Один стакан для долара і стейблкоінів. Як це працює

На одній біржі можуть одночасно існувати пари BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDT та BTC/USDG. В кожній продається один і той же актив, але розрахунки проходять в різних валютах. Зазвичай такі ринки мають окремі стакани. Покупець BTC за USDC не може забрати заявку продавця з BTC/USD, навіть якщо USDC коштує майже рівно $1.

Біржі ставляться до цього по-різному. Так, OKX у вересні 2026 року змінила цю схему для частини ринків. Платформа об'єднала USD- та USDC-ліквідність. Заявки тепер потрапляють в загальний стакан, а валюту розрахунку користувач вибирає окремо. Набір доступних активів залежить від ринку та юрисдикції. У випадку OKX серед них фігурують USD, USDC, USDG та для окремих ринків RLUSD. Ціна активу та валюта, якою за нього платять, більше не повинні збігатися.

Один ринок замість кількох

Стакан --- це черга заявок покупців і продавців з вказаними цінами та обсягами. Припустимо, в BTC/USDC близько поточної ціни доступно 20 BTC, а ще 50 BTC знаходяться в сусідньому BTC/USD. Трейдеру з USDC потрібно купити 30 BTC. При окремих ринках після перших 20 BTC йому доведеться або йти глибше по стакану і платити дорожче, або попередньо змінювати валюту і переходити в BTC/USD.

В єдиному стакані ліквідність не обмежена тільки заявками учасників, які використовують USDC. Саме проблему такої фрагментації і вирішує Unified USD Orderbook у OKX. Кілька розрахункових валют отримують доступ до однієї книги заявок.

Як USDC зустрічається з USD

Уявімо двох учасників. Один продає BTC і хоче отримати USD. Другий купує BTC, але тримає на рахунку USDC. На звичайній біржі їх заявки знаходилися б в різних стаканах. В об'єднаній системі вони можуть зустрітися в одній заявці.

Припустимо, на OKX користувач відкриває доларовий ринок і окремо вибирає валюту в полі Trade with. Другий учасник угоди може використовувати інший підтримуваний розрахунковий актив. Якщо заявки співпали, біржа проводить внутрішні розрахунки між валютами. Покупцеві не потрібно самостійно спочатку конвертувати USDC в USD.

Окремої комісії саме за використання іншої підтримуваної розрахункової валюти біржа не бере. Загальним стає ринок, але не самі гроші: USDC, USDG та інші стейблкоіни продовжують існувати на балансі як різні активи.

USD на екрані, USDC в API

Вереснева міграція добре показує, наскільки інтерфейс біржі може відрізнятися від її внутрішнього устрою. З 23 вересня старі USD-інструменти та нові USDC-інструменти деякий час працювали паралельно. Користувачі та розробники отримали можливість перенести заявки та перенастроїти торгові системи.

30 вересня попередні USD-інструменти були зняті з торгів, а залишкові відкриті заявки скасовані. На рівні API базовими стали відповідні інструменти Crypto-USDC. При цьому в користувацькому інтерфейсі об'єднані ринки продовжують відображатися як Crypto/USD.

Тому людина може бачити BTC/USD, а торговий робот працювати вже з BTC-USDC. Якщо користувач хоче розраховуватися саме в USD, це додатково передається в параметрах заявки. Для звичайної ручної торгівлі така різниця майже непомітна. Для алгоритмічної стратегії неправильний ідентифікатор інструмента здатний повністю зупинити торгівлю.

Ліквідність і валюта розрахунку --- різні речі

Раніше назва BTC/USDC одночасно визначала і стакан, і валюту угоди. У новій моделі ці функції розділені. BTC може мати єдину доларову ціну і загальну чергу заявок, тоді як один клієнт розраховується USDC, інший --- USD, третій --- іншим підтримуваним доларовим активом.

Це особливо помітно на великих ордерах. Якщо поруч з поточною ціною в окремих ринках умовно знаходиться 50 BTC в USD, 20 BTC в USDC та 10 BTC в USDG, кожен клієнт зазвичай бачить тільки свою частину ліквідності. Після об'єднання ці обсяги можуть брати участь в одному процесі співпадіння заявок. Фактична ціна великої угоди все одно залежить від поточного стакана, але сам ринок стає менш роздробленим.

Що отримує маркетмейкер

При окремих парах маркетмейкеру доводиться підтримувати котировки одночасно в BTC/USD, BTC/USDC, BTC/USDG та інших схожих ринках. Капітал розподіляється між кількома стаканами. Якщо потік клієнтів різко перемістився з однієї пари в іншу, кошти доводиться перебрасывати слідом за попитом.

В загальному стакані одна черга заявок може обслуговувати користувачів з різними розрахунковими активами. Це зменшує кількість паралельних ринків, які потрібно підтримувати.

По мірі появи нових доларових токенів ефект стає помітнішим. Якщо для кожного нового стейблкоїна створювати окремі пари з BTC, ETH, SOL та десятками інших активів, кількість стаканів швидко зростає.

Ризик відв'язки від долара

Об'єднання стаканів добре працює, поки доларові стейблкоїни торгуються близько до $1. Але USDC, USDG та RLUSD залишаються токенами різних емітентів з власними резервами, правилами випуску та погашення. Якщо один з них помітно відхилиться від долара, проста взаємозамінність перестає працювати.

Публічні правила OKX не розкривають окрему формулу розрахунку для сценарію сильного депегу. Платформа при цьому сама контролює перелік валют, які можна використовувати в конкретному ринку, і може змінювати його.

Такий випадок вже був. У травні 2026 року OKX припинила приймати USDC для нових заявок в USDT/USD, зберігши можливість використовувати інші підтримувані розрахункові активи. Загальний стакан тому не означає, що біржа вважає всі доларові токени однаковими за ризиком.

Один принцип --- і для деривативів

Схожа модель використовується і в USD-маржинальних ф'ючерсах. Замість окремих контрактів для кожної валюти розрахунку учасники можуть торгувати загальною ліквідністю одного інструмента, а розрахунковий актив вибирати окремо.

У OKX в європейській версії таких ф'ючерсів підтримуються USD, USDC та USDG. Вибрана валюта використовується для розрахунку комісій, прибутку та збитку, фінансування та маржі. Для ринку залишається одна ціна і один стакан, а фінансовий результат конкретного клієнта враховується в обраному активі.

Як це влаштовано на інших біржах

Єдиної моделі поки немає. Gemini з листопада 2025 року об'єднує доларову ліквідність з GUSD, USDC та RLUSD. Наприклад, доларові та стейблкоїнові варіанти ринку BTC використовують загальну базову ліквідність, хоча набір доступних інструментів залежить від регіону клієнта.

Gate запустила Unified USD Order Book 1 вересня 2026 року. В нього увійшли USD, USDC, USD1 та RLUSD. Користувач вибирає розрахункову валюту, а заявки по одному базовому активу потрапляють в загальний стакан. Внутрішню конвертацію між сторонами платформа виконує всередині системи. У Gate поки є помітне обмеження: єдина модель стосується спотової торгівлі і не поширюється на ізольовану та кросс-маржу.

Binance зберігає більш традиційну структуру. BTC/USD, BTC/USDC та BTC/USDT існують як окремі спотові ринки зі своїми стаканами. Для доступу до ліквідності іншої пари користувачу потрібно перейти в неї окремо.

Bybit на споті працює схожим чином: BTC/USDT та BTC/USDC --- самостійні торгові пари. При цьому капітал користувача об'єднується вже на іншому рівні через Unified Trading Account.

Це важливе відмінність. Unified Trading Account збирає активи та забезпечення всередині одного рахунку, але не перетворює кілька спотових пар в один стакан. У OKX, Gemini та Gate об'єднується саме торговельна ліквідність. У Binance та Bybit основні доларові пари поки залишаються окремими ринками.

Що змінюється для трейдера

Для користувача головне наслідок --- менше залежності від того, який саме доларовий актив лежить на рахунку. Якщо потрібна ліквідність раніше знаходилася в сусідній парі, доводилося проводити додаткову конвертацію або миритися з менш глибоким стаканом.

Єдиний ринок дозволяє використовувати кілька розрахункових валют проти однієї книги заявок. Але загальний стакан не робить самі стейблкоїни однаковими. Емітент, резерви, можливість погашення та ризик втрати прив'язки все ще відносяться до конкретного токена.

В результаті одна угода розділяється на три самостійні елементи: ціна активу, доступна ліквідність та валюта, в якій користувач фактично розраховується.