Токени AMC від Robinhood виявляють обмеження коротких стиснень

Токенізований продукт AMC від Robinhood на короткий час торгувався значно вище референтних акцій під час вихідних з нагоди Дня праці в США, що спонукало новий тест того, чи може активність на Robinhood Chain впливати на реальні фондові ринки.

Резюме

• Токени акцій Robinhood забезпечують економічну експозицію, але не надають власникам жодних прав власності чи голосування.
• IOSG оцінює, що постачання токенізованих AMC зросло в дев'ятнадцять разів, оскільки арбітражники реагували на ціновий преміум на блокчейні.
• Акції AMC зросли під час передринкових торгів, хоча дослідники не змогли точно виділити покупки, пов'язані з токенами.
• Динамічне створення та викуп можуть закривати премії, обмежуючи тривалі стиснення в дійсно забезпечених токенах акцій.
• Закриття ринків може перервати випуск, залишаючи ціни токенів тимчасово підданими тонкій ліквідності та преміям.

Дослідник IOSG Маріо Чоу повідомив 7 вересня, що токен досяг $18.04 після закриття акцій AMC Entertainment на $2.54 3 вересня. AMC згодом зросла на 22% під час передринкових торгів, перш ніж віддати більшу частину зростання.

Цей епізод демонструє, що преміум на блокчейні може генерувати попит на відповідні акції, коли уповноважений учасник створює додаткові токени акцій. Це не доводить, що торгівля токенами спричинила весь рух акцій AMC.

Це також не показує, що Robinhood випустив необмежену кількість токенів акцій AMC. Система Robinhood дозволяє постачанню розширюватися або скорочуватися через створення та викуп. Випуск залишається під контролем юридичних умов продукту, оперативних процедур, доступного забезпечення та доступу до ринку.

Вам також може бути цікаво: PopDEX ставить Robinhood Chain проти BNB Chain

Токени акцій Robinhood не є акціями AMC

Robinhood описує свої Токени акцій як токенізовані боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited. Вони відстежують економічну продуктивність референтних цінних паперів США, але не передають прямої власності.

Згідно з офіційною документацією Robinhood, власники не отримують жодних юридичних або вигідних прав у компанії, акції якої відстежує токен. Вони не можуть голосувати як акціонери AMC або заявляти права власності на AMC.

Квартальна звітність Robinhood за 2026 рік аналогічно ідентифікує Токени акцій як боргові цінні папери, випущені джерсійською філією. Компанія перераховує регуляторні, судові, операційні та репутаційні ризики, пов'язані з їх доступністю через Robinhood Wallet.

Ці продукти не зареєстровані відповідно до законодавства США про цінні папери і не можуть пропонуватися особам у США. Проте, кваліфіковані інвестори в обраних юрисдикціях можуть передавати та торгувати ними через гаманці, централізовані біржі або децентралізовані додатки.

Це розмежування пояснює заперечення генерального директора AMC Адама Арона. Арон заявив, що AMC не уповноважував і не брав участі в продукті. Він назвав токен "зневажливим, обурливим, огидним" і сказав, що компанія залучила зовнішніх юридичних радників з цінних паперів.

Robinhood відхилив вимогу AMC припинити його. Як повідомляє crypto.news, Robinhood стверджував, що може продовжувати пропонувати продукт, пов'язаний з AMC, без згоди емітента, оскільки інструмент є борговим цінним папером Robinhood, а не акцією, випущеною AMC.

Ще одне розмежування стосується мем-коінів, які беруть участь. Robinhood не випускав $MEME, $CINEMA або $BONER. Незалежні розробники створили ці токени та ліквідні пулі на Robinhood Chain, мережі, що сумісна з Ethereum без дозволу. Деякі пулі використовують Токени акцій Robinhood як їх котирований актив.

Преміум AMC спонукав розширення постачання токенів

Дослідження IOSG реконструювало транзакції створення та викупу для токена, пов'язаного з AMC. Воно оцінило, що постачання зросло з 152,106 токенів до 2.90 мільйонів протягом трьох днів.

Дослідник підрахував приблизно 3.05 мільйона новостворених токенів і 310,000 викуплених токенів протягом цього періоду. Ці цифри призвели до чистого збільшення приблизно на 2.74 мільйона.

Оскільки кожен токен відстежує економіку однієї акції, створення токенів може вимагати від посередника отримання відповідного ринкового експозиції. Robinhood стверджує, що активи, які підтримують його токени акцій, зберігаються через регульовані фінансові установи, хоча власники токенів не володіють цими активами безпосередньо.

IOSG оцінив, що приблизно 7,6 мільйона доларів реальних акцій AMC було придбано в міру зростання постачання токенів. Звіт також оцінив, що ці покупки становили до 7,6% торгівлі під час найактивнішого передринкового інтервалу.

Ці розрахунки є зовнішніми оцінками, отриманими з активності блокчейну та ринкових даних. Robinhood не підтвердив публічно цифру в 7,6 мільйона доларів, не вказав уповноваженого учасника або не опублікував запис транзакцій по кожній відповідній покупці AMC.

Акції AMC все ще реагували в цей період. Акція зросла з закриття 3 вересня на рівні 2,54 долара до приблизно 3,11 долара на ранніх передринкових торгах 4 вересня, згідно з аналізом IOSG. Пізніше вона знову впала і закрилася близько 2,65 долара.

Час збігається з певним тиском на покупку, що досягає ринку акцій. Однак лише час не може встановити, скільки з цього руху сталося через створення токенів. Новини про AMC, спекулятивна торгівля та звичайні передринкові замовлення також могли сприяти цьому.

Crypto.news окремо повідомив, що акції AMC зросли приблизно на 21% під час публічного суперечення. Жодна офіційна подача не приписала цей рух активності Robinhood Chain.

Створення та викуп працюють проти тривалого стиснення

Звичайне коротке стиснення залежить від обмеженої доступності акцій. Зростання цін змушує коротких продавців повторно купувати акції, що створює додатковий попит і може знову підвищити ціни.

GameStop продемонстрував екстремальну версію цієї структури в січні 2021 року. Звіт співробітників SEC виявив, що короткий інтерес GameStop досяг 122,97% його публічного обсягу. Короткий інтерес AMC був значно нижчим - 11,4%.

Robinhood та інші брокери обмежили покупки обох акцій 28 січня 2021 року. Регуляторні подання Robinhood приписують обмеження вимогам депозиту клірингового будинку та пов'язаному тиску ліквідності.

Поточна структура токенів акцій поводиться інакше. Коли токен торгується вище вартості своєї референтної акції, уповноважений учасник може потенційно отримати експозицію акцій, створити більше токенів і продати їх за премію.

Додаткове постачання зменшує дефіцит. Арбітражна торгівля також стає менш привабливою, оскільки ціна токена повертається до референтної ціни акцій. Це створює негативний зворотний зв'язок, а не самопідтримуючий попит, пов'язаний з коротким стисненням.

Викуп може скасувати процес. Якщо токен акцій торгується нижче своєї референтної вартості, уповноважені посередники можуть придбати та викупити токени, зменшуючи їх постачання та потенційно скасовуючи відповідний ринковий хедж.

Звіт IOSG виявив подібне розширення в токенізованому продукті Hims & Hers від Robinhood. Його постачання, як повідомляється, збільшилося з 468 токенів приблизно під час запуску ринку $BONER до 130,876 токенів.

Ці висновки підтримують аргумент, що купівля мем-коінів може передавати певний попит у токенізовані акції та потенційно в основні акції. Вони не підтримують більш сильне твердження, що покупці на ланцюгу можуть назавжди заблокувати обіг реальної акції.

Динамічне випускання не змінює фактичну кількість акцій AMC, що перебувають в обігу. Це змінює кількість боргових інструментів Robinhood, які забезпечують економічну експозицію до AMC.

Закриття ринку залишає тимчасовий ціновий розрив

Токенізовані ринки можуть залишатися активними, коли основний ринок акцій США закритий. Канал створення може не працювати з такою ж доступністю, оскільки уповноважені учасники потребують доступу до торгівлі акціями, зберігання та послуг розрахунків.

Ця невідповідність може залишити токен акцій без негайного арбітражного маршруту під час вихідних або святкових днів на ринку. Тонка ліквідність може призвести до того, що його ціна на блокчейні значно перевищить або впаде нижче останньої доступної ціни посилання.

IOSG приписав зростання токена AMC до $18.04 частково цьому часовому розриву. Цей рух відбувся після закриття ринку США і до того, як посередники змогли відреагувати через звичайний процес створення.

Коли почалася передринкова торгівля, розрив звузився. Фактична ціна акцій AMC спочатку зросла, тоді як ціна токена знизилася. Незадовго до регулярної сесії обидва, як повідомляється, торгувалися близько $2.61 до $2.62.

Цей епізод свідчить про те, що сам токен може зазнати короткочасного стиснення, коли нове створення недоступне. Такий рух не обов'язково пропорційно переноситься на основну акцію.

Існуюче постачання також має значення. Після того, як постачання токена AMC розширилося до приблизно 2.90 мільйонів, IOSG спостерігав менші відхилення під час наступного закриття. Глибший обіг токенів ускладнив створення ще одного екстремального преміуму.

Ризик може бути більшим для нових продуктів з обмеженим постачанням, концентрованою ліквідністю або тимчасово призупиненим створенням. Інвестори також стикаються з ризиками смарт-контрактів, емітентів, цінових потоків та викупу, які не існують у такій же формі при володінні звичайними зареєстрованими акціями.

Активність навколо цих продуктів зростає. У пов'язаних новинах, обсяг торгівлі, пов'язаний з RWA на Robinhood Chain, досяг $390 мільйонів, включаючи $217 мільйонів від пар мем-криптовалюти та токенів акцій.

Справжні та імітаційні токени акцій потребують чіткіших маркувань

Окремий ризик походить від токенів, які використовують назву або тикер публічної компанії без будь-якої підтримки або формальних відносин з компанією.

Справжні токени акцій Robinhood мають визначеного емітента, юридичні умови та активи для посилання. Документи Robinhood Chain описують їх як токенізовані боргові інструменти, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited.

Третя сторона все ще може розгорнути не пов'язаний токен, використовуючи подібний брендинг на бездозвільному блокчейні. Такий токен може мати фіксоване постачання, але без кастодіана, права викупу, уповноваженого учасника або вимоги до основних акцій.

Схожі назви можуть ускладнити розрізнення двох продуктів у гаманцях та інтерфейсах децентралізованих бірж. Ринкова ціна, яка слідує за публічною акцією, не доводить, що токен має відповідні акції або пропонує примусові права викупу.

IOSG виявив контрафактні контракти, пов'язані з акціями, як більшу проблему захисту інвесторів. Його дослідники зазначили, що деякі скопійовані назви акцій і постачені баланси токенів, здається, були розроблені для імітації справжніх продуктів.

Ці висновки не призвели до публічно оголошеного випадку виконання. Проте вони підкреслюють необхідність перевірки адрес контрактів, документації емітента та умов викупу замість покладання на символ тикера.

Як було раніше повідомлено, кількість власників токенізованих акцій досягла 752,000 на п'яти платформах, тоді як Robinhood становив 328,000. Ширше впровадження збільшує наслідки неясної власності та розкриття підтримки.

Що буде далі, частково залежить від того, чи вживає AMC формальні юридичні дії. Арон сказав, що компанія найняла юридичну консультацію з цінних паперів, але AMC не оголосила про позов або регуляторну подачу, що оскаржує продукт Robinhood.

Регулятори також повинні вирішити, як не пов'язані інструменти, пов'язані з акціями, повинні розкривати власність, згоду емітента, забезпечення та права викупу. Поки ці питання не будуть вирішені, канал створення залишається основним механізмом, що пов'язує ціни токенів з реальними ринками акцій.

Питання та відповіді

Чи представляють токени AMC Robinhood право власності на AMC? {#faq-question-1788860294310}

Ні. Це боргові цінні папери, випущені Robinhood Assets (Jersey) Limited. Власники отримують економічну експозицію, але без прав голосування або права власності на AMC.

Чи може купівля мем-коінів підвищити ціну акцій AMC? {#faq-question-1788860308484}

Це може створити попит на токени, пов'язані з AMC. Створення додаткових токенів може призвести до того, що посередники куплять відповідну ринкову експозицію. Розмір і прямий вплив на акції AMC не можуть бути ізольовані від інших торгів.

Чому токен AMC торгувався вище реальних акцій? {#faq-question-1788860317032}

Премія виникла, коли ринки акцій США та нормальні канали створення були недоступні. Торгівля в онлайні продовжувалася, що дозволило обмеженій ліквідності токенів відхилитися від останньої ціни акцій.

Чи може Robinhood випустити необмежену кількість токенів AMC? {#faq-question-1788860324781}

Robinhood не описав постачання як необмежене. Постачання може розширюватися і скорочуватися через створення та викуп, залежно від умов продукту, забезпечення, доступу до ринку та операційного контролю.

Чи є мем-коіни, пов'язані з токенами акцій, справжніми акціями? {#faq-question-1788860333682}

Ні. Мем-коін залишається окремим крипто-токеном. Його торговий пул може використовувати справжній токен акцій як котируваний актив, але це не надає мем-коіну акціонерного забезпечення або прав акціонера. Читати далі: Banca d'Italia вимагає перевірок на кожен крипто-переказ