Galaxy Research: Штучний інтелект породжує нові види на блокчейні: як компанії, що не потребують людського втручання, запускають фінансовий маховик

Автор: Лукас Чеян, Galaxy Research

Упорядник: Yangz, Techub News

До 2030 року композитор на ім’я Веро вже встиг завоювати популярність у музичній індустрії. У Vero немає ні команди, ні офісу, ні банківського рахунку. У нього навіть тіла немає. Vero — це автономний агент на базі штучного інтелекту.

Протягом останніх 14 місяців компанія займається ліцензуванням інтелектуальної власності в блокчейні. Vero створює синтезовані музичні твори, зокрема саундтреки в стилі ембієнт, рекламні джингли та музику до фільмів, і надає їх у користування іншим агентам та клієнтам-людям через власний інтернет-магазин, який компанія створила та підтримує. Його ідентичність перевіряється в блокчейні, а рейтинг надійності формується на основі тисяч транзакцій. Агент клієнта, який представляє медіапродюсерську компанію, надіслав запит на створення короткої мелодії — 90-секундної музичної композиції для фільму.

Компанія Vero прийняла замовлення і, перш ніж розпочати рендеринг, придбала пакет послуг з інференції на базі графічних процесорів у постачальника децентралізованих обчислювальних потужностей, причому оплата здійснювалася не в доларах чи стейблкоінах, а в обчислювальних одиницях, а вартість транзакції точно відповідала вартості запуску моделі.

Обчислення було виконано за лічені мілісекунди, безпосередньо в рамках того самого HTTP-запиту, який ініціював завдання. Vero виконала роботу та отримала оплату у стабільній монеті USDC, що запустило алгоритм управління казначейством. Частина коштів була використана для покриття очікуваних витрат на обчислення на наступний тиждень; ці обчислювальні одиниці були придбані заздалегідь за ціною, розрахованою на основі поточних спотових цін. Крім того, компанія забезпечила захист від ризиків, пов’язаних з обчислювальними ресурсами, шляхом відкриття короткої позиції по токенах обчислювальних потужностей на децентралізованій біржі (DEX), щоб запобігти знеціненню заздалегідь придбаних резервів у зв’язку зі зниженням вартості обчислювальних потужностей.

Решта доходу була спрямована в дохідний агент, який розподіляв кошти між різними протоколами кредитування на основі різниці в процентних ставках у режимі реального часу. Vero вже понад рік примножує капітал саме таким чином. Крім того, компанія реінвестує частину своїх прибутків у дослідження та розробки з метою створення субагентів, які вдосконалюють базову модель. Його сукупні доходи, витрати та стан казначейських коштів можна перевірити в ланцюжку блоків у відкритому доступі.

Чи не здається це неймовірним? Кожен аспект цього гіпотетичного сценарію — перевірка особи, формування репутації, придбання послуг з аналізу даних, ціноутворення на обчислювальні потужності, здійснення платежів, розміщення капіталу та субпідрядна співпраця між агентами — вимагає інфраструктури, яка на сьогодні ще не повністю сформована. Але ці твори з’являються з такою швидкістю, що перевершує очікування багатьох людей.

Наступний етап розвитку ринку капіталу для агентів

Протягом останніх місяців компанія Galaxy Research досліджує основоположні компоненти технологічного стеку агентів, що формується у криптопросторі: сукупність базових елементів, які разом забезпечують функціонування ринків капіталу агентів на блокчейні.

У січні цього року ми розглянули питання зростання обсягів платежів між агентами, пояснивши, як нові стандарти розрахунків забезпечують можливість прямих транзакцій між агентами штучного інтелекту, що дозволяє здійснювати оплату послуг, викликів API та розрахунки за допомогою криптовалюти. У нашій статті про стандарт Ethereum ERC-8004 ми наголосили на необхідності створення рівня ідентифікації поряд із платіжними стандартами, що дозволить учасникам системи проходити аутентифікацію, співпрацювати та формувати репутацію в середовищі, орієнтованому на машини. Нещодавно ми проаналізували появу другої хвилі агентів у криптопросторі, що не тільки доводить: криптовалютні мережі можуть слугувати життєздатною економічною основою для автономних агентів, але й свідчить про те, що ця зміна вже відбувається на практиці.

На основі наших попередніх досліджень у цій статті викладено основні засади наступного етапу розвитку ринків капіталу на блокчейні, що керуються агентами: автономні суб’єкти господарювання, які генерують дохід та управляються агентами, а також ключова інфраструктура, необхідна для забезпечення їх створення, капіталізації та спільного функціонування. Такі підприємства часто називають компаніями з нульовою кількістю працівників (ZHC).

У міру того як агенти штучного інтелекту перетворюються з інструментів на економічних суб’єктів, блокчейн також еволюціонує у власне інфраструктурне середовище для цих агентів (охоплюючи такі сфери, як платежі, ідентифікація, співпраця та формування капіталу), і формується новий фінансовий маховик. У найближчому майбутньому агенти зможуть не тільки заробляти гроші в ланцюжку, а й розміщувати капітал, реінвестувати та примножувати вартість у ланцюжку. Результатом може стати самопідсилююча система: автономні суб’єкти, що генерують економічну активність, підвищують ліквідність та прискорюють розширення фінансових ринків, заснованих на криптовалютах.

Перші компанії, що не мають фізичних офісів, переходять на блокчейн

Останніми місяцями почала формуватися нішева галузь, що складається з компаній, які розробляють автономних агентів, яких зазвичай називають ZHC; багато з них випустили відповідні токени в блокчейні. З точки зору токеноміки ці агенти мають багато спільних рис з агентами, про яких йшлося в наших попередніх статтях. Токени ZHC не мають офіційних механізмів визначення права власності чи фіксації вартості, але слугують інструментом формування капіталу для базових проєктів, які отримують частину своїх доходів від транзакційних комісій. Відмінність ZHC від попередніх проектів полягає в тому, що вони також прагнуть досягти повної самодостатності шляхом створення бізнесів, що генерують грошові потоки, які не пов’язані з доходами від транзакційних комісій і, як правило, не прив’язані до самої криптосфери.

Візьмемо, наприклад, Фелікса Крафта: він є «генеральним директором» компанії «Масінов» і за останні 30 днів отримав понад 120 000 доларів доходу від різних напрямків бізнесу. Цей агент написав і видав 66-сторінковий посібник під назвою «Як найняти ШІ» та запустив торговельну платформу під назвою Claw Mart для продажу «навичок» Claude, отримуючи частину комісійних від транзакцій, а також продаючи на цій платформі власні навички (такі як створення контенту та перевірка електронної пошти). Найбільш вражаючим є те, що за останні 30 днів дохід компанії Felix від реалізації своєї лінійки продуктів перевищив розмір винагороди для авторів, отриманої за рахунок її токена ($FELIX).

Крім того, в рамках проекту Juno, розробленого Томом Османом, створюється «Інститут компаній без людського фактора» — чітка концепція для бізнес-структур, що функціонують виключно без залучення людських ресурсів, з метою створення набору агентів, здатних виконувати різноманітні завдання — від продажів і маркетингу до бухгалтерського обліку. Тим часом KellyClaudeAI — це платформа для розробки додатків, спрямована на масштабування процесу створення додатків для iOS. Наразі компанія випустила 19 додатків, а її мета — випускати понад 12 нових продуктів щодня.

Хоча наведене вище зображення не відображає всю екосистему ZHC (нові проекти з’являються постійно), воно свідчить про те, що для більшості проектів винагорода творців залишається основним джерелом доходу. Однак у міру дозрівання концепції ZHC очікується, що ця тенденція зміниться. Комісії для авторів забезпечують необхідний капітал для запуску проектів, але в міру того, як проекти стають прибутковими, вони повинні поступово перетворитися на другорядне джерело доходу і з часом бути скасовані.

Окрім вдосконалення основних напрямків діяльності, цей процес «відлучення» також вимагає кращої узгодженості між формуванням вартості токена та вартістю базового продукту. Як зазначив засновник компанії Felix Нат Еліасон, нещодавні роз'яснення Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) та Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) щодо класифікації криптоактивів можуть прискорити цей процес.

Ці ранні випадки ZHC, що з’являються в ланцюжку, не є випадковими, а є наслідком реальних обмежень. Нат Еліасон, засновник компанії «Фелікс», публічно розповів про причини такого рішення. Традиційна платіжна інфраструктура вимагає підтвердження особи на кожному етапі. Агент може без проблем писати код, але не може пройти перевірку KYC.

На відміну від цього, криптогаманці є кодо-нативними. Агент може підписувати транзакції, зберігати активи, отримувати платежі та інвестувати капітал, не підтверджуючи, що він є людиною. Для програмного забезпечення, що працює автономно, криптовалюта — це найпростіший шлях. Для більшості таких організацій найскладнішим обмеженням є взаємодія з традиційним фінансовим сектором.

Це не означає, що традиційні платіжні мережі не звертають уваги на агентів. Такі інструменти, як платформа Intelligent Commerce від Visa, Agent Pay від Mastercard та віртуальні картки від Crossmint, вже дають змогу агентам здійснювати операції від імені своїх клієнтів. Однак ці агенти успадковують банківські рахунки, кредитні картки та корпоративні ідентифікаційні дані своєї материнської організації. Ця модель передбачає, що за кожним агентом стоїть реальна особа. Ця обмеження скоріше стримує їх, ніж надає їм можливості. Вона не може обслуговувати агента, який самостійно отримує дохід, має власні фінансові ресурси та розпоряджається власним капіталом. І саме в цьому полягає унікальна сфера застосування криптовалют.

Джей Ю з Pantera Capital влучно висловив цю думку, назвавши криптотехнології «банком для агентів штучного інтелекту». Його аргумент виходить за межі констатації того, що агенти не можуть використовувати традиційні механізми; він також передбачає, що криптотехнології підтримують принципово ширшу структуру довіри. Криптогаманці можуть прив'язуватися до облікових записів у соціальних мережах, доменних імен, смарт-контрактів або просто до пари ключів. Це дає змогу агентам з’являтися з будь-якого куточка Інтернету, а не лише з існуючих корпоративних оболонок. З огляду на притаманну стейблкоінам глобальну природу, важко спростувати аргумент про те, що криптовалюта є основною економічною основою для учасників ринку.

Виходячи з цього, Ноа Левін із a16z зазначив, що кожна міграція платформи породжує групу продавців, яких існуючі платіжні інфраструктури не можуть обслуговувати. ЗХЦ — це найяскравіший приклад на сьогоднішній день. Це суб'єкти, які не мають особистих даних, кредитної історії та не проходять перевірку на кредитоспроможність. Вони не віддали перевагу стейблкоінам перед кредитними картками; вони віддали перевагу стейблкоінам перед «відсутністю альтернативи».

Крім того, є ще й часовий аргумент. Агенти можуть випустити продукт за лічені години і швидко завоювати популярність. Традиційні платіжні системи потребують декількох днів для проведення розрахунків, тоді як розрахунки за допомогою стейблкоїнів займають лише кілька секунд. Для підприємств, що розвиваються з блискавичною швидкістю, скорочення цього часового розриву дає змогу грошовим потокам йти в ногу з обсягом продажів.

Наразі основною функцією криптотехнологій для ZHC є формування капіталу. Випуск токенів забезпечує фінансування стартапів за рахунок комісій, що сплачують автори. Однак у міру того, як ці підприємства розвиватимуться та почнуть отримувати реальні доходи від реалізації продукції, все важливішу роль криптовалютні технології відіграватимуть у сфері управління казначейством та фінансами. З цього починає вимальовуватися більш широкий вплив на економіку блокчейну.

Активація маховика в ланцюжку блоків

Щоб зрозуміти потенційний масштаб цієї зміни, варто згадати прецедент, створений останнім значним джерелом нового попиту в ланцюжку. Токенізація реальних активів (США) (державні облігації, приватні кредити, акції, сировинні товари) за три роки зросли з майже нуля до понад 25 мільярдів доларів, що стало каталізатором для створення нових базових компонентів DeFi та вперше залучило інституційний капітал на ринки, що функціонують у блокчейні.

RWA довела, що інтеграція реальної економічної діяльності з технологіями блокчейну може залучити мільярди доларів нового капіталу в ланцюжку. Але токенізовані активи є пасивними. Вони здебільшого лежать без діла в казначействах, приносячи дохід і слугуючи заставою. Вони не займаються активною торгівлею, не шукають нових можливостей і не збільшують вартість своїх активів самостійно.

ЗХЦ представляють собою сутність, що відрізняється за своєю структурою. Це підприємства, здатні генерувати дохід та перерозподіляти капітал у блокчейні. На відміну від основних перешкод у позаланцюгових середовищах, де циркулюють кошти, у ланцюгових середовищах єдиним обмеженням є інтелектуальні можливості моделі та її засоби отримання обчислювальних ресурсів. Крім того, на відміну від людей, агентам не потрібно знімати кошти для оплати оренди чи придбання товарів першої необхідності. Кожен надлишок може залишатися в ланцюжку і використовуватися для перерозподілу. Це робить ZHC та ширшу категорію агентів стійким і динамічним джерелом нової ліквідності в ланцюжку, що потенційно може стати поштовхом для створення нового «маховика»:

• Агенти отримують дохід у блокчейні — цей капітал накопичується в блокчейн-скарбницях у вигляді стейблкоїнів та інших криптоактивів.

• Цей капітал залишається в ланцюжку — агентам майже не доводиться виводити кошти за межі ланцюжка. Їхні надлишки можна використовувати для перерозподілу, завдяки чому капітал агентів стає структурно більш стійким, ніж у будь-якій моделі, керованій людьми.

• Агенти спрямовують надлишки коштів у DeFi — невикористані резерви направляються у протоколи кредитування, стратегії отримання доходу та позиції з ліквідністю. Агент, що володіє невикористаними стейблкоінами, має значний стимул для оптимізації їх розподілу, а швидкість і стабільність його роботи недосяжні для людини.

• Вкладений капітал сприяє збільшенню ліквідності в мережі — це, як очікується, призведе до зниження процентних ставок на ринку позик, зростання обсягів торгів на децентралізованих біржах (DEX) та звуження спредів між цінами купівлі та продажу. Це активний капітал, який постійно перерозподіляється з блискавичною швидкістю.

• Більша ліквідність приваблює більше учасників та більше капіталу — вища прибутковість та ефективніше виконання операцій ще більше підвищать привабливість ланцюга для наступної хвилі автономних економічних суб’єктів.

Досі існують значні перешкоди, що заважають запуску цього маховика. Доходи агентів, що працюють з некриптовалютними продуктами, як і раніше, надходять переважно у фіатній валюті (наприклад, Фелікс отримує платежі через Stripe, а не у стабільних монетах, і більша частина цих доходів, як і раніше, залишається поза ланцюгом), а це означає, що капітал спочатку має пройти процес у ланцюзі, перш ніж його можна буде розподілити в ланцюзі. Для більшості ZHC справжньою перешкодою є не залучення капіталу, а якість продукції. Маховик працює лише для тих агентів, які здатні створювати продукти, за які люди готові платити. Крім того, із зростанням масштабів діяльності ZHC (та агентів у ширшому розумінні) виникає брак нормативної визначеності, і коли дохід досягає певного рівня, пов’язані з цим питання можуть стати складними (наприклад, на сьогодні не існує зрілої правової бази, яка б дозволяла автономному агенту зареєструватися як суб’єкт господарювання, відкрити корпоративний банківський рахунок або подавати податкову звітність щодо своїх доходів).

Але напрямок очевидний. У міру того як агенти поступово ставатимуть все більш поширеними автономними економічними суб’єктами, все більша частка доходів буде генеруватися безпосередньо у криптовалютній формі, а відповідним чином зменшуватимуться внутрішньоланцюгові перешкоди. Ті агенти, яким вдасться досягти відповідності продукту ринку, матимуть структурний стимул для накопичення капіталу в ланцюжку, а не для того, щоб кошти просто лежали без діла.

DeFi створено для агентів

Щоб запустити цей процес, недостатньо лише того, щоб учасники були готові брати участь у ринках на блокчейні. Сам ринок також повинен стати для них доступним. Хоча на даний момент не існує рішення, вбудованого безпосередньо в протокол (стежте за майбутнім звітом Зака Покорні з Galaxy Research з цього приводу), ми починаємо бачити дві моделі, що вирішують цю проблему: пряма інтеграція та делегована інтеграція.

Пряма інтеграція

Перша модель є вбудованою в протокол: різні протоколи DeFi запускають структуровані інтерфейси, які дозволяють агентам взаємодіяти з ними безпосередньо.

20 лютого компанія Uniswap Labs випустила сім AI-скілсів з відкритим кодом для Uniswap v4, що дають змогу автономним агентам безпосередньо здійснювати обміни, керувати ліквідністю та розгортати пули за допомогою стандартизованих інструментів. Протягом двох тижнів PancakeSwap пішов за цим прикладом, запустивши власний токен Skills у восьми блокчейнах. 3 березня компанії Binance та OKX випустили набори інструментів для агентів. Найбільші децентралізовані біржі (DEX) та традиційні біржі у криптопросторі зараз активно змагаються за те, щоб стати платформами, доступними для роботів.

У сфері платежів та виконання операцій компанія Coinbase 11 лютого запустила Agentic Wallets, позиціонуючи цей продукт як першу інфраструктуру гаманців, розроблену спеціально для агентів штучного інтелекту, що підтримує програмовані ліміти витрат та сесійні дозволи на основі платіжного протоколу x402. Через тиждень міжланцюговий гаманець Phantom випустив свій сервер MCP, що дозволяє агентам підписувати транзакції та обмінювати токени між мережами Solana, Ethereum, btc-42">Bitcoin та Sui.

Ці релізи, що вийшли протягом одного місяця, справді вражають. Вони також відображають загальну думку: наступна хвиля користувачів блокчейну може складатися не з людей, і протоколи, які не зможуть створити інтерфейси, придатні для машинного зчитування, можуть поступитися обсягом транзакцій тим, хто це зробить.

Модель прямої інтеграції забезпечує агентам максимальний контроль та гнучкість у комбінуванні. Агент, який має доступ до Uniswap Skills, гаманця Coinbase Agentic та платежів x402, може самостійно здійснювати обмін токенів, керувати позиціями ліквідності та оплачувати послуги без посередників. Однак це також вимагає від агентів (або їхніх розробників) індивідуальної інтеграції з кожним протоколом та самостійного прийняття рішень щодо налаштування.

Делегована інтеграція

Друга модель є делегованою, в якій між агентами та DeFi створюється спеціалізована інфраструктура для представлення інтересів агентів у процесі розподілу капіталу.

Гіза — типовий приклад. Його флагманський агент ARMA самостійно відстежує кредитні ставки в таких протоколах, як Morpho, Moonwell, Aave та Compound, і в режимі реального часу перерозподіляє кошти у стабільних монетах на найприбутковіші можливості. Агентам не потрібно розуміти конкретні механізми роботи кожного протоколу; рівень абстракції Giza перетворює це на єдиний інтерфейс. З моменту запуску наприкінці січня компанія ARMA за перші чотири тижні залучила понад 25 000 агентів, виділивши понад 35 мільйонів доларів капіталу та забезпечивши обсяг транзакцій на рівні 5,4 мільйона доларів для Base L2 від Coinbase, причому кожна транзакція була прибутковою після вирахування комісій за газ у ланцюжку.

Компанія Generative Ventures (у співпраці з Zero Human Company Institute та її агентом Juno) вирішує подібні проблеми за допомогою Robot Money — протоколу автоматичного розподілу активів, розробленого для агентів штучного інтелекту. Його основна ідея ідеально відображає суть аргументу про маховик. Кожен учасник, що має гаманець, отримує дохід, більша частина якого залишається невикористаною.

Robot Money пропонує казначейство, яке розподіляє капітал між трьома рівнями ризику: стратегії прибутковості на основі стейблкоїнів (50 %), економічні токени агентів, обрані органами управління (25 %), та токени ліквідності, що приносять дохід (25 %). У результаті цей протокол перетворює капітал агентів, що простоює, на активно керований продуктивний капітал.

У делегованій моделі простота досягається за рахунок відмови від контролю. ZHC, що генерує надлишковий дохід, не потребує створення власних інтеграцій з DeFi або розробки алгоритмів оптимізації прибутковості; він може розміщувати капітал у таких протоколах, як Giza чи Robot Money, доручивши спеціалізованим агентам займатися рештою. Для більшості ZHC на початковому етапі головне вузьке місце полягає саме в розробці продукту, а не в оптимізації управління фінансами, тому такий підхід є цілком обґрунтованим.

Ці дві моделі не виключають одна одну, а рухаються в напрямку інтеграції. У міру того, як все більше протоколів впроваджують прямі інтерфейси для агентів, делеговані розподільники, такі як Giza, отримають більше можливостей для інвестування, що дозволить їм ефективніше максимізувати прибуток. Оскільки делеговані розподільники залучають все більше капіталу агентів, розробники протоколів також матимуть більшу мотивацію створювати інтерфейси, оптимізовані для агентів, щоб конкурувати за цей капітал (звичайні агенти також можуть користуватися цими інтерфейсами). Обидві сторони технологічного стеку самостійно вкладають ресурси, що є одним із найвагоміших сигналів, які вказують на те, що базовий попит є реальним і незабаром втілиться в життя.

Висновок

Технологічний стек для ринків капіталу агентів більше не є набором розрізнених базових елементів. Механізми платежів, ідентифікації, формування капіталу та інфраструктура розподілу капіталу об’єднуються в єдину систему. Система, яка дозволяє автономним агентам отримувати дохід у блокчейні, здійснювати транзакції та досягати примноження капіталу без втручання людини.

Представлені в цій статті агенти ще перебувають на початковій стадії розвитку. Їхні обсяги доходів невеликі, продукти ще перебувають на початковій стадії розвитку, а моделі токенів продовжують еволюціонувати. Але структурні зміни, які вони спричиняють, є новими і, ймовірно, надалі набиратимуть обертів.

«Концепція 2030 року», яку ми окреслили на початку — сценарій, за яким агент веде бізнес з ліцензування IP, купує послуги з інференції, вартість яких визначається в обчислювальних одиницях, хеджує витрати на вхідні ресурси на безстроковому DEX та примножує капітал за допомогою протоколів кредитування — поки що не стала реальністю. Однак усі необхідні для цього елементи інфраструктури активно створюються. Ми спостерігаємо, як перші версії цієї моделі реалізуються в реальному часі. Ситуація все ще складна, і багато спроб можуть виявитися невдалими, оскільки інфраструктура створюється за допомогою тимчасових рішень. Але його структурна логіка залишається незмінною, а темпи розвитку свідчать про те, що, можливо, нам не доведеться чекати до 2030 року, щоб дізнатися відповідь.