Кандидат на посаду голови ФРС дивує: чи стане «зниження ставок + скорочення балансу» новою головною темою?

Оригінальний заголовок: «Наступний голова ФРС під питанням! Політика Пауелла: зниження ставки + скорочення балансу»

Оригінальний автор: Бао Ілун, Wall Street News

Згідно з аналізом Deutsche Bank, якщо Пауелл буде обраний головою ФРС, його політична програма може представляти собою унікальне поєднання «одночасного зниження ставки та скорочення балансу».

16 грудня Wall Street News повідомили, що в інтерв'ю ЗМІ президент США Трамп заявив, що колишній керуючий ФРС Кевін Уорш, поряд з Кевіном Хассеттом, стали провідними кандидатами у списку номінантів на посаду голови ФРС. Він сказав:

«Я думаю, обидва ці Кевіни — чудові кандидати».

Вищезгадана заява Трампа викликала значне падіння шансів Хассетта на ринку прогнозів Kalshi. Станом на вівторок дані Polymarket навіть показали, що ринок прогнозів вважає, що в Уорша більше шансів стати наступним головою ФРС, ніж у Хассетта.

15 грудня Windcatcher Trading Station повідомила, що команда Метью Луззетті з Deutsche Bank опублікувала дослідницький звіт, у якому представлено глибокий аналіз політичних поглядів Уорша. У звіті аналізується, що якщо Уорш буде обраний, він підтримає зниження ставки, але також закличе до скорочення балансу.

У звіті зазначається, що передумовою «одночасного зниження ставки та скорочення балансу» є регуляторна реформа щодо зниження вимог до резервів банків, при цьому існують сумніви в її короткостроковій здійсненності.

Deutsche Bank вважає, що ринку необхідно уважно стежити за тим, чи зможе новий голова зберегти незалежність під тиском Трампа, який вимагає значного зниження ставок, і в процесі встановлення довіри до політики.

Фон Уорша

На відміну від економіста з докторським ступенем Хассетта, Уорш має юридичну освіту та багатий досвід роботи як у державному, так і в приватному секторах.

У державному секторі він працював керуючим ФРС з 2006 по 2011 рік, у період, коли ФРС справлялася зі світовою фінансовою кризою, відіграючи найважливішу сполучну роль між ФРС та ринками.

Він був затятим критиком агресивних операцій ФРС з балансом за останні 15 років, вважаючи, що політика кількісного пом'якшення відхилилася від основних обов'язків центрального банку.

Наразі Уорш є партнером Duquesne Family Office Стенлі Дракенміллера, а також почесним запрошеним науковим співробітником Гуверівського інституту та викладачем у Стенфордській вищій школі бізнесу.

Цей досвід, що охоплює академічні кола, регулюючі органи та інвестиційну індустрію, дав йому глибоке розуміння фінансових ринків та грошово-кредитної політики.

Позиція Волкера щодо QE

Deutsche Bank зазначив, що останніми роками Волкер вкрай критично ставився до Федеральної резервної системи, торкаючись як короткострокових політичних рішень, так і довгострокових стратегічних міркувань.

По-перше, Волкер постійно критикував агресивне використання ФРС свого балансу за останні п'ятнадцять років.

Хоча він підтримував програму кількісного пом'якшення (QE) ФРС у відповідь на світову фінансову кризу, він попереджав, що продовження QE після цього було недоречним. Він застерігав, що це може призвести до інфляції та ризиків для фінансової стабільності, відвернути ФРС від її основних обов'язків і втрутитися в політику розподілу кредитів, що може викривити ринкові сигнали.

У звіті наводяться нещодавні висловлювання Волкера:

Влітку та восени 2010 року, коли економіка зростала, а фінансові ринки стабілізувалися, я був глибоко стурбований тим, що рішення про купівлю більшої кількості державного боргу втягне ФРС у складний політичний світ фіскальної політики. Другий раунд кількісного пом'якшення відбувся, і я не погодився з цим рішенням, невдовзі після чого залишив ФРС.

Більше того, Волкер вважає, що активне використання ФРС свого балансу могло ознаменувати еру «монетарного домінування». Штучно утримуючи ставки на низькому рівні протягом тривалого періоду, він стверджує, що ФРС відіграла провідну роль у сприянні накопиченню державного боргу США.

Інша критика політики Волкера

Крім балансу, Волкер висунув різні критичні зауваження на адресу ФРС.

Наприклад, він вважає, що ФРС занадто сильно покладається на дані і їй бракує далекоглядності. Він також критикує рутинне використання ФРС форвардних рекомендацій. Нещодавно він зазначив:

Форвардні рекомендації, інструмент, який активно використовувався під час фінансової кризи, практично не відіграють жодної ролі у звичайний час.

Волкер також ставить під сумнів інші аспекти формування та комунікації грошово-кредитної політики ФРС, включаючи помилкові переконання про те, що «грошово-кредитна політика не пов'язана з грошима», «DSGE-моделі чорної скриньки ґрунтуються на реальності» і «Путіна та пандемію слід звинувачувати в інфляції, а не державні витрати та друкування грошей».

Аналіз звіту припускає, що ця критика передбачає, що Волкер хоче приділяти більше уваги розміру балансу ФРС та грошовій масі при реалізації грошово-кредитної політики і може закликати до всебічного перегляду дослідницької групи ФРС.

Нарешті, хоча він описує незалежність ФРС як «цінне» починання, він також вважає, що сама ФРС спровокувала питання про свою незалежність. Волкер зазначає:

Надмірна роль ФРС та її погані показники підірвали одну з ключових і цінних причин незалежності грошово-кредитної політики.

Крім того, Волкер засуджує розширення повноважень ФРС, включаючи розгляд питань клімату та інклюзивності.

Прогноз впливу нещодавньої політики

Попри нещодавню підтримку Пауеллом зниження ставок, Deutsche Bank вважає, що він структурно не є «голубом».

Його погляди під час перебування на посаді керуючого Ради під час світової фінансової кризи іноді були більш жорсткими, ніж у його колег, особливо з питань балансу. Нещодавно він заявив, що did-4610">не підтримував рішення ФРС знизити ставки на 50 базисних пунктів у вересні минулого року.

З погляду політичних рішень, нещодавні зауваження Пауелла припускають, що він може підтримати зниження ключової ставки, але цей крок може відбутися коштом скорочення банківських балансів.

Однак, враховуючи, що резерви знаходяться на комфортному рівні та ФРС нещодавно відновила свої купівлі для управління резервами, цей компроміс був би можливий тільки в тому випадку, якщо регуляторні реформи знизять вимоги до резервів банків.

Хоча кілька чиновників ФРС, включаючи заступника голови Боумена та керуючого Местера, нещодавно наводили цей аргумент, здійсненність цих реформ у короткостроковій перспективі залишається неясною.

Нарешті, дослідницький звіт аналізує, що з більш макроекономічної точки зору, незалежно від того, кого обере президент Трамп, ринок може перевірити незалежність наступного голови ФРС та його авторитет у досягненні цільового показника інфляції.

Deutsche Bank наголошує, що новому голові завжди потрібно заслужити цю довіру. Враховуючи заклик Трампа до значного зниження ставок, ця потреба може бути гострішою.

Тому Deutsche Bank скептично ставиться до того, чи відбудуться суттєві зміни в політиці після зміни керівництва ФРС у червні, тим паче що новий голова матиме лише один голос в особливо розділеному комітеті.

Посилання на оригінальну статтю