Деривативи починають зворотно впливати на спот: цінова влада над активами Південної Кореї виводиться за межі країни

Крипто-постійні контракти в серпні досягли 166 трильйонів вон, що майже в чотири рази більше, ніж обсяги п’яти найбільших бірж Південної Кореї.

Автор: Tiger Research

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Криптобіржі активно входять у традиційні активи, такі як акції та сировинні товари, через постійні контракти. Обсяги торгів постійними контрактами, прив’язаними до корейських акцій, за кілька місяців досягли 307 трильйонів вон. Цей звіт аналізує зростання офшорної ліквідності та умови, які Південна Корея повинна виконати, щоб взяти участь у цьому ринку.

Основні висновки

• Криптобіржі швидко входять у традиційні активи через постійні контракти.
• Обсяги торгів постійними контрактами, прив’язаними до корейських акцій, за кілька місяців досягли приблизно 307 трильйонів вон, що свідчить про зростання важливості офшорного ринку.
• Південна Корея повинна дозволити підприємствам доступ до місцевих криптобірж, створити офіційну структуру деривативів і забезпечити інфраструктуру для стабільних монет у вонах.

Криптобіржі входять у традиційний ринок

Криптобіржі більше не обмежуються лише цифровими активами. Біткоїн та ефір раніше домінували на цих платформах, але зараз швидко зростає кількість продуктів, прив’язаних до акцій та сировинних товарів.

Децентралізована біржа Hyperliquid демонструє зростання частки традиційних активів у структурі торгівлі у 2026 році, а кількість користувачів, які торгують такими продуктами, також зростає. Інфраструктура, спочатку створена для криптоторгівлі, перетворюється на новий майданчик для традиційних фінансових ринків.

Цю зміну стимулюють постійні контракти. Ці деривативи дозволяють інвесторам отримувати цінові експозиції без необхідності володіти базовими активами. На відміну від традиційних ф’ючерсів, вони не мають дати закінчення і не вимагають фізичної поставки.

Саме тому біржі можуть відносно легко запускати продукти, прив’язані до акцій та сировинних товарів, і криптобіржі знайшли реальний шлях для розширення: від цифрових активів до традиційного ринку.

Південна Корея не є винятком: торгівля корейськими акціями переходить в офшор

Південна Корея вже знаходиться в центрі цієї зміни. Офшорні криптобіржі активно торгують постійними контрактами, прив’язаними до основних акцій Південної Кореї, таких як Samsung Electronics та SK Hynix. Ці продукти доступні для торгівлі вночі та у вихідні, з високим кредитним плечем, що надає корейським інвесторам та глобальним капіталам нову експозицію до корейських акцій. Офшорний ринок, який дозволяє торгувати коливаннями цін на корейські акції без обмежень корейського торгового часу, швидко формується.

Обсяги зростають швидко. З лютого по серпень 2026 року обсяги торгів постійними контрактами, прив’язаними до корейських акцій, досягли приблизно 307 трильйонів вон. Лише в серпні цей показник склав 166 трильйонів вон, що майже в чотири рази більше, ніж обсяги п’яти найбільших криптобірж Південної Кореї, які становили 42 трильйони вон. За кілька місяців обсяги офшорних постійних контрактів, прив’язаних до корейських акцій, вже перевищили обсяги основного крипторинку Південної Кореї.

На деяких продуктах обсяги торгів постійними контрактами вже значно перевищують відповідні ETF. У серпні 2026 року обсяги торгів постійними контрактами, прив’язаними до корейського ETF (KORU), який має 3-кратний кредитний плече, склали приблизно 241 мільярд доларів, тоді як обсяги самого KORU ETF становили 89 мільярдів доларів, що робить перший показник приблизно в 2,7 рази більшим за другий. Це означає, що обсяги деривативів вже перевищують сам ETF. Як тільки обсяги деривативів перевищать обсяги базового ринку, офшорні майданчики можуть відігравати більшу роль у виявленні цін.

Ще важливіше, що офшорний ринок деривативів також може зворотно впливати на спот. Маркет-мейкери, які забезпечують ліквідність для постійних контрактів, можуть хеджувати свої позиції, купуючи та продаючи відповідні акції або ETF. Чим вищі обсяги торгів деривативами, тим більше таких хеджувальних угод; під час різких коливань цін це також може посилитися. Ці грошові потоки в кінцевому підсумку вплинуть на спотові ціни.

Ця структура може створити ситуацію, коли «хвіст махає собакою»: не спот впливає на деривативи, а навпаки, деривативи впливають на спот. Для великих акцій, таких як SK Hynix, обсяги спотових торгів все ще значно більші, тому вплив поки що обмежений. Але різниця в обсягах між деривативами та спотом швидко зменшується, і ця тенденція заслуговує на подальшу увагу.

Глобальний ринок змінюється, ліквідність переходить в офшор

Торгівля корейськими акціями в офшорі не є унікальним явищем для Південної Кореї. Постійні контракти швидко розширюються на акції та індекси в Південній Кореї, Японії, Китаї та інших країнах, і їхній обсяг вже виходить за межі публічних компаній. Офшорні майданчики вже запустили постійні контракти, прив’язані до непублічних компаній, таких як Anthropic, а також продукти, прив’язані до китайської компанії з виробництва пам’яті Changxin Memory (CXMT), яка ще не вийшла на ринок. Активи, які раніше було важко торгувати через традиційні фондові ринки, тепер входять на ринок постійних контрактів. Що можуть торгувати інвестори, традиційні межі швидко розмиваються.

Учасники також змінюються. У акаунтах на Hyperliquid з активами понад 10 мільйонів доларів швидко зростає частка торгівлі традиційними активами, такими як акції та сировинні товари. The Wall Street Journal також повідомляє, що професійні трейдери з Уолл-стріт використовують постійні контракти поза звичайними торговими годинами та у вихідні. Цей ринок колись переважно складався з криптоінвесторів, але тепер починає залучати професійних трейдерів та інвесторів, які управляють великими капіталами.

Ліквідність сама по собі також заслуговує на увагу. За останні 15 днів середнє значення обсягу торгів на постійних контрактах SK Hynix становило 100 тисяч доларів, а сліпий спот лише в одиничних базисних пунктах. Навіть поза звичайними торговими годинами сліпий спот залишається відносно низьким. Це означає, що навіть коли фондовий ринок Південної Кореї закритий, цей ринок має достатню глибину для обробки великих замовлень. Постійні контракти більше не є просто «продовженням торгового часу», а починають мати власну ліквідність.

Кошти, що використовуються для торгівлі, також змінюються. Деякі глобальні біржі вже приймають токенізовані американські облігації як заставу, включаючи BUIDL від BlackRock та USYC від Hashnote. За минулий рік загальний обсяг USYC, що надійшов на біржі, склав близько 2,75 мільярда доларів. Не всі з них використовуються як застава для деривативів, але установи можуть тримати знайомі активи у вигляді американських облігацій і використовувати їх як заставу для торгівлі, коли це потрібно. Традиційні фінансові активи починають ставати заставою для цих нових ринків, з’являється новий канал фінансування між традиційними фінансами та новими торговими ринками.

Те, що ми спостерігаємо зараз, це не лише розширення крипторинку на традиційні активи. Офшорний ринок, де можна торгувати цінами корейських акцій, не потребуючи корейських вон, місцевих брокерів і корейських бірж, швидко зростає. Токенізовані американські облігації тут виступають як застава, а професійні трейдери та великі інвестиційні компанії вже входять на ринок. Зміни вже не обмежуються лише торговими активами, учасники та форма капіталу також переписуються.

Обсяги торгів постійними контрактами, прив’язаними до корейських акцій, за кілька місяців досягли 307 трильйонів вон. Ця цифра свідчить про швидкість змін. Але 307 трильйонів вон не означає обсяги зрілого ринку, це лише поточний розмір ринку, який ще формується. Якщо більше активів стане доступними для торгівлі, а інституційні капітали масово увійдуть, офшорна ліквідність може продовжити зростати. Довгострокова структура ринку, яка традиційно розділялася за кордонами та торговими годинами, а також способи переміщення капіталу між ринками, можуть бути переписані.

Офшорний ринок зростає, яку роль може відігравати фінансова індустрія Південної Кореї?

Південна Корея може обмежити своїм інвесторам торгівлю такими продуктами, але важко зупинити зростання самого офшорного ринку. Деякі глобальні біржі, включаючи Binance, обмежують торгівлю постійними контрактами для акаунтів, які були ідентифіковані як корейські користувачі через KYC. Але ринок, прив’язаний до корейських акцій, все ще може розширюватися через закордонних інвесторів та глобальні капітали. Реальна ситуація полягає в тому, що корейське регулювання більше обмежує участь місцевих інвесторів та фінансових установ, а не сам офшорний ринок. Навіть якщо попит всередині країни буде обмежено, торгівля та ліквідність все ще можуть зростати за кордоном.

Отже, Південна Корея не повинна лише намагатися зупинити цю тенденцію, але й перетворити зростання нового ринку на можливість для своєї фінансової індустрії. У Південній Кореї вже є стартова точка: місцеві криптобіржі. Хоча вони поки не можуть безпосередньо запускати постійні контракти, прив’язані до акцій, у них вже є досвід роботи на 24-годинному ринку цифрових активів і значна база користувачів. Ці умови можуть підтримати розширення на новий ринок. Глобальні криптобіржі швидко входять у традиційні активи, і Південна Корея також повинна переглянути правила та структуру ринку, необхідні для підтримки цього переходу.

Але лише наявність торгової інфраструктури недостатньо. Південна Корея також потребує, щоб підприємства могли входити на ринок, потрібна структура регулювання деривативів, а також інфраструктура для платежів і розрахунків у вонах. Корпоративні рахунки можуть залучати професійні капітали, необхідні для маркет-мейкінгу, хеджування та арбітражу, а також доповнювати ліквідність. Офіційна структура для деривативів, таких як постійні контракти, повинна підтримувати продукти, прив’язані до більш широких активів. Інструменти для платежів і розрахунків, такі як стабільні монети у вонах, можуть знизити бар’єри для входу для іноземних інвесторів і полегшити рух капіталу. Це не окремі регуляторні питання, а умови, необхідні для функціонування ринку.

Південна Корея потребує структури, яка дозволить цим елементам працювати разом, а не просто поетапно їх ремонтувати. Таким чином, корейські криптобіржі матимуть можливість вийти за межі простого криптотрейдингу та з’єднати більш широкий спектр активів з глобальною ліквідністю. Торгівля, прив’язана до корейських активів, вже швидко зростає в офшорі. Справжнє питання полягає не в тому, як зупинити зростання, а в тому, яку позицію може зайняти фінансова індустрія Південної Кореї на цьому ринку.