структури прав та ризиків, і інвестори не можуть судити про їхні властивості лише за назвою продукту:

• Реальні акції: справжні позиції, підтримувані біржею через брокерів, таких як Alpaca

Це найближчий до традиційного досвіду роботи з цінними паперами формат — біржа не випускає токени, а через ліцензованих брокерів дозволяє користувачам безпосередньо купувати та утримувати реальні акції, а блокчейн/App є лише торговим входом. Binance є останнім представником цього формату: у червні 2026 року вона запустила незалежний традиційний бізнес з акціями США, який виконує торги через ліцензованого брокера Nest Trading з Абу-Дабі, а Alpaca відповідає за зберігання акцій та обробку дивідендів, охоплюючи понад 7000 акцій та ETF у перший місяць, з обсягом торгів понад 1 мільярд доларів за 30 днів. У день IPO SpaceX токени SPCX, запущені платформами Backpack Securities та Sunrise DeFi, також використовують цей формат — кожен токен відповідає реальним акціям SpaceX, що зберігаються у американських брокерів.

• Токенізовані акції: синтетичні пакети xStock/Ondo/Securitize

Це перший варіант токенізованих акцій, а також найбільший за обсягом та кількістю учасників. Основна характеристика полягає в тому, що емітент забезпечує реальні акції в пропорції 1:1 як заставу, випускаючи токени, що представляють боргові зобов'язання:

1. xStock (Backed Finance / Kraken): запущено в червні 2025 року, швейцарський емітент активів Backed Assets (JE) Limited відповідає за випуск, усі продукти забезпечені реальними акціями; за 8 місяців загальний обсяг торгів перевищив 25 мільярдів доларів, що робить цю платформу найбільшою за обсягом торгів токенізованими акціями, охоплюючи понад 60 акцій та ETF, з акціями Tesla, які складають більше чверті її ринкової вартості.

2. Ondo Finance (Global Markets): запущено в вересні 2025 року, охоплює понад 260 акцій та ETF (включаючи SPY, QQQ, NVDA, TSLA тощо), 11 травня 2026 року загальний обсяг заблокованих активів (TVL) вперше перевищив 1 мільярд доларів, ставши першою платформою токенізованих акцій, яка досягла цього рубежу, займаючи понад 70% ринку, з загальним обсягом торгів близько 18 мільярдів доларів; у червні 2026 року було запущено незалежний продукт з управління для американських користувачів, включаючи IVV, Micron тощо, з чіткішими регуляторними умовами.

3. Securitize: найбільша платформа токенізованих активів за обсягом управління (близько 3,5 мільярдів доларів), представляє фонд BUIDL від BlackRock; на відміну від xStock та Ondo, які "упаковують чужі акції", Securitize безпосередньо токенізує свої нові звичайні акції на блокчейні, у липні 2026 року її токенізовані активи досягли 270,6 мільйона доларів, ставши лідером серед усіх токенізованих акцій, з обсягом транзакцій на блокчейні за місяць, що досяг 8,47 мільярда доларів (зростання на 92,77%).

• Цепочка RWA безперервних контрактів: синтетичні деривативи без потреби в управлінні

Представлена механізмом HIP-3 від HyperliquidX, це повністю безліцензійний ринок синтетичних деривативів — за наявності надійних цінових даних з оракула, будь-який актив (товари, акції тощо) може мати відповідний ринок безперервних контрактів за кілька годин, без необхідності проходити місяці юридичних процедур, як у випадку з випуском токенізованих акцій. На відміну від ризиків "емітента та зберігача" у xStock та Ondo, безперервні контракти RWA стикаються з ризиками "оракулів та ліквідації" — інформація про ціни повинна бути точною, а маржа має бути достатньою, інакше позиція може назавжди зникнути. trade.xyz є найбільшим гравцем у цій сфері.

• CEX RWA безперервні контракти: традиційні активи безперервних контрактів централізованих бірж

Це найшвидше зростаючий формат серед чотирьох, а також найважливіша нова змінна цього кварталу — централізовані біржі безпосередньо пропонують безперервні контракти, які відстежують ціни традиційних активів, таких як акції, товари, валюти, з розрахунком у USDT, максимальним кредитним плечем 20x та можливістю торгівлі 24/7. За даними CoinDesk Research, з початку 2026 року обсяги RWA, оброблені криптобіржами, наближаються до 1 трильйона доларів, з яких близько 60,9% припадає на Binance; загальний обсяг торгів безперервними контрактами RWA зріс з 12,37 мільярда доларів у четвертому кварталі 2025 року до 203 мільярдів доларів у другому кварталі 2026 року, зростання на 20 разів, головним чином завдяки торгівлі товарами на Binance, Hyperliquid та Pyth Network. Цей формат буде детально описаний у контексті конкретних продуктів Binance.

Серед чотирьох моделей токенізації акцій, обсяги RWA безперервних контрактів значно перевищують інші три.

Сім ліній продуктів RWA в системі Binance

Щоб зрозуміти реальну вагу продуктів, пов'язаних з RWA, у загальному бізнесі криптобіржі, найпряміший спосіб — розмістити їх у матриці продуктів однієї і тієї ж біржі для порівняння обсягів. Binance є найбільш агресивною біржею в плані RWA/TradFi, з найбільшою прозорістю даних, а також найбільш ліквідною криптобіржею у світі, тому використання Binance як зразка для порівняння в єдиній рамці є досить репрезентативним.

Навіть якщо RWA безперервні контракти (TradFi) за останні півроку досягли вибухового зростання з 0 до 100 мільярдів доларів на місяць, їх абсолютний обсяг все ще на 1-2 порядки менший, ніж у рідних бізнесів криптовалют Binance (спотові, U- та B-основні безперервні контракти) — місячний обсяг торгів безперервними контрактами Binance зазвичай коливається від сотень мільярдів до трильйонів доларів, що в 4-5 разів перевищує пікові значення безперервних контрактів TradFi. Лінії продуктів "реальні акції" та "bStocks" наразі навіть менші за обсяги RWA безперервних контрактів на 1-2 порядки, все ще перебуваючи на найранніх стадіях розвитку.

Але порівняння швидкостей зростання розповідає зовсім іншу історію. Безперервні контракти TradFi Binance були запущені 28 січня 2026 року, і в перший тиждень обсяги торгів становили лише кілька сотень мільйонів доларів, але за два місяці загальний обсяг торгів перевищив 153 мільярди доларів, а частка ринку в першому кварталі досягла 62,7%; у травні обсяги торгів за тиждень досягли 60,3 мільярда доларів, що становило 10,3% від загального обсягу торгів безперервними контрактами на платформі; до червня Binance вже займала 80% ринку безперервних контрактів CEX, а обсяги торгів CEX на акції досягли історичного максимуму в 11,6 мільярда доларів за тиждень. На противагу цьому, вибух безперервних контрактів Pre-IPO — контракт на Pre-IPO SpaceX за перший тиждень зайняв 65% ринку, з загальним обсягом торгів 400 мільйонів доларів; контракт на Pre-IPO OpenAI за два дні отримав 85% від загального обсягу торгів. Бізнес-лінія, яка ще півроку тому була на нулі, тепер займає 10% від загального обсягу торгів безперервними контрактами на платформі, що є швидкістю, яку важко знайти в історії розвитку продуктів будь-якої традиційної фінансової установи.

Щоб наочно продемонструвати дані про приріст RWA Perp, ми порівняємо дані найбільшої CEX та DEX у криптоіндустрії (alpha та bstock/акції наразі не мають API для експорту)

Статистика місячного обсягу торгів Binance та Hyperliquid за Crypto та RWA за перше півріччя 2026 року (API Binance та Hyperliquid)

Статистика місячного обсягу торгів Binance та Hyperliquid за Crypto та RWA за перше півріччя 2026 року

З наведеного порівняння ми можемо зробити кілька висновків:

1. Спот-ринок криптовалют зазнав найбільшого удару від акцій США, у травні падіння порівняно з січнем становило 40%.

2. U-основні контракти криптовалют зазнали меншого удару від спот-ринку, падіння в річному обчисленні становить 18%. Це свідчить про те, що гравці, які залишилися в криптоіндустрії, стали більш азартними.

3. RWA DEX, представлені trade.xyz, та RWA CEX, представлені Binance, демонструють значні дані приросту на контрактах RWA perp. Дані trade.xyz за перше півріччя цього року зросли на 4 рази, тоді як Binance показала експоненціальне зростання, завдяки перевагам користувачів біржі, обсяги торгів вже перевищили trade.xyz. І дані Binance RWA були створені з лише 90 торгових пар, тоді як у червні Binance мала 588 торгових пар для U-основних контрактів.

4. Найгірші часи для криптовалют вже минули, судячи з даних, ринок криптовалют повільно відновлюється.

Обсяги тижневих трансакцій токенізованих акцій (rwa.xyz)

Також на блокчейні токени демонструють аналогічні дані приросту. З 408 мільйонів на початку 2026 року до 3,982 мільярдів у червні 2026 року. Поєднуючи дані з попереднього графіка, ми сміливо висловлюємо гіпотезу. Протягом 2026 року криптовалюти постійно зазнавали удару від акцій США, незалежно від вартості активів та відповідності ринку, чи спекулятивності цін та зростання, токени відставали від акцій, пов'язаних з AI. Але цей удар досяг піку в червні 2026 року, і ми вважаємо, що якщо ринок криптовалют не зазнає нових негативних факторів, то з точки зору впливу акцій США, це може бути дном.

Щодо токенізованих акцій, наш прогноз полягає в тому, що через відсутність переваг на вході, старі рішення, такі як xStock та Ondo, можуть бути витіснені рішенням bstock від Binance в подальшій конкуренції. І через проблеми з ліквідністю, їх розвиток буде повільнішим, ніж у інших рішень.

Реальні акції, завдяки своїй перевазі на вході, поступово замінять токенізовані акції, демонструючи стабільне зростання.

RWA Perp схема, незалежно від того, чи це CEX, чи DEX, біржі не відмовляться від найбільш перспективної частини пирога, продовжуючи інвестувати ресурси в цю сферу. Відповідно до поточної швидкості зростання, ринок крипто перпів повинен незабаром досягти свого масштабу.

Підсумок

У першій половині 2026 року ситуацію на ринку криптовалют можна підсумувати однією фразою: зовнішні багаторазові удари, внутрішній перехід акцентів.

На макрорівні, зміна керівництва Федеральної резервної системи призвела не лише до зміни позиції з пониження процентних ставок на підвищення, але й до реконструкції комунікаційної політики, що значно знизило передбачуваність процентних ставок; війна між США та Іраном та закриття Ормузької протоки призвели до інфляції, що викликана шоками пропозиції, яку не можна вирішити підвищенням ставок, але змусили Федеральну резервну систему не переходити до м'якшої політики; у результаті, ці два фактори разом призвели до того, що середовище ціноутворення на криптоактиви впродовж першої половини року було надзвичайно нестабільним.

На рівні технологій, швидкість ітерацій залишається високою, але фінансова наратив вже змінився з "лідери AI-чіпів + програмне забезпечення + хмарні постачальники" на "обмеження в постачанні апаратного забезпечення, такого як зберігання/PCB", при цьому найбільші хмарні постачальники, які витрачають найбільше грошей, не підвищили своїх акцій, ринок починає сумніватися в тому, чи "може витрачання грошей принести прибуток". Три великі IPO в сумі залучили понад 200 мільярдів доларів, величезні збитки незабаром піддадуться відкритому ринку. AI-ринок акцій переходить з періоду швидкого зростання в період тиску, що означає, що ефект всмоктування AI на ринок криптовалют, ймовірно, досяг свого піку.

На крипторівні, RWA стала єдиною категорією активів цього кварталу, яка зберегла чистий приплив: обсяг RWA на блокчейні зріс з 21,6 мільярда доларів на початку року до 33 мільярдів доларів, тоді як TVL DeFi знизився з 115 мільярдів доларів до 70 мільярдів доларів. Серед чотирьох моделей токенізованих акцій, обсяги RWA perpetual контрактів значно перевищують інші три категорії------перпетуальні контракти TradFi на Binance за півроку склали десяту частину обсягу перпетуальних торгів на платформі, а обсяги торгів TradFi на Hyperliquid навіть склали половину обсягу платформи. Криптоіндустрія не може утримати попит на "монети", але приймає попит на "традиційні торгові канали активів".

Наше основне припущення: що стосується впливу американського ринку акцій на ринок криптовалют, дані за червень 2026 року, ймовірно, будуть дном; якщо ринок сам по собі не створить нових негативних факторів, відновлення, можливо, вже повільно відбувається.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.