Остання промова Ваша: Час, в якому ми живемо (повний текст)

Оригінал перекладено: Цай Лянь Ше

У п'ятницю о 22:00 за пекінським часом голова Федеральної резервної системи Кевін Ваша виступив на щорічній конференції в Джексон-Холлі з промовою під назвою «Час, в якому ми живемо».

В цілому, промова Ваша на конференції в Джексон-Холлі подала чіткий обережний яструбиний сигнал. Він вважає, що економіка США та ринок праці все ще мають стійкість, а поточне фінансове середовище не можна назвати явно обмежувальним, тоді як інфляція залишається значно вищою за цільову позначку Федеральної резервної системи в 2%, тому питання цін повинні залишатися головною увагою монетарної політики.

Голова Федеральної резервної системи в своїй промові підкреслив: «Мій стандарт: ми повинні бути впевнені, що потенційна інфляція чітко і достатньо швидко наближається до нашої цілі. Інакше, у нас ще є робота».

Ваша також зазначив, що, незважаючи на те, що дані про CPI та PCE влітку перевершили очікування, «вони не змусили мене вважати, що тенденція потенційної інфляції зазнала значних поліпшень».

Відповідаючи на критику з боку громадськості, що він «наполягає на відсутності попередніх вказівок», Ваша скористався можливістю, щоб дати безпрецедентно глибоке пояснення.

Ваша вважає, що попередні вказівки є необхідними в часи кризи, але в нормальний період їх слід значно послабити. Він вважає, що занадто раннє натякаючи ринку на майбутні процентні ставки, на перший погляд підвищує прозорість, насправді може створити нові непорозуміння: з одного боку, це обмежує простір для гнучкого прийняття рішень Федеральною резервною системою відповідно до змін в економіці, з іншого боку, це також змушує ринок надмірно торгувати «вгадуванням Федеральної резервної системи», а не незалежно оцінювати економічні основи.

Він особливо насторожений «дзеркальною проблемою», що виникає внаслідок цього ------ ринок оцінює ціни на основі вказівок Федеральної резервної системи, а Федеральна резервна система, у свою чергу, оцінює ринкові ціни для прийняття рішень, що в кінцевому підсумку може призвести до того, що обидві сторони одночасно ігнорують нові економічні зміни.

Тому Ваша не підтримує нормалізацію попередніх вказівок і не бажає надавати механістичну «реакційну функцію» політики; натомість він більше схиляється до зменшення попередніх зобов'язань, дозволяючи ринку формувати власні оцінки, при цьому Федеральна резервна система повинна базувати свої рішення на актуальних даних, тенденціях та більш надійних правилах політики, зберігаючи достатню свободу дій під час кожного справжнього прийняття рішень.

Станом на 22:45 за пекінським часом, після завершення промови Ваша, інструмент «Спостереження за Федеральною резервною системою» CME підвищив ймовірність підвищення процентних ставок у вересні до майже 60%, вчора це число становило лише 35%. Спот-золото різко впало на 50 доларів, остання ціна склала близько 4550 доларів за унцію.

(Джерело: TradingView)

Нижче наведено повний переклад промови Ваша (текст промови взято з офіційного сайту Федеральної резервної системи, перекладено за допомогою штучного інтелекту):

Дякую всім. Я радий знову бути тут і радий бачити так багато знайомих облич. Я завжди чекав цього вікенду ------ де ще краще відзначити мої 100 днів на посаді голови Федеральної резервної системи?

За тепле та щире прийняття тут, кожен з вас має подякувати президентові Федерального резерву Канзас-Сіті Джеффу Шмідту та його колегам. Джефф, дякую вам і всім вам.

Джефф та інші організатори конференції також запланували кілька розважальних заходів пізніше сьогодні. Я рекомендую всім бути дуже обережними у виборі.

Як я дізнався багато років тому, на стежках навколо Джексон-Холла ви можете пережити два абсолютно різних види пішохідного туризму. Я можу підсумувати свій досвід походу з колишнім віце-президентом Федеральної резервної системи Дональдом Коеном двома словами: я вижив (I survived). Ті «смертельні марші» на основі залізної волі показали мені іншу сторону Дона, до якої я раніше не був готовий.

Є ще один вид походу ------ я пов'язую його зі своїм старим колегою, колишнім головою Федеральної резервної системи Беном Бернанке. Прогулюючись з Беном, темп набагато спокійніший, просто легка прогулянка по звивистих стежках заповідника Рокфеллера.

Отже, перед тим, як вирушити, перевірте свій стан здоров'я, а потім запитайте себе: «Сьогодні день Коена чи день Бернанке?»

Найкраща частина цієї зустрічі полягає в тому, що вона допомагає всім нам очистити розум і чіткіше думати про світ і час, в якому ми живемо. Для мене це правильне місце, а ви - правильні слухачі, щоб ми могли справді заглибитися в найважливіші ідеї.

«Інновації» є темою цієї конференції. Я вірю, що громадськість і ринок завдяки своїй колективній мудрості вже усвідомили, що інновації Федеральної резервної системи в способах реалізації політики допоможуть нам досягти цінової стабільності, одночасно забезпечуючи повну зайнятість.

Нижче я коротко викладу зміст своєї промови сьогодні вранці. Ви можете назвати це планом...... або пішохідною картою...... але не називайте це «попередніми вказівками».

По-перше, я говоритиму про кілька довгострокових питань, які Федеральна резервна система наразі вивчає, включаючи новітню універсальну технологію ------ штучний інтелект (AI) та те, куди він може привести економіку.

Потім я говоритиму про практику попередніх вказівок та взаємодію між центральними банками та фінансовими ринками.

Далі я представлю кілька основних принципів, які, на мою думку, повинні керувати реалізацією монетарної політики.

Нарешті, я говоритиму про свою оцінку поточної економічної ситуації.

Підготовка до майбутнього політичного середовища

На фоні незмінного пейзажу гір Тітона ми тут розглядаємо зовсім не статичну економічну картину.

Зовсім недавно ------ напередодні кризи 2008 року та протягом наступних десяти років ------ економісти та політики говорили про «тривалу стагнацію» та «глобальне надмірне заощадження». Тоді широко прийнятою точкою зору було те, що через відсутність достатньої кількості привабливих інвестиційних можливостей надлишковий капітал залишиться на тривалий час поза грою. Усі хороші речі вже були винайдені. Тому економічне зростання буде повільним і млявим.

Однак часи дійсно змінилися. Ми досягли історичного переломного моменту.

Яскравим прикладом є штучний інтелект ------ назва, яка має 80-річну історію, але тепер використовується для позначення нової хвилі технологій ------ його прогрес перевищує навіть найоптимістичніші прогнози кілька років тому.

Потенціал для значно вищого економічного зростання зростає. Постійно зростаючий капітал надходить у різноманітну інфраструктуру, пов'язану зі штучним інтелектом. Якась «суперзакон Мура» здається, що розгортається. Водночас закони масштабу також змінюють способи та швидкість інновацій.

Капітал поєднується з робочою силою, створюючи великі мовні моделі, що є основою штучного інтелекту. Користувачі купують токени, щоб отримати доступ до цих моделей. За повідомленнями, річний обсяг продажів токенів лише двох провідних лабораторій штучного інтелекту вже перевищив 100 мільярдів доларів, зростаючи на понад 500% в порівнянні з минулим роком.

Федеральна резервна система уважно стежить за цим всім. Ми усвідомлюємо, що штучний інтелект є новою змінною ------ можливо, навіть новим фактором виробництва ------ який вплине на економіку та реалізацію монетарної політики. Це також відкриває кілька важливих напрямків досліджень:

Чи призведе застосування штучного інтелекту до значного та стійкого підвищення продуктивності в економіці? Якщо так, то коли це станеться?

Використання токенів буде доповнювати робочу силу чи конкурувати з нею? Чи вимагатимуть наступні моделі штучного інтелекту більшої капіталоємності, чи зможуть самі моделі допомогти нам розробити рішення з меншими капіталовкладеннями?

Інші невизначені питання включають, якою буде остаточна структура ринку. Наразі неясно, куди в кінцевому підсумку потраплять капітальні доходи, і скільки часу цей процес займе. На ранніх етапах, скільки з економічного надлишку потрапить до власників дефіцитних активів ------ лабораторій штучного інтелекту, виробників чіпів, енергетичних компаній та постачальників хмарних послуг? З часом, скільки цінності в кінцевому підсумку потрапить до підприємств і споживачів? Що ці зміни означають для працівників? Який широкий вплив це матиме на цілі зайнятості Федеральної резервної системи?

Також ми наразі не знаємо, якою буде рівноважна ціна токенів. Чи з'являться в майбутньому різні види токенів різної якості, так що люди будуть готові платити все вищі ціни за доступ до найсучасніших, найкращих моделей? Чи знизиться ціна токенів старих моделей до рівня їх граничних витрат?

Ми будемо використовувати «групу з питань продуктивності та зайнятості», щоб глибше дослідити ці питання. Нещодавно я провів попередні переговори з керівниками цієї групи та ще чотирьох груп, і їхні досягнення обнадійливі.

Проте слід зазначити, що рекомендації цих груп будуть подані в майбутньому і не вплинуть на наші рішення в поточному політичному середовищі. Але я вірю, що вклад у такі ідеї сьогодні підготує нас до майбутніх політичних викликів.

Попередні вказівки та їх альтернативи

Поки ці групи працюють, я не чекав, а вже почав впроваджувати інновації в Федеральній резервній системі, щоб вона дійсно відповідала своїм обов'язкам. Наприклад, я вже почав змінювати форму та функцію так званих «попередніх вказівок» голови Федеральної резервної системи. Ви, напевно, знаєте, що я завжди був стурбований передчасним оголошенням майбутніх політичних рішень. Я більше схиляюся до іншого шляху...... далі я поясню чому.

Прозоре спілкування про майбутні політичні рішення не є самоціллю. Спілкування повинно служити найважливішій відповідальності Федеральної резервної системи: правильно реалізувати монетарну політику.

Під час глобальної фінансової кризи я та мої колеги встановили попередні вказівки як норму. У той час це було необхідно, і ми з великим розголосом впровадили цю практику. Але, як і інші спадщини, залишені попередніми кризами, я вважаю, що ця практика існує занадто довго.

У нормальний період роль попередніх вказівок повинна бути обмежена і мати чіткі межі. Інакше, вона може створити плутанину під приводом прагнення до ясності. Надмірне розкриття процесу обговорення політики та надмірні зобов'язання щодо майбутніх політичних рішень можуть ввести в оману ринок, підприємства та домогосподарства. І я вважаю, що, коли політики роблять майже зобов'язання щодо процентних ставок протягом всього економічного циклу, ми насправді обмежуємо свою свободу приймати правильні рішення, коли це дійсно необхідно.

Щоб правильно реалізувати політику, ми також повинні правильно обробити відносини між фінансовими ринками та центральним банком. Федеральна резервна система повинна отримувати чіткі сигнали з ринку, і ці сигнали повинні бути якомога менш відфільтрованими... включаючи внутрішню структуру ринку... рівні цін активів у різних секторах та їх зміни... ціни та обсяги торгівлі державними облігаціями США... валютну вартість долара... вартість та доступність кредитів... а також ціни на широкий спектр товарів.

Ці показники та інші мають допомогти Федеральній резервній системі оцінити недавню економічну активність та інфляційні перспективи протягом усього бізнес-циклу. Вони також повинні розкрити стан більш широкого фінансового середовища... а також ризики та невизначеність у фінансовому циклі.

Водночас учасники ринку також повинні відстежувати реальну інформацію в економіці. Вони повинні формувати свої власні судження; формувати свої очікування щодо виробництва, зайнятості та інфляції; і завжди бути уважними до ризиків.

Федеральна резервна система повинна залишатися скромною, але не наївною. Вона відіграє життєво важливу роль в економіці та на ринках, а наші інструменти політики мають велику силу. Ми визначаємо шлях короткострокових процентних ставок. Тому учасники ринку завжди намагатимуться передбачити наші наступні кроки. Але ми не повинні потурати механізму, який дозволяє учасникам ринку в основному визначати свої наступні угоди, спостерігаючи за Федеральною резервною системою.

Економічна література давно описує цей спотворювальний ефект: це так званий «проблема дзеркальної зали» (hall-of-mirrors problem). Якщо ринок в значній мірі покладається на вказівки Федеральної резервної системи, а сама Федеральна резервна система покладається на ринкові ціни, то ми всі більш схильні не помічати нові зміни... більш схильні бути непідготовленими, коли ситуація раптово змінюється... і більш схильні помилятися в процесі формування політики.

Досить іронічно, що учасники ринку можуть не бути найбільшими платниками за «проблему дзеркальної зали». Найбільше постраждають ті, хто не має фінансових активів. Якщо Федеральна резервна система помилково оцінює інфляцію та економіку, то хто зазнає найбільших наслідків? Це не ті, хто має високі статки на фінансових ринках. Врешті-решт, з надмірною інфляцією або раптовою нестабільністю зайнятості зіткнуться звичайні американці, які важко працюють.

Отже, якщо попередні вказівки не підходять для нормальних часів, чи не повинен новий голова Федеральної резервної системи принаймні пообіцяти надати чітку функцію реакції? Звичайно, він повинен сказати нам, куди підуть процентні ставки, якщо дані явно вказують на перегрів або охолодження.

Я б хотів, щоб наше розуміння економіки було настільки точним, щоб ми могли надати механістичну, безвідмовну відповідь - наприклад, покладаючись на просту функцію, подібну до правила Тейлора. Але наше знання ще не досягло цього рівня - принаймні, поки що - і найважливіші фактори, що визначають відповідну монетарну політику, також змінюються з часом.

Показуючи функцію реакції Федеральної резервної системи через прогнози, теоретичний ефект кращий, ніж у реальності, а в лабораторії він кращий, ніж у практиці. Я не є єдиним, хто звернув на це увагу. Наприклад, попередні вказівки 2021 року, ймовірно, сповільнили реакцію Федеральної резервної системи на високу інфляцію.

Під час мого головування я та мої колеги будемо намагатися створити більш надійні моделі та більш стійкі правила для керівництва політичними рішеннями. Ми будемо працювати на основі такого розуміння: точне прогнозування економіки наразі залишається лише метою. Коли геополітика, глобальні ланцюги постачання та технології змінюються так швидко, мудро зберігати скромність щодо того, що ми можемо знати, а що не можемо.

У тому ж дусі, щодо будь-яких питань, які можуть вплинути на рішення Федеральної резервної системи з монетарної політики, ми повинні уважно вислухати різні точки зору. Якщо наша мета - приймати оптимальні рішення, то ми не повинні виключати різні погляди на економіку.

Отже, як можна прокласти кращий шлях для політики? У наступній промові я поділюся деякими основними принципами, які керують моїми думками щодо належного впровадження монетарної політики... а потім виконую свою обіцянку, щоб поговорити про мої оцінки економіки.

Основні принципи

Тепер поговоримо про принципи...

По-перше, я помітив, що в нашій галузі люди часто плутають новини вчорашнього дня з тим, що відбувається в даний момент. Справжнім викликом є розрізнення між цими двома. Іншими словами, ми повинні постійно перевіряти реальність, щоб переконатися, що не формулюємо політику на основі застарілих або неточних даних. Ми також не повинні покладатися на ізольовані дані. Тенденції є найважливішими. Федеральна резервна система - це орган, що приймає рішення. Ми повинні робити вибір в умовах невизначеності, тому дані, на які ми покладаємося, повинні бути якомога більш актуальними, точними та безпосередньо використовуватися для прийняття рішень.

По-друге, дії Федеральної резервної системи спрямовані на забезпечення того, щоб загальний попит в економіці в цілому відповідав загальному пропозиції. Однак ми можемо безпосередньо спостерігати лише за економічною активністю. Що насправді відбувається на стороні пропозиції, ми ніколи не зможемо спостерігати безпосередньо, лише можемо робити висновки. Тому оцінка поточного та майбутнього балансу між загальним попитом і загальною пропозицією за своєю суттю є неточною.

По-третє, це не повинно викликати жодних непорозумінь: ціль Федеральної резервної системи щодо стабільності цін на рівні 2% за індексом цін на особисті споживчі витрати (PCE) є твердою, фіксованою метою. Щодо цього цілі ми також повинні чітко висловити інший аспект: стабільність цін не досягається автоматично, а інфляція не обов'язково має властивість повернення до середнього значення. Досягнення стабільності цін - це робота Федеральної резервної системи.

По-четверте, Федеральна резервна система також несе відповідальність за досягнення максимальної зайнятості. Досягнення двох цілей подвійної місії в середньостроковій перспективі не є питанням «вибору між». Я не вважаю, що подвійна місія Федеральної резервної системи суперечить одна одній. Адже висока інфляція сама по собі може серйозно зашкодити економічному процвітанню.

По-п'яте, короткострокові процентні ставки є основним інструментом політики для досягнення подвійної місії. Нестандартні політики, що вживаються для стимулювання економічної активності, можуть бути доречними лише в умовах справжньої кризи, але в інших випадках їх слід використовувати якомога менше або навіть зовсім не використовувати.

По-шосте, гроші важливі. Сьогодні ця точка зору не є популярною, але я вважаю, що між грошима та монетарною політикою, безумовно, існує важливий зв'язок. Ми повинні звертати увагу на гроші, створені центральним банком, а також на гроші, що надходять з банків та фінансової системи. Дійсно, фінансові інновації та інші фактори змінюють механізми, які пов'язують грошову базу, швидкість обігу грошей та більш широку економіку. Але це зовсім не є причиною ігнорувати вплив грошей на фінансове середовище та ціни.

Нарешті, більш спокійна та цілеспрямована Федеральна резервна система буде більш здатною досягти своїх цілей. І чи виконали ми свої обов'язки, також можна піддавати перевірці - це єдиний справжній стандарт, за яким ми можемо оцінити нашу довіру. Як сказав генерал Чак Єгер: «Коли настає час істини, є або причина, або результат».

Сучасна економічна ситуація

Отже, під цими принципами, як я оцінюю сьогоднішню економіку? Що насправді відбувається за вікном?

Ви, напевно, вже бачили одностайну оцінку FOMC з протоколів липневої зустрічі: ринок праці стабільний, економічний вихід стійкий, але інфляція все ще надто висока. Я та більшість моїх колег вважаємо, що розумніше буде почекати більше нової інформації між двома засіданнями - особливо з урахуванням можливих нових змін у ланцюгах постачання, інвестиційних потоках та геополітиці - перш ніж оцінювати, чи доцільно коригувати політику процентних ставок. Водночас ми також спільно заявили, що готові діяти відповідно до ситуації.

Особисто для мене загальний стан економіки США сьогодні справляє глибоке враження, і економіка, здається, зміцнилася. Один з критеріїв, за яким можна оцінити силу економіки, - це те, наскільки добре вона може витримувати удари. З цього погляду як реальна економіка «головної вулиці», так і фінансові ринки «Уолл-стріт» продемонстрували надзвичайну стійкість.

Ось кілька спостережень:

Капітальні витрати підприємств - «насіння» майбутнього економічного зростання - швидко зростають. Чотириквартальний приріст інвестицій у обладнання та нематеріальні активи становить близько 9%, що є найвищим темпом з 2021 року. Цього року більше половини зростання капітальних витрат, ймовірно, можна віднести до будівництва інфраструктури, пов'язаної з ШІ.

Для компаній, що входять до індексу S&P 500, прибуток за минулий рік зріс більш ніж на 20%. У порівнянні з історичними рівнями, прибутковість підприємств досить висока. Загальна волатильність фондового ринку низька. Ми уважно стежимо за внутрішньою структурою ринку, спостерігаючи за виступами різних секторів.

Ринок має досить високі очікування щодо зростання капітальних витрат та прибутку підприємств у майбутньому. Я продовжу спостерігати за змінами темпів їх зростання, так званими «другими похідними». Виникаючі наслідки - включаючи вплив на ціни активів, корпоративну впевненість, доходи споживачів та споживчі витрати - також є дуже важливими.

Кредитні спреди корпоративних облігацій та кредитів з важким фінансуванням наближаються до нижньої межі історичного діапазону, і цього року обсяги випуску на цих ринках також були досить сильними. Якщо вийти за межі ринку облігацій і подивитися на банківський сектор, опитування старших кредиторів банків у липні показало, що банки повідомили нам, що кредитні стандарти для комерційних і промислових кредитів знаходяться на історично відносно м'якому рівні. Це також допомагає пояснити, чому цього року спостерігається зростання таких кредитів. Ринок кредитів та позик майже не демонструє ознак обмеження з боку монетарної політики.

Деякі сектори - наприклад, житловий та сільськогосподарський - дійсно стикаються з тиском. Але в цілому, якщо б мені довелося описати широке фінансове середовище як «обмежувальне», я б вважав це важким для обґрунтування.

Незважаючи на різні удари, реальні споживчі витрати залишаються здоровими, зростаючи більш ніж на 2% за останні чотири квартали. Якщо поєднати споживання з нашими спостереженнями за сильною інвестицією, приватні внутрішні кінцеві покупки (PDFP) також зросли. З початку року темпи зростання PDFP наближаються до 3%. У порівнянні з валовим внутрішнім продуктом, цей показник зазвичай містить сильніші економічні сигнали, і його поточна тенденція також є позитивною.

На стороні зайнятості подвійної місії Федеральної резервної системи США наразі демонструє хороші результати. Ринок праці досить стабільний. Рівень безробіття наразі становить 4,1%, що залишається дуже низьким з історичної точки зору, і за останні кілька років практично не змінювався. Кількість первинних заявок на допомогу по безробіттю, розрахована за чотиритижневим середнім значенням - це перевірений досвідом, досить надійний показник в реальному часі - наразі наближається до найнижчого рівня за десятиліття.

На мою думку, поточний рівень плинності робочої сили є відносно низьким, частково через те, що після пандемії між роботодавцями та працівниками відбулася велика переорієнтація.

Коли пропозиція робочої сили майже не зростає, щомісячна кількість нових робочих місць, природно, також буде низькою. На ринку праці завжди є деякі сфери, які заслуговують на увагу - наприклад, нещодавно випускники. Але в цілому, ті, хто хоче працювати, в основному все ще можуть зберегти свою роботу або знайти нову. Вони, звичайно, можуть турбуватися про те, що в майбутньому ринок праці може зазнати потрясінь, але на даний момент я вважаю, що ринок праці США відповідає стану повної зайнятості.

Але на стороні нашої подвійної місії щодо стабільності цін дані виглядають ще більш тривожними. Улюблений індекс інфляції Федеральної резервної системи — індекс цін PCE за останні 12 місяців зріс на 3,7%, а за останні шість місяців його річний темп зріс до 4,1%. Порівняльний показник споживчого цінового індексу (CPI) також залишається на високому рівні, а основні індекси PCE та CPI також залишаються високими. Жоден з цих показників не є ідеальним, але всі вони розповідають схожу історію: інфляція все ще перевищує нашу ціль у 2%. Отже, основна увага Федеральної резервної системи повинна бути зосереджена на цінах.

Завдання політиків полягає в тому, щоб виявити потенційні тенденції інфляції, тобто виключити різні специфічні та індивідуальні фактори, щоб оцінити загальні зміни цін в економіці. Нам потрібно визначити, чи зростає, знижується чи залишається стабільною потенційна інфляція. Ми хочемо не лише зрозуміти напрямок її змін, але й швидкість цих змін. Кожен з вищезгаданих загальних індексів інфляції значно знизився в порівнянні з піком 2022 року. Але досягнуті за останні два роки результати є досить обмеженими.

І хоча дані PCE та CPI цього літа перевищили очікування, вони не змусили мене вважати, що тенденція потенційної інфляції зазнала значних змін.

Дані показують, що темпи зростання зарплат наразі також є досить помірними. Але при відстеженні потенційної інфляції зростання зарплат протягом тривалого часу не довелося вважати надійним показником для прогнозування майбутньої інфляції.

Щоб оцінити потенційну інфляцію, я вважаю, що корисно розглянути 199 складових індексу цін PCE. Протягом останніх 12 місяців 54% товарів і послуг у кошику PCE зросли в ціні більш ніж на 3%. Цей показник значно нижчий за приблизно 77% на піку після пандемії, але все ще значно перевищує середній рівень у 32% за 20 років до пандемії.

Якщо подивитися лише на останні шість місяців, висновок подібний: 49% товарів і послуг у кошику PCE мають річний темп зростання цін понад 3%. Знову ж таки, це значно нижче за пікові значення після пандемії, але все ще на досить високому рівні.

Недавнє зростання загальних цін на сировину також заслуговує на увагу. Нам потрібно визначити, чи означають ці тенденції, що існує ризик зростання інфляції.

Крім того, дуже важливо, чи вплинули дані про інфляцію, які спостерігалися протягом останніх п’яти років, на очікування людей. Хороша новина полягає в тому, що показники середньострокових очікувань інфляції в цілому залишаються стабільними. Показники компенсації інфляції на ринку свопів також передають подібні та сильні сигнали.

Особливо враховуючи недавні події, ринкові ціни все ще відображають певну впевненість — віру в те, що ми можемо досягти стабільності цін. Це відображає як репутацію Федеральної резервної системи як установи, так і її найкращі традиції. І я можу запевнити всіх... ринок має рацію.

З точки зору економічної історії, показники очікувань інфляції на основі ринку мають одну особливість: перш ніж вони втратять стабільність, вони часто виглядають дуже стійкими та надійними. Ці очікування не змінюються легко, і наразі вони все ще добре закріплені. Але ми повинні уважно стежити за цим. Забезпечення того, щоб очікування інфляції не втратили стабільність, є завданням Федеральної резервної системи.

Є один сигнал, який ніхто не повинен ігнорувати: протягом останніх 65 місяців постійна, підвищена інфляція чітко лежить на плечах центрального банку. І це саме те місце, де має лежати відповідальність.

Мій стандарт: ми повинні бути впевнені, що потенційна інфляція чітко і з достатньою швидкістю наближається до нашої мети. Інакше, нам ще є над чим працювати. Це наша робота... наша місія... і це те, що ми повинні виконати.

Заключення

Сьогодні, стоячи тут, я обіцяю дисципліну, а не конкретне політичне рішення.

У цей значущий час я і мої колеги з Федеральної резервної системи зовсім не є першими, хто займає ці позиції. Ми рішуче налаштовані цінувати теперішній момент і виконувати свою роботу на найвищому можливому рівні.

Ми з покорою, але з рішучістю, серйозно беремо на себе свої обов’язки. Багато чого залежить від виборів, які ми робимо. Обережна монетарна політика може допомогти домогосподарствам і підприємствам процвітати. Якщо монетарна політика буде ефективно реалізована, вона може розширити та поглибити імпульс економічного зростання в США... одночасно допомагаючи зміцнити лідерство США у світі. Я також знаю, що нашій країні потрібні наші продумані та мудрі дії.

Мені велика честь знову служити Федеральній резервній системі. Я щиро вдячний своїм колегам за їхню підтримку та цінні поради... а також усім, хто сьогодні тут підтримує мене... Дякую всім за ваше терпіння та увагу сьогодні вранці. Дякую.