Як BisonFi заробляє на агрегаторах з обсягом торгів понад 2 мільярди доларів за тиждень?

BisonFi виконує торги на блокчейні, але стратегії ціноутворення, управління капіталом та оновлення програмного забезпечення залишаються під контролем оператора.

Автор: angelilu, Foresight News

На вершині списку за обсягом торгів за сім днів у Solana з'явилося ім'я, яке багатьом користувачам не знайоме.

26 жовтня, згідно з даними DefiLlama, BisonFi за останні сім днів здійснив торгів на суму близько 2,03 мільярда доларів, перевищивши Pump з 1,78 мільярда доларів, Orca з 1,49 мільярда доларів та Raydium з 1,09 мільярда доларів. У цьому статистичному вікні BisonFi зайняв перше місце в списку.

Джерело зображення: Lince

Але користувачі, які хочуть дізнатися більше про нього, можуть навіть не знайти офіційний сайт або Twitter. BisonFi також не залучає роздрібних інвесторів для забезпечення ліквідності через публічні депозитні входи, як багато інших проектів DeFi.

Команда BisonFi також викликала плутанину щодо свого походження. Ранні звіти пов'язували її з компанією Forward Industries, яка управляє фондом Solana, але Forward Industries опублікувала заяву, спростувавши, що BisonFi є її проектом. Таким чином, фактична операційна команда BisonFi залишається без чіткої публічної інформації.

BisonFi є Prop AMM, тобто самостійним автоматизованим маркет-мейкером. Тут «самостійний» означає, що команда маркет-мейкерів використовує свої власні кошти та активи для угод з користувачами. Команда відповідає за ціноутворення, коригування запасів, отримуючи прибуток від різниці між купівлею та продажем, а також несе ризики, пов'язані з коливаннями цін.

Користувачі в основному взаємодіють з BisonFi через агрегатори. Згідно з даними Dune, за 30 днів 46,8% угод у гаманці BisonFi здійснювалися через DFlow, а 43,9% — через Jupiter v6, що в сумі становить близько 90,7%. Користувачі обирають агрегатор, а фактично угоди можуть виконуватися через BisonFi.

Користувачі не повинні знати про BisonFi, але можуть вже мати з ним угоди. Чому цей маркет-мейкер, який покладається на професійну команду для забезпечення капіталу та використовує агрегатори для виконання замовлень, може досягти такого великого обсягу торгів? Яка його стратегія ціноутворення відрізняється від звичних пулів ліквідності, таких як Raydium та Orca?

Як професійні маркет-мейкери добиваються кращих цін?

Традиційні AMM дозволяють звичайним користувачам також брати участь у маркет-мейкінгу. Користувачі вносять активи до пулу ліквідності, стають LP, трейдери обмінюються з пулом, а LP отримують частину комісії.

Ця система знижує бар'єри для надання ліквідності, але LP також стикаються з проблемою: ціни на інших ринках вже змінилися, і ціни в пулі можуть залишатися невірними. Арбітражники усувають цінові розбіжності через угоди, внаслідок чого змінюється склад активів у пулі. LP отримують комісії, але можуть також опинитися в невигідному становищі під час цих угод.

Prop AMM передає ціноутворення та управління ризиками професійним операторам. Дослідження Prop AMM, опубліковане Helius, вказує на те, що маркет-мейкери можуть активно оновлювати криві цін на основі зовнішніх цін та власних стратегій, зосереджуючи капітал поблизу поточної ціни. Низькі торгові збори Solana дозволяють маркет-мейкерам часто коригувати ціни на блокчейні з низькими витратами, щоб встигати за змінами ринкових цін.

Припустимо, що ринкова ціна SOL раптово зростає, і маркет-мейкер все ще продає за старою низькою ціною, актив буде швидше куплений більш швидкими трейдерами. Якщо команда вчасно коригує ціну, вона може зменшити такі втрати; якщо команда вже має занадто багато SOL, вона може також коригувати ціни на купівлю та продаж, зменшуючи бажання продовжувати купувати.

Це пояснює логіку, за якою професійні маркет-мейкери добиваються замовлень: команда повинна одночасно управляти ціною угоди, розподілом капіталу та ризиками позицій. Яка ціна їй готова запропонувати трейдерам, залежить від її оцінки ризиків наступної угоди та післяугодних ризиків.

Проте Prop AMM не є природно кращими за всі традиційні пули. Концентровані ліквідні AMM також дозволяють LP коригувати цінові діапазони, різні торгові пари, обсяги замовлень та ринкові умови можуть змінювати результати цін.

Обсяги торгів BisonFi свідчать про те, що він отримав замовлення, але це ще не доводить, що він завжди дешевший у кожній угоді.

Які замовлення залежать від бізнесу BisonFi?

Агрегатори дозволяють маркет-мейкерам не створювати новий вхід для користувачів з нуля.

Трейдери вводять суму в Jupiter або інших продуктах обміну, а маршрутизатор порівнює доступні шляхи. Маркет-мейкери, які підключаються та пропонують конкурентоспроможні ціни, мають можливість отримати замовлення. Користувачі можуть ніколи не дізнатися, який протокол було викликано в бекенді.

Дані BisonFi відображають цю взаємозв'язок досить прямо. Згідно з даними Dune, 30-денний знімок BisonFi показує обсяг торгів близько 9,09 мільярда доларів, 36,54 мільйона угод та 687,5 тисяч адрес трейдерів.

Крім кількості адрес, також варто звернути увагу на концентрацію замовлень. За даними Dune, перші 20 торгових адрес внесли близько 48,86% обсягу торгів, а перша адреса становила близько 10,85%. Ідентичність та стратегії цих адрес ще не підтверджені, але це розподіл свідчить про те, що кілька адрес з високим обсягом торгів мають значний вплив на бізнес BisonFi.

Замовлення, які BisonFi отримує, також включають арбітражні угоди. Арбітражники шукають цінові розбіжності між різними торговими пулами, намагаючись обміняти одну й ту ж суму кілька разів, щоб в кінцевому підсумку отримати більше активів.

Наприклад, в одній з угод на блокчейні 26 жовтня трейдер через Jupiter спочатку обміняв на BisonFi, Scorch та Meteora. Він спочатку вніс близько 1,52405 SOL упакованого токена WSOL, а в кінці отримав близько 1,52509 SOL. Віднявши мережеву плату за цю угоду, він отримав приблизно 0,001 SOL. Цей прибуток походить від цінових розбіжностей по всьому маршруту і належить трейдеру, тому неможливо визначити, скільки заробив BisonFi.

Трейдери отримують більше вибору, звичайні LP стикаються з новою конкуренцією

Розширення Prop AMM означає різні зміни для різних учасників.

Трейдери спочатку отримують більше джерел цін. Якщо професійні команди можуть знизити витрати на маркет-мейкінг і відобразити частину переваг у цінах, користувачі можуть отримати більше активів за ту ж суму. Але остаточний результат, який отримують користувачі, також залежить від цін на момент виконання, витрат і сліпих цін, і рейтинги не можуть замінити ці порівняння.

Звичайні LP стикаються з конкуренцією за замовлення. Раніше користувачі могли брати участь у маркет-мейкінгу певної торгової пари, вносячи монети; тепер професійні команди також борються за ту ж групу угод. Коли замовлення переходять до Prop AMM, можливості отримання комісій у старих пулах можуть зменшитися. Наразі BisonFi не має публічного входу для роздрібних інвесторів, який ми можемо перевірити, тому звичайні користувачі не можуть просто повторити спосіб участі «внесення активів, отримання частки від прибутку від маркет-мейкінгу».

Агрегатори стають ще важливішими. BisonFi отримує розподіл через агрегатори, що усуває необхідність безпосередньо залучати користувачів, і пов'язує бізнес з правилами маршрутизації, умовами підключення та виконанням. Для маркет-мейкерів, які сильно залежать від зовнішніх входів, рейтинг обсягу торгів може зростати, а замовлення можуть переходити в залежності від змін цін конкурентів.

Конкуренція між Prop AMM також дуже жорстка, їх конкурент HumidiFi з середині серпня 2025 року до середини січня 2026 року практично постійно займав перше місце за обсягом торгів на Solana DEX, а BisonFi вперше перевищив його в січні цього року, зайнявши лідируючу позицію в сегменті Prop AMM на Solana.

У сфері Prop AMM професіоналізація призвела до інформаційної дистанції. Користувачі можуть переглядати записи угод, але не завжди розуміють повну стратегію ціноутворення, ризикові відкриття та управлінські заходи. Оскільки особа операційної команди BisonFi не розкрита, ці інформаційні прогалини ускладнюють користувачам оцінку ризиків.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.