TradeXYZ та Hyperliquid: розкриття симбіотичних відносин під 50% розподілом

RWA вже займає понад половину обсягу Hyperliquid, чи залишить TradeXYZ?

Автор: Shaunda

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Ринок стає все більш обережним. Витрати на AI будуть винагороджені лише в тому випадку, якщо вони принесуть зростання і не завдадуть серйозної шкоди грошовому потоку; крипторинок продовжує стикатися з тиском від виводу коштів з ETF та зростанням прибутковості.

У криптосередовищі лідерство знову переходить до Solana та DEX. Ми детально аналізуємо триваючі обговорення про те, як вартість TradeXYZ, Hyperliquid та HIP-3 врешті-решт буде розподілена.

Протягом минулого тижня основні бенчмарки показали розбіжності. S&P 500 та золото зросли на 0.74% та 0.65% відповідно, тоді як Nasdaq залишився практично на місці. BTC показав найгірші результати, впавши на 3.0% за тиждень.

Минулого тижня великі AI компанії активно публікували звіти про прибутки. Amazon зросла на понад 15%, зафіксувавши найсильніше зростання квартального доходу за більше ніж чотири роки, доходи AWS зросли на 37% до 42.2 мільярдів доларів. Microsoft також зросла на понад 15%, зростання хмарного бізнесу перевищило очікування, тоді як прогнози капітальних витрат були нижчими за очікування Уолл-стріт. На противагу цьому, Meta впала на 10%, вільний грошовий потік у другому кварталі впав на 91%, витрати на AI негативно вплинули на прибуток. Тематика цього сезону звітів стає дедалі яснішою: ринок більше не просто винагороджує витрати на AI, а винагороджує ті компанії, які можуть довести рентабельність інвестицій, не жертвуючи грошовим потоком.

Крипторинок продовжує зазнавати тиску. Кошти ETF знову стали чистим відтоком, BTC та ETH ETF зазнали чистого відтоку в 255 мільйонів доларів та 69 мільйонів доларів відповідно. Ризикова настроєність також піддавалася тиску з боку облігаційного ринку, дохідність 30-річних державних облігацій США зросла до 5.23%, що є найвищим показником з червня 2007 року.

У криптосередовищі лідерство знову змінюється. Екосистема Solana показала найкращі результати цього тижня, зростаючи на 8.5%; екосистема Ethereum впала на 8.8% після кількох тижнів сильного зростання після запуску Robinhood Chain. Сектор DEX зайняв друге місце, зростаючи на 5.2%.

Екосистема Solana в основному підтримується META, токен якого зріс на 36% після запуску на Upbit; PUMP зріс на 3%, що становить приблизно третину ваги індексу. Що важливіше, обсяги торгів та доходи Pump.fun продовжують відновлюватися з червневого мінімуму, що попередньо свідчить про можливе повернення активності «окопів».

Сектор DEX очолює Uniswap, який зріс на 6.5% за тиждень. UNI виграв від розширення плати за транзакції на Robinhood Chain, а також від початку стягування комісій за частину розгортання v4.

Останнім часом багато цікавих інновацій на ланцюгу (включаючи FWA, про які ми писали минулого тижня) будуються за допомогою хуків Uniswap v4. Uniswap та його ширша екосистема безумовно заслуговують на увагу.

Дебати TradeXYZ

Оскільки TradeXYZ продовжує домінувати на ринку криптоторгів, RWA вже займає понад 50% обсягу торгівлі Hyperliquid, обговорення про узгодженість інтересів та високу концентрацію на Hyperliquid стають все більш інтенсивними. Занепокоєння варіюються від обґрунтованих (як Hyperliquid довгостроково монетизує HIP-3) до досить надуманих (чи залишить TradeXYZ Hyperliquid), тому важливо прояснити поточні відносини.

Перш ніж почати, варто зазначити: TradeXYZ є незалежною командою, яка будує на Hyperliquid. Їй програмно наказано розподілити 50% доходів від HIP-3 на користь Hyperliquid, решту половину можна використовувати на власний розсуд. Ми виявили, що TradeXYZ (та сама команда, що й Unit) постійно використовує та продовжує використовувати свої доходи від HIP-1 для викупу HYPE, але доходи від HIP-3 не підлягають такій ж операції.

Перше занепокоєння, яке ми вважаємо найслабшим, полягає в тому, що TradeXYZ залишить Hyperliquid через занадто високий розподіл 50%, оскільки вони можуть захопити більше вартості. Ще в квітні я висловлював абсолютно протилежну думку: Hyperliquid надто багато передає вартості найбільшому ринку розробникам. Давайте подивимося, що пропонують обидві сторони. Hyperliquid надає інфраструктурний рівень, заставу, а найголовніше - базу користувачів, яка підтримує більшість обсягу торгівлі TradeXYZ. Щоб залишити, TradeXYZ потрібно буде відновити рівень біржі (найскладніша частина всього технологічного стеку), практично відмовитися від усієї бази трейдерів і в процесі самознищити свою репутацію. Для Hyperliquid взяття RWA під власний контроль також є репутаційним самогубством: послаблення підтримки таких успішних основних розробників надасть сигнал усім майбутнім розробникам HIP-3 та всім будівельникам на Hyperliquid - будь-яка достатньо успішна команда буде замінена. Це один з найтиповіших симбіотичних відносин у криптосфері, з точки зору репутації, економіки чи архітектури, обидві сторони не мають причин залишати одна одну.

Друге занепокоєння стосується монетизації, це більш обґрунтоване, але потребує детального розгляду. По-перше, ігнорувати виконавчу здатність TradeXYZ, ринок RWA Hyperliquid не міг би досягти сьогоднішнього масштабу, це нечесно; 100% володіння набагато меншою ліквідністю не варте навіть половини нинішнього пулу. По-друге, 50% розподіл комісій не є єдиним способом монетизації Hyperliquid: він також отримує прибуток через пріоритетні збори та збори за читання, які сплачують маркет-мейкери.

Він також отримує прибуток через вторинні ефекти, такі як збільшення постачання USDC - доходи після коригування витрат на ланцюзі, Hyperliquid зберігає 90%. Обсяги позицій є показником: з моменту запуску HIP-3 його обсяги зросли на 3.68 мільярда доларів, тоді як за минулий рік постачання USDC зросло на 1.38 мільярда доларів, а криптообсяги знизилися до кінця року. Оскільки все більше трейдерів приносять USDC для торгівлі RWA, доходи від цього постачання також належать Hyperliquid. Цей дохід оцінюється приблизно в 30 мільйонів доларів на місяць, що вже перевищує весь пул постійних зборів HIP-3, який Hyperliquid ділить з TradeXYZ.

Для нас найцікавіше питання не в 50/50 розподілі між TradeXYZ та Hyperliquid, а в тому, як обидві сторони можуть вийти з моделі зростання, зрештою переходячи від низьких ставок до більш стабільної та високої бази зборів.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.