Країновий ризик наближається до 680 пунктів: чому аргентинські облігації падають, незважаючи на міжнародне полегшення

Протягом останніх кількох тижнів різке зростання доходності облігацій казначейства США негативно вплинуло на суверенний борг країн, що розвиваються. Однак, **минулого тижня доходи знизилися, але це міжнародне полегшення не відобразилося на місцевих облігаціях. Насправді, країновий ризик підвищився в понеділок до 680 базисних пунктів, що є максимумом за рік. Аналітики стверджують, що фінансова програма на 2027 рік викликає сумніви на ринку, на фоні наближення виборчих ризиків.{#p-1792429394262-97511}

Між п’ятницею 9 та п’ятницею 16 ставка казначейства США на 10 років знизилася з 5,24% до 5,09%, що є найнижчим рівнем з 22 вересня. Це зниження базової ставки допомогло країнам, що розвиваються; однак, країновий ризик зріс на кожному з чотирьох аукціонів минулого тижня, з 589 до 648 пунктів, тенденція, яка в понеділок досягла 680 одиниць. "Таким чином, полегшення, яке принесла перша виборча кампанія в Бразилії, коли воно досягло 573, повністю зникло", - розповіли в Cohen.{#p-1792424053061-94969}

Ця ситуація продемонструвала розрив: хоча міжнародний фактор сильно впливав на котирування, зовнішнє полегшення минулого тижня не відобразилося на EMBI. "Вартість у доларах аргентинського боргу зросла з 11,1% до 11,6% за тиждень. З 10 липня вона зросла майже на 300 базисних пунктів, з яких лише 53 пов’язані зі ставкою США", - детально описали в тому ж звіті.{#p-1792424347424-5593}

З цього приводу, в розмові з Ámbito, Габріель Багаттіні, фінансовий консультант, що представляє Фінанси з Габріелем, пояснив, як взаємодіють ці дві змінні: "Зниження ставки казначейства зазвичай є вигідним для аргентинських облігацій, оскільки знижує міжнародну референсну ставку. Але ця вигода може бути нейтралізована, якщо одночасно зростає додаткова доходність, яку інвестори вимагають для кредитування Аргентині."{#p-1792424970495-4453}

Крім того, - як пояснив експерт - країновий ризик вимірює саме цю різницю: якщо знижується ставка США, а аргентинська не слідує за нею, показник зростає. "Ось чому не кожне підвищення країнового ризику обов’язково означає, що зросла вартість фінансування Аргентини", - відрізнив Багаттіні.{#p-1792425806057-4175}

Країновий ризик місцевий зростає, незважаючи на зовнішнє полегшення: що його підштовхує?

З PPI зазначили, що минулого тижня, поки глобальні облігації втрачали позиції, ETF EMB (індекс, що вимірює борг країн, що розвиваються) зріс на 0,4% за той же період. Відновлення цих ринків відбулося в синхронії зі зниженням ставки казначейства на 10 років, яка знизилася приблизно на 15 базисних пунктів. "Це зменшило тиск на сегмент і дозволило відскоку суверенного боргу з високим ризиком на тижні. Однак, це зовнішнє полегшення не відобразилося на аргентинських облігаціях, - додали в PPI.{#p-1792427658048-99544}

І зазначили: "Різниця стає більш очевидною, якщо порівняти з високим бета-глобальним. Щоб оцінити це, ми порівняли їх середню зважену ціну з траєкторією, яка б пояснила рух EMB, враховуючи вищу чутливість наших облігацій до міжнародного контексту. Поки середня ціна глобальних облігацій знизилася на 1,7% за тиждень, зовнішній імпульс міг би виправдати підвищення на 0,6%."{#p-1792427658048-22482}

Інакше кажучи, аргентинські суверени впали, навіть коли глобальний сценарій грав на їх користь. "З цим рухом, накопичена різниця з липня між обома показниками досягла 5%, відображаючи вагу аргентинського ідіосинкратичного компонента на котируваннях", - розширили в PPI.{#p-1792428342491-11101}

"Наша думка полягає в тому, що цього тижня ринок ізолював проблему: світ допоміг через ставки, місцеві дані були прийнятними, і, навіть так, спред розширився. Те, що котирується, не є платоспроможністю в песо, яку щомісяця демонструє профіцит, а здатністю отримати долари на 2027 рік, які досі не мають визначеного джерела", - розповіли цього тижня в Cohen.{#p-1792428375103-29813}

Зі свого боку, Багаттіні підтвердив, що, хоча "я б говорив про розрив у нещодавньому русі, цього недостатньо, щоб стверджувати, що аргентинський борг перестав реагувати на міжнародний контекст". "Також потрібно дивитися, що сталося з іншими країнами, що розвиваються, і чому знизилися доходності США: пошук притулку може сприяти казначействам і одночасно зашкодити облігаціям з високим ризиком", - навів приклад.{#p-1792428388666-57836}

На його думку, нижча міжнародна ставка відкриває можливість, але для її використання Аргентині потрібно зміцнити довіру до своєї платоспроможності. Тут важливими є накопичення резервів, продовження фіскального балансу та фінансування наступних погашень.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.