Захід рідної криптовалюти

Як рідна криптовалюта втратила напрямок------ захоплення регуляторами, гегемонія стейблкоїнів та зростання ринку уваги.

Автор: Zeke

Переклад: Біла мова блокчейн

I. Підкорення регуляціям

Як криптоіндустрія перейшла з периферії в мейнстрім? Протягом останнього десятиліття децентралізовані блокчейн-системи забезпечили світом регуляторну пустелю. Ідея Сатоші Накамото про систему електронних грошей «рівний-рівному» можливо, не була реалізована в повному обсязі, але вона відкрила двері до паралельного світу. У цьому світі закони, уряди, суспільство та навіть релігія не можуть контролювати------інтернет, що існує на безлічі вузлів, перевершуючи централізований контроль.

Перебування поза регуляціями можна вважати найважливішим рушієм раннього успіху цієї індустрії. Від буму ICO та його численних похідних, до вибуху DeFi, запаленого UNI, і до нинішнього зростання так званих стейблкоїнів та інших супердодатків------кожен важливий етап корениться в здатності позбутися складних обмежень традиційних фінансів. Вилучення бюрократії TradFi стало основою формування сучасної криптоіндустрії.

Але іронічно: як епоха великих мореплавань обрала повернення додому після невдачі в пошуках нових земель, так і криптовсесвіт, здається, повертається назад. Переломним моментом, можливо, стало схвалення ETF на біткоїн або повернення Трампа до центру влади. У будь-якому випадку, епоха найчистішої криптовалюти, здається, закінчується. Вся індустрія змагається за дотримання регуляцій, намагаючись задовольнити потреби традиційних фінансів. Стейблкоїни, RWA та платіжні сценарії стали новими мейнстрімами. Крім того, залишилися лише чисті випуски активів------зображення, історії, адреси контрактів, які стали нашими єдиними темами для обговорення. «Ланцюг мемів» більше не є принизливим терміном.

Як ми дійшли до цього? Протягом останніх двох років я розглядав це питання з різних точок зору, але в основному це зводиться до того, що блокчейн все ще не має ефективних засобів для обмеження зловмисників, які стоять за адресами гаманців. Ми можемо забезпечити чесність вузлів, можемо реалізувати DeFi без дозволу, але не можемо зупинити все, що відбувається в цьому темному лісі. Багато наративів неминуче зникають. NFT, GameFi та SocialFi серйозно залежать від команд у реальному світі. Блокчейн має величезні переваги в фінансуванні, але хто контролює, як ці команди використовують кошти? Хто забезпечить, щоб історії стали реальними продуктами?

Візія нефінансових застосувань не може бути досягнута лише шляхом оновлення інфраструктури. Якщо на централізованих серверах не вдається реалізувати добрі справи, чому ми повинні сподіватися, що блокчейн зможе зробити це краще? Ми не можемо нав'язати командам проектів стандарти доказу роботи (PoW). Сьогоднішній перехід до дотримання регуляцій іронічно може стати початком «нефінансової ери криптовалюти». Це гірке усвідомлення------повне суперечностей, але дедалі більш неминуче.

Криптовалюта стає підмножиною традиційної системи. Влада, написана в реєстрах, поступово відбирається знизу вгору. Громадські інновації поступово в'януть, можливості звужуються. Перед нами, ймовірно, постане епоха гегемонії в ланцюгу.

II. Стейблкоїни

Що означає гегемонія в ланцюгу? На мою думку, це проявляється в двох аспектах: зростанні стейблкоїнів та повторенні старих історій традиційного інтернету.

Спочатку розглянемо перше. Сьогоднішня структура стейблкоїнів домінує моделями, заснованими на резерві фіатних валют та прибутковими стейблкоїнами (YBS). У сфері резервів фіатних валют нещодавно відбулася важлива подія------прийняття так званого «Закону геніїв». Ось його основні положення:

Визначення та обмеження випуску: «платіжний стейблкоїн» визначається як цифровий актив, що використовується для платежів або розрахунків, який має 1:1 повну підтримку від активів з високою ліквідністю, таких як долар або короткострокові державні облігації. Лише ліцензовані та регульовані суб'єкти можуть законно випускати стейблкоїни; заборонено випускати без дозволу фізичним або юридичним особам.

Вимоги до резервів та прозорості: Емітенти повинні мати резервні активи, еквівалентні випущеним стейблкоїнам, щоб забезпечити платоспроможність та стабільність. Вимагається регулярне публічне розкриття резервів, а емітенти з ринковою капіталізацією понад 50 мільярдів доларів повинні проходити щорічний фінансовий аудит та дотримуватися вимог щодо боротьби з відмиванням грошей (AML) та фінансування тероризму (CFT).

Регулювання та дотримання: Встановлено чітку регуляторну структуру. Стейблкоїни не вважаються цінними паперами, а регулюються відповідно до банківського законодавства (а не SEC). Обов'язкове виконання процесу отримання ліцензії, регулювання AML, заморожування активів та механізмів знищення.

Інновації та фінансова інклюзія: Цей законопроект має на меті забезпечити чітку правову основу для розвитку індустрії стейблкоїнів у США, підвищити фінансову інклюзію та зміцнити домінуючу позицію долара в цифровій економіці.

Обмеження для великих технологічних компаній: Без регуляторного схвалення заборонено великим технологічним компаніям випускати стейблкоїни, щоб запобігти монополії.

Тривалі побоювання щодо потенційного краху Tether в основному стали минулим. Нижчі платежі поступово стають мейнстрімом, масове впровадження блокчейну (Mass Adoption) нарешті починає набувати форми. Але що це означає, коли стейблкоїни підлягають суворому регулюванню? Як інші країни реагуватимуть? Причини успіху стейблкоїнів відомі, не потребують повторення.

Прийняття цього законопроекту фактично передає контроль над медіумом ланцюгових транзакцій США. Приватні компанії отримують прибуток від облігацій США, а країна, що контролює валюту, тепер має величезну владу над блокчейн-системами. Відкинувши побоювання щодо продовження гегемонії долара, уявіть собі, що всі стейблкоїни в певному DeFi-протоколі раптом заморожуються------це вже не виглядає як вигаданий страх.

З іншого боку, прибуткові стейблкоїни (YBS) набирають популярності. Візія Ethena є надзвичайно амбітною------пропонувати прибутковість, що конкурує з UST під час бичачого ринку, при цьому маючи стабільність, що значно перевищує останню. Як я вже згадував раніше, справжні рідні стейблкоїни в кінцевому підсумку можуть покладатися на стратегії нейтралізації дельти, такі як f(x)Protocol або хеджування на платформах, таких як Hyperliquid. Але сьогодні, здається, кожен хоче відкусити шматок цього пирога YBS. Спочатку це були традиційні хедж-фонди, потім такі маркет-мейкери, як DWF, а тепер навіть торгові платформи входять у гру. Вони, можливо, ніколи не стануть наступним Tether, але всі вони змагаються за можливість захопити частку ринку ENA.

Ця шалена хвиля YBS явно відхилилася від початкових намірів. Проектні команди використовують свій початковий капітал та дедалі агресивніші стратегії для захоплення частки ринку. Справжні інновації занурюються, а бар'єри для входу для стартапів постійно зростають. У такому середовищі технології та витончені дизайни стають неважливими, децентралізація також втрачає значення. Такі інноваційні протоколи, як f(x), в значній мірі ігноруються. Сьогоднішня формула успіху перетворилася на інфраструктуру CEX плюс топові кількісні команди. У цій війні APY та зручність для користувачів домінують над усім.

Хоча вибір YBS може бути кращим, ніж обмін ETH на JPEG зображення або переслідування абсурдних наративів, ці прибуткові продукти, упаковані CEX, стали єдиною визнаною «інновацією» цього циклу, що підкреслює, наскільки великим є відхилення від минулого розвитку.

III. Випуск активів

Публічні блокчейни стали найбільшими платформами для випуску активів, а ICO позначило початок цієї гри. Усе, що сталося після цього, є його варіацією, але, принаймні, це сприяло новим наративам і просуванню індустрії вперед. Однак нинішня тенденція явно повертається до моделей розвитку традиційного інтернету. Платформи, такі як Base та Pump, мають бізнес-моделі, які майже ідентичні Web2, майже не повертаючи жодної цінності спільноті------в деяких аспектах навіть відстаючи від централізованих торгових платформ (CEX). Первісна візія Web3 полягала в демократизації всього, спільному будівництві та спільному процвітанні, але ця ідея втратила сенс.

Це лише перший момент. Сьогодні кожен лідер досліджує, як стати платформою для випуску активів, і що насправді означає інноваційний випуск активів. Лаунчпад став останнім бастіоном для рідних крипто-користувачів, щоб реалізувати свої мрії про багатство. Але навіть тут екосистема є нездоровою. Користувачі повинні платити платформі або інструментам, таким як GMGN, щоб взяти участь, досвід не відрізняється від стрільби з окопів. Випуск активів стає дедалі більш заплутаним і складним, в деяких випадках навіть повністю відбувається поза ланцюгом.

Безумовно, проекти NFT та GameFi також ніколи не досягали повної децентралізації, але принаймні вони мали компоненти на ланцюзі. Вони сприяли розвитку інфраструктури та допомогли індустрії отримати мейнстрімову увагу. З початку цього року, починаючи з AI-структури, ми тепер бачимо проекти, які повністю відокремлені від ланцюга, що випускають токени------деякі з них самі є платформами для випуску активів, не торкаючись блокчейну. Екстремальна спекуляція знижує загальний рівень індустрії. У чому сенс всього цього?

CZ та Віталік, здивовані захопленням мем-коінами, ввели концепцію DeSci (децентралізована наука): нехай спекулянти спекулюють, в той час як справжні інновації відбуваються в науковій сфері. Це виглядає як рідкісне перетворення інтересів. Але чи можуть дослідження на мишах та класичній механіці дійсно конкурувати з нинішніми інтернет-мемами та дивними AI-продуктами? Цей наратив лише короткочасно користувався популярністю. Після охолодження AI та DeSci, на сцену виходять Celebrity Coins------від Трампа в Північній Америці до президента Мілея в Південній Америці------вичавлюючи останню ліквідність з ринку.

Коли ринок охолоджується, а наративи не можуть обертатися, випуск активів звертається до схем Понці. Модель «Virtuals» поєднує Launchpool від Binance з Alpha-стратегією: ставлення токенів для отримання балів для участі у випуску, а потім повторне ставлення нововипущених токенів. Ціна дійсно злетіла. Однак...... ця безсоромна схема більше не може мене захопити. Що буде далі? Так званий інтернет-капітальний ринок «Believe»?

Я не можу бути впевненим. Але в минулому циклі, серед численних маховиків, схем Понці та швидкоплинних наративів, ми принаймні отримали DeFi------справжню перлину, що сприяла великій кількості інновацій. А що може народитися з цієї нової хвилі спекуляцій? Я бачу лише постійне зниження бар'єрів для випуску та зростання зловмисних дій. Можливо, нам справді потрібен новий посібник з правил.

IV. Увага

У минулому зростання проекту залежало від наративу та технології------викликанні консенсусу, що, в свою чергу, сприяло зростанню. А тепер ми купуємо увагу. Платформи, такі як Blur, використовують систему балів для покупки уваги; торгові платформи використовують реальні гроші для створення організацій типу MCN навколо KOL. Це ідеальне відтворення моделі Pinduoduo + Douyin у криптосфері. На відміну від засновників, які мандрують по великих самітах, проповідуючи технології, цей новий шлях, безумовно, є більш прямим і ефективним.

Безсумнівно, увага є одним з найцінніших активів цього часу, але її важко виміряти. Kaito намагається її кількісно оцінити. Хоча «Yap-to-Earn» не є новим------SocialFi давно намагалася це зробити------але Kaito додав елементи AI, стверджуючи, що може оцінити «цінність» інформації та кількісно оцінити вплив. Однак ця модель не може захопити довгострокову цінність. Токени стають швидкоспоживаними товарами.

Ми всі відчули недоліки трьохетапної системи балів, я також аналізував вплив Blur у попередніх статтях. Якщо майбутні проекти повинні покладатися на купівлю уваги, важко оцінити, чи це правильно чи неправильно. Агресивний маркетинг не є поганим. Але вся екосистема, здається, ковзає до культури загального розкручування (Universal Pump). Стара ера криптовалюти дійсно закінчується. Монетизація впливу стала зрілим бізнесом------незалежно від того, чи це президент США, Binance чи нинішні популярні блогери. Усе це не може принести довгострокового процвітання. Кожен просто отримує те, що йому потрібно.

Заключення

Стейблкоїни виходять на глобальний рівень. Платежі на основі блокчейну стають невідворотними. Однак корінні жителі цієї сфери можуть зовсім не потребувати цього. Нам потрібні справжні рідні стейблкоїни, нефінансові випадки використання та наступна справжня хвиля інновацій. Ми не хочемо жити в світі Web3, повністю заснованому на монетизації трафіку.

Час доводить, що деякі OG біткоїна, можливо, не помилялися. Але я все ще сподіваюся, що вони помиляються.