Berkshire без Баффета: як Абель витрачає готівку в 365 мільярдів доларів

Абель починає використовувати гору готівки, успадковану від Баффета

Уоррен Баффет провів останні роки управління, накопичуючи гроші. Він скаржився на високі ціни, продавав позиції і дозволив готівці Berkshire Hathaway досягти 397 мільярдів доларів наприкінці березня. Грег Абель, його наступник на посаді генерального директора, очевидно, не погоджується з цим діагнозом. У своєму другому повному кварталі на посаді він купив майже 20 мільярдів доларів чистими в акціях.

Регуляторний документ, опублікований в п'ятницю, показує дві основні ставки. Абель придбав 17,5 мільйонів акцій Delta Air Lines, що підвищило загальну позицію до 5,37 мільярдів доларів. І купив 48,1 мільйона додаткових акцій Alphabet, материнської компанії Google, яка тепер є третьою за величиною позицією холдингу, оцінюваною в 37,8 мільярдів доларів наприкінці червня.

Окрім покупок на фондовому ринку, Berkshire викупила 4,5 мільярда доларів своїх власних акцій за цей період. Навіть з усією цією активністю, готівка все ще становила 365,5 мільярдів доларів у червні. Машина генерації готівки конгломерату настільки велика, що витратити 20 мільярдів доларів майже не зачіпає резерв.

Дві мільярдні покупки розкривають тезу Абеля

Більше ніж покупки на відкритому ринку, дві угоди визначають стиль Абеля. Перша - придбання будівельної компанії Taylor Morrison Home за 6,8 мільярдів доларів, завершене минулого місяця. Це класична операція з посібника Berkshire: компанія реального сектора, з передбачуваною генерацією готівки, куплена за розумним множником. Баффет схвалив би без вагань.

Друга угода є більш показовою. Абель виділив 10 мільярдів доларів Alphabet для підтримки інвестицій, пов'язаних з штучним інтелектом. Це сфера, яку Баффет, у свої 95 років, визнавав, що не розуміє добре. Це рішення сигналізує, що Berkshire під новим управлінням не має наміру залишатися осторонь від найбільшої технологічної гонки десятиліття.

Ця комбінація Taylor Morrison та Alphabet підсумовує стратегію: зберегти дисципліну інвестування в цінність, яка побудувала конгломерат, але додати експозицію до передових технологій. Як ми спостерігали в покритті фінансових ринків, ця двоїстість між цінністю та зростанням є центральною дилемою великих розподільників сьогодні.

Чому Alphabet стала третьою за величиною позицією

Вибір Alphabet не є випадковим. Компанія торгується за нижчими множниками, ніж більшість великих технологій, виплачує дивіденди з минулого року і має інфраструктуру хмари та даних, яка підтримує її програму ШІ. Це, по суті, акція вартості, замаскована під акцію зростання.

Для Berkshire, яка історично уникала технологій до знаменитої позиції в Apple, розпочатої в 2016 році, мати Alphabet як третю за величиною позицію є структурною зміною. Прогрес штучного інтелекту на ринках перетворив такі компанії, як Google, Microsoft та Meta, на майже обов'язкові ставки для тих, хто управляє сотнями мільярдів.

Абель, здається, розуміє, що профіль доступних активів змінився. Залізниці, страхові компанії та комунальні послуги залишаються в радарі, але генерація граничної вартості все більше походить від компаній з конкурентними перевагами в ШІ, даних та обчислювальних хмарах.

Delta Air Lines та теза про стійке споживання

Розширення позиції в Delta також є повчальним. Баффет став відомим тим, що продав весь портфель авіакомпаній під час пандемії, рішення, яке він сам охарактеризував як помилку в таймінгу. Абель, відновлюючи експозицію до сектора, обрав компанію з найкращою операційною маржею серед великих американських авіакомпаній.

Delta вирізняється своєю преміальною стратегією, зосередженою на корпоративних та високодохідних пасажирах. У сценарії помірного економічного спаду, як прогнозують останні дані американської економіки, це позиціонування пропонує відносний захист від падіння попиту.

З 5,37 мільярда доларів у позиції Berkshire стала одним з найбільших акціонерів авіакомпанії. Це ставка переконання, а не диверсифікації. Цей рух підкреслює тенденцію, яку ми спостерігали: великі менеджери знову починають звертати увагу на циклічні сектори з міцними основами.

Що змінюється для інвестора з Berkshire Абеля

Для тих, хто стежить за Berkshire як термометром ринку, повідомлення чітке. Конгломерат перейшов від накопичувача готівки до активного покупця. Резерв зменшився на 31,5 мільярда доларів за квартал, з 397 мільярдів до 365,5 мільярдів доларів. Якщо Абель зберігатиме цей темп, готівка може значно зменшитися в наступних кварталах.

Це важливо, оскільки Berkshire функціонує як сигналізатор для ринку. Коли Баффет купував, роздрібні та інституційні інвестори звертали увагу. Абель успадковує цей вплив, і його вибори свідчать про те, що він бачить можливості в двох напрямках: традиційні недооцінені компанії та великі технології з експозицією до ШІ за розумними цінами.

Залишається питання, чи буде Абель мати таку ж дисципліну, щоб продавати, коли ціни стануть ірраціональними. Баффет завжди говорив, що найскладніша частина інвестування - це не купувати. Це знати, коли зупинитися. З 365 мільярдами доларів ще в банку, у Абеля є достатньо боєприпасів, щоб перевірити свою власну версію цієї дисципліни.