Повернення бичачого ринку: переоцінка $HTX як токена прав на активи у світі Crypto

Вступ: Бичачий ринок повернувся, але справжнє питання — це зміна структури капіталу

Бичачий ринок повернувся. Протягом минулого тижня глобальні ризикові активи знову зміцнилися, а ринок криптовалют повернувся до зростання. Більшість людей зосереджені на тому, скільки ще може зрости BTC та ETH, але як дослідники, ми більше цікавимося глибшою зміною, що відбувається за цим ринком: капітал, що входить у світ криптовалют, вже не є лише спекулятивними коштами та роздрібними інвесторами, а є значними обсягами регульованих коштів та традиційних фінансів з усього світу; те, що вони хочуть купити, вже не лише BTC та ETH, а й акції, золото, валюту, частки Pre-IPO, RWA — весь спектр глобальних активів.

Це призводить до основного висновку цієї статті: роль $HTX зазнає фундаментальних змін. Це токен управління HTX DAO та єдиний призначений токен для співпраці з Huobi HTX, який певною мірою виконує функцію платформи. Раніше його оцінка базувалася на обсягах торгівлі криптовалютами; в майбутньому його слід переосмислити як «токен прав на активи у світі Crypto», — коли глобальні кошти проходять через двері світу Crypto, володіння $HTX означає володіння частиною цієї двері. Щоб реалізувати цей висновок, стаття надасть повний кількісний аналіз: який обсяг традиційних фінансів у світі, який обсяг криптовалют зараз, і, виходячи з частки ринку Huobi HTX, навіть якщо лише невелика частина глобальних коштів потрапить, у поєднанні з темпами зростання сектора TradFi цього року, через п’ять років ринкова капіталізація $HTX повинна бути на певному рівні.

1. Зміна наративу: логіка оцінки повністю відкрилася

Спочатку роз’яснимо концепцію. Що таке логіка оцінки «токена платформи біржі»? Дуже просто: стеля ринкової капіталізації токена платформи = обсяг торгівлі криптовалютами × комісія × частка розподілу доходів. Оскільки $HTX певною мірою виконує функцію токена платформи, його порівнюють з BNB від Binance, OKB від OKX та іншими, — протягом тривалого часу вони порівнювалися в одному й тому ж контексті: у кого більший обсяг торгівлі криптовалютами, у кого сильніший викуп, у того токен платформи дорожчий. Ця рамка була ефективною з 2020 по 2024 рік, оскільки вона відображала реальність: доходи криптобірж майже повністю походять від торгівлі криптоактивами.

Але зараз ця рамка втрачає свою ефективність. Коли об’єкти торгівлі біржі розширюються з BTC, ETH до безстрокових контрактів на акції Nvidia, Apple, до золота, срібла, нафти, індексу S&P 500, а також до валют, часток Pre-IPO та RWA, її доходи переходять від «обсягу торгівлі на крипторинку» до «обсягу торгівлі на глобальному фінансовому ринку». Різниця в обсягах між цими двома ринками є величезною: загальна ринкова капіталізація криптоіндустрії становить близько 2,3 трильйона доларів, тоді як обсяги окремих класів активів вимірюються трильйонами та десятками трильйонів доларів.

Що це означає? Якщо $HTX все ще розглядається лише як «токен платформи», його оцінка буде обмежена обсягом торгівлі криптовалютами; але якщо $HTX буде переоцінено як «токен прав на активи у світі Crypto», — кожен долар обсягу торгівлі глобальними активами, що проходить через Huobi HTX, частина з яких через механізм викупу та знищення перетворюється на цінність для власників $HTX, — тоді його стеля оцінки буде безпосередньо піднята. Це не просто логіка підвищення ціни, це зміна парадигми.

2. Океан глобальних фінансових активів та крапля «води» у крипто

Оптимістичний прогноз для $HTX не залежить від того, скільки зросте криптовалюта, а від того, який відсоток глобальних активів увійде в крипто. Спочатку розглянемо цей знаменник.

Порівнюючи ці два числа, висновок дуже очевидний: загальна ринкова капіталізація криптовалют становить близько 2,3 трильйона доларів, що є лише 0,5% світового багатства та 1,9% ринкової капіталізації світових акцій. Іншими словами, якщо лише 1% світового багатства якимось чином увійде в криптоекосистему, це відповідатиме 4,5 трильйона доларів приросту — майже вдвічі більше, ніж поточна загальна ринкова капіталізація криптовалют. Це не фантастика: прогнози інституцій щодо токенізації активів вже потрапляють у цей діапазон — Citigroup прогнозує, що до 2030 року ринок токенізованих цінних паперів досягне приблизно 4-5 трильйонів доларів, 21.co прогнозує близько 10 трильйонів доларів, BCG прогнозує, що токенізовані активи можуть досягти 16 трильйонів доларів. Навіть якщо буде реалізовано лише нижня межа прогнозу, це стане значним вкладенням у криптоіндустрію.

А Huobi HTX намагається створити «цей 1%» — як він потрапляє, куди він йде для торгівлі. Це і є факт, про який ми говоритимемо в наступному розділі.

3. Канал вже побудовано: вибух сектора TradFi — це не концепція, це реальний обсяг торгівлі

Наратив може бути красивим, але йому потрібні дані для підтримки. А сектор TradFi (традиційні фінанси) Huobi HTX, якраз є найсильнішою частиною бізнесу у 2026 році. Згідно з офіційним звітом Huobi HTX за липень, у секторі TradFi було додано 56 нових контрактів, з яких 51 — це контракти на акції, охоплюючи технологічних гігантів, AI-чіпи, зберігання, сировинні товари та дорогоцінні метали; середньоденний обсяг торгівлі наприкінці місяця досяг історичного максимуму, зростаючи більш ніж у 10 разів у порівнянні з червнем, загальний обсяг досяг приблизно 2,5 мільярда доларів. Слід зазначити, що це сталося в місяці, коли ринок криптовалют загалом був у стагнації, а обсяги торгівлі в індустрії зменшувалися — традиційні фінансові активи стають новим двигуном зростання платформи.

Ще важливіше механізми залучення клієнтів та утримання. 5 серпня Huobi HTX запустила другий етап акції TradFi «Trade to Earn»: обрано 28 високоліквідних безстрокових контрактів, охоплюючи акції (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA тощо), індекси (SPX500, QQQ), сировинні товари (WTI нафта, Брент нафта) та дорогоцінні метали (XAU, XAG, PAXG, XAUT). Користувачі можуть отримати 110% повернення комісії за ордери, 105% за виконані ордери — це «негативна комісія за торгівлю»: чим більше торгуєш, тим більше заробляєш. Перша акція за 10 днів на визначених торгових парах створила обсяг торгівлі понад 63 мільйонів USDT; другий етап призначив призовий фонд у 80 тисяч доларів.

Зверніть увагу на найважливіший елемент цього дизайну: під час акції всі доходи від комісій, отриманих користувачами на всіх визначених контрактах TradFi, будуть використані для викупу $HTX з ринку, а отримані кошти будуть об’єднані в механізм знищення квартально. Іншими словами, кожна комісія, отримана від торгівлі контрактами на акції США або золотими контрактами, перетворюється на попит на $HTX та обсяги знищення. Обсяги торгівлі глобальними активами вперше в історії систематично перетворюються на цінність для власників $HTX.

Дивлячись вперед: безстрокові контракти на акції вже реалізовані, індекси, сировинні товари та дорогоцінні метали вже готові, наступними логічно будуть валюти, частки Pre-IPO та RWA. Коли всі основні активи світу можуть торгуватися з маржею у стейблкоїнах 24/7, без необхідності відкриття рахунків у брокерів, без необхідності чекати відкриття ринку, без необхідності обміну валют, традиційні кошти більше не потребуватим «спочатку купити BTC» як ритуал — вони просто принесуть доларові стейблкоїни і торгуватимуть знайомими активами в інфраструктурі блокчейну. А Huobi HTX стає цим самим каналом.

4. Регуляція та традиційні кошти: те, що їм потрібно, Huobi HTX вже оформляє

Традиційні фінансові кошти мають одну характеристику, якої немає у крипто-оригінальних коштів: їм не бракує грошей, їм не вистачає регульованого входу. Чи може інституційний капітал увійти на ринок, залежить від трьох речей — чи є торговані активи, чи є регульовані ліцензії, чи є надійні довірчі та резервні підтвердження. Усі три з цих аспектів Huobi HTX успішно реалізувала в першій половині 2026 року.

Щодо активів, це той самий сектор TradFi; щодо довіри, Huobi HTX вже 46 місяців публічно розкриває підтвердження резервів за допомогою дерева Меркла (PoR), резерви основних активів, таких як BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL, постійно підтримуються на рівні понад 100%, з суворим співвідношенням 1:1. Це одна з найперших та найтриваліших практик розкриття резервів у галузі — для інституцій це більш переконливо, ніж будь-який маркетинг. Щодо регуляції, Huobi HTX у першій половині року просунула заявку на ліцензію VASP після отримання беззаперечного листа від регулятора віртуальних активів Пакистану PVARA та продовжує узгоджуватися з регуляторною рамкою VARA в Дубаї. Дубай, Центральна Азія, Південна Азія — глобальна карта ліцензування заповнюється частинами.

Якщо подивитися на ці три речі разом, ви побачите повну картину: активи, які потрібні традиційним коштам (сектор TradFi), канали, які їм потрібні (глобальна мережа ліцензій), довіра, яку вони потребують (46 місяців PoR) — все це Huobi HTX вже підготувала. Загальний обсяг торгівлі платформи в першій половині року наблизився до 900 мільярдів доларів, у квітні Huobi HTX посіла перше місце у світі за чистим припливом коштів на централізовані біржі, а в липні кількість нових зареєстрованих користувачів зросла на 15% у порівнянні з попереднім місяцем — кошти вже голосують ногами. А частка ринку Huobi HTX сама по собі є найкращим підтвердженням: звіт CoinDesk за квітень 2026 року показує, що частка ринку Huobi HTX на спотовому ринку досягла 3,79% (перша четвірка китайських CEX), частка деривативів — 1,98%, а щомісячна частка спотових торгів зросла на 0,88 процентного пункту, темп зростання посідає третє місце у світі. Частка зростає, темп зростання лідирує — це саме те, з чого почнеться наступний розділ.

5. Замкнутий цикл захоплення цінності: чим більший обсяг торгівлі глобальними активами, тим рідкіснішим стає $HTX

У попередніх розділах було обґрунтовано цінність «двері», тепер обґрунтуємо цінність для власників — як обсяги глобальних активів потрапляють до власників $HTX? Відповідь — це вже два роки працюючий замкнутий цикл, що неодноразово підтверджувався: 50% доходів платформи використовується для квартального викупу та знищення.

Дивіться на дані: у першому кварталі 2026 року, незважаючи на те, що обсяги торгівлі на ринку криптовалют знизилися на 27% у порівнянні з попереднім кварталом, HTX DAO все ж знищила 10,83 трильйона $HTX, що становить приблизно 19,22 мільйона доларів; з моменту запуску програми знищення у 2024 році загальна кількість знищених та пожертвованих токенів досягла 110,32 трильйона, що становить понад 11% від загальної емісії, а річна дефляція становить приблизно 5,5%. Зверніть увагу на значення цього 5,5%: серед основних токенів управління це один з небагатьох, хто реалізує «прозору, масштабну, довгострокову публічну стратегію» знищення, його річна дефляція значно перевищує більшість основних криптоактивів. Навіть у слабкому ринку це так, у бичачому ринку знищення буде ще інтенсивнішим.

Стан попиту на $HTX: аналіз ринку та прогнози

Стан попиту також звужується. З 1 квітня $HTX став єдиною криптовалютою для знижки на комісії на біржі Huobi HTX, глибоко інтегруючись у основні торгові сценарії; функція стейкінгу $HTX, запущена HTX DAO, пропонує до 10% річних доходів та додаткові права управління; всі винагороди за дві програми TradFi Trade to Earn виплачуються у $HTX. З одного боку, постійне знищення, що підживлюється доходами (зменшення пропозиції), з іншого боку, розширення попиту через знижки, стейкінг та винагороди — одночасне звуження з обох сторін є джерелом дефіциту $HTX.

Тепер з'єднаймо весь цикл: глобальні активи (акції, золото, валюта, Pre-IPO, RWA) запускають TradFi сектор → глобальні регульовані кошти входять у торгівлю → зростання доходів від комісій платформи → 50% доходу використовується для викупу та знищення $HTX → постійне зменшення обігової пропозиції → збільшення прав власників. У цьому циклі $HTX по суті є опціоном на зростання обсягу торгівлі глобальними активами. Далі ми розрахуємо простір для виконання цього опціону.

Шість, п'ятирічний прогноз: скільки глобальних коштів прийде, і яка може бути капіталізація $HTX

Цей розділ є кульмінацією всього тексту. Ми розділимо прогноз на чотири етапи: перший етап — визначення знаменника (рівень проникнення глобального багатства в криптовалюти), другий етап — визначення частки (частка Huobi HTX у глобальному обсязі криптоторгівлі), третій етап — визначення доходу (обсяг торгівлі × комісія), четвертий етап — визначення оцінки (дохід × множник оцінки). Кожен етап буде представлений у трьох варіантах: консервативному, нейтральному та оптимістичному, щоб читачі могли самостійно перевірити припущення.

Перший етап, проникнення. Загальна капіталізація криптовалют становить близько 2,3 трильйона доларів, що становить 0,5% від світового багатства (близько 450 трильйонів доларів). До 2030 року, якщо рівень проникнення зросте до 1% / 2% / 3%, відповідна загальна капіталізація криптовалют становитиме близько 4,5 / 9 / 13,5 трильйона доларів — це в основному відповідає прогнозам Citigroup, 21.co, BCG щодо токенізованих активів (4-16 трильйонів доларів) і є «нейтральною оцінкою в межах прогнозованого діапазону інститутів», а не агресивним припущенням.

Другий етап, частка. Поточна частка Huobi HTX на спотовому ринку становить 3,79%, на деривати — 1,98%, загальна частка приблизно 2,5%-3%. З урахуванням двох додаткових факторів — Huobi HTX є однією з небагатьох бірж, які перетворили «глобальний активний канал» на продуктовий матриця (сектор TradFi є лідером), а також частка зростає на третє місце у світі — до 2030 року загальна частка може зрости до 4% / 5,5% / 8%.

Третій етап, обсяг торгівлі та дохід. Річний обіг крипторинку (спот + деривативи) наразі становить близько 20 разів. З ростом капіталізації та збільшенням частки інституційних інвесторів, обіг зазвичай знижується, ми прогнозуємо 20 / 16 / 12 разів; річний обсяг торгівлі Huobi HTX = загальна капіталізація криптовалют × обіг × частка. Загальна комісія становитиме 0,05% / 0,06% / 0,07% — (негативні комісійні акції можуть тимчасово зменшити, але загальна структура комісій TradFi та деривативів залишається стабільною). Четвертий етап, оцінка. Виходячи з оцінки активів порівнянних бірж, P/S оцінюється на 3 / 5 / 8 разів — консервативний варіант близький до оцінки традиційних брокерів, оптимістичний варіант включає переоцінку «прав на токени + глобальний активний канал».

Цей прогноз виглядає великим, але насправді кожен етап знаходиться в межах, які можуть підтримуватися поточними даними. Зробимо перехресну перевірку: нейтральний варіант передбачає, що річний обсяг торгівлі Huobi HTX у 2030 році становитиме близько 7,9 трильйона доларів, з яких, якщо сектор TradFi складе 30%, це буде близько 2,4 трильйона доларів — а річний обсяг торгівлі на світовому фондовому ринку становить 150-200 трильйонів доларів, річний обсяг торгівлі валютою становить близько 2000 трильйонів доларів, навіть якщо сектор TradFi Huobi HTX досягне 2,4 трильйона доларів, це буде лише близько 1,5% від обсягу торгівлі на світовому фондовому ринку. Іншими словами, глобальні активи, які потрібні для досягнення капіталізації $HTX у 100 мільярдів доларів, не є чимось значним у світовому фінансовому океані; справжній дефіцит полягає не в коштах, а в каналах — і саме це будує Huobi HTX.

Додамо ефект дефляції з боку пропозиції для перевірки: за поточним річним рівнем дефляції 5,5%, через п'ять років обігове постачання $HTX скоротиться приблизно на 25%; якщо комісії TradFi будуть повністю викуплені та знищені, а базис знищення подвоїться від теперішнього, річний рівень дефляції може зрости до 8%-10%, а обігове скорочення за п'ять років становитиме 35%-40%. З боку попиту, згідно з таблицею 2, а з боку пропозиції ще на 30%, у нейтральному сценарії капіталізація $HTX лише зросте вище, ніж у таблиці 2, а не зменшиться.

На завершення, використаємо два орієнтири для закріплення сприйняття. У тій же ніші: капіталізація BNB становить близько 81 мільярда доларів, що в 50 разів більше, ніж $HTX (близько 1,6 мільярда доларів), тоді як різниця в частках спот-ринку становить лише близько 10 разів (Binance близько 40% до HTX 3,79%) — частина цієї різниці є екологічною премією, інша частина — це знижка через «переоцінку наративу». Канал: капіталізація CME (глобальна біржа деривативів) становить близько 80 мільярдів доларів, а Гонконгська фондова біржа — близько 50 мільярдів доларів — вони є ціновими орієнтирами для «глобальних активних каналів традиційного світу»; $HTX має стати «CME криптосвіту». Від 1,6 мільярда доларів до будь-якого з цих орієнтирів — це простір для уявлення про наратив прав на токени.

Сім, чому зараз: переоцінка наративу в бичачому ринку є найбільшим Alpha

Кожен бичачий ринок має два види зростання: один — це Beta, коли все піднімається, BTC зростає вдвічі, і більшість альткоїнів слідує за ним, а потім знову падає; інший — це Alpha, що походить від переоцінки наративу — ринок переоцінює актив за новою рамкою, загальний рівень оцінки підвищується, і піднятися стає важко.

Причина, чому BNB у 2021 році показав незалежну криву, полягає в тому, що ринок переоцінив його з «ваучера на знижку комісії» до «екологічного сертифіката»; сьогоднішній $HTX стоїть на більшому стартовому пункті переоцінки: з «кооперативного токена криптобіржі» до «прав на токени для глобальних активів, що входять у світ Crypto». Перше має стелю у обсязі криптоторгівлі, друге — у глобальному фінансовому ринку. А всі елементи, які каталізують цю переоцінку — вибух сектора TradFi, механізм негативних комісій, отримання регуляторних ліцензій, 11% накопиченого знищення, статус єдиного токена для знижки на комісії, третій за швидкістю зростання частки у світі — вже готові до літа 2026 року.

Бичок повернувся. Кошти будуть переслідувати активи, які зростають у кожному раунді, але справжній дефіцит полягає в тому, щоб зрозуміти, куди змінюється русло перед підйомом води. Океан глобальних фінансових активів відкриває ворота до світу Crypto, Huobi HTX вже побудував канал до воріт, а $HTX є правами на цей канал. Коли глобальні акції, золото, валюта, Pre-IPO та RWA проходять через двері світу Crypto, $HTX є часткою самої цієї двері. Ось чому ми повністю підтримуємо $HTX.

Аналітик HTX Research Cloud

Попередження про ризики: ця стаття є дослідницькою думкою HTX Research і не є інвестиційною порадою. Кількісні прогнози в статті базуються на ряді явних припущень (рівень проникнення, частка ринку, обіг, комісії, множник оцінки), будь-яке значне відхилення від очікувань може суттєво змінити результати; ціни на криптоактиви та традиційні фінансові деривативи коливаються, регуляторна політика є невизначеною, а стійкість обсягу торгівлі в секторі TradFi потребує подальшої перевірки. Читачам слід ретельно оцінити свою здатність до ризику, раціонально оцінити ринок і приймати незалежні рішення.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.