$55 мільйонів у пулі стейблкоїнів Aave має лише $4.4 мільйона доступних для виведення

Пул кредитування стейблкоїнів USDT0 Aave в мережі Monad продемонстрував річну процентну ставку 6.10% протягом вихідних, але лише близько $4.4 мільйона з його постаченого балансу в $55.9 мільйона залишалося невикористаним. Для кредитора, який розглядає великий вивід, ця менша сума була важливішою, ніж загальна дохідність.

Сnapshot Aavescan показав, що з резерву було позичено $51.5 мільйона. Це сталося після аналізу 11 вересня, в якому постачальник послуг Aave TokenLogic зафіксував раніше різке зменшення депозитів USDT0. Разом ці цифри показують, як приваблива ставка кредитування може співіснувати з обмеженими можливостями для грошового виходу.

Це наслідок того, як працюють кредитні пули. Коли постачальники знімають токени, поки кредити залишаються непогашеними, більша частка залишкового пулу позичається. Крива процентних ставок Aave може підвищити дохідність для кредиторів, які залишаються. Зростаюча ставка може відображати зменшення грошового буфера навіть без збільшення позик.

Баланс виводу за дохідністю

Правила виводу Aave обмежують постачальників токенами, які доступні та не були позичені. Доступ до готівки тут означає отримання цих токенів стейблкоїнів, а не їх обмін на фіатну валюту. Депозитарій, який використовує позицію як заставу, може зіткнутися з ще одним обмеженням: виведення має залишити достатньо застави для підтримки власних позик депозитарія.

Віднімання округлених постачених і позичених балансів USDT0 дає приблизно $4.4 мільйона, або 7.9% постачання, залишеного невикористаним. Це оцінка по всьому пулу з захоплення панелі, а не точна транзакційна котирування або готівка, зарезервована для одного рахунку.

Гіпотетичний прямий вивід у $5 мільйонів перевищив би цей буфер, якщо не надійдуть нові депозити або погашення. Це не встановлює, що хтось намагався здійснити такий вивід або що транзакція зазнала невдачі. Це показує, чому розмір запланованого виходу має бути поряд з дохідністю при оцінці кредитної позиції.

Той же snapshot також показує, чому це відкриття слід залишити специфічним для резерву:

Джерело: Aavescan, 12 вересня 2026, 21:09 UTC. Оцінені невикористані баланси розраховуються з округлених постачених і позичених цифр.

USDC пропонував ту ж відображену річну процентну ставку з більшим абсолютним грошовим буфером, хоча обидва резерви мали більше дев'яти десятих своїх постачених коштів позиченими. Різниця має значення для виводу фіксованої суми в доларах. Постачений баланс USDC також перевищив $163.7 мільйона в попередній таблиці резервів TokenLogic. Цей більший пізніший баланс пом'якшує будь-яку пропозицію про єдине зменшення по всіх ринках стейблкоїнів Monad, хоча спостереження не встановлюють, що спричинило додаткове постачання.

У своєму звіті 11 вересня TokenLogic зазначив, що постачання USDT0 досягло піку в $167.3 мільйона 15 серпня і впало до близько $57.2 мільйона протягом наступних приблизно трьох тижнів, тоді як борг залишався в межах від $53 мільйонів до $62 мільйонів. Це його історичні спостереження, окремі від snapshot 12 вересня.

Його погодинний аналіз охоплював період з 8 серпня по 7 вересня. USDT0 провів 261 з 721 години вище свого оптимального порогу використання 92%, включаючи 13 годин вище 98%. Пікова погодинна процентна ставка позики становила 27.21%. Це була річна ставка позичальника на певний момент часу, а не реалізована річна дохідність кредитора.

Модель процентних ставок Aave використовує один нахил нижче оптимальної точки використання і інший вище неї. Коли резерв наближається до повного використання, крива робить позики дорожчими. Вища ставка призначена для заохочення позичальників до погашення та постачальників до додавання коштів, будь-яке з яких може відновити ліквідність виводу.

Різниця є суттєвою. Нові запозичення можуть підтримувати вищу ставку, але зняття депозитів також може підвищити ставку, зменшуючи готівку, що підтримує існуючі кредити. Збільшення доходності саме по собі не може відрізнити ці шляхи.

Пізніший огляд LlamaRisk від 11 вересня рекомендував підвищити параметр Slope1 для USDC та USDT0 з 4,40% до 5,00%, що є збільшенням на 60 базисних пунктів. Вони залишили їх оптимальну точку використання на рівні 92%, базову ставку та другий схил незмінними.

Вища крива може покращити те, що отримують постачальники, але зміна параметра ставки сама по собі не вносить готівку до резерву. Виконання рекомендації не було підтверджено на момент звіту. Приблизна 6,28% прогнозована ставка TokenLogic також залежала від кампаній з переобліку після виконання; загальна ставка, спостережена 12 вересня, становила 6,10% APR.

TokenLogic розкриває, що є активним постачальником послуг Aave DAO. LlamaRisk стверджує, що незалежно підготувала свій огляд і отримує частину фінансування від Aave DAO.

Процентні ставки та стимули купують різні речі

Заголовок 6,10% містив два компоненти. У знімку від 12 вересня, відображені компоненти USDT0 становили 4,34% APR протоколу плюс приблизно 1,76% APR винагороди WMON. Загальна сума USDC складалася з 4,07% APR протоколу та 2,03% у винагородах WMON.

Компонент протоколу походить з діяльності з кредитування; компонент винагороди походить з кампанії стимулювання. TokenLogic запропонував перенаправити більше компенсації на відсотки, сплачені позичальниками. Він також описав альтернативу, в якій раніше встановлена ціль у 5,70% залишалася на місці, в той час як витрати на субсидії зменшувалися. Отже, зміна в складі не обов'язково повинна призвести до такої ж зміни в загальному відображенні.

Morpho пропонує корисне порівняння цього складу. У порівнянні TokenLogic від 7 вересня, сховище Ethereum PayPal USD Main V2 показало 2,62% органічного APY та 2,96% APR стимулювання. Sentora RLUSD Main V2 показало 2,53% органічного APY та 3,57% APR стимулювання. Компонент стимулювання був суттєвим у обох прикладах.

Ці історичні дані описують різні стейблкоїни і не повинні розглядатися як альтернативи цитаті Monad від 12 вересня. APR річно підраховує ставку без складення; APY включає припущення про складення. Ні змішане відображення, ні минуле середнє не обіцяють повернення, яке в кінцевому підсумку отримає депозитар.

Документація винагород Morpho розділяє APY рідного сховища, прямі та перенаправлені APR винагород і збори. Його архітектура V2 може маршрутизувати активи в ринки кредитування Morpho та інші затверджені джерела доходності, тому доходність рідного сховища не повинна автоматично прирівнюватися до відсотків позичальників.

Середні значення вводять ще одну складність. Дослідження Coin Metrics від 1 вересня повідомило про медіану доходності 4,79% та приблизно 5,31% середнє серед сховищ Morpho USDC за попередні 90 днів. Вищі доходи підвищили середнє. Це описує історичний розподіл по сховищах, а не ставку, доступну кожному позичальнику USDC.

Отже, порівняння доходів вимагає однакових активів, вікна спостереження та обробки винагород і зборів, а також основного ризику. Ці історичні приклади пояснюють компоненти доходності; вони не ранжують сьогоднішню здатність до зняття.

Вихід з сховища все ще може залишити гроші в кредиті

Aave об'єднує ліквідність за активами в межах ринку. Змінні ринкові ставки Morpho поєднують окремі застави та позикові активи, тоді як куратори сховищ вибирають, куди розміщувати депозити. Цей додатковий шар розподілу робить маршрут зняття частиною порівняння.

Документація ліквідності Morpho описує конфігурацію V2, яка спочатку здійснює звичайні виведення з бездіяльних токенів, а потім з одного обраного ринку. Якщо бездіяльні активи вичерпані, а цей ринок повністю використаний, виведення може бути скасоване. Це задокументована умова, а не доказ того, що названий сейф наразі з цим стикається.

Існують контрзаходи. Розподільник може змінити обраний ринок або перерозподілити кошти, а механізм без дозволу може перемістити доступну ліквідність з адаптера в сейф. Ці маршрути залежать від доступних коштів та конфігурації сейфа.

Маршрут викупу в натуральній формі вирішує іншу проблему. Він може замінити частки сейфа на пряме положення в основному протоколі, навіть коли це положення залишається неліквідним. Власник залишив сейф, але може все ще не мати витратних стейблкоїнів. Штрафи та контроль доступу також можуть вплинути на маршрут.

Для резерву Aave Monad USDT0 наступними корисними сигналами є депозити, погашення та непозичений баланс поряд з відсотковою ставкою. Більше готівки, що надходить, або погашення боргу полегшить певне виведення. Зростаюча APR поряд зі зменшенням готівкового буфера розповість іншу історію.

Розподіл доходу пояснює, хто платить кредитору. Непозичений баланс і маршрут виведення пояснюють негайний доступ до готівки. Навіть відсотки, профінансовані позичальником, можуть зростати, оскільки інші постачальники залишилися, тому більший органічний компонент сам по собі не встановлює більш стійкий попит.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.