ETF BlackRock на стейкінг Ethereum приносить дохід, але інвестори все ще віддають перевагу його фонду ETHA на 9 мільярдів доларів

Стейкінг мав зміцнити біржові фонди (ETF) Ethereum, але ранні результати BlackRock показують, що інвестори все ще віддають перевагу його оригінальному фонду.

Коли в липні 2024 року запустили спотові ETF Ethereum у США, відсутність стейкінгу широко визнали однією з їхніх найбільших структурних недоліків. Інвестори, які купували фонди, отримували доступ до ціни ETH, але втрачали винагороди, доступні для власників, які зобов'язали свої токени забезпечувати мережу Ethereum.

Тоді JPMorgan зазначив, що виключення стейкінгу з подачі ETF було однією з причин, чому він очікував слабший попит, ніж на фонди Bitcoin. BitMEX Research подібно стверджував, що інституційні інвестори можуть вважати продукти без стейкінгу менш привабливими, тоді як Galaxy Digital оцінив, що відмова від стейкінгу представляє значну вартість можливостей для інвесторів ETF.

BlackRock тепер пропонує ранній тест цього аргументу.

Його ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) забезпечує простий доступ до ефіру без стейкінгу. Новіший ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) ставить частину своїх активів і розподіляє частину отриманого доходу серед акціонерів.

Досі додавання доходу не змінило ієрархію.

ETHA утримував близько 8,96 мільярдів доларів чистих активів станом на 11 вересня, у порівнянні з приблизно 1,05 мільярда доларів для ETHB, згідно з даними фонду BlackRock.

Різниця ще більша на вторинному ринку: ETHA генерував приблизно 1,86 мільярда доларів обігу акцій того дня, виходячи з обсягу, помноженого на його закриту ціну, приблизно в 30 разів більше, ніж 61,8 мільйона доларів для ETHB.

ETHB також виплачує інвесторам. Фонд оголосив про розподіл у розмірі 0,036487 долара за акцію, який підлягає виплаті 10 вересня після початку отримання винагороди за стейкінг у травні.

Проте ETHA залучив 148,8 мільйона доларів чистих надходжень 11 вересня, у порівнянні з 18,3 мільйона доларів для ETHB, згідно з даними Farside Investors.

Це порівняння має важливе обмеження. ETHA мав значно більше часу для накопичення активів, торгових відносин і інституційного прийняття, тоді як ETHB все ще будує свою репутацію. Його приблизно 1 мільярд доларів активів також представляє значний попит на новий продукт.

Проте продовження надходжень ETHA після того, як доходи від стейкінгу стали доступними, ставить під сумнів сильнішу версію тези про те, що відсутність доходу була основним обмеженням для попиту на ETF Ethereum.

Стейкінг усуває один недолік, але не перевагу ETHA

ETHB усуває більшу частину проблеми вартості можливостей, яка формувала критику оригінальної структури ETF Ethereum. Він не може негайно відтворити ліквідність, яку ETHA накопичив з моменту, коли став одним з перших спотових ETF Ethereum у США.

BlackRock повідомив про 30-денний медіанний спред між ціною покупки та продажу 0,05% для ETHA станом на 11 вересня, у порівнянні з 0,06% для ETHB. Ця різниця невелика, але набагато ширша різниця в торговій активності надає інституціям значно більше можливостей для входу та виходу з більших позицій ETHA.

Щоденні потоки ще не показали стійкої міграції до продукту зі стейкінгом.

Обидва фонди не зафіксували чистих потоків 8 вересня і залучили капітал 9 вересня. ETHA зазнав відтоку 10 вересня, тоді як ETHB отримав активи, але обидва повернулися до надходжень наступного дня, причому ETHA залучив значно більше грошей.

Ці рухи не можуть встановити, чи індивідуальні інвестори переходять між продуктами. Дані про потоки ETF ідентифікують створення та викуп на рівні фонду, але не розкривають, чи інвестор, що продає ETHA, потім використав отримані кошти для покупки ETHB.

Ця відмінність важлива, якщо стейкінг врешті-решт змінить конкурентний баланс. Тривалий період створення ETHB в супроводі викупів ETHA надасть набагато сильніші докази того, що інвестори активно обмінюють простий доступ на дохідний доступ.

Доходи вводять витрати та ще один рівень управління ліквідністю

Стейкінг також надає ETHB більш складну економічну структуру, ніж просто додавання доходу до ETHA.

Приблизно 75,85% ефіру ETHB було класифіковано як стейковане станом на 10 вересня, тоді як близько 24,15% залишалося нестейкованим. Нестейкована частина забезпечує ліквідність для операцій фонду та викупів, не вимагаючи від BlackRock чекати, поки ефір вийде з процесу стейкінгу Ethereum.

Інвестори також стикаються з двома окремими рівнями витрат.

ETHB має стандартний річний спонсорський збір у розмірі 0,25%, той же заголовний тариф, що й ETHA, хоча тимчасове звільнення зменшує збір до 0,12% на перші 2,5 мільярда доларів активів на 12 місяців, починаючи з 12 березня.

Нагороди за стейкінг також несуть додатковий збір. Доповнення до проспекту в квітні встановлює загальний збір за стейкінг на рівні 10% від валового стейкінгового розгляду, зменшивши його з попередніх 18%.

Збори застосовуються до різних баз. Спонсорський збір оцінюється на основі активів фонду, тоді як збір за стейкінг вираховується з нагород, отриманих за участь у мережі Ethereum з доказом частки.

Виплати також є умовними, а не фіксованим доходом. BlackRock може враховувати отримані стейкінгові розгляди, юридичні вимоги та операційні та ліквідні потреби фонду при визначенні виплат.

Структура вводить додаткові міркування щодо викупу. За стресових умов проспект ETHB дозволяє затримане врегулювання або викупи лише готівкою, коли час виходу зі стейкінгу або доступна ліквідність ускладнюють звичайне врегулювання.

Ці компроміси ставлять тезу про стейкінг під більш жорстке випробування, ніж просто те, чи подобається інвесторам отримувати додатковий дохід.

ETHB має генерувати достатню вартість після зборів, щоб переконати інвесторів обрати молодший, менш торгований інструмент замість вже існуючого з активами майже 9 мільярдів доларів.

Наступним сигналом буде те, чи зможе ETHB перетворити свою функцію розподілу на стійкі створення, а не епізодичний попит навколо виплат. Якщо це станеться, поки ETHA почне втрачати активи, теза про стейкінг отримає сильнішу підтримку.

До тих пір BlackRock може захопити обидва пріоритети: інвестори, які надають перевагу встановленій ліквідності ETHA, та ті, хто готовий прийняти додаткову складність, щоб заробити дохід від стейкінгу через ETHB.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.