Інтерпретація Aave V4: Перетворення від продукту до "банку"

Оригінальний заголовок: "Інтерпретація Aave V4: Перетворення від продукту до "банку"»

Оригінальний автор: Ерік, Foresight News

Увечері 30 березня за пекінським часом офіційно стартувала версія Aave V4, ініційована в 2024 році, на mainnet, що принесло перші хороші новини після дебатів з управління Aave DAO.

Версію V4 можна назвати повним оновленням Aave, основною зміною в якій є інтеграція спочатку незалежних ринків кредитування в єдиний. ліквідність структура басейну: Hub and Spoke.

У версії V4 на кожному ланцюжку або L2 є уніфікований ліквідний центр (Hub), де всі депозити користувачів активи для кредитування будуть зберігатися в єдиному пулі ліквідності. Хаб відповідає за глобальну координацію, контроль кредитного ліміту, обмеження на рівні системи (наприклад, "загальний обсяг запозичень ≤ загальний обсяг поставок"), а також аварійні паузи. Хаб не взаємодіє безпосередньо з користувачами, але централізовано керує ліквідністю у фоновому режимі.

Варто зазначити, що на кожному ланцюжку є не лише один Хаб, але й різні Хаби, розроблені з урахуванням різних потреб, що по суті слугує формою ізоляції ризиків. Наприклад, V4 наразі запустила Core Hub, Prime Hub і Plus Hub. Основний хаб включає основні активи і доступний усім користувачам, тоді як Пріоритетний хаб призначений для постачальників, які шукають більш "контрольовані" забезпечення. Plus Hub призначений для стейблкоїнів, заснованих на стратегії, і його параметри повинні враховувати масштаб проекту.

Що стосується Спікер, ви можете розуміти це як незалежний ринок, де кожен ринок має свої власні функції кредитування, параметри ризику та правила забезпечення. У межах Hub активи користувачів існують в одному пулі ліквідності, і позичальникам потрібно вибирати різні Spoke відповідно до своїх потреб. Наприклад, як показано на зображенні, користувачі можуть розміщувати WETH як актив, який можна позичити, а позичальники можуть позичати WETH у перших чотирьох спицях, але лише в спиці EtherFi можна використовувати weETH як заставу.

Хоча офіційна заява свідчить, що вона може інтегрувати фрагментовану ліквідність, на практиці для користувачів, які беруть позики під високоякісну заставу, різниці не так вже й багато. Наприклад, якщо ви хочете використовувати ethereum-eth-143">ETH в якості застави для запозичення активів, операції в V3 і V4 не відрізняються, доки ви можете гарантувати, що коефіцієнт здоров'я не опуститься занадто низько.

Отже, з точки зору інтеграції ліквідності, V4 дійсно є більш досконалим, ніж управління незалежними ринками, але не можна сказати, що це якісний стрибок; реальна різниця полягає у налаштованих параметрах Spokes та новому движку ліквідації.

У V4 процентна ставка позичальника залежить від базової ставки та премії за ризик. Базова ставка як і в V3, використовує криву використання, яка повільно зростає нижче оптимального рівня використання та різко зростає вище нього. Премія за ризик залежить від характеру застави; якщо заставою є більш стабільні активи, такі як USDT, ETH або WBTC, премія за ризик буде дуже маленькою або навіть нульовою, тоді як високоризикові альткоїни матимуть високу премію за ризик, щоб уникнути ситуації, коли "хороші активи субсидують погані активи".

Для простого прикладу, у V3 процентна ставка повністю залежить від попиту та пропозиції. Аналогічно, при позиці USDT, хоча можуть бути відмінності в лімітах запозичення (LTV) та порогових значеннях ліквідації, відсотки тарифи оскільки забезпечення ETH і LINK однакові за однакових умов попиту та пропозиції, але, очевидно, LINK є більш волатильним, ніж ETH. Якщо процентні ставки однакові, позичальники, які заставлюють LINK, підвищать рівень використання, що призведе до проблеми, коли вартість запозичення для користувачів, які заставлюють ETH, не зменшується, а навпаки, зростає.

V4 усуває цей недолік, вимагаючи від користувачів, які беруть позику під активи високого ризику, сплачувати вищі витрати, тоді як користувачі, які надають кошти, також можуть отримувати вищий дохід. У той же час вищі процентні ставки обмежують попит на позики, що робить перевагу в вартості для користувачів, які беруть позику під активи високої якості, більш очевидною.

Що стосується механізму ліквідації, ліквідатори відновлять коефіцієнт здоров'я до заданого цільового значення Spoke, і чим нижчий коефіцієнт здоров'я, тим вищий бонус за ліквідацію. Ця конструкція не тільки надає позичальникам більший операційний простір, але й знижує загальний ризик безнадійних боргів платформи. Крім того, новий механізм ліквідації впровадив "механізм запобігання пилу", що означає, що коли залишок боргу або застави опускається нижче порогового значення (наприклад, 1000 доларів), ліквідатор повинен повністю ліквідувати позицію, щоб запобігти накопиченню малих залишків і зниженню ефективності капіталу.

Зрештою, вільна ліквідність у Хабі може бути автоматично інвестована в стратегії отримання прибутку з низьким рівнем ризику, затверджені управлінням (наприклад, короткострокові державні облігації, стейблкоїни ЛП, інструменти грошового ринку тощо),що збільшує дохід для постачальників капіталу, а також підвищує дохід DAO, що може бути однією з небагатьох переваг "уніфікованої ліквідності".

Загалом, переваги, які надає уніфікована ліквідність Aave V4 у кредитуванні, не є значними, і так звана композиційність, коли позичальники можуть управляти позиціями в різних Спицях, не набагато зручніша, ніж у V3. Але, як зазначив автор у заголовку, V4 перетворив Aave з продукту на фінансову інфраструктуру, подібну до "банку".

Відкидаючи різні складні види діяльності, основним завданням банку є залучення депозитів, залишаючи частину на резерви для задоволення щоденних потреб користувачів у платежах і переказах, а потім заробляння на процентному різниці через кредитування. Що стосується вільних коштів, банки також можуть розподіляти різні інвестиції в межах своєї толерантності до ризику.

Штаб-квартира банку Святого Георгія, Палац Святого Георгія

Заснований у 1407 році в Генуї, Італія, банк Святого Георгія часто вважається найстарішим банком у світі. Банк не тільки надавали послуги з депозитів і кредитів, але й займався управлінням державним боргом, обміном валют і переказом коштів, задовольняючи комерційні потреби Генуї як важливого торгового центру в Європі в той час.

Від запуску ETHLend у 2017 році до запуску Aave V4 у 2026 році, менш ніж за 10 років, Aave набув вигляду оригінального банку. Звичайно, між Aave і банками є суттєві відмінності, це лише аналогія. Порівняно з P2P, банківська модель, яка пережила незліченні події чорного лебедя протягом сотень років, є, природно, кращим вибором, так само як V4 порівняно з V3.

Якщо ви уважно подивитеся, ви побачите, що велика кількість "інновацій" у просторі DeFi майже перетворилися на пил історії, наприклад, гарячий DeFi 2.0 у другій половині 2021 року. Натомість такі проекти, як Aave, які мають прості операції та логіку, що дозріла в традиційній фінансовій сфері протягом сотень років, вижили та процвітали. Після багатьох років досліджень багато проектів DeFi, ймовірно, виявили цю проблему: стеля для DeFi дуже висока, але кожен крок, зроблений у традиційній фінансовій сфері, не можна ігнорувати.

Aave V4 концентрує ліквідність, і в майбутньому можна зробити багато речей, таких як використання активів, які були неактивними протягом певного періоду (наприклад, понад рік) для відносно більш ризикованих інвестицій, таких як надання LP ETH/USDT на Uniswap, повністю працюючи в манері комерційного банку та поступово збільшуючи інші бізнес-операції комерційного банку, такі як кредитні картки (посилаючись на модель Ethfi споживання стейблкоїнів через забезпечене кредитування) тощо.

Крім того, Aave може розширитися до "інвестиційного банкінгу". Наприклад, запуск платформи ICO, яка дозволяє користувачам, які розміщують активи, отримувати відсотки, позичаючи USDT або USDC для участі в інвестиціях, без необхідності виводити активи для продажу стабільних монет для участі в ICO, таким чином, стягуючи комісії з проектів і одночасно заробляючи відсотки.

Хоча механізм Hub & Spoke не приносить значних інновацій у сфері кредитування, він закладає найважливішу основу для наступних кроків.