Чи є постійне зниження HYPE наслідком чуток про те, що TradeXYZ йде в самостійне плавання?

Оригінальна назва: "Удар у спину чи вигідна угода? Наскільки ймовірно, що TradeXYZ залишить Hyperliquid?"
Оригінальний автор: Golem, Odaily Planet Daily

Оскільки TradeXYZ продовжує розширювати свій бізнес і вже тривалий час утримує понад 90% ринкової частки на ринку Hyperliquid HIP-3, обговорення в спільноті про те, чи може TradeXYZ залишити Hyperliquid для створення незалежної торгової платформи, останнім часом посилилися.

Колишній дослідник Messari Сем опублікував на платформі X, зазначивши, що, як інвестор, який вірить у HYPE через вибух ринку RWA постійних контрактів, слід поставити три питання: по-перше, якщо TradeXYZ залишить Hyperliquid і запустить власну торгову платформу, де користувачі будуть торгувати; по-друге, який вплив матиме запуск TradeXYZ власних акцій/токенів на оцінку HYPE; і по-третє, наскільки ймовірні ці два сценарії?

Цей пост отримав понад 470 000 переглядів всього за кілька днів. Швидке зростання обговорення цього питання викликане зростаючою кількістю учасників ринку, які усвідомлюють, що внески в цінність у партнерстві між TradeXYZ та Hyperliquid змінюються, оскільки TradeXYZ поступово накопичує більший ринковий вплив і переговорну силу в порівнянні з Hyperliquid.

У бізнес-співпраці, коли одна сторона поступово отримує більше ресурсів і ринкового голосу, а розподіл вигод між обома сторонами стає помітно перекошеним, часто відбувається "удар у спину".

Недавній приклад походить з індустрії штучного інтелекту. Cursor колись був найбільшим інструментом програмування AI на ринку, використовуючи модель Claude від Anthropic як свою основу. Це було "золоте партнерство", поки Anthropic не вдарив у спину Cursor, запустивши прямого конкурента, Claude Code. До середини 2026 року ARR Claude Code офіційно перевищив Cursor, виштовхнувши його з ринку.

Схожі приклади існують у блокчейн-індустрії, де один продукт часто перевершує свою первісну інфраструктуру і будує власну екосистему, такі як Uniswap і dYdX. Найгарячіший проект цього циклу, Polymarket, також неодноразово ходили чутки про те, що він залишає існуючу інфраструктуру Polygon, щоб побудувати незалежну.

Повертаючись до поточного питання, наскільки ймовірно, що TradeXYZ залишить Hyperliquid, щоб стати самостійним? Якщо ця ситуація дійсно відбудеться, який вплив це матиме на Hyperliquid і TradeXYZ? Odaily Planet Daily коротко проаналізує це в наступній статті.

Чи неминуче йти в самостійне плавання?

У блокчейн-індустрії існує явище, коли проекти починають і зростають на певному публічному ланцюгу або інфраструктурі, а пізніше обирають незалежно будувати свою власну інфраструктуру (L2 або незалежний L1) для продуктивності, контролю, захоплення основних комісій або більшого фінансування наративу. TradeXYZ дійсно виросла достатньо.

Згідно з даними flowscan, на даний момент загальний обсяг торгівлі Hyperliquid HIP-3 перевищує 469,62 мільярда доларів, при цьому TradeXYZ внесла понад 437,4 мільярда доларів, що становить 93%; на момент написання загальна позиція OI Hyperliquid HIP-3 досягла 3,9 мільярда доларів, при цьому TradeXYZ внесла понад 3,8 мільярда доларів, що становить 99,7%.

Загальний обсяг торгівлі Hyperliquid HIP-3 та частка TradeXYZ

Залишкові торгові платформи в сумі становлять менше 10%, і HIP-3 вже сформував значний ефект Матвія. З цієї точки зору, не буде перебільшення сказати, що TradeXYZ повністю контролює ринок HIP-3 Hyperliquid. Наративна премія, яку RWA приносить Hyperliquid через контракти на ланцюзі, по суті є наративною премією, яку TradeXYZ приносить Hyperliquid.

З точки зору оцінки та доходів протоколу, TradeXYZ більше не є непотрібною для Hyperliquid; навпаки, вона відіграє важливу роль у несенні тягаря на слабкому крипторинку, де обсяги торгівлі Bitcoin та інших криптопохідних зменшуються.

Згідно з офіційними даними, HIP-3 становить 71,92% від загального обсягу торгівлі Hyperliquid, встановлюючи історичний максимум. Виходячи з домінуючої позиції TradeXYZ у HIP-3, це означає, що обсяг торгівлі, внесений TradeXYZ, становить понад 70% від загального обсягу торгівлі Hyperliquid; HIP-3 становить 36% від загального OI Hyperliquid, що також означає, що OI, внесений TradeXYZ, становить понад 35% від загального OI Hyperliquid.

Частка HIP-3 у загальному обсязі торгівлі Hyperliquid та загальному OI

Отже, TradeXYZ виросла в гіганта, здатного впливати на традиційні фінансові ринки, використовуючи інфраструктуру Hyperliquid. Тепер, у своєму партнерстві з Hyperliquid, її важелі та голос починають домінувати. Тож, чи повинна виросла дитина йти на самостійність? Які фактори спонукатимуть TradeXYZ обрати побудову власної інфраструктури?

Відставивши фінансування, випуск токенів та інші невловимі фактори капітальних операцій, з практичної бізнес-перспективи, якщо TradeXYZ дійсно обирає йти в самостійне плавання, найімовірнішою причиною буде захоплення основних комісій за транзакції.

На ринку HIP-3 Hyperliquid розподіл комісій за транзакції між TradeXYZ та Hyperliquid фіксований на рівні 50/50, і оскільки стандартна комісія за транзакцію для активів HIP-3 вдвічі перевищує комісії основного ринку perp, фактична комісія протоколу Hyperliquid з кожної транзакції HIP-3 така ж, як і на основному ринку perp.

Статистика показує, що на момент написання TradeXYZ отримала загальний дохід від комісій, близький до 50 мільйонів доларів, і відповідно до встановленого співвідношення для HIP-3, TradeXYZ може забрати максимум 25 мільйонів доларів.

Комісії, отримані TradeXYZ

Важко уявити проект, який створив понад 400 мільярдів доларів у обсязі торгівлі, але його загальний дохід навіть не досягнув однієї десятої тисячної від його загального обсягу торгівлі. Віддавати майже половину свого доходу нестерпно для більшості проектів. З огляду на поточний важіль TradeXYZ над Hyperliquid, вона могла б легко домовитися з Hyperliquid про зміну розподілу доходів на 70/30 або навіть більше. Якщо переговори проваляться, TradeXYZ, ймовірно, обере шлях самостійності.

Чому TradeXYZ не залишить?

Звичайно, для TradeXYZ йти в самостійне плавання привабливо, але є й обмеження.

Перше обмеження - сильна продуктивність Hyperliquid. Постійні контракти TradeXYZ розгорнуті на платформі HIP-3 Hyperliquid, з узгодженням, типами замовлень, фондами, ліквідацією та автоматичним зменшенням всіх, що управляється HyperCore. Технічно TradeXYZ лише управляє цінами оракулів, марковими цінами, зовнішніми цінами та відповідними компонентами.

Якщо TradeXYZ вирішить піти в самостійне плавання, їй потрібно буде створити команду для побудови основної інфраструктури. Це не складне завдання, але побудувати L1 з продуктивністю, такою ж сильною, як у Hyperliquid, за короткий час - це виклик. Навіть засновник TradeXYZ, Шоку, визнав відмінність команди Hyperliquid. У березні 2024 року Шоку опублікував на платформі X, зазначивши, що він не впевнений, скільки Hyperliquid може досягти в традиційних метриках, таких як TVL та обсяг торгівлі, але він повністю впевнений у якості та строгості продуктів та dApps Hyperliquid, зазначивши, що не буде конкурентів у всій крипто-сфері.

Серед цих конкурентів, звичайно, є і він сам. Якщо самостійно побудована інфраструктура TradeXYZ буде недостатньою для конкуренції з Hyperliquid, це негативно вплине на досвід продукту та наратив про виявлення цін, який випереджає традиційні фінансові ринки.

Друге обмеження - канали та розподіл також є критично важливими. Чому Circle готовий віддати понад 50% доходу від заощаджень USDC Coinbase? Причина в тому, що Coinbase дійсно зробив значний внесок у ринковий розподіл та просування USDC. Згідно з останнім фінансовим звітом Coinbase за II квартал, понад 30% обігового USDC зберігається на Coinbase. Оволодіння каналами та розподілом означає оволодіння всім, і це правило однаково стосується TradeXYZ та Hyperliquid.

По суті, фронт-енд Hyperliquid - це лише інтерфейс для доступу до ринку ліквідності TradeXYZ, але це не єдиний спосіб. Користувачі наразі також можуть безпосередньо отримати доступ до ринку ліквідності TradeXYZ через офіційний веб-сайт TradeXYZ, і торговельна сторінка дуже схожа на Hyperliquid. Щоб ще більше полегшити користувачам, внутрішні рахунки TradeXYZ сумісні з Hyperliquid, що означає, що якщо користувач підключає той же гаманець на офіційному веб-сайті TradeXYZ, він може використовувати будь-який баланс з Hyperliquid безпосередньо.

Власний торговий фронт TradeXYZ

Однак, навіть так, серед понад 350 000 торгових користувачів TradeXYZ більшість все ще отримують доступ до ринку ліквідності TradeXYZ через фронт-енд Hyperliquid. Це стало звичкою користувачів, яку важко змінити з часом, і навіть є певна частка торгових користувачів, які не можуть відрізнити TradeXYZ від Hyperliquid, просто довіряючи бренду Hyperliquid і пасивно обираючи торгувати продуктами TradeXYZ.

Отже, Hyperliquid не лише надає технічну підтримку TradeXYZ, але й слугує основним каналом для розподілу ліквідності TradeXYZ. Витрати та час на побудову інфраструктури можна розрахувати, але цінність втрати каналів неможливо.

Третє обмеження - засновники обох проектів в основному довіряють один одному та мають тісні стосунки. Відомий KOL Solana Ансем вважає, що ймовірність того, що TradeXYZ піде в самостійне плавання, практично нульова, оскільки він вважає TradeXYZ та Hyperliquid двома найбільш сумісними командами у криптовалютній сфері. "Жоден з засновників не має жадібного серця, і обидва дуже розумні. Я вірю, що вони можуть обрати шлях розвитку, який буде найбільш вигідним для обох команд."

Ця заява не без підстав. Шоку був одним з перших інвесторів, які ставили на Hyperliquid. Ще в 2023 році Шоку зв'язався з Джеффом і почав вносити внесок у екосистему Hyperliquid. У 2024 році він розробив Bitcoin крос-ланцюговий міст Hyperliquid, Unit. Він одного разу розкрив друзям, що Hyperliquid є однією з небагатьох захоплюючих речей у світі криптовалют.

Усі ознаки вказують на те, що Шоку дуже захоплюється Hyperliquid та Джеффом, що знижує ймовірність "удару у спину" з точки зору особистих стосунків.

Якщо TradeXYZ піде в самостійне плавання, результат буде програшем для обох

Якщо ми хочемо детально обговорити цю тему, ця стаття не повинна закінчуватися тут. Ми також повинні обговорити малоймовірну подію: якщо TradeXYZ дійсно залишить Hyperliquid, щоб піти в самостійне плавання, яким буде результат? Мій висновок - програш для обох.

Оскільки в поточному стані TradeXYZ та Hyperliquid перебувають у вигідній ситуації. Якщо TradeXYZ розділиться, величезна невизначеність зашкодить обом сторонам. Після того, як TradeXYZ піде в самостійне плавання, Hyperliquid зможе підтримувати інших учасників ринку HIP-3, але перетвориться з партнера на конкурента TradeXYZ. Доходи Hyperliquid не зазнають значних змін, оскільки понад 70% його основного доходу все ще надходить з основного Perp, а ринок HIP-3 становить лише невелику частину, найбільший вплив буде на його оцінку.

По-перше, після міграції TradeXYZ загальний обсяг торгівлі Hyperliquid зменшиться більш ніж на 50%, і HYPE також може зіткнутися з поділом навпіл, оскільки Hyperliquid більше не буде провідною платформою для торгівлі постійними контрактами RWA на ланцюзі, а буде переосмислена як платформа для торгівлі криптопохідними, яка втратила свою найбільшу точку зростання та наративну основу.

Сам TradeXYZ не матиме значно кращих результатів, оскільки йому потрібно буде вирощувати як інфраструктуру, так і звички користувачів з нуля. Обмеження продуктивності та каналів, згадані раніше, стануть найбільшими обмеженнями для розвитку TradeXYZ. Крім того, такий удар у спину, ймовірно, викличе публічну суперечку, що ще більше зменшить довіру до TradeXYZ.

Більше того, TradeXYZ та Hyperliquid не просто конкурують один з одним; в усьому ринку торгівлі RWA є й інші конкуренти. "Коли раковина та снайпер сперечаються, рибалка виграє." Hyperliquid знадобиться час, щоб виростити нових учасників ринку HIP-3, а будівництво інфраструктури TradeXYZ також вимагатиме часу. Коли вони озирнуться назад, ринковий розрив вже буде заповнений іншими конкурентами.

Підсумовуючи, хоча TradeXYZ стає все більш важливим для Hyperliquid, йти в самостійне плавання явно ірраціонально. Навіть якщо TradeXYZ хоче покращити прибутковість, найкращий спосіб може полягати в збереженні існуючих інтеграційних переваг з Hyperliquid, поступово зосереджуючи увагу на власному випуску та власності користувачів.

Оригінальне посилання

Резюме

Потенційний вихід TradeXYZ з Hyperliquid піднімає значні питання про майбутнє обох суб'єктів, підкреслюючи складності їх партнерства та наслідки можливого розподілу.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.