Керівник стратегії Citadel: ринок недооцінює ймовірність підвищення процентних ставок ФРС у липні

Якщо в липні відмовляться від підвищення ставок, це зашкодить репутації ФРС.

Автор: Дун Цзин, Wall Street Journal

Політична рамка ФРС переходить від «інерційної» до «адаптивної», ринок облігацій може зіткнутися з жорстким літом.

5 липня керівник макроекономічної стратегії Citadel Securities Френк Флайт у своєму останньому звіті попередив, що ринок наразі серйозно недооцінює ймовірність підвищення процентних ставок ФРС на засіданні в липні. Він зберігає базовий прогноз на два підвищення ставок цього року, але вважає, що інвестори все ще обмежені «інерційною політичною рамкою», помилково припускаючи, що ФРС діятиме лише тоді, коли дані змусить її це зробити.

Флайт зазначив, що виступ голови ФРС Уоша на засіданні FOMC у червні був оцінений на «A+» — рівень інфляції на рівні беззбитковості знижується, криві доходності вирівнюються, долар зміцнюється, а короткочасна корекція ризикових активів швидко поглинається. Ця реакція ринку свідчить про те, що швидке «підвищення репутації» є прийнятним для ринку, навіть якщо це не було повністю враховано заздалегідь. Тим часом його крос-активна макроекономічна рамка та дані про грошові потоки державних облігацій США вказують на ризики підвищення доходності, тиск на ринок облігацій може тривати.

Від «інерційної» до «адаптивної»: зміна політичної рамки недооцінюється ринком

Флайт вважає, що основне непорозуміння в ціноутворенні ринку полягає в тому, що інвестори все ще дотримуються старої «інерційної політичної рамки» — тобто припускають, що ФРС діятиме повільно, лише після накопичення достатньої кількості даних. Він вважає, що перехід ФРС до «адаптивної політичної рамки» є реальним і ще не був повністю усвідомлений ринком.

В рамках адаптивної політичної рамки оптимальна стратегія центрального банку полягає в тому, щоб швидко реагувати на відхилення від подвійної місії, щоб запобігти закріпленню відхилення. Цей механізм може спрямувати поведінку встановлення зарплат і цін так, щоб 2% інфляційні очікування були вбудовані в них, що підвищить ймовірність досягнення цілей, а в кінцевому підсумку необхідна жорсткість буде меншою, ніж шлях «затримки, а потім різкого гальмування» в рамках інерційної політики.

Він особливо підкреслив, що якщо ФРС відмовиться від першої можливості «вжити заходів» на засіданні в липні, це зробить заяву Уоша на пресконференції в червні формальною і може призвести до того, що ринок поверне частину вже встановленої репутаційної премії.

Крос-активні сигнали та грошові потоки державних облігацій вказують на підвищення доходності

З технічної та фінансової точки зору кількісні сигнали Citadel Securities також підтримують оцінку підвищення доходності.

Флайт нагадав, що 19 травня він попереджав про ризик швидкого зростання глобальної тривалості, коли два фактори спровокували це припущення:

По-перше, оцінка фактора зростання PC1 у моделі крос-активного розподілу досягла порогового значення +2 стандартних відхилення, що вказує на ризик зниження доходності; по-друге, дані про грошові потоки державних облігацій США показали значне зростання чистої купівельної активності. 19 травня став етапом високої доходності цього року.

Однак обидва фактори, що впливають на тривалість, наразі повністю змінилися. Фактор PC1 у макроекономічній рамці перемістився більш ніж на 3 стандартних відхилення за останні кілька тижнів, поточне значення становить -1,17 стандартних відхилення; тим часом дані про грошові потоки державних облігацій США показують, що чиста активність продажу значно зросла.

Флайт підсумував, що ці сигнали вказують на подальші ризики підвищення доходності, тиск на ринок облігацій може посилитися влітку.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.