Звіт KuCoin Ventures: Ваш посилює очікування підвищення ставок, значний відтік коштів ETF, переосмислення RWA та активів уваги в крипторинку

Автор: KuCoin Ventures

1. Щотижневий аналіз ринкових тенденцій

Активи уваги знову активізуються: Robinhood Chain відкриває нову наративу на основі Memestocks

Минулого тижня в крипторинку відбулася помітна зміна, пов'язана з повторним появленням активів, що керуються увагою. Robinhood Chain став одним з найбільш концентрованих ринків цього тренду. Важливішим явищем, ніж вражаюча волатильність кількох провідних токенів, є те, що ринок знову готовий звертати увагу, торгувати та швидко поширювати нові активи, які раніше не існували. Це явище було відносно рідкісним останнім часом і, можливо, свідчить про структурне відновлення торгового настрою на блокчейні.

Згідно з даними DeFillama, 30 серпня обсяг торгів на DEX Robinhood Chain досяг приблизно 1,27 мільярда доларів, активні гаманці знову перевищили 115 тисяч, а TVL на блокчейні також швидко зростає. Ще більш показовим є те, що на той момент всі токени екосистеми Robinhood Chain, які входили до топ-10 за капіталізацією, були створені менше ніж два місяці тому, і одночасно на ринок вийшло багато нових проектів Meme, Launchpad та DeFi.

Джерело: DeFillama

Цей раунд не повторює просту модель випуску Meme, як Pump.fun, а, враховуючи особливості Robinhood Chain, новий наратив базується на повторному поєднанні RWA та криптоорієнтованих механізмів.

Раніше випуск акцій на блокчейні більше зосереджувався на володінні та торгівлі самими активами, тоді як новий експеримент на Robinhood Chain починає досліджувати наступний крок: чому крипто-користувачі повинні торгувати цими активами, володіти ними та як інтегрувати токени акцій у DeFi, щоб стати частиною DeFi-лего.

Pons є одним з типових прикладів. Як інфраструктура для запуску, Pons на початку все ще використовував знайомі механізми Bonding Curve + AMM, нові токени потрапляли в постійно заблоковані ліквідні пулі Uniswap v4 після досягнення порогу; нещодавно запроваджені механіки дозволяють новим токенам безпосередньо паруватися з Robinhood Stock Tokens, такими як NVDA, GME, AAPL, а частина механізмів може розподіляти торгові комісії серед власників у вигляді підтримуваних RWA, стейблкоїнів або ETH. У той же час, Pons Treasury почав забезпечувати ліквідність для RWA на блокчейні та охарактеризував своє місце як "домівка меместоків". На платформі Pons вже можна безпосередньо спостерігати ринок Meme, де котирується NVDA Stock Token.

На базі цього ринку з'явилися ще більш складні експерименти RWAfi. Наприклад, нещодавно привернув увагу ринку NET, який повторно використовує структуру LP Token OlympusDAO: частина USDG може бути розгорнута в Morpho для отримання прибутку, торгові комісії токенів потрапляють до скарбниці, а також включають ігрові продукти з акціями SpaceX, Microsoft тощо як фішки та винагороди. 28 серпня його активи скарбниці становили близько 3,35 мільйона доларів, кожен NET відповідав NAV близько 60 доларів, проте ринкова ціна на деякий час досягла близько 1,030 доларів, що перевищує 17 разів. Це ціноутворення явно містить високі очікування уваги та майбутнього зростання, що також означає, що якщо маховик перевернеться, це може призвести до значної низхідної еластичності. Подібні проекти, як Down to Finance, намагаються ще більше об'єднати токени акцій, стейблкоїни, Uniswap v4 LP та позиції кредитування Morpho в нові стратегічні активи на блокчейні.

Однак цей ринок уваги також має дуже помітні характеристики високої волатильності та швидкого обертання. 31 серпня після різкого падіння крипторинку активи екосистеми Robinhood Chain, які були популярні кілька днів тому, швидко розділилися: PONS вранці перевищив капіталізацію в 400 мільйонів доларів, але згодом знизився до приблизно 320 мільйонів доларів, AI та NET впали приблизно на 21% та 37% відповідно за 24 години. Нові активи можуть отримати велику кількість торгівлі та уваги ринку за дуже короткий час, але ціна також може різко коливатися, і така висока волатильність ще більше підкреслює нинішню тенденцію до гонитви за увагою.

В цілому, нинішнє явище важко безпосередньо визначити як новий раунд повного вибуху Meme Season. Нова увага зосереджена переважно на Robinhood Chain, BSC та кількох інших специфічних екосистемах, а гарячі активи демонструють високу чутливість до зниження під час ослаблення ринкової капіталізації. Однак після тривалого вакууму наративу ринок може періодично повторно інкубувати токени уваги та успішно будувати складні ігри на основі RWA, Launchpad, DeFi та Meme, що саме по собі є сигналом, який варто продовжувати відстежувати в умовах змінюваного ризикового ставлення ринку.

2. Щотижневі вибрані ринкові сигнали

Ваш посилює очікування підвищення ставок у вересні, єна знову перевищує 160, конфлікт між США та Іраном знову підвищує ризики ставок та енергетики, значний відтік коштів ETF у крипто

Ваш у своїй промові в Джексон Холі продовжував підкреслювати цільову інфляцію на рівні 2% і зазначив, що якщо темпи зниження інфляції будуть недостатніми, Федеральна резервна система все ще може подальше посилити політику. Хоча він не дав прямих обіцянок щодо підвищення ставок у вересні, його промова явно посилила очікування ринку щодо подальшого підвищення ставок. CME FedWatch показує, що перед промовою ринок оцінював підвищення ставок на 25 базисних пунктів у вересні приблизно на 36%, після чого цей показник зріс до майже 60%, а на вихідних залишався на рівні понад 50%. Доходність 2-річних державних облігацій США та долар знову зросли, що означає, що ринок знову переходить від попереднього "вересня, ймовірно, залишиться без змін" до більш обережного ціноутворення ставок.

Зміни даних за два тижні (перше зображення - минулий тиждень, друге - цього тижня), джерело: CME FedWatchTool

Але дані про зайнятість формують зворотний тиск. Останнє річне коригування в США знизило кількість нових робочих місць до березня 2026 року приблизно на 79 тисяч, що не є аномальним для одноразового коригування; більш важливим є те, що протягом останніх кількох місяців дані про зайнятість постійно коригуються вниз, а в липні було зафіксовано негативне зростання. Це свідчить про те, що ринок праці в США охолоджується, і навіть якщо Федеральна резервна система все ще стурбована інфляцією, їй потрібно зважити вплив подальшого підвищення ставок на економіку та зайнятість.

Таким чином, чи буде підвищення ставок у вересні, ще не зовсім визначено: інфляція та фінансові умови підтримують можливість подальшого посилення з боку Федеральної резервної системи, але постійне ослаблення зайнятості може знизити необхідність термінових дій. Дані про нові робочі місця та CPI за серпень, які будуть опубліковані перед вересневим засіданням, стануть ключовими для повторного ціноутворення.

На валютному ринку Японія в період з кінця липня до кінця серпня витратила близько 15,4 трильйона єн на підтримку своєї валюти, але після промови Ваш долар і доходність державних облігацій знову зросли, і долар знову наблизився до 160 єн. Ця зміна свідчить про те, що просте втручання в обмінний курс може лише тимчасово сповільнити зниження єни, в умовах значної різниці в ставках між США та Японією тривалий ефект обмежений. Якщо Японія надалі більше покладатиметься на підвищення ставок для звуження різниці, довгострокова залежність від арбітражних угод з низькими витратами єни може призвести до подальшого зниження ліквідності для акцій технологій, криптоактивів та інших активів з високою волатильністю.

Золото минулого тижня спочатку зросло під впливом фінансових ризиків та очікувань знецінення долара, але після промови Ваша, що знову підвищила очікування підвищення ставок, швидко впало, в результаті чого тижнева динаміка стала негативною. Поточна середньострокова логіка хеджування фінансів золота залишається, але короткострокова ціна все ще сильно залежить від долара та реальних ставок: поки ринок знову торгує "вищими ставками на довший термін", ціна золота може зазнати значних коригувань. Нафта ж після покращення умов транспортування в Ормузькій протоці знизилася, WTI та Brent минулого тижня впали приблизно на 4,2% та 5,4% відповідно; але 30 серпня американські війська знову завдали удару по Ірану, ситуація знову загострилася, і Brent знову перевищив 90 доларів. Поточна ціна нафти все ще визначається проходженням через Ормузьку протоку та військовими діями США та Ірану, а попереднє зниження більше пов'язане з тимчасовим зниженням ризикової премії, а не з повним зникненням ризиків постачання.

Американські акції минулого тижня загалом зберігали стійкість, індекси S&P 500, Nasdaq та Dow Jones зафіксували невелике зростання. Результати Nvidia продовжують підтверджувати попит на інфраструктуру AI, зменшуючи занепокоєння ринку щодо досягнення піку циклу капітальних витрат; але після промови Ваша акції технологічного сектору знову під тиском, що свідчить про те, що основи AI залишаються сильними, але оцінки продовжують підлягати обмеженням з боку ставок та вартості капіталу. Наразі торгівля AI вже не просто зосереджена на масштабах капітальних витрат, а також перевіряє, чи може зростання доходів, валова маржа та грошовий потік покрити постійні потреби в інвестиціях.

Криптоактиви та ETF: BTC повертається до 80 тисяч доларів, значний відтік коштів ETF, але макро чутливість залишається високою

Крипторинок минулого тижня помітно відновився. BTC на середину тижня перевищив 80 тисяч доларів, вперше з середини травня повернувшись на цей рівень; ETH в той же час піднявся до близько 2,500 доларів, продемонструвавши відносно сильні результати. Раніше знецінення долара, зростання фінансових та монетарних ризиків, а також повторний приплив інституційних коштів сприяли відновленню криптоактивів. Але після промови Ваша, що знову підвищила очікування ставок, BTC швидко повернувся до приблизно 78 тисяч доларів, що свідчить про те, що навіть при значному поліпшенні фінансових умов, крипторинок все ще не вийшов з макрообмежень долара та реальних ставок.

Джерело даних: SoSoValue

Згідно з даними SoSoValue, з 24 по 28 серпня чистий приплив до BTC ETF у США склав близько 924,5 мільйона доларів, протягом перших чотирьох торгових днів спостерігався безперервний приплив, але в день виступу Воша він змінився на чистий відтік у розмірі близько 201,8 мільйона доларів; чистий приплив до BlackRock IBIT склав близько 938 мільйонів доларів, що стало основним джерелом зростання. Чистий приплив до ETH ETF за той же період склав близько 824,4 мільйона доларів, що є найсильнішим тижневим показником з 2026 року, при цьому BlackRock ETHA забезпечив близько 567 мільйонів доларів. Навіть незважаючи на те, що в п'ятницю ринок знову підвищив очікування підвищення процентних ставок, ETH ETF все ще зберіг чистий приплив.

У порівнянні з попередніми тижнями, кошти ETF перейшли від розрізненого відновлення до більш помітного інституційного збільшення, особливо інтенсивність фінансування ETH в порівнянні з його ринковою капіталізацією стала більш вираженою. Однак відтік з BTC ETF у п'ятницю та швидке падіння нижче 80 000 доларів свідчать про те, що інституційні кошти більше покращують підтримку на дні ринку, але ще недостатні для повного компенсування тиску від підвищення процентних ставок.

Стабільні монети: загальна капіталізація знову зростає, базовий капітал у доларах на блокчейні покращується

Джерело даних: DeFiLlama

Дані DeFiLlama показують, що загальна капіталізація стейблкоїнів становить близько 304,6 мільярда доларів, за останні 7 днів зросла приблизно на 0,48%, а за останні 30 днів - на 1,51%; частка USDT становить близько 60,2%. У порівнянні з попередніми тижнями, коли спостерігалося скорочення або бічний рух, загальна кількість стейблкоїнів почала знову формувати помірне зростання, що разом з поверненням коштів ETF відображає покращення ліквідності в доларах на ринку криптовалют.

У ТОП-10 стейблкоїнів USDT залишився на тому ж рівні, USDC зріс приблизно на 0,76% за тиждень; USD1 зріс приблизно на 4,1%, BUIDL зріс приблизно на 7,9%, зростання більше зосереджене на продуктах, які мають підтримку каналів або реальних доходів. З іншого боку, USYC та PYUSD знизилися приблизно на 5,0% та 3,8% відповідно, що свідчить про наявність помітних ротацій капіталу всередині стейблкоїнів. Загалом, цього тижня сигнали стейблкоїнів покращилися в порівнянні з попередніми: загальна кількість та основний USDC стали позитивними, що свідчить про відновлення попиту на долари на блокчейні, але ще потрібно спостерігати, чи зможе ця тенденція зберегтися.

Важливі події тижня:

Цього тижня основна увага буде зосереджена на даних про зайнятість у США та ціноутворенні підвищення ставок у вересні, фінансових звітах компаній з виробництва AI-чіпів та політиці постачання OPEC+. Неврівноважені дані по безробіттю за серпень є одними з найважливіших даних про зайнятість перед вересневим FOMC, які безпосередньо вплинуть на відновлення очікувань підвищення ставок після виступу Воша.

• 1 вересня: США опублікують дані про вакансії JOLTS, щоб перевірити, чи продовжує знижуватися попит на робочу силу.
• 2 вересня: США опублікують дані про приватну зайнятість ADP, які нададуть попередні сигнали для даних по безробіттю.
• 3 вересня: Федеральна резервна система опублікує Браунову книгу; Broadcom опублікує фінансові результати, зосередивши увагу на AI-індивідуальних чіпах та мережевих бізнесах, продовжуючи перевіряти стан капітальних витрат у сфері AI.
• 4 вересня: США опублікують дані про зайнятість, рівень безробіття та середню погодинну оплату за серпень. Якщо зайнятість знову виявиться значно нижчою за очікування, ймовірність підвищення ставок у вересні може швидко знизитися; якщо зайнятість та зарплати залишаться стійкими, це може ще більше посилити очікування щодо жорсткої політики.
• 6 вересня: OPEC+ проведе щомісячну зустріч. На фоні відновлення напруженості між США та Іраном, темп збільшення виробництва вплине на ризикову премію на нафту та подальші очікування інфляції.

В цілому, основною темою макроекономічної торгівлі цього тижня залишається "Чи може зайнятість підтримати підвищення ставок". Слабка зайнятість сприяє зниженню долара та процентних ставок, що підтримує технологічні акції та криптоактиви; стійка зайнятість у поєднанні з підвищенням цін на нафту може знову посилити середовище високих процентних ставок.

Спостереження за фінансуванням на первинному ринку: великі стратегічні угоди знову підвищують загальну суму, кошти зосереджуються на міжактивних та інституційних інфраструктурах

Джерело даних: CryptoRank

Згідно з широкими статистичними даними про фінансування, минулого тижня сума фінансування на первинному ринку помітно зросла, але в основному за рахунок кількох великих стратегічних та зростаючих угод з акціями, що все ще не можна вважати відновленням ризикового апетиту ранніх Crypto VC. Серед них, SBI Holdings здійснила стратегічні інвестиції в розмірі 270 мільйонів доларів у індонезійську платформу Ajaib Group, отримавши близько 20% акцій, що є однією з найбільших угод минулого тижня. Ajaib охоплює акції, облігації, фонди, криптовалюти, стейблкоїни, платежі та розрахунки стейблкоїнів для установ, що робить її більш схожою на багатосторонню фінансову платформу, яка поєднує TradFi та цифрові активи, а не на окремий крипто-проект. Такі угоди ще раз підтверджують, що капітал все ще віддає перевагу зрілим платформам з наявними користувачами, ліцензіями та каналами розподілу.

Інфраструктура для розрахунків та зберігання RQD Clearing завершила фінансування в розмірі 74 мільйонів доларів, яке очолив Bain Capital Tech Opportunities, кошти будуть використані для розширення розрахунків, зберігання та продуктів цифрових активів і токенізації. З розширенням токенізованих цінних паперів та 24/7 торгівлі, розрахунки, зберігання та підключення до установ стають більш привабливими для капіталу.

Серед проектів, що належать до крипто-сфери, Entropy.io завершила фінансування в розмірі 14 мільйонів доларів, яке очолив Ribbit Capital. Проект базується на Hyperliquid HIP-3, створюючи безстроковий ринок для нестандартних активів, таких як Pre-IPO та фондові індекси, намагаючись надати безперервне визначення цін для активів, які важко безпосередньо торгувати на традиційних ринках через ланцюгові деривативи.

В цілому, минулого тижня фінансування продовжувало відображати три типи переваг: зрілі багатосторонні фінансові входи, інституційна інфраструктура для розрахунків та токенізації, а також ланцюгові інструменти, які можуть перетворити нестандартні активи, такі як Pre-IPO/RWA, на ринок, що торгується. У порівнянні з цим, фінансування загальних протоколів, які не мають реальних користувачів, доходів і можливостей розподілу, залишається обережним.