Бум викупу власних токенів на ринку криптовалют

Проекти цифрових активів (віртуальних активів) вклали рекордну суму коштів у викуп власних токенів на ринку, подібно до викупу акцій на фондовому ринку. Це свідчить про зростаючу тенденцію пов'язувати прибутки проектів з вартістю токенів через їх викуп.

Згідно з даними, опублікованими Financial Times (FT) з посиланням на аналітичну компанію Allium Labs, сума, яку цифрові активи витратили на викуп власних токенів цього року, становить близько 638 мільйонів доларів (приблизно 8900 мільйонів вон). Це є найбільшим показником за всю історію.

У той же період минулого року обсяг викупу становив 545 мільйонів доларів (приблизно 7600 мільйонів вон). У 2024 році загальний обсяг викупу складе лише 366 тисяч доларів (приблизно 5 мільйонів вон). Порівнюючи обсяг викупу цього року з річним обсягом 2024 року, він зріс приблизно в 1740 разів.

Причиною активного викупу токенів проектами цифрових активів є зростаючий інтерес до структури, яка повертає прибутки, отримані від протоколів, власникам токенів. Раніше, навіть якщо протокол отримував прибуток, це часто не пов'язувалося безпосередньо з вартістю власних токенів, але останнім часом з'явилося більше проектів, які використовують отримані кошти, наприклад, від комісій, для викупу токенів.

Головний інвестиційний директор Bitwise Метт Хоган у звіті в серпні зазначив, що "вартість цифрових активів, окрім біткоїна, в майбутньому буде визначатися прибутком, подібно до акцій або облігацій". Раніше, навіть якщо проекти цифрових активів мали мільйони користувачів і мільярди доларів прибутку, рідко коли ці гроші поверталися до токенів або їх власників, але ця структура змінюється.

Серед проектів, які ведуть ринок викупу цього року, є децентралізована біржа (DEX) Hyperliquid. Hyperliquid виділяє більшість комісій, отриманих від торгівлі, до "Фонду допомоги (Assistance Fund)" і використовує ці кошти для постійного викупу власного токена HYPE. Наразі 99% комісій, отриманих від протоколу, виділяється на цей фонд. Станом на 23 вересня фонд допомоги викупив і назавжди вилучив з обігу близько 46,7 мільйона HYPE, що становить 4,7% від початкового загального обсягу випуску.

Структура є відносно простою. Коли торгівля на Hyperliquid зростає, зростають і доходи від комісій, а з ними і обсяги викупу HYPE на ринку. Це безпосередньо пов'язує бізнес-результати проекту з попитом на власні токени.

Платформа випуску токенів Pump.fun також привертає увагу як активний учасник викупу. Pump.fun оголосила, що наразі 50% своїх доходів буде вкладено у викуп і спалювання власного токена PUMP.

Ці два проекти, які ведуть ринок викупу цього року, також призвели до значного зростання цін на відповідні токени. Використання реальних прибутків проектів для викупу токенів стає новим елементом оцінки для інвесторів.

Ця структура поширюється і на інші основні проекти. Проект Ethereum Layer 2 Optimism вирішив використовувати 50% прибутків, отриманих від Superchain, для викупу власного токена OP протягом наступного року. Superchain - це блокчейн-екосистема, що використовує технологію OP Stack Optimism, а викуплені OP не спалюються, а зберігаються в фінансовому резерві Optimism.

Компанія Ethena, яка управляє стейблкоїном USDe, також представила подібний план 27 вересня. Ethena запропонувала підвищити відсоток викупу щоразу, коли обсяг обігу USDe досягне певного рівня, і використати 95% чистого прибутку, що повертається до фонду, після виконання першої умови, для викупу ENA (Ethena). Однак це ще на стадії пропозиції, і потрібно пройти процедуру управління, тому реалізація залишається під питанням.

Є також проекти, які вже реалізують викуп. Децентралізований кредитний протокол Aave проводить програму викупу AAVE, використовуючи кошти Aave DAO. З моменту запуску програми в квітні минулого року протягом перших 10 місяців було викуплено понад 205 тисяч AAVE, що становить приблизно 1,28% від загального обсягу.

Глобальна компанія з управління активами Fidelity Digital Assets оцінила цю тенденцію у своєму прогнозному звіті як "зміни прав власників токенів". Раніше, навіть якщо протокол отримував прибуток, структура, що пов'язує це з власниками токенів, була недостатньою, але викуп токенів на основі прибутків починає зменшувати цей розрив.

Однак, навіть якщо кошти вкласти у викуп, це не гарантує зростання ціни токенів. Яскравим прикладом є DEX-агрегатор Jupiter на базі Solana. Хоча викуп був проведений, це не зупинило падіння ціни власного токена JUP. Якщо тиск на продаж на ринку або нова пропозиція токенів перевищують попит на купівлю, викликаний викупом, підтримати ціну буде важко.

Співзасновник Generative Ventures Рекс Соколін у інтерв'ю для The Block зазначив: "Необхідно враховувати не лише обсяг викупу, але й обсяги торгівлі на ринку та тиск на продаж". Наприклад, навіть якщо проводиться викуп на 100 мільйонів доларів на рік, якщо щоденний обсяг торгівлі досягає 20 мільйонів доларів і тиск на продаж через розблокування великий, вплив на ринок може бути обмеженим.

Дослідник компанії Keyrock Амір Хаджіан також зазначив тиск на продаж через розблокування та нові випуски як змінну. Він проаналізував, що навіть якщо структура викупу добре спроектована, тиск на продаж, що виникає внаслідок несприятливих токеноміксів, може значно перевищити тиск на купівлю, викликаний викупом, що ускладнить досягнення ефекту.

Також важливо розглянути, як обробляються викуплені токени. Якщо токени спалюються після викупу, їх кількість назавжди вилучається з обігу, але якщо проект зберігає їх у окремому гаманці або фінансовому резерві, існує ймовірність, що вони знову з'являться на ринку.

З цих причин, оцінюючи вартість токенів, не слід спиратися лише на обсяг викупу, а потрібно провести додатковий аналіз. Першим питанням, яке потрібно розглянути, є те, звідки беруться кошти для викупу. Якщо проект постійно вкладає прибутки, отримані від комісій від користувачів, у викуп, то зростання торгівлі та кількості користувачів може стати основою для розширення викупу.

Дослідник Keyrock Амір Хаджіан також зазначив, що для того, щоб викуп мав ефект, обсяг викупу має бути достатньо великим у порівнянні з вартістю проекту, а кошти повинні бути не одноразовими, а постійно отримуваними прибутками протоколу.

Важливими факторами, які визначають реальний ефект, є те, чи може проект постійно генерувати прибуток, яка частина з них йде на викуп, чи спалюються викуплені токени, і чи є обсяг викупу достатньо великим у порівнянні з новими випусками та розблокуваннями, які з'являться на ринку в майбутньому. Чи зможе бум викупу власних токенів на ринку криптовалют стати не просто заходом для підвищення цін, а стійкою структурою повернення вартості токенів, залежить від виконання цих умов.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.