Чи зникнуть токени одразу після запуску? Партнер венчурного капіталу розкриває, чому модель "казино" в криптоіндустрії більше не працює

Автор: Paul Klay, партнер венчурного капіталу Begin Capital

Переклад: Saoirse, Foresight News

Нещодавно більшість подій генерації токенів (TGE) після запуску показали слабкі результати, а деякі проекти, що зросли всупереч тенденціям, викликали сумніви щодо їхньої відповідності нормам.

Інвестування через угоду SAFT базується на такій логіці: випуск токенів розриває традиційну модель венчурного капіталу, ставши чимось схожим на ринок прогнозів і азартні ігри.

(Примітка: SAFT, Simple Agreement for Future Tokens, проста угода про майбутні токени, є інструментом раннього фінансування криптопроектів, де інвестори вкладають гроші в обмін на право отримати токени після запуску проекту на основній мережі / TGE, що є попередньою угодою про підписку токенів.)

У сфері Web2 венчурні компанії та засновники зазвичай заробляють на виході з проекту або IPO. Обидва ці шляхи монетизації є вкрай рідкісними і дуже складними. Але в криптоіндустрії, навіть якщо проект не вдається, команда все ще може випустити токени. Роздрібні інвестори входять у гру, і проект миттєво отримує ліквідність.

У традиційній моделі венчурного капіталу з десяти проектів зазвичай лише один може повернути витрати всього фонду, тоді як дев'ять інших повністю зникають; в той час як у криптоіндустрії теоретично всі десять проектів мають шанс принести прибуток.

Звучить непогано, чи не так? Але ця система має три фатальні вади:

Багатство не виникає з нічого

IPO має чіткий і зрозумілий процес. Компанії проходять сувору перевірку, фінансові дані перевіряються, регулятори втручаються, а оцінка в основному пов'язана з поточним рівнем прибутковості компанії та очікуваннями ринку щодо майбутніх доходів.

Спосіб роботи криптоіндустрії практично повністю протилежний. Зовсім недавно, щоб проект потрапив на провідну біржу, перевірка була вкрай незначною. Якщо обсяги торгів достатні, проект може бути запущений. Ринкова капіталізація токенів часто майже не пов'язана з основними бізнес-даними проекту.

Інвестори володіють правами на токени, тоді як команда проекту зберігає всі доходи від операцій. Таким чином, економічні інтереси обох сторін повністю розірвані.

Токени, які спочатку вважалися спрощеною версією IPO, врешті-решт перетворилися на казино. Роздрібні інвестори втрачають гроші, поступово втрачаючи інтерес до участі, і врешті-решт виходять з гри.

Ринок лише зараз починає усвідомлювати, що насправді важливі речі є досить простими: чи може ця компанія бути прибутковою? Чи є у продукту реальні користувачі? Чи є ці користувачі реальними людьми, чи це боти та "випадкові" користувачі?

Відсутність прозорості

Це, можливо, найбільша проблема. Ті, хто контролює весь процес, є єдиною групою, яка дійсно знає, що відбувається насправді.

Ви не можете перевірити, чи дійсно KOL отримав плату за просування; не можете зрозуміти, чому маркет-мейкери здійснюють ті чи інші дії; не можете пояснити, чому токени після запуску за лічені хвилини масово скидаються на ринок; не можете перевірити, куди пішли маркетингові бюджети; навіть більшість заяв, які надає команда проекту, ви не можете відрізнити від правди.

Якщо ви не берете безпосередню участь в управлінні проектом, вам залишається лише вірити в історії, які розповідають інші.

Протягом багатьох років багато криптоінвесторів не звертали на це уваги. Вони не перевіряють правду подій, мотиви та потоки грошей. Їм просто потрібно випустити токени. І ось всі опинилися в банкрутстві.

Весь процес надзвичайно складний

Раніше цей сектор більше покладався на спекуляції, а не на реальну цінність компаній. Щоб заробити, вам потрібно зрозуміти величезну кількість різних змінних: маркетинг, KOL, біржі, маркет-мейкери, платформи запуску, ліквідність, графік запуску, розподіл токенів.

Одне рішення може принести 500% прибутку, але інше може призвести до повної втрати. Щоб розрізнити їх, зазвичай потрібно багато років досвіду в галузі, щоб пройти весь процес випуску токенів.

Це кардинально відрізняється від IPO. У криптоіндустрії гра зазвичай не полягає в оцінці реальної вартості активу, а в тому, щоб знайти спосіб продати його за ціну, що значно перевищує його реальну вартість. Багато людей досягли в цьому мистецтва.

Отже, що зараз відбувається в індустрії криптоінвестування? Усі поступово усвідомлюють, що стара модель більше не працює. Це також причина, чому ми бачимо ці зміни:

• Угоди SAFE та SAFT стали практично стандартом;

(Примітка: SAFE, Simple Agreement for Future Equity, проста угода про майбутні акції, є традиційним інструментом раннього фінансування Web2, де інвестори вкладають гроші, а потім отримують акції, коли компанія досягає зрілості, що відповідає акціям, а не токенам.

Угоди SAFE та SAFT стали практично стандартом, що означає, що в теперішніх проектах Web3 все частіше змішуються ці два типи угод. Частина отримує акції, частина отримує майбутні токени, і вже не покладаються виключно на SAFT для спекуляцій з токенами, що є ознакою переходу галузі від чистої спекуляції з токенами до більш регульованого фінансування.)

• Галузь більше зосереджується на реальних доходах та зрозумілій бізнес-моделі;
• Дослідження (DD) стають схожими на індустрію Web2;
• Більше коштів спрямовується на ті сектори, які вже підтвердили відповідність продукту ринку (PMF): азартні ігри та ринки прогнозів, платформи запуску мем-криптовалют, платежі, цифрові нові банки, канали входу та виходу фіатних грошей, штучний інтелект; сектори DePIN та RWA отримують відносно менше фінансування.

Раніше фінансування Web3 було абсолютно диким полем. Тепер, якщо ваш проект може отримати фінансування в Web3, теоретично він також може отримати гроші на ринку Web2.

Куди ж далі рухається галузь? Галузь стає зрілішою.

Ті венчурні компанії, які раніше могли бездумно розкидати гроші, або вже вийшли з гри, або заплатили високу ціну за уроки. Залишилися лише ті компанії, які створюють більш строгі інвестиційні процеси. Це насправді добре. Тому що тільки так галузь може створити більше реальних крипто-додатків та якісних продуктів.

Роздрібні інвестори також стають більш раціональними. Тепер на ринку залишилися лише два способи гри: один — ви чітко розумієте, що це чиста азартна гра, швидкий вхід і вихід; інший — проект має реальний продукт, реальних користувачів та реальні доходи, і володіння цим активом має логіку.

Середина зникає.

«Ми незабаром випустимо надзвичайно крутий продукт», «все йде за планом», «наступного місяця буде важлива новина»... такі фрази раніше приносили великі прибутки, тепер вже важко обманути людей.