Зменшення крипто-кредитування: що змінилося з 2022 року – BitPlanet

Протягом трьох кварталів зменшення на 10%, 5% та 17%, без ланцюгових банкрутств.

[БлокМедіа = BitPlanet] Залишок кредитів під заставу крипто-активів зменшився майже на 17% лише за останні два квартали. Розглянемо причини цього зменшення.

ВИКОНАВЧЕ РЕЗЮМЕ

Залишок кредитів зменшувався три квартали поспіль, але ланцюгових банкрутств не було

Основні моменти

Залишок кредитів під заставу крипто-активів у другому кварталі 2026 року зменшився на 11,33 мільярда доларів (-16,78%) і склав 56,16 мільярда доларів. У порівнянні з піком третього кварталу 2025 року, він зменшився приблизно на 28,6% (за власними розрахунками). Зменшення застави в CeFi, DeFi та CDP сталося вперше з четвертого кварталу 2022 року. Протягом того ж періоду біткоїн, після досягнення рекордної позначки 126 080 доларів США 6 жовтня 2025 року (за даними CoinGecko), впав до 64 500 доларів США 17 серпня 2026 року.

Ключове значення

Це зменшення відрізняється від 2022 року. У другому кварталі 2022 року залишок кредитів різко зменшився на 55% за один квартал, тоді як цього разу зменшення відбувалося поступово на 10%, 5% та 17% протягом трьох кварталів. На сьогоднішній день не було підтверджено жодних ланцюгових банкрутств основних кредиторів, що могло б призвести до загального кредитного стиснення на ринку.

Зменшення залишку пов'язане з добровільними погашеннями, ліквідацією через падіння цін та попередніми погашеннями, а також зменшенням доларового еквіваленту кредитів, отриманих у криптовалюті. Однак важко визначити внесок кожного з цих факторів, спираючись лише на публічні дані. Проте, незважаючи на те, що причини не можуть бути точно розділені, можна підтвердити, що швидкість і спосіб зменшення залишку кредитів відрізняються від 2022 року.

Проте зменшення залишку та ризики, пов'язані з залишковими боргами, є окремими питаннями. За даними основного кредитного реєстру Aave V3, близько половини всього боргу зосереджено на кредитах E-mode, де застосовується коефіцієнт застави (LTV) близько 90%.

Основні контрольні показники

Перший показник, на який слід звернути увагу, – це чи продовжиться відновлення залишку кредитів DeFi. На кінець другого кварталу залишок становив 20,43 мільярда доларів, а 21 липня він зріс до 21,94 мільярда доларів, що становить приблизно 7,4% зростання (за власними розрахунками). Необхідно перевірити, чи це відновлення не є тимчасовим явищем і чи призведе до зростання на квартальній основі.

Другий показник – це різниця між середньозваженою процентною ставкою за стейблкоїнами та федеральною процентною ставкою. Після закінчення кварталу середньозважена процентна ставка за стейблкоїнами становила 3,88%, а федеральна процентна ставка на 20 серпня залишалася в межах 3,50–3,75%. Ключовим є те, чи зменшиться ця різниця.

Нарешті, слід спостерігати, чи зменшиться залишок кредитів за квартал на 29% або більше, як у четвертому кварталі 2022 року, або чи відбудеться призупинення виведення коштів або банкрутство основних кредиторів протягом одного-двох кварталів після різкого зменшення. Якщо з'являться такі сигнали, необхідно буде переглянути висновок про те, що нинішнє зменшення є формою корекції, відмінною від 2022 року.

01. Залишок крипто-кредитування під заставу, зменшився до 71% від піку за три квартали

Galaxy Research опублікувала звіт про кредитування за другим кварталом 2026 року 17 серпня. Згідно з звітом, залишок крипто-кредитування становить 56,16 мільярда доларів. Тут крипто-кредитування під заставу означає кредити, отримані під заставу крипто-активів, таких як біткоїн, які ще не були погашені.

Залишок кредитів за другий квартал зменшився на 11,33 мільярда доларів (-16,78%) у порівнянні з попереднім кварталом. У порівнянні з піком у третьому кварталі 2025 року, який становив 78,69 мільярда доларів, залишок зменшився на 22,53 мільярда доларів, або приблизно на 28,6% (за власними розрахунками, на кінець кварталу).

Galaxy Research вказала, що зменшення від піку становить 40,13%. Однак це число фактично збігається з відношенням зменшення 22,53 мільярда доларів до поточного залишку 56,16 мільярда доларів (22,53 мільярда ÷ 56,16 мільярда ≈ 40,1%, за власними розрахунками). У цьому звіті використовується звичайний відсоток зменшення приблизно 28,6%, розрахований на основі пікового залишку. Конкретні формули та причини застосування викладені в додатках ①·②. Піковий залишок також був спочатку оцінений у 73,59 мільярда доларів, але пізніше був виправлений до 78,69 мільярда доларів.

Залишок кредитів підраховується в доларах, але спосіб, яким падіння цін активів відображається в залишку, залежить від структури кредиту. Значна частина крипто-кредитування отримується в стейблкоїнах або фіатних валютах, а борги CDP також відображаються в доларах. Тому падіння ціни біткоїна не призводить автоматично до зменшення залишку кредитів.

Натомість, якщо вартість застави знижується, кредити можуть бути примусово погашені через ліквідацію, або позичальники можуть зменшити залишок, погашаючи борги заздалегідь, щоб уникнути ліквідації. Зменшення залишку в доларовому еквіваленті без окремого погашення відбувається в кредитах, отриманих у крипто-активах, таких як ефір. Якщо ціна позичених монет знижується, то навіть одна й та ж кількість боргу зменшує доларовий еквівалент.

Біткоїн досяг рекордної позначки 126 080 доларів 6 жовтня 2025 року (за даними CoinGecko), а 17 серпня 2026 року торгувався на рівні 64 500 доларів. За цими двома моментами ціна знизилася приблизно на 49% (за власними розрахунками). Три квартали, протягом яких зменшився залишок кредитів, збігаються з періодом падіння цін.

Отже, це зменшення залишку, ймовірно, включає добровільні погашення, ліквідацію через падіння цін та попередні погашення, а також зменшення доларового еквіваленту кредитів, отриманих у криптовалюті. Однак, спираючись лише на публічні дані, важко визначити частку кожного з цих факторів у загальному зменшенні. Тому цей аналіз зосереджується не на визначенні причин зменшення, а на швидкості та формі, в якій зменшувався залишок кредитів.

За категоріями найбільше зменшення спостерігалося в ончейн-кредитуванні. Залишок непогашених кредитів у додатках DeFi зменшився на 7,79 мільярда доларів (-27,61%) до 20,43 мільярда доларів, зменшившись протягом трьох кварталів поспіль. Залишок кредитів CeFi зменшився на 2,45 мільярда доларів (-9,62%) до 22,98 мільярда доларів. Залишок кредитів під заставу стейблкоїнів CDP також зменшився на 1,09 мільярда доларів (-7,86%).

Залишок кредитів CeFi вперше з третього кварталу 2023 року перевищив залишок кредитів у додатках DeFi. Станом на 30 червня 2026 року частка на ринку становила 40,93% (плюс 324 базисних пункти) для CeFi, 36,37% (мінус 544 базисних пункти) для додатків DeFi та 22,70% (плюс 220 базисних пункти) для CDP.

Однак не слід інтерпретувати це як переміщення коштів з DeFi в CeFi. Баланси CeFi також зменшилися, а баланси DeFi зменшилися відносно швидше, що призвело до зворотного співвідношення на ринку.

02. У 2022 році за один квартал зменшення на 55%, цього разу за три квартали - на 10%, 5% та 17% {#rps-4}

У цей період корекції також відбулися великі ліквідації. 10 жовтня 2025 року на ринку безстрокових ф'ючерсів було примусово ліквідовано позицій на суму близько 19 мільярдів доларів. Це було найбільше за один торговий день в історії [4]. Однак обсяги ліквідацій на ф'ючерсному ринку та залишки крипто-заставних кредитів є різними показниками. Насправді, залишки заставних кредитів у четвертому кварталі 2025 року зменшилися лише на 10%, і ситуація з ліквідаціями на ф'ючерсному ринку не призвела до різкого зниження залишків кредитів [1].

2022 рік був іншим. Тоді залишки крипто-заставних кредитів зменшилися на понад 55% лише за другий квартал, а потім у третьому кварталі - на 9%, у четвертому - на 29% [1]. Після краху Luna великі позичальники, такі як 3AC (Three Arrows Capital), потрапили в дефолт, а ліквідні кризи та банкрутства основних кредиторів, таких як Celsius, Voyager, BlockFi, тривали кілька місяців [5].

Натомість цього разу з четвертого кварталу 2025 року залишки зменшилися приблизно на 10%, 5% та 17% за три квартали. На даний момент не підтверджено жодних серйозних банкрутств основних кредиторів CeFi, які могли б спричинити загальне кредитне стиснення на ринку [1]. Однак, оскільки у 2022 році залишки кредитів спочатку різко зменшилися, а потім з певним запізненням відбулися банкрутства, не можна виключати можливість банкрутств у майбутньому.

Однією з ключових причин кредитного стиснення 2022 року було накопичення кредитів без застави між установами [5]. Після цього структура ринку змінилася. Кредитори CeFi посилили вимоги до застави, а вага кредитного ринку перемістилася до ончейн-ринку, де можна перевірити статус застави та боргів у відкритих книгах [4]. У ончейн-кредитуванні, якщо співвідношення застави опускається нижче певного рівня, відбувається автоматична ліквідація. На відміну від 2022 року, коли беззаставні кредити накопичувалися і потім раптово обвалилися, цього разу значна частина боргів має заставу, і процес зменшення боргів також можна перевірити в ончейн-форматі.

Galaxy Research інтерпретувала цю ситуацію як не обвал, спричинений примусовими ліквідаціями або банкрутствами контрагентів, а як поступове зменшення ризиків учасниками ринку [1]. Зменшення боргів означає процес погашення боргів. Однак Galaxy також зазначила в оригінальному тексті, що це лише "наша точка зору" [1]. Це лише інтерпретація дослідницької компанії, і Galaxy безпосередньо займається крипто-кредитуванням, що буде розглянуто окремо в розділі 5. Незалежно від інтерпретації, факт, що залишки зменшилися поступово протягом трьох кварталів без серйозних банкрутств основних кредиторів, підтверджується даними [1].

Якщо розглядати лише DeFi, зменшення було значно більшим. Залишки позик у DeFi-додатках досягли рекордного рівня 47,13 мільярда доларів 19 вересня 2025 року [1]. Після цього 21 липня 2026 року вони зменшилися до 21,94 мільярда доларів, що на 25,19 мільярда доларів (-53,45%) менше від піку [1].

Нещодавно спостерігалися ознаки часткового відновлення зменшення. Залишки позик у DeFi на кінець другого кварталу становили 20,43 мільярда доларів, а 21 липня зросли до 21,94 мільярда доларів, що приблизно на 7,4% більше (власні розрахунки) [1]. Чи буде це відновлення тимчасовим рухом, чи дійсно призведе до зростання на квартальній основі, ще потрібно перевірити.

Протягом другого кварталу також відбулися великі експлойти. 18 квітня шлях моста rsETH Kelp, зокрема, був атакований на LayerZero V2, внаслідок чого було виведено 116 500 rsETH, що становить близько 292 мільйонів доларів [6][7]. Експлойт означає атаку, що використовує вразливість коду для викрадення активів.

Атакуючий використав викрадені rsETH як заставу для позики близько 190 мільйонів доларів у Aave, в результаті чого залишилися борги, які фактично втратили свою заставну вартість [6][7]. Однак сам контракт Aave не був атакований, і Aave згодом заморозила ринок rsETH [6].

Половина боргів Aave зосереджена в E-mode з LTV близько 90% {#rps-5}

Не можна вважати, що зменшення загального обсягу кредитів знизило ризики залишкових боргів.

E-mode - це спосіб кредитування, який дозволяє більш високі коефіцієнти визнання застави (LTV) для активів, які мають високу кореляцію в цінових рухах. Galaxy Research проаналізувала структуру кредитування основного ринку Aave V3 станом на 7 серпня 2026 року [1].

Застосувавши умови мінімального боргу в 100 доларів і показника здоров'я (health factor) нижче 50, серед 19 073 незавершених позик E-mode становила лише 8,91% за кількістю, але за сумою боргів становила половину від загальної суми [1]. Нижче наведені дані базуються на книзі Aave V3, до якої застосовуються ці умови, і не можуть бути узагальнені для всього ончейн-кредитного ринку.

Середнє зважене співвідношення застави (LTV) у цій книзі становить близько 90%, а показник здоров'я - 1,06 [1]. Якщо показник здоров'я опускається нижче 1, позиція підлягає ліквідації. 66,2% заставних активів зосереджено в похідних токенах стейкінгу Ethereum, таких як weETH, rsETH, wstETH [1].

Отже, половина залишкових боргів у цій книзі зосереджена на високих LTV-позиках, що використовують активи стейкінгу Ethereum. Загальний ринок зменшив важелі, але в деяких кредитних книгах все ще залишаються значні позиції, що базуються на високій використаності застави.

03. Вперше з четвертого кварталу 2022 року три категорії зменшилися одночасно {#rps-6}

Ще однією особливістю цього зменшення є те, що CeFi, DeFi та CDP застави зменшилися одночасно. Вперше з четвертого кварталу 2022 року три категорії зменшилися за один квартал [1]. Це означає, що проблема не обмежується певним каналом, а загалом на ринку зменшилися обсяги позик.

[Інтерпретація] Тільки факт одночасного зменшення трьох категорій не дозволяє однозначно визначити причину, але це свідчить про те, що цю корекцію важко пояснити лише окремими кредитними подіями, такими як дефолт певного кредитора. Якщо основною причиною була проблема конкретного бізнесу, зменшення, ймовірно, було б більш зосередженим на цьому каналі.

Однак це лише свідчить про можливість наявності спільних факторів, які вплинули на кілька ринків одночасно, але не доводить причинно-наслідковий зв'язок. Між CeFi, DeFi та CDP може існувати ймовірність подвійного врахування деяких позик під час агрегації, і вплив цього буде розглянуто окремо в розділі 5. Не можна виключати, що частина зниження трьох категорій пов'язана з методом агрегації.

Серед спільних факторів можна розглядати зниження цін на активи та зміни в умовах доходності позик. Однак, оскільки важко відокремити, в якій мірі кожен з цих факторів вплинув, у цьому звіті не буде окремої оцінки внеску кожного з них.

На ринку деривативів також спостерігається тенденція до зменшення важелів. На кінець кварталу відкритий обсяг ф'ючерсів становив 103,2 мільярда доларів, що на 3,08% менше, ніж у попередньому кварталі. Відкритий обсяг означає загальну суму деривативних контрактів, які ще не були ліквідовані або розраховані.

Однак зменшення обсягу було різним для різних активів. Відкритий обсяг ф'ючерсів на біткоїн зменшився на 6,24% до 45,04 мільярда доларів, тоді як для ефіру він зменшився на 26,31% до 21,99 мільярда доларів. Загальне зменшення відкритого обсягу не було значним, але на ринку ефіру спостерігалося відносно сильніше зменшення важелів.

04. Станом на 7 квітня ставки на депозит стейблкоїнів великих додатків були нижчими, ніж у традиційних фінансових рахунках {#rps-7}

Ставки більше схожі на умови, які ускладнюють повернення виведених коштів, ніж на причину зменшення залишків позик.

Станом на 7 квітня 2026 року дохідність депозитів USDC в Aave становила 2,61% річних. Того ж дня ставка, яку Interactive Brokers застосував до вільних коштів, становила 3,14%, що на 0,53% пункту вище, ніж у Aave (власний розрахунок). Однак 3,14% - це ставка, що застосовується до залишків понад 10 тисяч доларів, і це число може змінитися в майбутньому.

У той же час дохідність депозитів USDT в Aave становила 1,84%, а в Compound для USDC - 2,55%. Звичайно, в Aave також були продукти з дохідністю 4-6%, і в інших протоколах були й вищі ставки. Тому це порівняння обмежується типовими депозитними продуктами великих протоколів.

Ончейн-депозити несуть додаткові ризики в порівнянні з традиційними фінансовими рахунками. У першій половині 2025 року загальна сума активів, вкрадених на ринку криптоактивів, становила 2,47 мільярда доларів. Однак ця цифра включає загальні збитки, пов'язані з злом гаманців та бірж, і не означає, що це лише збитки, пов'язані з депозитами DeFi. Проте варто зазначити, що дохідність ончейн-депозитів, які вимагають додаткових технологічних та протокольних ризиків, була нижчою, ніж у традиційних фінансових рахунках.

Однак важко стверджувати, що це зворотне співвідношення ставок стало початком зменшення залишків позик. Залишки позик почали зменшуватися ще з четвертого кварталу 2025 року, а це порівняння є даними за квітень 2026 року, через два квартали після цього. Крім того, дохідність ончейн-депозитів знижується разом зі зменшенням попиту на позики, тому ймовірно, що саме зниження дохідності є наслідком зменшення залишків позик.

[Інтерпретація] Хоча важко чітко визначити напрямок причин і наслідків, вплив на ринок очевидний. Якщо дохідність ончейн-депозитів, які вимагають додаткових ризиків, залишиться нижчою, ніж у традиційних фінансових рахунках, це зменшить ймовірність повернення виведених коштів і відновлення попиту на позики.

Вартість позик також не знизилася достатньо. Зважена ставка позики стейблкоїнів є показником, що обчислюється шляхом зважування ставок позик основних протоколів та комісій за випуск CDP за невиплаченими залишками позик. Останні 21 місяць ця вартість позик на ончейн-ринках фактично рухалася, як нижня межа федеральної ставки.

Цільовий діапазон федеральної ставки становить 3,50-3,75% і залишався незмінним протягом п'яти засідань поспіль. На засіданні 29 липня також було прийнято рішення про збереження ставки 9 до 3, і троє, які проголосували проти, насправді пропонували підвищення на 25 базисних пунктів.

Після закінчення кварталу зважена ставка позики стейблкоїнів зросла до 3,88%. Однак у первинному тексті не вказано точну дату спостереження. Це на 38 базисних пунктів вище нижньої межі цільового діапазону федеральної ставки 3,50% і на 13 базисних пунктів вище верхньої межі 3,75% (власний розрахунок).

Отже, незважаючи на те, що позичальники беруть в позику менше, ніж вартість застави, вартість позик все ще формуються на рівні, вищому за короткострокову політичну ставку. Якщо дохідність депозитів низька, а вартість позик висока, очікувати швидкого відновлення ринку позик буде важко.

05. Зменшення забезпечених позик Tether та зростання шести інших позик {#rps-8}

Не всі учасники ринку зменшили обсяги позик. На ринку CeFi зменшення забезпечених позик найбільшого гравця Tether стало основною причиною зменшення загального залишку. Натомість шість компаній, такі як Galaxy, Coinbase, Ledn, Arch, Sygnum, Milo, збільшили залишки позик протягом кварталу.

Частка Tether на ринку CeFi знизилася на 371 базисний пункт до 58,54%. Частка трьох найбільших гравців, включаючи Maple (8,91%) та Nexo (7,51%), досягла 74,96%. Причини зменшення забезпечених позик Tether не підтверджуються в опублікованих матеріалах.

Залишки та частки, на які посилається цей звіт, були безпосередньо перевірені в оригінальних даних Galaxy. Однак інтерпретація цієї фази як "упорядкованого делевериджування" є трактуванням компанії Galaxy. У самих даних є кілька обмежень. Деякі дані CeFi надані неперевіреними третіми сторонами, і між позиками CeFi та запозиченнями DeFi, а також між позиками CeFi та випуском CDP може бути ймовірність подвійного врахування.

Крім того, Galaxy є не лише простим постачальником даних, але й веде діяльність з надання позик на ринку, на якому здійснюється агрегація, і в цьому кварталі також збільшила свої власні залишки позик. У юридичному зауваженні оригінального тексту також зазначено, що дочірні компанії Galaxy надають фінансування протоколам, розглянутим у звіті, і що можуть виникнути конфлікти інтересів під час процесу ліквідації застави. Тому дані та інтерпретація Galaxy слід розглядати окремо.

Наведені нижче цифри не включені в раніше розглянуту статистику крипто-забезпечених кредитів. Заборгованість, використана для стратегії цифрових активів, тобто стратегії, за якою компанії купують і утримують криптоактиви за рахунок залучених коштів, становить 16,1 мільярда доларів. Це більше схоже на борг, випущений самими компаніями, ніж на кредити, отримані під заставу криптоактивів.

Завдяки відображенню покупки боргу обсягом 1,5 мільярда доларів, завершеної Strategy у травні 2026 року, залишок відповідного боргу знизився до рівня липня 2025 року. Загальна крипто-заборгованість у галузі, що включає борги цифрових активів та крипто-забезпечені кредити, становить 73,2 мільярда доларів і зменшується третій квартал поспіль.

Видавець цього звіту, BitPlanet, також утримує біткоїн як фінансовий актив. Однак, згідно з піврічним звітом за 2026 рік, немає жодної інформації про надання застави під утримувані криптоактиви або про кредити, отримані на їх основі.

Висновок: Зниження залишків кредитів відбувається в іншій манері, ніж у 2022 році

На основі даних до цього часу важко вважати зниження залишків кредитів повторенням 2022 року. Залишки не обвалилися одночасно, а зменшувалися протягом трьох кварталів, і дані Galaxy підтверджують, що забезпечення CeFi, DeFi та CDP зменшилося в одному кварталі.

На відміну від 2022 року, коли банкрутства позичальників відбувалися один за одним, або коли залишки кредитів різко падали, як у випадку банківського бігу, таких ситуацій за останні три квартали не спостерігалося. Звісно, це оцінка на основі спостережень до цього часу. 10 жовтня 2025 року на ф'ючерсному ринку відбулося найбільше в історії ліквідацій, але цей шок не призвів до різкого скорочення залишків забезпечених кредитів.

Якщо цей тренд продовжиться, тягар ляже на сам ринок ончейн-кредитування. Станом на 7 квітня 2026 року дохідність депозитів стейблкоїнів у великих кредитних додатках становила 2,61% для Aave USDC та 2,55% для Compound USDC, що нижче 3,14%, застосованого Interactive Brokers до вільних грошових коштів.

З іншого боку, загальна середня ставка за стейблкоїнами на ринку, підтверджена після закінчення кварталу, становила 3,88%, що на 38 базисних пунктів вище нижньої межі цільового діапазону федеральних фондів 3,50%. Хоча ці два показники мають різні базові моменти, їх напрямок однаковий. Ті, хто вкладає кошти, отримують нижчу дохідність, ніж у традиційних фінансових рахунках, а позичальники несуть вищі витрати, ніж короткострокові процентні ставки.

[Інтерпретація] У поточному процентному середовищі немає великого стимулу для швидкого повернення коштів на ринок ончейн-кредитування. Причина, чому немає сенсу отримувати нижчі відсотки, ніж у традиційних фінансових рахунках, полягає в додаткових ризиках технологій і протоколів, а також обмеженому стимулі для позичальників брати кредити за вищими витратами, ніж короткострокові процентні ставки. Однак ця оцінка базується на даних деяких великих додатків і конкретних моментів часу, і немає даних, які б показували середню дохідність депозитів у всьому ончейн-ринку.

[Інтерпретація] Щоб повернуті кошти знову надійшли, необхідні дві основні умови. По-перше, зниження політичних процентних ставок, що зменшить різницю між витратами на ончейн-кредитування, або, по-друге, формування дохідності, що перевищує традиційні фінансові показники. Однак 29 липня Федеральна резервна система ухвалила рішення про збереження процентних ставок 9 голосами проти 3, і троє, які проголосували проти, також закликали до підвищення ставок. Тому наразі важко передбачити, коли відбудеться зниження політичних процентних ставок.

[11] Стратегія завершила викуп боргу на 1,5 мільярда доларів і досягла доходності BTC на рівні 13,3% з початку року [1-ше] --- Стратегія, 2026-05-26 https://www.strategy.com/press/strategy-completes-1-5-billion-debt-repurchase-and-achieves-btc-yield-of-13-3-ytd-now-holds-843738-btc_05-26-2026

[12] Звіт про піврічну діяльність Bitplanet (2026.06). Перевірте в електронній системі публікацій за назвою компанії, підтвердження приміток до боргових зобов'язань та активів, що надані в заставу, за поданням від 2026-08-14 [1-ше] --- електронна система публікацій (DART), 2026-08-14 https://dart.fss.or.kr

[13] Рейтинги протоколів DeFi кредитування (дані станом на 2026-08-24, отримані вручну) --- DeFiLlama, оновлюється регулярно https://defillama.com/protocols/lending

Додаток: Обмеження даних та підстави для розрахунків {#rps-12}

① Обмеження аналізу та даних {#rps-13}

Обмеження єдності агрегуючого органу: Часові ряди залишків за категоріями залежать від єдиного агрегування Galaxy. У первинному тексті зазначено можливість подвійного обліку, а деякі дані вказані як неперевірені третіми особами [1]. Сектор DeFi було перевірено за незалежним агрегуванням DeFiLlama та порівняно за масштабом. Станом на 24 серпня 2026 року загальна сума залишків за 10 найкращими протоколами в категорії кредитування становила приблизно 24,3 мільярда доларів (власний підрахунок) [13], що відповідає 21 липня, коли Galaxy зафіксував 21,94 мільярда доларів, і не суперечить напрямку зростання. Обидва агрегування мають різний обсяг включених протоколів, тому не можна очікувати збігу значень. Порівняння значень на кінець кварталу (30 червня 2026 року) не було проведено.

Розуміння інтересів джерела: Galaxy є кредитором на ринку, що підлягає агрегуванню (згідно з розділом 5 тексту).

Обмеження корекції даних: Пікове значення за третій квартал 2025 року було оголошено на рівні 73,59 мільярда доларів [4], але поточний звіт базується на 78,69 мільярда доларів. Це, ймовірно, є результатом корекції агрегування. Обставини корекції не були підтверджені в первинному тексті.

Критерії прийняття суперечливих даних: Первинний текст вказує зниження на 40,13% від піку, але не має примітки до розрахунків. Якщо зменшення на 22,53 мільярда доларів поділити на залишок на кінець кварталу 56,16 мільярда доларів, отримаємо приблизно 40,1%, що свідчить про те, що значення в первинному тексті, ймовірно, розраховане на основі залишку на кінець кварталу. Звичайний відсоток зниження, що базується на піковому значенні 78,69 мільярда доларів, становить приблизно 28,6%. У цьому звіті використано останнє значення в тексті, а значення з первинного тексту наводиться в примітці (розділ 1 тексту, додаток ②).

Характер залишкового важеля: Значення Aave E-mode в розділі 2.1 є знімком станом на 7 серпня 2026 року і не є значенням на кінець кварталу. Це значення було агреговано з фільтрацією мінімального боргу 100 доларів та показника здоров'я нижче 50 в основному реєстрі Aave V3. Це не представляє всі ончейн-кредити.

Обмеження розділення факторів: Не можна відокремити, наскільки кожен з трьох способів зменшення залишків (добровільне погашення, ліквідація через падіння цін та примусове погашення, зменшення суми залишків, позичених у криптовалюті) сприяв зменшенню, оскільки ці дані не є публічними (згідно з розділом 1 тексту).

Спостережуваний діапазон доходності депозитів: 2,61% (Aave USDC)·2,55% (Compound USDC)·1,84% (Aave USDT)·3,14% (IBKR) є значеннями на одиночний момент часу 7 квітня 2026 року для окремих додатків та активів. Загальний середній показник доходності депозитів на всьому ончейн-ринку не був отриманий.

Точність цін та різниця в агрегуванні: Найвища ціна біткоїна та ціна станом на 17 серпня базуються на даних CoinGecko. Значення можуть відрізнятися залежно від агрегатора. Опис станом на 17 серпня є знімком конкретного моменту (приблизно 64 500 доларів), а зниження приблизно на 49% також є приблизною оцінкою на основі знімка.

Кількість знаків: Частка ринку 22,70% є значенням, яке було округлено до 40,93%·36,37% відповідно до кількості знаків у первинному тексті 22,7%. Саме значення є таким же, як у первинному тексті, і округлення не додає нової інформації.

② Власні формули розрахунків

{#rps-14}

③ Методологія {#rps-15}

• Пріоритет агрегуючих органів: Перевага надається органам, які публікують первинні дані, а повторні публікації використовуються лише для порівняння.
• Розрізнення 1-го та 2-го порядку: Тільки матеріали, перевірені безпосередньо в первинному тексті, отримують позначку 1-го порядку.
• Дата бази та дата запиту: Часові ряди вказують дату бази, а значення на панелі управління вказують дату запиту.
• Суперечливі дані: Обидва значення наводяться разом із підставами для їх прийняття.
• Власні розрахунки: Вказуються в тексті, а формули наводяться в додатку ② в співвідношенні 1:1.
• Тлумачення законодавства та регулювання: Описується лише в межах підтверджених етапів та формулювань з офіційних документів.
• Повідомлення про конфлікт інтересів: Всі звіти містять однакову інформацію про конфлікт інтересів, розміщену на фіксованому місці вгорі документа.

Видано Bitplanet Research Lab · Автор Кім Тхе Вон · Редактор Кім Су Йон