Через чотири роки нарешті видано нову ліцензію: японський ринок криптовалюти переживає перерозподіл

Після майже чотирьох років мовчання японський ринок криптоактивів нарешті отримав нового гравця — 21 серпня компанія Laser Digital Japan, що належить Nomura Holdings, завершила реєстрацію як обмінник криптоактивів, ставши першим новим криптообміном в Японії з 2022 року.

На відміну від звичайних криптобірж, відомих інвесторам, Laser Digital Japan не планує змагатися за роздрібних інвесторів. На початковому етапі її бізнес буде спрямований на японських ліцензованих постачальників криптосервісів, надаючи цим платформам ліквідність, а згодом — пропонуючи послуги з торгівлі цифровими активами інституційним інвесторам.

Як компанія, що належить традиційному фінансовому гіганту, отримання ліцензії після чотирирічної паузи в Японії вже саме по собі є значною подією. Але справжня цікавість полягає не в тому, що в Японії з'явився новий ліцензіат, а в тому, що японський ринок криптовалют зазнає більш глибоких змін, ніж просто "відновлення ліцензування".

Від глобального лідера до чотирьох років без нових гравців

Японія є однією з перших країн, яка створила офіційну регуляторну систему для криптообмінів. Ще в 2017 році Японія офіційно впровадила систему реєстрації обмінників криптоактивів, вимагаючи від компаній, які надають послуги обміну криптоактивів на фіатні валюти, отримання ліцензії.

Після масштабних крадіжок активів на платформах, таких як Coincheck, японська регуляторна політика швидко змістилася в бік контролю ризиків. У реформі 2019 року Японія посилила управління активами клієнтів, рекламу, моніторинг торгівлі та контроль за маніпуляціями на ринку, а також вимагала, щоб активи клієнтів в основному управлялися за допомогою холодних гаманців. Ця реформа підвищила бар'єри для ведення бізнесу на платформах і сформувала правила, які вплинули на японський ринок у наступні роки.

Для ведення повноцінної криптобіржі в Японії потрібно нести досить високі витрати на відповідність, безпеку системи, управління активами та внутрішнє управління. Ключем до виходу на ринок є не лише наявність торгової системи, а й доведення здатності компанії довгостроково відповідати вимогам управління ризиками, близьким до фінансових установ.

Таким чином, хоча Японія рано визнала законний статус криптообміну, вона поступово сформувала ринок з обмеженою кількістю ліцензіатів і суворими умовами входу. Існуючі гравці можуть постійно розширювати свої бізнеси та продукти, але новим учасникам важко безпосередньо увійти на ринок.

Фактично, досвід Laser Digital є дуже показовим. Nomura заснувала дочірню компанію з цифрових активів Laser Digital ще в 2022 році та створила японське юридичне особу в 2023 році.

Але навіть для цієї компанії, що підтримується однією з найбільших фондових груп Японії та має глобальну систему відповідності та управління ризиками, швидкий доступ до ринку виявився неможливим. Від моменту виходу на японський ринок до завершення реєстрації як обмінник криптоактивів у серпні 2026 року пройшло майже три роки.

Саме тому, що ця ліцензія була важко здобута, важливіше, як Laser Digital планує її використовувати, ніж сама її отримання.

Чому Nomura спеціально займається інституційним бізнесом після отримання рідкісної ліцензії?

Отримавши таку рідкісну ліцензію, найпростіше було б почати займатися роздрібною торгівлею. Але Laser Digital не пішла цим шляхом. Згідно з опублікованим планом, Laser Digital Japan спочатку планує обслуговувати японські VASP, надаючи цим платформам ліквідність через свої торгові можливості, а згодом розширити діяльність на інституційних інвесторів у сфері торгівлі цифровими активами.

Роздрібні інвестори завжди були одними з найбільш прибуткових клієнтів криптобірж. Хоча сума окремої угоди невелика, кількість користувачів велика, частота торгівлі висока, а комісії зазвичай значно перевищують комісії для інституційних клієнтів. Наприклад, у 2025 році дохід Coinbase від роздрібних торгів складе близько 3,3 мільярда доларів, тоді як дохід від інституційних торгів не перевищить 500 мільйонів доларів, хоча інституції забезпечують значно більший обсяг торгівлі, ніж роздрібні інвестори.

Проблема в тому, що для Nomura насправді важливо не те, який бізнес більше заробляє — роздрібний чи інституційний, а те, який з них краще використовує вже наявні ресурси.

Після понад десяти років розвитку ринок роздрібної торгівлі в Японії став досить зрілим. Платформи, такі як Coincheck, bitFlyer, bitbank, SBI VC Trade, GMO Coin та Binance Japan, працюють багато років, маючи готових користувачів, додатки, бренди, платіжні канали та операційні системи. Якщо Laser Digital хоче почати з нуля боротися за роздрібних інвесторів, їй потрібно буде знову побудувати маркетинг, залучення нових користувачів, обслуговування клієнтів та систему управління користувачами, а також вкласти значні кошти в субсидії.

Але логіка конкуренції на інституційному ринку зовсім інша. Коли компанія з управління активами, корпоративні фінанси або сімейний офіс планують інвестувати в значні обсяги цифрових активів, вони зазвичай більше турбуються про те, чи можуть вони отримати достатню глибину для великих замовлень, чи є контрагент надійним, як управляти активами, а також чи можуть їхні внутрішні підрозділи з управління відповідністю та ризиками це прийняти.

Ці питання, якраз і знаходяться в межах компетенції традиційних інвестиційних банків. Доходи від інституційного бізнесу не обмежуються лише комісіями за торгівлю, але також можуть надходити від спредів, великих угод та виконання замовлень, а також розширюватися на управління активами, зберігання та інші послуги з цифрових активів.

Глобальний бізнес Laser Digital вже охоплює вторинні торги та управління активами, а пов'язана компанія Nomura Komainu займається зберіганням цифрових активів. У порівнянні з нульовим стартом у роздрібному бізнесі, інституційний ринок явно більше підходить для використання переваг Nomura.

Для первинних криптобірж їхній шлях зазвичай полягає в тому, щоб спочатку залучити користувачів, а потім додавати більше фінансових продуктів навколо цих користувачів. Традиційні фінансові установи, такі як Nomura, навпаки, вже мають інституційних клієнтів і хочуть додати криптовалюту до своїх існуючих фінансових послуг.

На початку цього року Nomura провела опитування серед 518 інвестиційних професіоналів, які працюють з інституційними інвесторами, сімейними офісами та благодійними організаціями в Японії. Результати показали, що 65% респондентів вважають криптоактиви можливістю для диверсифікації активів. Серед респондентів, які планують увійти на ринок криптовалют протягом наступних трьох років, 79% вже мають інвестиційні плани, тоді як методи оцінки, коливання цін, регуляторні питання та ризики контрагентів залишаються основними перешкодами.

Для Laser Digital ці перешкоди та бар'єри самі по собі є бізнесом. Тому Nomura не потрібно створювати ще одну біржу, подібну до Coincheck. Їй просто потрібно надати ліквідність існуючим торговим платформам, виконувати великі замовлення для інституційних інвесторів і продовжувати задовольняти потреби цих клієнтів у управлінні активами, зберіганні та похідних фінансових інструментах.

В цьому сенсі Laser Digital намагається відтворити модель інституційної торгівлі Nomura, яка існує десятиліттями, у сфері криптовалют.

Регуляторний клімат змінюється, традиційні фінанси починають займати позиції

Проте Laser Digital наразі залишається ізольованим випадком, і значення цієї ліцензії все ще обмежене. Що робить його цікавим, так це те, що політичне середовище японської криптоіндустрії зазнає змін.

Оскільки криптоактиви все більше розглядаються як інвестиційні активи, питання їх інтеграції в існуючу регуляторну систему ринку капіталу стало важливим питанням реформ регулювання в Японії.

У липні 2026 року японський парламент ухвалив законопроект про зміни до Закону про фінансові інструменти та ринок капіталу, що закріплює передачу регулювання криптоактивів з Закону про фінансування до Закону про фінансові інструменти. Криптоактиви не будуть безпосередньо визнані як "цінні папери", такі як акції чи облігації, але їхня торгівля буде підлягати більшій регуляції відповідно до правил ринку капіталу, включаючи розкриття інформації, недобросовісну торгівлю та захист інвесторів.

Крім того, податкова система також змінюється. Податкова реформа Японії на 2026 рік вже передбачає, що за умови реалізації відповідних реформ регулювання, на прибуток від певних криптоактивів, що відповідають вимогам, буде застосовуватися 20% роздільного оподаткування, а також дозволяється переносити відповідні збитки на три роки вперед.

Раніше прибуток від особистих інвестицій у криптовалюту в Японії підлягав загальному оподаткуванню, і високодохідні інвестори стикалися з фактичними ставками оподаткування, які були значно вищими, ніж для акцій та інших фінансових продуктів. Це завжди вважалося важливим обмеженням для розвитку японського ринку криптовалют. Після офіційного впровадження відповідних систем податкова різниця між криптоактивами та акціями значно зменшиться.

Окрім вищезазначених позитивних змін, у червні цього року було впроваджено систему "посередництва електронних платіжних засобів та послуг криптоактивів", яка з іншого боку знизила витрати для фінансових установ на доступ до криптовалют.

У новій посередницькій системі, якщо компанія просто виконує доручення ліцензованих установ, надаючи посередницькі послуги з торгівлі криптоактивами для клієнтів, не беручи на себе повну функцію обміну активами, їй не обов'язково отримувати повну ліцензію на обмін криптоактивів.

Це означає, що в майбутньому компанії, що належать банківським групам, фондовим та інтернет-фінансовим платформам, не обов'язково потрібно буде створювати повну систему обміну, щоб мати можливість інтегрувати послуги з криптоактивів у свої існуючі канали для клієнтів.

Спільним ефектом цих змін є поступове зниження витрат на інтеграцію криптовалют з традиційною фінансовою системою. Коли криптоактиви можуть легше розподілятися через фондові компанії, залучатися інституційними інвесторами та інтегруватися з існуючими системами зберігання, розрахунків та управління активами, великі фінансові установи з ліцензіями, клієнтськими мережами та капіталом також легше розширюють свої традиційні бізнеси в сферу криптовалют.

Це може призвести до більш традиційного розподілу в індустрії: хтось контролює доступ до клієнтів, хтось надає ліквідність, хтось відповідає за виконання угод, хтось зберігає активи, а хтось упаковує ці можливості в фонди, ETF або інші інвестиційні продукти.

Раніше великі фінансові групи брали участь у криптовалютній індустрії, зазвичай шляхом придбання та управління криптобіржами. У майбутньому вони можуть змагатися за ліквідність, інституційне брокерство, управління активами, зберігання, стабільні монети та мережі розрахунків. Отримавши ліцензію, Laser Digital займає позицію в сегменті торгівлі та ліквідності.

Для традиційних фінансових установ ця зміна приносить можливості, які вже відрізняються від кількох років тому. Раніше криптовалюти в основному розглядалися як високоризиковий новий ринок торгівлі, і традиційні переваги великих банків і фондових компаній не були помітними; але коли ринок починає включати інвестиційні продукти, інституційну торгівлю, зберігання, стабільні монети та розрахунки, ліцензії, капітал, мережі клієнтів і можливості управління ризиками цих компаній стають важливими.

Оскільки Японія повторно проектує зв'язок між криптовалютами та традиційним ринком капіталу, одним з ключових моментів наступного раунду конкуренції може стати те, хто зможе першими зайняти ці ключові позиції, що з'єднують фінансування, продукти та клієнтів. І Laser Digital вже дала відповідь Nomura.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.