Від біткоїна до нафти: безстрокові контракти проникають у фінансові ринки США

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) 2 вересня попросила федеральний суд відхилити виклик CME до безстрокового контракту на біткоїн компанії Kalshi.

Судовий позов стосується питання, чи належить контракт без фіксованого терміну дії до режиму ф'ючерсів США. Перш ніж суд дійде до цього питання, регулятор стверджує, що CME спочатку повинна продемонструвати шкоду, яку суд може виправити.

Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами стверджує, що CME вільна пропонувати аналогічний цифровий товарний продукт, тому біржа не може звинувачувати регулятора в конкурентних збитках, спричинених її вибором залишитися осторонь.

Цей пороговий аргумент перетворює суперечку щодо одного контракту на біткоїн на тест того, як безстрокові ф'ючерси можуть поширюватися через регульовані ринки США.

Bloomberg повідомив про обговорення Coinbase щодо пошуку регульованого маршруту для вибраних контрактів, пов'язаних з цінами на Hyperliquid. Повідомляється, що Kalshi готується подати заявку на отримання дозволу на версію з нафтою марки West Texas Intermediate.

Разом ці приклади відстежують структуру контракту, популяризовану на офшорних крипторинках, коли вона входить до американського регуляторного периметру, одна локація та клас активів за раз.

Дані CryptoQuant показують, що обсяг глобальних безстрокових ф'ючерсів на криптовалюту досяг приблизно 61,7 трильйона доларів у 2025 році, що на 29% більше, ніж у попередньому році, тоді як обсяг спотових торгів склав 18,6 трильйона доларів за той же період.

Справа CME може визначити, яку частину цієї діяльності американські біржі можуть здійснювати через рамки ф'ючерсів CFTC.

CFTC стверджує, що CME може конкурувати у безстрокових контрактах на біткоїн

CME подала позов до CFTC 18 червня, намагаючись скасувати схвалення агентства від 29 травня для безстрокових контрактів на біткоїн KalshiEX та супутньої політичної заяви. CME стверджувала, що контракт без фіксованого терміну дії є свопом, а не ф'ючерсом відповідно до Закону про товарні біржі.

У клопотанні CFTC зазначено, що полегшення, яке шукає CME, не виправить заявлену біржею конкурентну шкоду.

Агентство додало, що CME може пропонувати аналогічно структуровані безстрокові цифрові товарні контракти, характеризуючи будь-які недоліки від відмови CME від цієї можливості як самозавдані.

Судове рішення, яке розглядає продукт Kalshi як своп, не обов'язково усуне конкурентну пропозицію з ринку, оскільки інша локація може запропонувати його під цим класифікаційним знаком. На думку агентства, перемога CME з цього питання все ще не виправить заявлену шкоду.

Поточний графік надає CME до 2 жовтня, щоб заперечити проти клопотання про відхилення. Рішення щодо статусу може залишити глибшу межу між ф'ючерсами та свопами невирішеною.

Політика CFTC від 29 травня визначила призначені ринки контрактів як ті, що можуть пропонувати аналогічно структуровані безстрокові контракти, пов'язані з біткоїном та цифровими товарами з глибокими, активними та безперервними спотовими ринками. Продукти поза цією групою були направлені на розгляд у кожному конкретному випадку відповідно до Регламенту 40.3.

Результат - це швидший шлях для кваліфікованих цифрових товарних продуктів та окремий шлях розгляду для інших активів. Це розрізнення буде важливим, оскільки локації переходять від криптовалюти до енергетичних та інших усталених ринків ф'ючерсів.

Сторінка ринку деривативів Coinbase рекламує американські безстрокові ф'ючерси з торгами 24/7 та сімейства контрактів, пов'язаних з біткоїном, ефіром, XRP та Solana.

Назва "безстроковий" охоплює різні механіки контрактів на новому американському ринку. Офіційні матеріали допомоги Coinbase описують покриті контракти як такі, що мають п'ятирічні терміни дії, тому вони пропонують довгострокову, безперервно торговану експозицію, тоді як контракт без фактичного терміну дії вимагає інших умов.

Лист співробітника CFTC від червня надав умовне полегшення для запитів від Coinbase Derivatives та Bitnomial на видалення термінів дії з існуючих безстрокових контрактів на цифрові товари, термін дії яких закінчився 30 червня.

Регульовані криптоф'ючерси в стилі perpetual у США перейшли від концепції політики до операційної категорії, хоча точні механізми закінчення варіюються в залежності від контракту. Судовий позов CME оскаржує підхід агентства, що стоїть за цією зміною, оскільки конкуренти адаптують один з найбільших торгових форматів криптовалют.

Hyperliquid протестує ланцюговий міст

Hyperliquid та Payward, за повідомленнями, обговорюють структуру для зареєстрованих користувачів США. Дочірня компанія Payward Bitnomial, регульована платформа для деривативів, пропонуватиме вибрані контракти, пов'язані з цінами токенів на Hyperliquid.

Payward завершила придбання Bitnomial у серпні, додавши свою біржу деривативів у США та інфраструктуру клірингу.

Президент Дональд Трамп надав політичний сигнал 19 серпня, сказавши, що його адміністрація працює над американським маршрутом для Hyperliquid під час технологічної події у Білому домі.

Затверджена структура протестує міст між зареєстрованою внутрішньою платформою та цінами токенів, сформованими на ланцюговому ринку. Спостереження, ринкова цілісність та точні відносини між платформами залежатимуть від затвердженого дизайну.

Міжнародний сайт Polymarket демонструє активні ринки криптоф'ючерсів з важелем, тоді як Polymarket US є окремою платформою. Міжнародний продукт демонструє, як швидко криптоорієнтовані платформи розширюють формат, забезпечуючи глобальний контекст.

Нафта переносить модель у традиційні ф'ючерси

У червні CFTC запросила громадську думку щодо торгівлі ф'ючерсами 24/7 та perpetual контрактів на зберігані, фізично доставлені енергетичні товари, включаючи нафту. Ця консультація поставила структуру під активний перегляд у тривалому ринку ф'ючерсів.

Kalshi, за повідомленнями, готує подання до CFTC щодо perpetual контракту, пов'язаного з нафтою WTI, потенційно вже наступного тижня.

Пропозиція WTI слідуватиме маршрутом CFTC по кожному випадку. Її перегляд також зіткнеться з практичними відмінностями між контрактом на криптовалюту, що посилається на готівку, та ринком, побудованим навколо фізичного товару з усталеною інфраструктурою доставки.

Perpetual контракти розглядаються для традиційного товарного ринку, де CME є домінуючою, що наближає нову структуру до ядра встановленої конкуренції деривативів.

Швидка перемога CFTC щодо статусу зберегла б структуру агентства без рішення щодо питання ф'ючерсів проти свопів. Інші біржі могли б прочитати цей результат як підтримку для пропозиції подібних контрактів, залежно від відповідного процесу лістингу або перегляду.

Продовження судових розглядів щодо суті поставило б питання законодавчої класифікації перед судом. Рішення про те, чи може контракт без терміну дії кваліфікуватися як ф'ючерс, створило б чіткішу юридичну межу, тоді як період до рішення може ускладнити планування продукту.

Регуляторне затвердження для вибраних контрактів Bitnomial, пов'язаних з цінами Hyperliquid, протестує ланцюговий міст. Прийняття perpetual контракту WTI продемонструє, як структура переходить у традиційний товар.

CFTC зараз захищає свій підхід у суді, поки біржі досліджують його межі, з продуктами в стилі perpetual, що входять на регульований ринок США.

Наступна фаза залежатиме від того, чи має CME статус, як суд класифікує контракт Kalshi, які платформи можуть відповідати умовам CFTC та чи дозволять регулятори моделі розширитися від цифрових товарів до цін на ланцюгу та фізичних ринків.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.